凍結一年的股份解禁后，良品鋪子遇到參股股東的減持。

日前，上市公司良品鋪子收到股東減持股份計劃公告，公司方面稱收到股東珠海高瓴天達股權投資管理中心(有限合伙)、HH LPPZ (HK)Holdings Limited和寧波高瓴智遠投資合伙企業(有限合伙)的減持。據了解，前述3家公司系資本機構高瓴旗下公司，且均為一致行動人，合計占良品鋪子總股本的11.67%。

從減持計劃來看，上述一致行動人減持良品鋪子股份數量合計不超過 24060000 股，不超過該公司總股本的6%。

根據部分公開信息顯示，高瓴方面在股份解禁主要是出于資金需要，但作為資本市場方面的“風向標”，高瓴方面的動作也讓資本市場作出了各種解讀，同時也對上市公司股價帶來短期動蕩。截止3月1日收盤，良品鋪子報58.83元跌9.56%。從資金動向來看，該個股出逃資金主要為中單，出逃資金為1438萬元，不過在同日，該股大單凈買入為1242萬元。

而3月2日開盤后，良品鋪子股價出現強勢反彈，2日上午以60.67元報收，上漲3.13%。良品鋪子有望順利渡過上市后遭遇的第一次“大考”。

投資良品鋪子8.21億元，高瓴賬面浮盈最高至22.23億元

回顧高瓴在良品鋪子對良品鋪子的投資，其又再現資本市場上“神操作”。

2017年9月，高瓴資本在一級市場方面就已對良品鋪子進行布局。珠海高瓴以1.89億元受讓寧波軍龍持有的3.16%股權，香港高瓴以3.16億元受讓達永有限持有的5.26%股權；同年12月，寧波高瓴以1.8億、珠海高瓴以1.36億認繳新增股本，由此高瓴資本從一級市場投入8.21億元。直至良品鋪子上市前，高瓴已占股13%成為良品鋪子的第三大股東。

透過數輪資本市場上的運作，良品鋪子的成功上市也讓高瓴獲得了較大的收益。截至2021年2月26日，良品鋪子股價達到65.05元/股，總市值達到260.85億元。按照高瓴資本所持46800271股，對應的市值規模達到30.44億元。除去一級市場投入高瓴資本賬面浮盈高達22.23億元。即使按照3月1日良品鋪子股價58.83元/股計算，高瓴對應的市值規模也達27.53億元，除去一級市場投入，賬面浮盈仍有19.32億元。浮盈額度為投入成本的2.38倍。

實際上，從高瓴投資邏輯來看，其除了給予資金面上的支持外，還會對投資公司進行產業鏈方面的賦能和鏈接，以增加投資公司的市場價值。例如良品鋪子在引入高瓴后，雙方在數字化賦能及可持續發展等諸多方面，其中良品鋪子的門店選址系統和門店消費場景搭建，均有高瓴進行賦能。又如醫藥上市公司凱萊英和藥明康德，高瓴在入股后也為相關企業打通上下游方面資源，以增加上市公司研發實力，促進業績增長。

減持近6%股份，套現撤離還是調整倉位？

股份凍結期一過就遭遇主要股東減持，從短期來看確實對上市公司帶來“利空”，促使個股資金“恐慌性”出逃，從3月1日良品鋪子的走勢來看也確實如此。從資金動向來看，該個股出逃資金主要為中單，出逃資金為1438萬元，不過在同日，該股大單凈買入為1242萬元。

一級市場進入，在企業上市后通過二級市場減持或退出，這是目前投資機構獲取獲取投資收益市場行為，對于持股額度較大的高瓴而言也是如此。統計數據顯示，2020年高瓴資本共參與42個IPO項目，雖然高瓴方面暫未披露減持資金方面的用途，但適當減持部分IPO項目做資金調整屬于合理現象。

從高瓴以往操作風格來看，該機構對于看好且已盈利標的，會采取高拋低吸的手法，根據當前時期的投資策略來做調倉操作，例如新能源領域的蔚來、理想及小鵬三家公司，高瓴在去年第三季度通過二級市場介入，隨后在第四季度退出來鎖定收益。

同樣的，高瓴資本“高拋”的操作也在A股市場上發生，例如去年第二季度，高瓴通過UBS AG建倉血液灌流器龍頭健帆生物，掃貨1322萬股左右，以去年第二季度初4月1日健帆生物48.92元/股計算建倉成本約合6.47億元，隨后健帆生物股價逐漸上揚，截止9月30日收盤報71.05元。在第三季度時，UBS AG在健帆生物拋售2.38萬股，若以71.05元計算，高瓴套現收益約169萬。

但值得注意的是，在第三季度拋售后少量股份后，健帆生物股價仍持續走高，今年2月18日創下95.18元新高，按照UBS AG仍持有健帆生物1320萬股計算，高瓴持有的股票面值達12.56億元。

去年下半年以來，雖然高瓴在國內投資目標更多系新能源和醫藥生物領域，但消費領域賽道上，高瓴仍作持續布局，包括良品鋪子在內，諸如解百麗、公牛集團、藍月亮和逸仙電商（完美日記）等企業都是高瓴近年重點投資的消費類標的。對于重點標的資產，高瓴后市動作仍值得關注。

休閑零食達萬億市場規模，良品鋪子后市是否值得投資？

當然，3月1日股價大幅下跌的良品鋪子，是否會有相應的抄底機會？盤面上看，目前良品鋪子滾動市盈率（TTM）為81.46倍，高于行業32.43倍的平均水平，該公司流通盤為2.24億股，對于公司所屬的食品飲料領域來看，個股流通盤面并不算太大。業界認為，在主要股東減持后，良品鋪子將釋放一定流動性，有助于引入看好公司前景的機構投資者，同時在相關概念下，可能會進一步推高個股的上漲空間。

據了解，良品鋪子所布局的賽道主要系休閑零食賽道，這一賽道在與互聯網渠道結合后，在此前爆發了新一輪的增長上升通道。除了良品鋪子外，

借力互聯網渠道大幅增長，并成為頭部零食品牌上市公司，還有三只松鼠及來伊份（百草味已被上市公司好想你出售給百事）。

不過，從去年互聯網渠道紅利下滑且遭遇疫情影響下，相關公司在收益下滑基礎上交出了截然不同的財務表現。以著重線下渠道的來伊份為例，該公司預計去年扣非凈虧損或超1億元人民幣左右；而重線上渠道的三只松鼠，以去年前三季報來看扣非凈利潤下滑23.60%；而線上線下“兩條腿”布局的良品鋪子，凈利潤下滑19.46%。業界分析認為，目前新興的零食企業，互聯網渠道帶來的紅利逐步下滑，但在疫情等風險下，線上和線下同步布局的企業或更具備抗風險能力。

另外從行業面來看，良品鋪子所處的賽道仍然有較多的發力空間。統計數據顯示，當前中國零食市場有15000億的巨大規模，但中國頭部綜合零食品牌整體體量仍未占據到市場的5%，頭部品牌仍有無限想象空間，其中頭部企業帶來新增長的細分，高端化產品可能為相關上市公司的布局賽道。去年，良品鋪子在針對孕婦、產婦、兒童、銀發族、健身族等細分領域作多產品布局，顯著高于行業同業公司。

中泰證券研報認為，未來休閑食品的競爭主賽道仍然是“線上線下”雙軌同步，存量經濟分化加大龍頭品牌市場份額提升，龍頭企業受益于集中度提升或率先享受需求回補。包括擁有全國性品牌及渠道下沉優勢，特別是其產品線中擁有積淀的線下產品的休閑食品消費品龍頭；迎合新消費風口，關注高景氣度的線上渠道根基深厚的中高端消費品龍頭。