9·28特別股東大會投票表決之后，大家終于看清楚了資本的力量，雙方在表決權方面幾乎勢均力敵、旗鼓相當，雙方在核心利益方面互有勝負——黃光裕成功取消了董事局一般授權，而陳曉成功留任，但仍有一個巨大的不均勢點存在——占約1/3股權的黃氏家族在國美董事局零席位和“陳曉-貝恩”聯盟仍擁有至少5個席位，因此，雖然9·28表決結果中雙方都向最終的戰略均勢點有所邁進，但仍未達成最終的階段性戰略均勢，因此國美大爭已邁入了第二階段，而最終必將形成一個嶄新的國美董事會新均勢體系，大股東、二股東之間必然達成董事局席位妥協。可以這樣形容，國美大爭上半場像是一支激昂奔放的探戈舞曲，打的是一場喧囂的速決戰；而下半場則像是一支舒緩的小夜曲，打的是一場從容的持久戰。

　　10月9日，有報道說貝恩默認陳曉分階段離任，黃光裕妹夫張志銘或成為替代者。其中陳曉可能分階段漸漸退出國美主要還是基于大股東的不信任甚至達到個人恩怨的層面、自身已成為公認的國美不穩定因素，以及貝恩新形勢下支持力度減弱。然而，原國美常務副總裁張志銘出山的概率其實是很低的，因為如果他打算出山的話，根本不必等到今天，而是在8月4日風波初起、黃氏提名董事局主席時早就該出現了。

　　在國美大爭實踐中，拋開一切個人因素，黃陳雙方極度不均勢這一核心矛盾主要表現在：黃氏家族占有約三分之一股權卻在董事局中沒有一個有效利益代言席位，而貝恩轉股后僅僅持有國美股權約十分之一卻在董事局中擁有4個利益代言席位，如果再加上持股1.47%的陳曉（這還不包括其董事會其他堅定支持者）總共會達到至少5個利益代言席位，顯然創始人大股東出資最多但話語權為0是嚴重不合理的現象，這種情況在雙方集團股權表決實力旗鼓相當的條件下，毫無疑問是無法長久的。

　　誠然，從法理上看，第一大股東與絕對控制之間確實不是劃等號的關系，也不存在必然的邏輯關系。同時，其他機構投資者特別是海外機構投資者也并不愿意國美回到黃氏一言九鼎的時代，這一點從9·28投票表決結果可以看出來，機構投資者特別是類似貝恩的戰略或財務投資者不希望只有建議權，還希望有一定決策權，何況倘若貝恩能夠將資金和海外先進理念、經驗、技術和人才引進國美電器并使國美重大經營決策更加合理有效，則對國美電器公司而言確實是福音。

　　然而，雙方責權利嚴重不對等的問題并沒有得到根本解決。由于黃光裕沒有人身自由因而未來許多年都無法像張瑞敏、任正非、宗慶后、柳傳志、牛根生、馬云、張近東等其他無論持有股票多寡均對內部有著強大控制力的成功企業家那樣擁有一言九鼎的影響力，而“陳曉-貝恩”聯盟也無法如愿按照8·4之前的構想實現“去黃化”，估計特別包括國美管理層在內的各方團隊內部已普遍厭戰、擔心斗爭損害自身利益而有意斡旋調停，而且必須特別指出的是：在股權比例方面的不確定性消除之后，雙方都在竭力爭取的管理層對國美未來走向的影響力已經大增。由于無論是被削權的國美董事局還是從債權人變身為二股東的貝恩資本都在面臨新的困境——更加需要與大股東合作，理由不外乎大股東擁有的永難稀釋的否決權，其他還有國美品牌租賃問題以及大股東或可再度發動的攻勢等等。因此，求解之道仍然會向著達成董事局戰略均勢的和解方向發展。國美大爭在勢均力敵的多方博弈后結局必然是以國美董事會話語權為核心的新均勢體系誕生為標志，大股東二股東將聯合重新分配董事局席位使出資比例和董事局話語權的匹配趨于合理化，這種和局將推動國美更穩健地走向進步，走向一個國際化新時代，這在國美電器連續出現天災和人禍之后，確實應該是一件好事。

　　從黃氏、陳曉、貝恩等最近一個多月不斷接觸、雙方近期口氣趨于和緩、媒體報道9月28日結果出來后當日陳曉就直接向杜鵑表達了繼續談判的愿望且竺稼當日就馬不停蹄飛抵北京、9月29日竺稼與杜鵑再次會面等信息來看，大家都已意識到“和則多‘贏’、戰則俱損”，目前正在積極“消異求同”，尋求共識與最終和解。

　　國美大爭是世界商業史上數十年難遇的經典案例，是占“人和”的創始人大股東與占“天時”的職業經理人和新進股東聯盟之間的較量，也是投資者與投機者（相對而言）的較量，最終軟硬實力方面旗鼓相當的利益攸關方必定達成妥協，而國美新董事局均勢體系必將誕生。
　　（中國證券報 作者簡介：胡剛，原任國美電器決策委員會發展戰略研究室主任兼經營管理研究室主任，現任江蘇新日電動車股份有限公司副總經理。）