來源/36氪 

撰文/謝蕓子 

疫情三年的“黑天鵝”事件后，國產(chǎn)體育品牌增速普遍放緩，李寧集團也開始進入“爬坡期”。 

3月20日，李寧集團發(fā)布2023年財報，公司營收同比上升6.96%至275.98億元；集團權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤31.87億元；凈利率為11.5%，同比下跌21.6%。 

對于收入未達自身預(yù)期的主要原因，集團管理層在業(yè)績會上提及，由于去年電商經(jīng)營整體環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，線上平臺入店客流大幅下滑。 

2023年，李寧銷售成本達到90.8億元，同比上漲24.1%。銷售成本的不斷擴大，源于直營店的租金、店鋪裝修、銷售人員工資、廣告宣傳和贊助，以及虧損店鋪的計提資產(chǎn)減值。此外，還由于政府補貼等其他原因，使得經(jīng)營收益減少。 

其它財務(wù)數(shù)據(jù)方面，李寧集團去年毛利同比上升7%至133.52億元；整體毛利率為48.4%，與上年持平。經(jīng)營現(xiàn)金凈流入上升19.8%至46.88億元，公司整體經(jīng)營流水取得10%至20%的增長。 

李寧集團財報截圖

市場情緒上，當日李寧集團公布業(yè)績后，體育用品股走強。李寧公司一度上漲6.4%，截至收盤報價21.45港元美股，上漲5.67%，領(lǐng)跑行業(yè)。

在此前連續(xù)兩年多的光景里，港股暴跌，李寧公司的市值也步步走低。不久前，李寧私有化的消息甚囂塵上，其股價隨即漲超20%。 

對于股價與私有化兩個問題，李寧集團董事長李寧本人向媒體回應(yīng)稱，公司管理層應(yīng)致力于：提供最佳的產(chǎn)品，讓消費者獲得滿足感；提供既安全又有挑戰(zhàn)性的工作環(huán)境，讓員工獲得成就感，讓公司在面對競爭和不同經(jīng)濟環(huán)境之時獲得最佳的經(jīng)濟效益，讓投資者獲得理想的回報。 

“作為公司大股東，我對以上三項工作是非常支持的，所以任何可以提高投資回報的方案，我都會考慮，但目前沒有任何計劃需要告訴大家。” 

值得關(guān)注的是，“力求穩(wěn)健”在本次業(yè)績會中被提及最多。2023年，李寧的庫存管理讓市場頗為驚喜。

李寧集團聯(lián)席CEO錢煒對36氪表示，公司去年的庫存管理是過去五年來的最好水平，庫銷比只有3.6個月。 

庫齡結(jié)構(gòu)方面，截至2023年底，李寧公司7至12個月的庫存比為14%，大于12個月的庫存占比僅為6%。

持續(xù)增肌，庫存水平五年最佳

從近年來的營收增速不難看出，這家頭部國產(chǎn)運動品牌，自2019年實現(xiàn)56.13%的營收增長后，逐漸放緩。 

2019年底，錢煒曾表示，要將李寧打造為“肌肉型企業(yè)”。自此，“推進零售轉(zhuǎn)型、關(guān)閉低效門店、持續(xù)開優(yōu)質(zhì)門店”被反復(fù)提及。 

然而，也正如錢煒所言，要打造“肌肉型”企業(yè)體質(zhì)，沒有盡頭可言。在面對不確定性市場環(huán)境的情況下，企業(yè)不能單純追求規(guī)模的增長，忽略了經(jīng)營效率的提升。 

反映在財報，李寧公司對庫存及周轉(zhuǎn)的把控，能直觀地體現(xiàn)企業(yè)不斷強化的運營實力。錢煒口中“五年來最好的庫存管理水平”，也正是李寧“去腐增肌”階段性結(jié)果的體現(xiàn)。

2023年，李寧庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為63天，處于健康水平。錢煒也強調(diào)，這樣的庫存周轉(zhuǎn)效率背后，絕不是公司在短期階段性采取了庫存清理措施。 

“我們一年52周都要應(yīng)對每一周的生意變化、每一周的庫存狀態(tài)，每一周和供應(yīng)鏈的聯(lián)動，以此來確保庫存的健康水平。可持續(xù)、體系化的庫存管理體系，也是肌肉型企業(yè)的重要組成部分。” 

圖片截自財報截圖

經(jīng)營業(yè)績方面，李寧集團去年整體零售流水（包括在線及線下）錄得10%至20%低段增長。 

渠道層面，在整體庫存周轉(zhuǎn)提速的同時，公司也在積極處理低效店鋪。 

上一年度，李寧集團的直營業(yè)務(wù)已完成戰(zhàn)略性布局，在核心商業(yè)體的進駐率提升至近90%。同時，李寧在奧萊渠道表現(xiàn)優(yōu)異，直接帶動直營業(yè)務(wù)同比增長近三成，營收占比上升4.3個百分點至25%。 

而在李寧積極拓展線下渠道的同時，單店店效也在提升。報告期內(nèi)，李寧店鋪的總面積增加中單位數(shù)，平均店效同比增長高單位數(shù)。 

門店數(shù)量上，截至2023年底，李寧公司共新開、升級九代門店超過230家。 

李寧牌（包含李寧核心品牌及李寧YOUNG）常規(guī)店、旗艦店、中國李寧時尚店、LI-NING 1990店、工廠店、集合店的銷售點數(shù)共7668家，較2022年12月31日增加65家。 

其中，經(jīng)銷商46家（包括中國李寧時尚店渠道），較2022年12月31日凈減少6家。直營業(yè)務(wù)（不含童裝）營收增長29%，直營門店數(shù)量達到1498家，同比凈增68家。 

圖片截至李寧公司財報

然而，對比線下渠道的經(jīng)營表現(xiàn)，李寧線上業(yè)務(wù)增速較弱，在上一年度只獲得0.6%的營收增速。

李寧集團副總裁及CFO趙東升補充說明，2023年，李寧的電商收入占比近30%。“我們看到，電商仍然面臨較大的市場環(huán)境挑戰(zhàn)。” 

聚焦單品牌，重塑“中國李寧”

綜合全年表現(xiàn)，李寧2023年的重點在于“調(diào)整”與“降速”，以保證企業(yè)發(fā)展更穩(wěn)健。 

除渠道與庫存的優(yōu)化外，在本次財報會上，李寧本人也向36氪重申了集團堅持“單品牌、多品類、多渠道”策略的原因。 

李寧表示，“單品牌”的選擇與公司的成長基因有關(guān)，也跟自身的運動員經(jīng)歷有關(guān)。 

“我創(chuàng)建李寧公司的目的，就是希望做一個專業(yè)的運動品牌，能夠服務(wù)到中國體育事業(yè)發(fā)展，把體育精神注入在企業(yè)的整個服務(wù)和運營里。” 

資本市場上，李寧公司“單品牌”的策略，始終被拿來與安踏集團“單聚焦、多品牌、全渠道”做對比。 

“多品牌有多品牌的經(jīng)營模式，但我們希望做的是一家源自中國的專業(yè)運動品牌，所以所有的資源、價值都能在這個品牌上呈現(xiàn)。”李寧告訴36氪。

從目前可查詢的數(shù)據(jù)看，2022年，安踏體育在該年度的總營收達到536.51億元，同比上漲8.8%。 

其中，“安踏”品牌營收較2021年增長15.5%至277.23億元，“FILA”品牌的年營收則較2021年下滑1.4%至215.23億元，以迪桑特和可隆為代表的“其他品牌”收益同比增長26.1%至44.1億元。 

始終有觀點認為，安踏集團通過不斷收購多品牌，整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)更多元，也更能抵御市場風(fēng)險。

反觀李寧公司，其自2018年推出聚焦時尚運動的產(chǎn)品線“中國李寧”后，整體品牌價值大幅提升。 

不過，在疫情的影響下，國潮對行業(yè)的銷售拉動逐漸失靈。擺在企業(yè)面前的問題是：如何提升品牌力、如何在時尚帶來的市場增速與受眾較窄的專業(yè)產(chǎn)品上做權(quán)衡。 

在這一過程中，錢煒不止一次向36氪表示，李寧是一家“以專業(yè)運動為驅(qū)動，以運動生活為支持”的公司。“公共語境”下，李寧品牌的專業(yè)性也真正意義上被提到了時尚前。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年，得益于專業(yè)品類的戰(zhàn)略性聚焦，李寧籃球、跑步、健身三大專業(yè)品類流水占比達64%，創(chuàng)四年新高。其中，跑步品類流水增長40%，健身品類流水增長25%。

按產(chǎn)品劃分，鞋類業(yè)務(wù)依舊為集團貢獻了一半的營收。 

圖片截至李寧公司財報

同時，作為一家專業(yè)的體育公司，李寧單品牌的研發(fā)投入總計已超過30億元，2023年研發(fā)投入同比增長16%。伴隨著?、碳核芯等創(chuàng)新科技的成熟，李寧鞋產(chǎn)品的矩陣日趨完善。 

企業(yè)供圖

2023年，李寧跑步、籃球核心鞋產(chǎn)品IP銷量突破1200萬雙，其中，超輕、赤兔、飛電三大核心跑鞋IP全年總銷量達900萬雙。 

值得提及的是，本次財報會上特別提及了對“中國李寧”與獨立高級運動時尚品牌——LI-NING1990（李寧1990）的“重塑規(guī)劃”。

錢煒對36氪說到，截至目前，中國李寧的收入占比不超過企業(yè)經(jīng)營的5%。 

“作為李寧品牌不可或缺的產(chǎn)品線，中國李寧會一直存在。未來，一定不會替代專業(yè)運動的占比，但會成為推動李寧單品牌不斷往前走的動力之一。李寧1990也不是為了做而做，而是希望能為李寧品牌帶來更大的成長空間和影響力。” 

就錢煒表示，他非常認同公司“單品牌、多品類、多渠道”的策略，希望能把單品牌挖得更深、更精。 

“相信在未來，中國李寧能做的不只是產(chǎn)品線的升級，有可能對整個李寧品牌帶來更大的推動。對于李寧1990，公司在過去兩年始終在尋找其產(chǎn)品定位，會重點思考在不同生活場景下，能否帶給消費者好的穿著體驗。” 

此外，在2023年，李寧YOUNG童裝板塊的流水增長達到了30%至40%中段，凈增120家門店，也成為集團增速較快的細分類目。 

總的來說，在歷盡幾年的探索與轉(zhuǎn)型后，李寧公司的品牌發(fā)展之路還在持續(xù)，行業(yè)與資本市場始終期待調(diào)整后的李寧能恢復(fù)2019年的市值高位。

浦銀國際認為，過去幾年，公司一直聚焦于高層級市場的渠道拓展，長期來看，這有助于提升李寧的品牌價值，對于企業(yè)的長遠發(fā)展有著莫大的好處。但在經(jīng)濟下行，消費者對于產(chǎn)品價格敏感的當下，該策略也給公司的營收、盈利帶來了一定的壓力。

信達證券則表示，未來李寧在門店數(shù)量方面提升空間及增速或有限，成長點之一在于渠道結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，即增加直營門店的占比、增加直營門店中大店、標桿店和旗艦店的占比；成長點之二在于單店收入的提升。 

談及2024年的規(guī)劃，錢煒也對36氪透露，在一、二線高層級市場，李寧會更關(guān)注經(jīng)營效率，提升產(chǎn)品、服務(wù)與消費體驗，推動單店業(yè)績流水增長，關(guān)注下沉等新興市場的業(yè)務(wù)拓展。

“李寧公司不會為了追求規(guī)模性的數(shù)字增長，為了變而變。而是會為了2024年、2025年以及未來的20年能夠持續(xù)地，做出調(diào)整與變化。” 

可以預(yù)見的，在即將到來的體育大年，李寧公司仍在蓄力，也希望“穩(wěn)健”能換來機遇，使其再度迎來高速發(fā)展的可能。