出品/斑馬消費(fèi)

作者/陳曉京

或許十年前，煌上煌創(chuàng)始人徐桂芬，就已預(yù)感到了休閑鹵制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，早早帶領(lǐng)公司進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型。

前幾年，鹵制品企業(yè)瘋狂擴(kuò)張、加速開(kāi)店，2024年，行業(yè)性的寒冬終于降臨。煌上煌也沒(méi)能依靠多元化戰(zhàn)略，擋住這一波寒流。

2024年，公司交出了一份“雙降”的業(yè)績(jī)答卷，醬鹵肉制品、米制品分別比上年少賣了2500噸和5400噸。

是堅(jiān)守主業(yè)，還是繼續(xù)多元化？這是公司3.6萬(wàn)名股東共同的疑問(wèn)。

01

業(yè)績(jī)大降4成

2024年，鹵味企業(yè)普遍遭遇增長(zhǎng)瓶頸，“鹵味第一股”煌上煌的日子，也不怎么好過(guò)。

上周五夜間，煌上煌（002695.SZ）披露去年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.39億元、歸母凈利潤(rùn)4032.99萬(wàn)元，同比分別下降9.44%和42.86%。

影響業(yè)績(jī)大幅下降的因素有很多，公司主要總結(jié)了3點(diǎn)。

第一，顧客購(gòu)買(mǎi)力和消費(fèi)場(chǎng)景變化、醬鹵肉制品加工業(yè)老店單店收入同比下降；同時(shí)門(mén)店拓展不達(dá)預(yù)期；

第二，線上線下促銷費(fèi)用增加，第三方咨詢和品牌宣傳費(fèi)用同比增加，新基地投產(chǎn)帶來(lái)固定費(fèi)用的增加；

第三，子公司真真老老合作方倉(cāng)儲(chǔ)火災(zāi)造成的存貨損失1616.98萬(wàn)元，以及商譽(yù)減值計(jì)提增加1074.99萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司所需相關(guān)鴨副產(chǎn)品原材料市場(chǎng)價(jià)格處于低位，其中，鴨掌、鴨翅、鴨頸平均采購(gòu)價(jià)格（公斤），同比下降11.13%、13.49%和48.55%。

受益于此，公司生產(chǎn)成本逐步回落，帶動(dòng)醬鹵肉制品主業(yè)綜合毛利率同比提升5.93個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到38.03%。

因市場(chǎng)需求下降，作為收入主力的醬鹵肉制品業(yè)務(wù)收入并不樂(lè)觀，期內(nèi)錄得12.58億元，同比下降14.26%。同期，第二大業(yè)務(wù)米制品收入3.51億元，微降1.83%。

梳理發(fā)現(xiàn)，自2020年后，煌上煌肉制品業(yè)務(wù)收入就持續(xù)下滑，2021年至2023年，增速分別為-5.51%、-16.16%和-1.97%。銷量由2020年的40071.89噸降至2024年的22795.57噸。同期，米制品銷量由32304.06噸降至25598.63噸。

這一時(shí)期，公司承受著較大的壓力，2021年至2024年?duì)I業(yè)收入已連續(xù)4年負(fù)增長(zhǎng)，分別為-4.01%、-16.46%、-1.70%和-9.44%，同期，歸母凈利潤(rùn)增速分別為-48.76%、-78.68%、129.01%和-42.86%。

02

門(mén)店收縮

2020年，周黑鴨（01458.HK）放低身架，破天荒地大力推廣特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，絕味食品持續(xù)下沉市場(chǎng)布局，紫燕食品籌劃在A股上市，鹵味市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。

這一年，也是煌上煌自上市以來(lái)的業(yè)績(jī)巔峰，錄得營(yíng)業(yè)收入24.36億元，歸母凈利潤(rùn)2.82億元。

公司趁熱打鐵，提出力爭(zhēng)5年內(nèi)，在全國(guó)千座以上城市開(kāi)設(shè)1萬(wàn)家以上連鎖專賣店。

要知道，當(dāng)年鹵味行業(yè)中，僅絕味食品突破了萬(wàn)店；煌上煌在2020年末門(mén)店數(shù)量為4627家。

公司擴(kuò)張計(jì)劃并不順利。2021年至2023年，分別凈增門(mén)店-346家、-356家和572家，2023年門(mén)店規(guī)模達(dá)4497家。2024年，公司門(mén)店減少837家，門(mén)店總規(guī)模降為3660家，基本回到了2019年的水平。

煌上煌以直營(yíng)+加盟雙模式運(yùn)行，加盟業(yè)務(wù)是重心。在特殊三年時(shí)期等因素影響下，公司對(duì)加盟門(mén)店梳理和調(diào)整，加盟門(mén)店規(guī)模逐年下降，由2021年的3974家降至2024年的3419家。

門(mén)店大幅收縮，煌上煌還在夢(mèng)想“千城萬(wàn)店”，甚至在2023年報(bào)中提出每年開(kāi)店2000家的計(jì)劃。

這種情況下，公司仍在調(diào)整和擴(kuò)產(chǎn)能。2019年終止年產(chǎn)8000噸肉制品及其他熟食制品加工建設(shè)項(xiàng)目后，轉(zhuǎn)而加大對(duì)子公司廣東煌上煌的產(chǎn)能擴(kuò)張，改造后其年產(chǎn)能由8000噸升至1.5萬(wàn)噸，主要覆蓋廣東市場(chǎng)的需求。

廣東市場(chǎng)是公司僅次于江西的第二大市場(chǎng)。去年，廣東市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入2.24億元，同比下降24.71%，在公司3大區(qū)域市場(chǎng)中降幅最大。

03

多元化不暢

在鹵制品行業(yè)中，煌上煌最早上市，但它知道做鴨難，做領(lǐng)頭鴨更難，所以，較早進(jìn)行多元化布局。

2015年2月，創(chuàng)始人徐桂芬親自拍板，使用超募資金7370萬(wàn)元收購(gòu)了真真老老67%股權(quán)，涉足粽子行業(yè)。

真真老老設(shè)立于2005年，是全國(guó)最大粽子生產(chǎn)商之一。借助該筆并購(gòu)，煌上煌將米制品做成了公司第二大業(yè)務(wù)。

2017年，徐桂芬將煌上煌權(quán)杖交棒長(zhǎng)子褚浚。二代掌權(quán)后，公司戰(zhàn)略相對(duì)保守，沒(méi)有實(shí)施較大的資本運(yùn)作。只是在2023年3月，斥資1.11億元完成對(duì)真真老老27%股權(quán)的收購(gòu)，增強(qiáng)了管控力度。

被納入公司麾下以來(lái)，真真老老收入貢獻(xiàn)出了真金白銀。其營(yíng)業(yè)收入由2015年的1.76億元增至2024年3.58億元，凈利潤(rùn)由1404.88萬(wàn)元增至2900.29萬(wàn)元。

不過(guò)，粽子這種食品，有太強(qiáng)的地域性和節(jié)令性，以至于收入波動(dòng)明顯，成長(zhǎng)性有限。

面對(duì)這樣的壓力，煌上煌試圖再次跨界。2024年12月初，公司公告擬收購(gòu)休閑食品生產(chǎn)商展翠食品的控制權(quán)。

展翠食品在膨化食品、糖果等領(lǐng)域深耕多年，主要以貼牌代工為主，代工品牌除了米奇、小黃人，還有小豬佩奇等。其早在2019年就沖刺IPO，一直沒(méi)有進(jìn)展。

該公司盈利能力較強(qiáng)，2018年?duì)I業(yè)收入5.40億元、歸母凈利潤(rùn)0.90億元。此項(xiàng)收購(gòu)一旦達(dá)成，展翠食品得以觸達(dá)資本市場(chǎng)，煌上煌在醬鹵、米制品外新增休閑食品業(yè)務(wù)。

半個(gè)月后，這筆收購(gòu)卻黃了。