零售行業(yè)估值目前處于低位且已較大程度反映行業(yè)悲觀預(yù)期,未來隨著國(guó)企改革、政策鼓勵(lì)兼并重組帶來行業(yè)集中度提升及行業(yè)轉(zhuǎn)型等因素催化下,零售行業(yè)后期走勢(shì)分化或仍將持續(xù),具備價(jià)值安全邊際及事件催化的個(gè)股將有望獲得遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn),重點(diǎn)關(guān)注上海和重慶區(qū)域。

　　本期關(guān)注唯品會(huì)，成功的原因主要有:1)精準(zhǔn)定位,結(jié)合客觀現(xiàn)實(shí)及國(guó)內(nèi)的現(xiàn)實(shí)商業(yè)環(huán)境,瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)二三線流行品牌產(chǎn)品及國(guó)內(nèi)非一線城市客戶;2)買手制奠定核心優(yōu)勢(shì),深度發(fā)掘有潛力的貨品從而獲得遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)商業(yè)模式的毛利水平;3)聯(lián)合品牌生產(chǎn)商,鑄造高效供應(yīng)鏈的護(hù)城河。唯品會(huì)與品牌商從品牌挖掘階段建立起來的合作關(guān)系難以撼動(dòng),為其整合供應(yīng)鏈提供基礎(chǔ);4)高效的后臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率,唯品會(huì)的閃購模式不同于一般電商倉儲(chǔ)貨品或代銷貨品的模式,其倉庫周轉(zhuǎn)率更高,在收入規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)仍有較好的利潤(rùn)表現(xiàn);5)合縱連橫,通過入股其他垂直電商,在實(shí)現(xiàn)商品品類優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)同時(shí)進(jìn)一步鞏固女性消費(fèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

　　2014年1-2月,百家及50家重點(diǎn)商業(yè)零售額分別同比略增1.5%和下降0.6%,當(dāng)前零售行業(yè)的整體景氣度仍然較低,在1-2月銷售較為低迷的壓力下,我們預(yù)計(jì)行業(yè)1季度的銷售增速或僅為小個(gè)位數(shù)。3月零售行業(yè)下跌3.19%,,在行業(yè)成長(zhǎng)空間仍受質(zhì)疑及盈利能力短期難出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的雙重壓力下,零售行業(yè)3月整體表現(xiàn)仍較弱,但行業(yè)內(nèi)個(gè)別表現(xiàn)較為活躍。

　　國(guó)企改革將是貫穿全年主題,且改革也將由預(yù)期轉(zhuǎn)向落實(shí),其影響程度分為三個(gè)層面:股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)整合、股權(quán)多元化。國(guó)企改革行情則取決于改革的力度和方式,個(gè)股分化或會(huì)持續(xù)加大。全渠道的最大特征是實(shí)現(xiàn)了信息媒體交互。消費(fèi)者主權(quán)崛起是零售企業(yè)推動(dòng)全渠道的原動(dòng)力,而移動(dòng)購物的快速發(fā)展則加速了全渠道戰(zhàn)略的推進(jìn)。未來零售業(yè)向全渠道轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨。但考慮到不同零售企業(yè)轉(zhuǎn)型能力、魄力及方式的差別,未來轉(zhuǎn)型效果也將出現(xiàn)分化。
　　（國(guó)泰君安證券）