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作者/吳昕

快遞巨頭齊聚港股

順豐赴港二次上市的消息，在市場(chǎng)上傳得正盛。

傳言稱(chēng)順豐控股已經(jīng)選定了高盛、華泰證券和摩根大通等機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)，負(fù)責(zé)在港二次上市事宜，計(jì)劃籌措30億美元。時(shí)間上，可能最早在本月提交招股書(shū)，在年末完成上市工作。

如果消息屬實(shí)一切順利，這將是今年港股市場(chǎng)上最大的公開(kāi)發(fā)行之一。

2023年以來(lái)，關(guān)于快遞物流企業(yè)奔赴港股市場(chǎng)上市的傳聞不絕如縷：

2月份，有消息稱(chēng)極兔計(jì)劃于今年下半年在香港上市，可能至少籌集10億美元。而這條攪動(dòng)快遞江湖的鯰魚(yú)，在吞并百世快遞后估值已經(jīng)達(dá)到了1300億人民幣，背后站著包括博裕投資、高瓴資本、紅杉資本、騰訊控股等國(guó)內(nèi)一線的機(jī)構(gòu)投資人。

但相比于打法高調(diào)激烈的營(yíng)銷(xiāo)和擴(kuò)張手段，極兔在上市一事上保持著謹(jǐn)慎態(tài)度，選擇在塵埃落定前“不對(duì)市場(chǎng)傳言或猜測(cè)置評(píng)”。

另一樁煊赫的傳聞則關(guān)于阿里與菜鳥(niǎo)。3月28日，阿里主席張勇一封全員信宣布其中“1+6+N”組織變革。估值接近2000億的菜鳥(niǎo)，憑借成熟完備的業(yè)務(wù)打底，距離獨(dú)立融資上市只有一步之遙。隨即就有消息傳出，菜鳥(niǎo)已開(kāi)始籌備上市事宜，或?qū)⒊蔀榘⒗锲煜碌谝慌鲜衅髽I(yè)。

菜鳥(niǎo)方面則迅速回應(yīng)稱(chēng)“目前尚無(wú)明確規(guī)劃和時(shí)間表”。但山雨欲來(lái)，樁樁件件的信號(hào)疊加，快遞行業(yè)的熱鬧實(shí)在遮掩不住。

就在5月1日，三通一達(dá)中穩(wěn)占鰲頭的中通快遞正式成為港交所與紐交所雙重主要上市企業(yè)。2020年，已在美股上市的中通籌謀在港掛牌，進(jìn)一步擁抱多地資本，意圖借力夯實(shí)業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)。隨著這次“雙重主要上市”的完成，更多國(guó)內(nèi)資本能涌入中通，為未來(lái)發(fā)展提供支持。

對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，赴港二次上市的意圖，也在于此。

順豐加碼，水到渠成

2022年在黑天鵝的沖擊下快遞行業(yè)在風(fēng)雨飄搖中竭力穩(wěn)住陣腳、謀求發(fā)展，隨著疫情陰霾一掃而空，中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)幾個(gè)月回升，從業(yè)務(wù)總量到運(yùn)營(yíng)效率、固定投資等一系列指標(biāo)向好，顯露出供需兩端回暖的態(tài)勢(shì)，整個(gè)行業(yè)迎來(lái)春天。

另一方面，是價(jià)格戰(zhàn)的基本終結(jié)，讓整個(gè)行業(yè)重回良性競(jìng)爭(zhēng)軌道，步入深水區(qū)。

為了進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，構(gòu)建護(hù)城河，每家快遞企業(yè)各顯神通卻又殊途同歸，大抵都圍繞著科技賦能、服務(wù)品質(zhì)和拓展網(wǎng)絡(luò)這三點(diǎn)布局。

3月30日，順豐主動(dòng)加磅服務(wù)質(zhì)量，在全國(guó)600城實(shí)行“派件不上門(mén)，承諾必賠付”服務(wù)承諾。這是去年9月5日順豐在全國(guó)50個(gè)主要大中城市推出該承諾以來(lái)，再度狠抓上門(mén)服務(wù)的又一舉措。

考慮到中國(guó)不到700個(gè)的城市數(shù)量，順豐已經(jīng)把這樣的高質(zhì)量服務(wù)推廣到了全國(guó)絕大多數(shù)城市。而支持順豐加碼服務(wù)的底氣，在于科技融合調(diào)度、在于行業(yè)內(nèi)較高水準(zhǔn)的人工成本也在于這幾年來(lái)再度優(yōu)化的倉(cāng)庫(kù)和網(wǎng)點(diǎn)布局。

隨著行業(yè)內(nèi)卷加劇，每一點(diǎn)服務(wù)質(zhì)量的提升，都是快遞企業(yè)于尋常看不見(jiàn)的地方，對(duì)成本、效率、技術(shù)等多個(gè)維度的進(jìn)步體現(xiàn)。

而無(wú)論是提升科技應(yīng)用水準(zhǔn)，還是加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都少不了真金白銀的投入。順豐憑借高客單價(jià)的行業(yè)生態(tài)位，長(zhǎng)期把持著較高的凈利潤(rùn)水準(zhǔn)，也依然期待獲得更多外部資金，撬動(dòng)更多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)提升。

除了國(guó)內(nèi)比拼服務(wù)質(zhì)量外，無(wú)論是繼續(xù)打造空網(wǎng)，提質(zhì)提速，還是擴(kuò)張其供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)，順豐從多維度構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河的舉措，都需要海量后續(xù)投入支撐。許多布局在短期內(nèi)甚至難以見(jiàn)到成效，在這樣的背景下，在港股二次上市，吸納更多資金，頗有益處。

順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)曾在十多年前直言上市的利弊：“上市的好處無(wú)非是圈錢(qián)，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金。順豐也缺錢(qián)，但是順豐不能為了錢(qián)而上市。上市后，企業(yè)就變成一個(gè)賺錢(qián)的機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)著企業(yè)的神經(jīng)，對(duì)企業(yè)管理層的管理是不利的。”

時(shí)移境遷，順豐已在2016年中借殼上市深圳A股，并成為首屈一指的快遞龍頭，期間有過(guò)市值6000億的高點(diǎn)，也經(jīng)歷了蒸發(fā)3000億的低谷，2021年一季度近10億的罕見(jiàn)虧損更是讓王衛(wèi)不得不親自公開(kāi)致歉。但股市浮沉，終究沒(méi)有影響順豐的行業(yè)地位。

以開(kāi)放著稱(chēng)的港股國(guó)際化程度有目共睹，香港金融中心的地位吸引了大量國(guó)際資本進(jìn)入。對(duì)于這兩年來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、利潤(rùn)走高、業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的順豐來(lái)說(shuō)，在此二次上市并不困難，只要合規(guī)走完流程，這次上市幾乎水到渠成。

極兔菜鳥(niǎo)，境遇不同

但還在行業(yè)里浮沉的極兔面臨的局面就更加艱難些。一方面極兔是首次上市，另一方面則是業(yè)績(jī)承壓，高速增長(zhǎng)為經(jīng)營(yíng)狀況埋下了許多短板有待補(bǔ)足。

憑借價(jià)格戰(zhàn)異軍突起的極兔，借力背后資本大舉開(kāi)疆拓土，從格局底定的快遞江湖中硬生生殺出一條血路，收獲了可觀的市場(chǎng)份額，合并百世快遞后甚至超越了三通一達(dá)的圓通，成功坐四望三。

但價(jià)格戰(zhàn)偃旗息鼓后，極兔沒(méi)有打造出太多核心競(jìng)爭(zhēng)力，以加盟制發(fā)家的成長(zhǎng)模式暴露出在經(jīng)銷(xiāo)商和消費(fèi)者兩端的薄弱。

直到今年年初，極兔方面配送慢、客服效率低、快遞丟件等問(wèn)題依然難以解決，甚至屢次登上熱搜。事實(shí)上，這些短板的根本，就在于極兔極致的成本控制，讓服務(wù)質(zhì)量的天花板天然受限。

按理來(lái)說(shuō)，登陸資本市場(chǎng)是極兔當(dāng)前最佳的破局之道。但“欲速則不達(dá)”的道理放在極兔這里頗為恰當(dāng)。

有媒體報(bào)道稱(chēng)2022年下半年，極兔的日均單量在3500萬(wàn)單至3700萬(wàn)單之間徘徊，失去了驟起時(shí)的高增速。

如果不能拿出合適的解決辦法，向資本市場(chǎng)展現(xiàn)極兔補(bǔ)足短板和找尋新一輪的增長(zhǎng)的行動(dòng)力和可能性，高達(dá)1300億的估值可能沒(méi)辦法真正轉(zhuǎn)化為市值，甚至面臨“上市即破發(fā)”的尷尬境地。

此外，上市之前極兔需要在招股書(shū)上披露近三年的業(yè)績(jī)數(shù)字，這些數(shù)字關(guān)系著極兔上市的成功與否。

亟待上市帶來(lái)新鮮現(xiàn)金流的極兔，難以承受上市失敗的負(fù)面影響，因此一定會(huì)在這一年花費(fèi)大力氣重新整合資源、降本增效，呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象謀求市場(chǎng)青眼。

這也意味著極兔的上市消息雖然釋出，但更多動(dòng)作還在水下醞釀，需要等到這一輪后端建設(shè)基本完成，成本控制和服務(wù)質(zhì)量均有所提升后，才會(huì)正式登陸港股。

另一家估值高達(dá)1850億的菜鳥(niǎo)，在上市之路中更加氣定神閑。

今年3月份，菜鳥(niǎo)聯(lián)合天貓超市，宣布在杭州實(shí)現(xiàn)“半日達(dá)”，這項(xiàng)接近行業(yè)能力極限的“1212模式”服務(wù)隨后推廣到北京等城，據(jù)悉將在今年年末落地全國(guó)20城，覆蓋所有人口千萬(wàn)級(jí)城市。

背靠阿里，菜鳥(niǎo)有著其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以比擬的數(shù)字化能力和大規(guī)模自營(yíng)供應(yīng)鏈積累。在業(yè)務(wù)持續(xù)性、現(xiàn)金流、市值等財(cái)務(wù)要求上，菜鳥(niǎo)方面理論上不存在什么困難，就連獨(dú)立的員工持股計(jì)劃也應(yīng)該基本完成。

中信證券分析，菜鳥(niǎo)正處在需要引入外部股東的階段。在整個(gè)快遞行業(yè)回暖的大環(huán)境下，菜鳥(niǎo)上市的節(jié)奏可以走得不疾不徐。

綜合來(lái)看，現(xiàn)今快遞行業(yè)扎堆港股的狀況，意味著各大企業(yè)都在嘗試捕捉更多機(jī)會(huì)，資本市場(chǎng)也看好快遞物流的未來(lái)發(fā)展。融資需求反映行業(yè)內(nèi)新一輪競(jìng)爭(zhēng)正在醞釀，港市這一特殊的地理區(qū)位，則表明國(guó)內(nèi)快遞服務(wù)品質(zhì)和出海業(yè)務(wù)是這新一輪比拼的重點(diǎn)。