出品/時代財經

撰文/葉曼至

半年凈賺超20億元，“黃金界愛馬仕”業績又創新高。

7月27日，古法手工金器品牌老鋪黃金（06181.HK）發布預盈公告，截至2025年6月30日的上半年，老鋪黃金實現銷售業績（含稅收入）預計約138億元至143億元，較去年同比增長約240%至252%；公司收入約120億元至125億元，較去年同比增長約241%至255%。凈利潤約22.3億元至22.8億元，較去年同期增長約279%至288%。經調整凈利潤約23.0億元至23.6億元，較去年同比增長約282%至292%。

老鋪黃金指出，上述收入與凈利潤增加得益于品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來線上、線下店鋪整體營收大幅增長；集團產品的持續優化、推新等也促進了營收的持續增長。

據老鋪黃金財報，截至2024年12月31日，老鋪黃金在15個城市共開設了36家自營門店，平均單店店效高達3億元。今年4月，老鋪黃金創始人徐高明曾直言老鋪黃金對標高奢品牌，未來平均店效要超過10億元。現在來看，老鋪黃金正在堅定地朝著這一目標前進。

2025年以來，老鋪黃金已在北京SKP-S、上海港匯恒隆、上海IFC、深圳灣萬象城、新加坡金沙購物中心等多地開出新門店。根據現場門店圍擋裝修情況顯示，公司還在籌備香港IFC、上海新天地等新店。

另據浦銀國際調研，老鋪黃金SKP旗下門店在2025年上半年同店銷售同比增長200%左右。高盛渠道調研數據顯示，即便在金價波動和高基數背景下，老鋪黃金4月份至5月份的同店銷售依然保持三位數的強勁增長。

不過，創新高的業績似乎沒有在資本市場激起水花。截至7月28日收盤，老鋪黃金報733.00港元/股，跌幅4.12%。值得一提的是，在7月8日盤中達歷史高點1108港元/股后，老鋪黃金股價便一路俯沖。7月8日至今，老鋪黃金股價已跌近30%，當前最新市值為1266億港元。

與此同時，要與寶格麗、梵克雅寶等奢侈品同位競爭的老鋪黃金，也因為過度依賴黃金原料，以及渠道擴張與品牌稀缺性定位的矛盾，受到一些質疑。

其中一個表現是，寶格麗、卡地亞這些國際大牌的經典款，即便大部分的材質不具有稀有和保值性，但在二手市場仍是“硬通貨”。而老鋪黃金在二手市場的流通性，要靠黃金本身的貴金屬屬性支撐。據21世紀經濟報道，今年3月有黃金回收方透露，老鋪黃金目前回收價在原價的7~7.5折，交易市場對該品牌本身的溢價認可度仍然存疑。

另有從事黃金、奢侈品回收的業內人士向時代財經指出，“二手市場（對老鋪黃金）的回收只注重黃金本身，不是看重老鋪黃金這個品牌，這和其他黃金飾品沒區別，品牌無法做到讓產品溢價。而且老鋪黃金的產品除了定制款都批量生產，缺乏收藏品該有的稀缺性，只能算普通商品。”

老鋪黃金距離消費市場廣泛認可的奢侈品心智，仍有一段距離。

近日，瑞銀也發布報告，認為市場對老鋪黃金全年凈利潤55億元人民幣的預期過高。同時，今年1至4月國際金價上漲34%，而老鋪黃金漲價幅度小于國際金價漲幅，該行預計這會對老鋪黃金毛利率產生影響，品牌或將在下半年再度漲價。

7月28日，時代財經就品牌定位、下半年計劃等問題聯系老鋪黃金，截至發稿，未獲回復。