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撰文/馮嘉煒 

綜合多家媒體報道，恒大集團當地時間8月17日在美國根據破產法第15章向曼哈頓破產法院申請破產保護。

據悉，恒大的申請文件中提到香港和開曼群島正在進行的重組程序，該公司幾個月來一直在努力敲定離岸債務重組計劃。法院記錄還顯示，恒大旗下子公司天基控股、景程公司也同一時間根據第15章申請了破產保護。

此前8月16日晚間，中國恒大公布延期并重新召開債權人協議安排會議，同時延期并重新召開景程協議安排會議及天基協議安排會議。

就在債務重組結果尚待敲定時，關于許家印離婚、恒大離職高管仍領高薪等傳聞紛至沓來。如今面對大洋之外傳來的破產保護消息，市場的第一反應是，這是一個好消息還是壞消息？

跨境破產保護

要回答這個問題，首先需要厘清，破產和破產保護在法律上是有所聯系但并不相同的兩個概念。

破產，是指債務人因不能償債或者資不抵債時，由債權人或債務人訴請法院宣告破產并依破產程序償還債務的一種法律制度。

而破產保護，指不管債務人是否有償付能力，當債務人自愿向法院提出或債權人強制向法院提出破產重組申請后，債務人要提出一個破產重組方案，就債務償還的期限、方式以及可能減損某些債權人和股東的利益作出安排，在破產保護期間，債權人不得強制要求還債。

從概念上可以看出，二者主要區別在于是否能夠繼續運營，宣告破產的公司全部業務必須立即完全停止，進入破產清算程序，而申請破產保護的公司可以繼續運營自身業務，以爭取重組或盈利以避免破產。

美國《破產法》第15章是2005年《防止破產濫用及消費者保護法》在破產法中新增的一章。這是美國國內對聯合國國際貿易法委員會(“UNCITRAL”)于1997年頒布的《跨國界破產示范法》的采用。由于第15章源自聯合國國際貿易法委員會，美國的解釋必須與其他國家的國內法解釋相協調，以促進跨國界破產案件的統一和法律制度的協調。

也就是說，恒大所援引的這一法條是讓企業在其他地區進行重組安排時，美國資產也能得到保護。不難猜測，恒大是想利用美國法律留一塊“自留地”，使其在美資產不受即將面臨的債務重組影響。

近年來，隨著經濟全球化與逆全球化此起彼伏，跨境企業興衰更迭，不少公司被迫進入破產清算或債務重組程序，如何調查與處理破產債務人的境外財產是其中最為棘手的問題之一。

學界目前對域外破產程序效力的觀點分為三種：普及破產主義、屬地破產主義、折中主義。

普及破產主義是指債務人破產后，該債務人的全部財產，無論境內境外皆要受到法律約束，各國機關亦應積極提供程序協助，但現實中跨境執行可操作性不高，且強制推行或將導致各國為保障本國債權人利益而積極對債務人進行破產宣告。

屬地破產主義則認為破產程序只應對本國境內的財產發生法律效力，完全否認跨境破產在境外的程序效力，雖然與當下甚囂塵上的單邊主義頗為契合，但只要頻繁的國際貿易需求客觀存在，此種主義便難以適應。

最后則是中國人歷來推崇的折中主義，通過設立主要程序與非主要程序，對各國的破產程序進行了主次劃分。一方面為國際合作提供了執行順序，另一方面也保障了各國的自由裁量權。

不論采取何種主義，若中國恒大的破產保護申請獲得受理，債權人能否于中國提起訴訟或仲裁以聲索恒大在美資產都會面臨一系列程序問題。

有法律界專業人士向觀點新媒體表示，如中國法院或仲裁機構具備管轄權，一般而言債權人可在國內提起訴訟或仲裁，但存在美國法院先裁定的情況下，即使中國法院或仲裁機構出具了涉及處分恒大在美財產的法律文書，也很難得到美國法院配合執行。

目前，許家印個人及恒大集團海外資產具體數字眾說紛紜�！昂孟ⅰ焙汀皦南ⅰ钡膮^別歸根結底仍是取決于立場，也取決于重組的最終結果。

除了恒大以外，早在2021年2月5日，深陷前員工涉嫌財務造假、股價崩盤等困境的瑞幸咖啡也在美國紐約申請破產保護，瑞幸咖啡當天在官方微博發文強調，該決定是一個“好消息”，讓公司“重生之路又進一步”，也是開曼程序下的常見做法。

兩年后回看，瑞幸似乎已走出這條重生之路，中國恒大站在路口，前程未卜。

是非風波

恒大申請文件中也提到幾個月以來在中國香港和開曼群島正在進行的離岸債務重組計劃。

最近幾天，圍繞著恒大系債務重組的一系列風波未曾平息。

前天8月16日，恒大地產在上交所發布公告稱，公司于當日收到中國證監會下發的《立案告知書》，因公司涉嫌信披違法違規，中國證監會決定對公司立案。

同樣是8月16日，市場上傳出恒大董事會主席許家印離婚的消息。相關主要源于中國恒大于8月14日晚間公布的一系列公告，除去披露恒大汽車獲得外部投資之外，在公告中，對于許家印妻子丁玉梅的表述為“獨立于本公司及其關聯人士的第三方”，并未如此前（包括中國恒大發布的2021年中期報告等文件中）被列為許家印的配偶。

據悉，公司實際控制人婚姻狀況僅需在IPO時的招股說明書中進行披露，后續除非發生實際控制人變化，否則可不再進行披露。恒大方面對媒體回應稱“不清楚，沒有消息”，市場的疑慮此刻難以消除。

除了夫妻家務事，許家印昔日的得力干將也引發熱議。

依然是8月16日，中國恒大在港交所發布2021年、2022年ESG（環境、社會及管治）等報告，對中國恒大高管薪酬進行了披露。

截至去年12月31日，恒大集團董事及最高行政人員酬金總計近8000萬元，其中，許家印薪酬為12.6萬元，已經離職的恒大前總裁夏海鈞在2022年領取了2123.1萬元。

因涉及恒大物業134億元存款質押被相關銀行強制執行事項，夏海鈞已在去年7月被要求辭任相關職務，因此，在恒大爆雷后，夏海鈞等高管仍領取豐厚年薪備受爭議。

8月17日，恒大對此回應稱存在誤讀。按照香港財務會計規則，即便期權無法兌現，也需要按照期權發放時的評估價值分攤計入薪金，因此顯得年薪很高，實際上這并非高管的真實收入。

以夏海鈞的2123萬元薪資為例，實際包括薪資0.7萬元、董事袍金13.4萬元和期權收入2108萬元，而2108萬元期權收入是無法兌現的。

資本市場關注許家婚姻狀況、恒大前高管薪酬，歸根結底是債權人擔憂恒大的資金去向與重組進程。

7月28日，中國恒大發布了《恒大地產涉及重大訴訟及未能清償到期債務事項的更新公告》，截至今年上半年末，其主要附屬公司恒大地產涉及的重大訴訟案件數量共計1875件，標的金額總額累計約4294.07億元。同時，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約2874.68億元，以及逾期商票累計約2446.63億元。

今年以來，恒大系的三個停牌股票中，恒大物業、恒大汽車都已復牌，但最為核心的主體中國恒大卻未有進展。

7月31日，中國恒大發布公告稱，將清盤呈請聆訊延后至2023年10月30日，這是自2022年3月21日，中國恒大停牌以來的第五次延期。

港交所公司停牌后的復牌期限一般為18個月，目前距離中國恒大的復牌最后期限9月21日，已不到40天。