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作者/李益文 

大起大落的黃金正“刺激”著市場敏感的心。

7月16日，特朗普集會槍擊事件發生后，陰跌近2個月的黃金市場開始躁動。當天，現貨黃金價格被推升至2468.70美元/盎司，日內上漲46.55美元，漲幅1.92%，再度刷新此前5月份創下的歷史最高紀錄。17日，現貨黃金盤中再度刷新紀錄，達2474.85美元/盎司。

國際黃金市場的狂熱傳導至國內，首飾黃金應聲大漲。周大福、老鳳祥、周生生等品牌的國內足金首飾價格從730元/克的普遍報價上漲至750元/克附近，漲幅近20元每克。

但狂歡沒能持續到第三天。7月18日，現貨黃金價格跳水大跌逾14美元，至2444.81美元/盎司。19日，現貨黃金價格再度下探，盤中一度跌破每盎司2400美元整數關口，截至收盤報價為2400.33美元/盎司，大跌超44美元，跌幅達1.83%。22日開盤，現貨黃金小幅上漲，截至發稿漲幅約0.3%。

而受國際金價影響，國內首飾黃金也重回730元/克附近。

破紀錄后，黃金價格又迎來大跳水。圖源：Wind

不到一周時間，黃金價格先是兩度刷新紀錄，隨后又快速跳水，是什么導致了黃金價格的“過山車”？黃金大起大落間，誰在盈利？未來金價又能否再度“沸騰”？

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金價越高，水貝越卷

在黃金價格再度刷新紀錄的歷史性時刻，從事黃金買賣的康永義（化名）內心反而著急了起來，“就快要卷不動了。”

康永義的黃金檔口開在深圳水貝國際珠寶交易中心一樓。作為全國最大的黃金珠寶交易集散地，深圳水貝市場聚集了近萬家黃金珠寶商家，此前黃金價格不斷高漲，以批發價零售黃金著稱的水貝市場備受消費者追捧，甚至一度成為新晉“網紅打卡點”。

7月17日，某品牌足金首飾價格達到753元/克時，深圳水貝市場當日金價為584元/克。圖源：時代財經 李益文/攝

但現在情況發生了變化。康永義告訴時代財經，即便沒有品牌溢價，如今的黃金價格也處在令許多普通消費者望而卻步的歷史高位，偏偏此前黃金市場的火熱又吸引了眾多人扎堆入局，“狼多肉少就只能卷”。

康永義表示，水貝市場的黃金價格緊跟國際金價，高度透明，而大起大落的金價也讓商家們不敢冒然大筆囤貨，大多商家都只能賺加工費用。但為了吸引客戶，部分商家已經從款式卷到了服務，又從服務卷到加工費。“一般加工費都在20元/克-50元/克之間，但目前有店家的部分老款首飾加工費下調到了10元/克。”

7月17日，時代財經探訪水貝市場時，多家檔口的老板均反映，受高位金價抑制消費等影響，今年普通消費減少明顯，同行間“內卷”加劇，部分款式加工費有明顯下調，年初至今的整體利潤也較去年有較大回落。

7月17日下午的深圳水貝國際珠寶交易中心。圖源：時代財經 李益文/攝

相關數據也表明，盡管國內部分群體有“追漲殺跌”的習慣，但在現今的黃金價格下，消費者觀望情緒增強。

2023年，現貨黃金價格從1820美元/盎司，漲至2062美元/盎司，全年漲幅接超13%。受黃金整體行情一路走高影響，國內開啟購金熱潮，2023年中國共消費706噸黃金首飾，同比增長8%，超過印度成為全球最大的黃金珠寶消費市場。

而2024年初至今，現貨黃金價格在2023年的基礎上，再度漲幅超20%，盤中最高價更是一度達到了2474.85美元/盎司。但這一次，黃金首飾的消費卻出現了明顯下滑。

根據世界黃金協會數據，2024年一季度中國市場金飾消費184噸，同比下降了6%。7月15日，國家統計局發布的6月社會消費品零售總額數據也顯示，金銀珠寶消費額同比下滑3.7%。

事實上，在金價高企抑制消費需求的情況下，不少面向終端的品牌黃金的日子也不好過。根據著名黃金珠寶品牌周大生的2024年一季度季報，2024年第一季度實現營業收入50.7億元，同比增長23.01%，但凈利潤僅為3.41億元，同比下滑6.61%。

周大福發布2024年4月1日—5月31日未經審核的主要經營數據也顯示，零售值同比減少20.2%。

02

黃金價格有望繼續沖高

實際上，黃金價格的大起大落早有先例。

縱觀2024年的黃金走勢，從3月份開始，黃金價格便強勢上漲，一路突破2200、2300、2400美元大關。但在5月20日，黃金價格創紀錄地達到2450.1美元/盎司后，金價屢次走低，相關話題多次沖上社交媒體熱搜。7月2日，現貨黃金價格盤中跌至2318.94美元/盎司，更是引發了市場對于黃金跌破2300關口的猜想。

不過，與此前數月間的起落不同，本輪金價的大起大落來得太過迅速。價格在數日之間，起伏接近百美元。

對此，廣東南方黃金市場研究員高級研究員宋蔣圳告訴時代財經，本輪黃金價格的大漲大跌，主要是受到市場對美聯儲降息預期的影響。

宋蔣圳分析，近期美聯儲主席鮑威爾在國會證詞“轉鴿”，疊加美國經濟數據的疲軟，增強了美聯儲降息的希望。此外，特朗普集會槍擊事件也極大地支撐了黃金價格的上漲。這些因素共同推動了黃金作為避險資產的需求。

具體來看，美國通脹在年初急劇上升后，已恢復下行趨勢。美國勞工部披露的報告稱，美國6月未季調CPI年率同比上漲3.0%，低于市場預期的3.1%，創下自去年6月以來的最低水平。同時，6月CPI環比下降0.1%，是2020年5月以來的首次負增長。

盡管通脹仍未達到美聯儲此前預設的2%目標，但當地時間7月15日，曾對“降息”態度強硬的鮑威爾卻“轉鷹為鴿”稱，將在通脹真正降至2%之前就啟動降息。

鮑威爾降息態度轉變的背后，是美國日趨疲軟就業市場。數據顯示，今年6月美國失業率意外攀升至4.1%，達到了2021年11月以來的最高水平，并且美國勞工部還下修了4月和5月的新增非農就業人數共計11.1萬人。

數據發布后，美國國內呼吁美聯儲以降息促經濟越發“響亮”。據新華財經7月17日報道，包括高盛首席經濟學家Jan Hatzius在內的一眾華爾街經濟學家發出警告，美聯儲把利率提高至20年高點后，在政策改弦更張上等得太久，當前降息已刻不容緩。

“但市場對于降息預期存在過分炒作，”宋蔣圳認為，盡管市場對美聯儲9月降息已有預測，但當前距離降息日仍有不小的距離。而相關數據公布后，市場資金借助熱點事件，過度反應，炒作降息預期，推高黃金價格。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲也認為，當前市場對于美聯儲降息預期過于樂觀，這是導致黃金價格大起大落的重要原因。

譚雅玲分析，雖然美國6月通脹雖降至3%，但存在美國主動壓低油價以達到調整通脹可能。此外，美國新屋開工率仍保持上漲，未來的美國國內的新屋價格以及國際石油價格均在高位。美國通脹調控仍難言輕松，當前市場對于美聯儲降息預期過于樂觀。

受國際金價大跳水影響，目前國內品牌足金首飾價格已將此前漲勢悉數“回吐”。圖源：某黃金品牌官網截圖

對于黃金價格未來的走勢，譚雅玲表示，在美聯儲降息仍不確定的大背景下，作為不生息的資產，黃金價格短期內雖有“沖高”，但后續難以維持，未來不排除黃金價格進一步回調至2100美元/盎司的可能。

不過，她也強調，當前美國債務風險、地緣政治沖突等全球不確定性因素眾多，從中長期來看，仍看好黃金這一資產，未來黃金價格在回調到位后，仍有望維持在2500美元/盎司。

宋蔣圳同樣認為，市場預期降息的情況下可能會提前反應，黃金價格存在沖高回調的情況。在他看來，降息并非一次性事件，可能伴隨更廣泛的貨幣寬松政策，預計金價在長期內仍將保持上漲趨勢，未來不排除在兩年內達到3000美元/盎司的可能。

“不要認為3000點很高，雖然金價有波動，但未來利好黃金的大環境在短期內不會得到根本改變，只要保持近兩年的整體漲幅，黃金價格3000點是能夠到的。”宋蔣圳說道。