出品/聚美麗

撰文/文靜

當前，韓妝市場的競爭格局正在發生巨大的變化：

一面是，韓企新秀美容科技企業APR快速崛起，今年以來股價飆升200%，目前市值87501.33億韓元(約合人民幣452.64億元)，已超LG生活健康、愛茉莉太平洋兩大老牌韓妝巨頭，成韓妝市值TOP1公司，且APR老板金秉勛身家突破13億美元(約合人民幣93.4億元)，成新億萬富翁。

另一面則是，與之境況大不相同，愛敬、LG生活健康、謎尚母公司ABLE C&C等老牌韓妝們面臨業績承壓、賣子求生或還債等不同挑戰。

與此同時，資本熱錢回流韓妝，該市場出現洗護領域迎來最大收購，中信投了韓國專業化妝師品牌......

而隨著上述變化的產生，當前的韓國美妝產業正經歷一場深刻洗牌。從今年上半年財報數據中也能窺見韓妝競爭格局已然生變！

結合聚美麗梳理的新老韓妝企業最新財報數據來看，還有以下關鍵信息值得關注：

老牌韓妝巨頭營利腰斬！LG生活健康、愛敬暴跌近50%；

韓妝新秀APR營利雙增！此外，愛茉莉太平洋作老牌韓妝巨頭也營利雙增；

韓妝本土銷售遇困境：LG生活健康、APR本土營收下滑，其中，韓國本土市場成APR唯一下滑市場；

部分韓妝在華銷售增長，除LG生活健康外，愛茉莉太平洋、APR在華營收均增長，分別同比漲3.75%、36.6%；

北美、日本市場齊漲：APR漲幅最大，在美、日分別漲236.3%、280.9%。

01

韓妝在韓國賣不動？

以化妝品相關業務的營業收入數據為標準，聚美麗對愛茉莉太平洋、LG生活健康、愛敬、APR四家韓妝企業的2025年上半年財報數據進行了細分拆解并進行解讀：

從整體業績來看，除愛茉莉太平洋、愛茉莉太平洋集團、APR營利雙增外，韓妝TOP1企業LG生活健康、被APR奪去TOP3位置的愛敬營利雙降，且營業利潤同比幾近腰斬。

聚焦到市場端，值得關注的是，上半年呈營利雙增的愛茉莉太平洋、APR在韓國本土市場表現各異。

其中，根據愛茉莉太平洋公布財報數據計算，其上半年在韓國本土市場營收同比增長5.2%，APR則同比下跌7.5%，LG生活健康在韓國本土市場營收也下滑，較同期跌8.5%。

LG美容業務利潤暴跌70%

其中，此前長期居于韓妝營收TOP1的LG生活健康，除在韓國本土失利外，整體發展正面臨嚴峻挑戰。

細分來看，LG生活健康營利雙降主要受美容化妝部門拖累，今年上半年美容化妝部門營收同比下滑11.5%，營業利潤暴跌70%；Q2美容化妝部門營收下降19.4%，營業利潤轉為虧損。

圖源：LG生活健康財報

LG生活健康在財報中表示，盡管持續推進品牌/渠道多元化，但由于免稅等傳統渠道占比縮減，導致銷售額下降，又因銷售額減少(免稅占比19%)、北美投資擴大等導致費用增加，營業利潤下降。

在這個過程中，后(The History of Whoo)品牌占該部門銷售額的48%，主要品牌菲詩小鋪(The Face Shop)、Belif、CNP則分別占比9%、4%、4%。

排名墊底，愛敬利潤腰斬

與LG生活健康一樣，愛敬也面臨營業利潤大幅下滑。

愛敬雖并未公布各市場營收情況，但從今年上半年動向來看，愛敬被傳拋售股份將以6000億韓元(約合人民幣31億元)賣身，此前，營利雙降已成其面臨的常態化挑戰，排且被韓妝新秀APR擠下TOP3。

2025年上半年，愛敬營業收入3223.88億韓元(約合人民幣16.68億元)，同比下降5.9%，營業利潤1720億韓元(約合人民幣8.9億元)，同比幾近腰斬，下降49.3%，且細分來看，美容業務收入同比下跌20.3%，系拖累愛敬整體業績下滑的一大因素。

圖源：愛敬財報

愛敬表示，Q1后全球業績有所回升，但由于高基數效應，同比業績有所下降，目前主要國內數字渠道(如Coupang、Naver等)的增長有所恢復。

韓國成APR唯一下滑地區

前文提到，韓國科技美妝企業APR今年上半年在韓國本土市場業績呈下滑，且是其唯一下滑的市場。

細看各部門表現，除其他業務大跌34.1%外，今年上半年APR化妝品/美妝、美容儀器業務均為增長。其中化妝品/美妝業務營收同比暴漲186.1%至3920.72億韓元(約合人民幣20.28億元)。

圖源：APR財報

據APR財報透露，Q2化妝品/美妝業務同比增長216.9%，是繼Q1后繼續爆發式增長，旗下品牌Medicube旗艦產品“零毛孔棉片”累計銷量超過1000萬片。

愛茉莉太平洋在韓增長

不難看出，上述企業在韓的確面臨挑戰，但并非所有韓妝在韓都不行，如愛茉莉太平洋今年上半年在韓增長。

分部門來看，奢華事業部占第二季度愛茉莉太平洋韓國國內銷售額的60%(主要品牌雪花秀占比29%，Hera占比16%)，較上年同期銷售額增長17.3%。

高端事業部、大眾美容事業部均占韓國國內銷售額18%，愛茉莉太平洋、韓律、夢妝以及去年大規模撤出中國線下市場的蘭芝銷售額均有增加；大眾美容事業部營收較上年同比增長12%，該部門下屬美妝化妝品業務同比增長6%。

圖源：愛茉莉太平洋財報

愛茉莉太平洋特別提及，國內業務的增長是基于一般旅客需求的免稅銷售額增長，主要渠道(在線、MBS)的銷售持續好轉，代表品牌銷售額擴大，使得整體營業利潤增長(這之中，免稅渠道占國內銷售額的18%)。

從上述四家韓妝巨頭財報數據可見，即便LG生活健康、愛茉莉太平洋、愛敬同為老牌韓妝上市企業，曾長期壟斷韓國美妝產業TOP3席位，但如今老牌陣營的內部分化格局已現。

02

收縮成韓妝在華主策略？

從韓妝的海外市場表現看，在華遇冷已是不可否認的事實。因而，愛茉莉太平洋、LG生活健康等韓企近年來不得不調整在華策略，其在華營收情況在調整周期也出現了較大波動。

由于愛敬并未公布具體在華營收情況，謎尚母公司ABLE C&C等尚未公布財報，因此本次統計的數據僅愛茉莉太平洋集團、LG生活健康、APR三家。

上圖可見，LG生活健康在華營收同比下滑6%，愛茉莉太平洋集團微增3.75%，APR則大漲36.6%。

時間往前追溯，2024年愛茉莉太平洋集團在華營收同比大跌26.7%，LG生活健康同比增長12.5%。

也就是說，愛茉莉太平洋營收同比由跌轉升，LG生活健康業績增長勢頭逆轉，由升轉跌。這是否意味著愛茉莉太平洋集團在華戰略調整見效？

對于中國市場業績增長，愛茉莉太平洋集團在財報中指出，“Q2大中華區銷售額同比增長23%，系中國法人去年對主要線上渠道進行庫存調整，且基數較低，使得整體銷售額增長。且得益于業務結構優化和成本削減，連續兩個季度實現營業利潤盈利。”

結合愛茉莉太平洋集團此前在華動向來看，今年7月，旗下品牌悅詩風吟天貓海外旗艦店宣布正式停止營業。彼時，愛茉莉太平洋相關負責人回應南都·灣財社報道稱，此次調整是品牌為進一步整合資源、開辟并致力于構建更高效渠道而采取的行動。

圖源：天貓

隨后，悅詩風吟再次宣布，將于2025年8月全面關閉在日本市場的所有直營門店。其中，位于新宿Lumine Est的門店已于7月31日關閉，福岡Parco門店則于8月17日結束營業。自此，悅詩風吟將把戰略重心完全轉向電商平臺與批發分銷渠道。

就悅詩風吟品牌第二季度業績來看，其是集團主要品牌中唯一呈下滑態勢的品牌，較上年同期同比下滑9.0%。

圖源：愛茉莉太平洋財報

值得注意的是，不止悅詩風吟在華有收縮舉動，在此之前，旗下護膚品牌蘭芝、平價彩妝品牌伊蒂之屋(Etude House)、高端品牌HERA赫妍均宣布撤出中國線下渠道，向線上渠道轉型。

從這個角度來看，愛茉莉太平洋集團在華業績回暖，與其收縮戰略調整有一定關系。而將有限的資源全力押注于更具增長潛力的平臺、市場，短期內雖會導致品牌業績下滑(如悅詩風吟)，但這是剝離低效資產、止損聚焦的“必要代價”。

8月5日，愛茉莉太平洋集團宣布旗下敏感肌護膚品牌AESTURA將正式進入中國市場，并強調將專注于各大電商平臺，在天貓、抖音、京東、唯品會等各大電商平臺上線。

再從愛敬在華業績表現來看，愛敬同樣提及線上渠道對其業績的助力。“通過抖音渠道網紅和直播實現收入增長，未來會繼續強化類似抖音的視頻內容。”

而與愛茉莉太平洋集團(在華增3.75%)一樣，在華業績增長的APR，雖在規模上未能比得上愛茉莉太平洋，但增幅卻遠超，今年上半年APR在大中華區業績同比增長36.6%，Q2同比增長34.4%。

圖源：APR財報

另一韓妝頭部企業LG生活健康在財報中，對于中國市場僅簡略提及2025年上半年業績同比下滑6%，未作詳細闡述。不過，財報數據顯示，盡管出現下滑，中國市場仍是LG生活健康最大的海外市場。

相對來說，其財報對美國、日本等市場的描述則更為詳盡。結合最新韓妝出口情況來看這也是有據可查的，中國雖高居韓妝出口國家TOP1，但也是其中少見的出口額同比呈下滑的國家。

反觀美國、日本，為韓妝出口量TOP2、TOP3，同時出口額同比呈雙位數增長，

且韓妝對美國出口量與對中國的出口量，僅相距0.57億美元(約合人民幣4.1億元)。

04

韓妝在美、日市場熱賣？

將視角聚焦至韓妝財報中重點表述的北美、日本市場，從業績整體來看情況來看，APR在所有海外市場均為增長，且在美國、日本市場均呈三位數增長；LG生活健康、愛茉莉太平洋則在除中國市場外的海外市場營收呈增長。

不過，APR雖在增速上遠超LG生活健康、愛茉莉太平洋集團，但在規模方面不及兩家老牌韓妝企業。

結合前文提到韓妝對日本出口同比增長，日本最大的展會主辦方RX Japan海外業務總經理鈴木肇對外表示：“現在是(韓妝)進入日本市場的最佳時機。”

再聚焦北美、美國市場，四家韓妝企業表現如下：

LG生活健康：2025年上半年Dr.Groot在北美的銷售額同比增長800%以上，在北美亞馬遜頭皮護理品類中銷量第一。

愛茉莉太平洋集團：美洲地區因新品牌韓律推出和蘭芝、悅詩風吟等核心品牌的表現，整體銷售額增長10%。

APR：Q2在美國市場同比增長4倍；與Ulta Beauty確立合作關系，將于下半年拓展線下業務。

此外，據外媒Chosun Biz EN報道，今年7月，APR旗下醫療美容品牌Medicube在美國亞馬遜“Prime Day”活動中，排名美容和個人護理領域的銷售第一。Prime會員日活動期間，Medicube品牌在四天內銷售額超過2100萬美元(約合人民幣1.5億元)。

愛敬：通過亞馬遜渠道運營，開展營銷活動，在Cosmoprof美妝大獎中榮獲彩妝類第一名。

那為什么韓妝能夠在美國市場取得高增長？

零售分析平臺Trendalytics 的市場營銷副總裁Michael Appler表示：“隨著(歐美)消費者偏好逐漸轉向溫和、保濕、抗老和成分導向的配方，再加上TikTok的影響，韓妝護膚迎來指數級復蘇。”

Vogue Business同樣報道稱，韓妝護膚在歐美市場正迎來第二次復興，背后是社交媒體的再次走紅和消費者對成分導向護膚品的強烈需求。像Anua和 BiodanceSkin1004這樣的新興品牌正在迅速崛起，主要零售商如Sephora、Boots和Debenhams也在擴大韓妝護膚產品的品類布局。

不過，當前韓妝雖在歐美市場的增長，但其也正面臨關稅政策的潛在挑戰。7月底，特朗普稱美國對韓關稅從原來的25%下調至15%，但這一調整仍終結了韓國美妝產品自2012年《韓美自由貿易協定》生效以來所享有的免稅出口優勢。這意味著，韓國美妝產品，將首次迎來出口成本的實質性抬升。

據美聯社報道，主打銷售韓國產品的在線商店Ohlolly店主Herra Namhie表示：“在多年不征收關稅之后，進口稅將對我們造成成本的巨大增加，我們必須提高價格，但有可能會造成消費者流失。”

05

韓妝新秀崛起瓜分份額

不可否認，今時今日，K-Beauty的全球名片，已不再是初代韓妝伊蒂之屋、悅詩風吟等，而是眾多高增長的中小型獨立品牌。

據韓國中小企業和初創企業部發布的《2025年上半年中小企業出口趨勢報告》顯示，上半年中小化妝品企業出口額同比增長19.7%，占韓國化妝品出口總額的71.2%，與此同時，中型化妝品企業出口也增長20.6%。但大型化妝品企業出口下降7.3%。

NH Amundi Asset Management在發布的《2025年8月HANARO ETF月報》中表示，K-beauty出口的增長主要集中在中小型獨立品牌的快速發展上，而不是大企業。

前文提到的Medicube便是個中典型，在日本、美國市場均取得了不錯的增長。

此外，資本熱錢在今年也回流韓妝，其中也包括初創企業。

時間往前追溯，2023年3月，摩根士丹利私募股權MSPE斥資6800萬美元(約合人民幣4.89億元)收購擁有MEDIPEEL、DERMAMAISON等品牌的Skin Idea，宣布進軍K-Beauty市場。

另據中小企業并購咨詢公司MMP發布的《化妝品產業并購研究報告》顯示，2024年韓國化妝品企業并購共計18起，規模為2.3376萬億韓元(約合人民幣120億元)，且自2020年的4起后保持增長趨勢，2021-2022年為10起，2023年增至11起。

反觀老牌韓妝企業，則普遍面臨增長乏力、品牌老化、國際市場受新興力量擠壓的困境。前文LG生活健康、愛敬營利暴跌、愛茉莉太平洋收縮線下門店等均是例證。

韓妝新銳頻獲資本青睞與老牌巨頭增長乏力的鮮明對比，進一步說明了當下韓國本土美妝市場正在經歷一場競爭格局的洗牌，從APR市值、營收排名與韓妝老牌巨頭的較量中，可以看到韓妝新秀的崛起，使得韓妝的競爭格局也在變化。

未來，韓妝或會在資本加持、各市場不同競爭生態，疊加關稅、地緣政治等因素的影響下，迎來新一輪大洗牌！在這輪競爭中，之于韓妝老牌巨頭，如何留在牌桌上、不被踢出局是非常重要的一個課題。

文中換算：1美元≈7.1845元人民幣；1韓元≈0.0051元人民幣

參考資料：

《資本為何重返韓妝賽道？》，Vogue business，作者：編輯團隊

《在大陸市場節節敗退的韓妝，正在歐美迎來 “第二春”？》，Vogue business，作者：Nateisha Scott

《Tariffs threaten Asian beauty product boom in US》，美聯社新聞，作者：MAE ANDERSON