來源/獨(dú)角Mall

撰文/福貴

Lululemon要開始走向衰落了嗎？

上周四（12月8日），Lululemon發(fā)布2022年第三財(cái)季業(yè)績報(bào)告，營收18.57億美元（約合129.57億元），同比增長28%，凈利潤2.55億美元（約合17.79億元）。

同時(shí)預(yù)計(jì)2022財(cái)年第四季度，公司凈收入將在26.05億美元至26.55億美元之間，三年復(fù)合年增長率約為24%。每股攤薄收益預(yù)計(jì)在4.2美元至4.3美元之間。

業(yè)績增長，股價(jià)卻應(yīng)聲大降，截至12月9日收盤，Lululemon股價(jià)大跌12.85%至326.39美元，創(chuàng)下自2020年3月以來的最大跌幅。

對市場信息梳理發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)此現(xiàn)象的主要原因有三：

（1）業(yè)績增長不及市場預(yù)期。Lululemon估值很高，市場對其期待自然也會(huì)拔高，根據(jù)湯森路透旗下Refinitiv的IBES數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計(jì)Lululemon第四季度銷售額為26.5億美元，每股盈利為4.3美元。而品牌受其第一大市場美國高通脹、利率上升和經(jīng)濟(jì)衰退的威脅，可能會(huì)影響品牌市場銷售情況。

截至本周一收盤，Lululemon目前市值位居運(yùn)動(dòng)服飾類全球第二。港元兌換美元匯率為當(dāng)前最新匯率。

（2）庫存高企。2022年第三財(cái)季報(bào)告顯示，Lululemon的庫存在第三季度末同比增長了85%至17億美元，高庫存可能會(huì)拖累盈利增長。

（3）賽道過細(xì)，價(jià)格不親民。瑜伽褲已成為Lululemon品牌標(biāo)簽，當(dāng)其它同行進(jìn)入瑜伽褲賽道后，會(huì)搶占Lululemon的份額，Lululemon未來發(fā)展也將受限。同時(shí)，偏高的售價(jià)也讓消費(fèi)群體縮小。

然而，通過觀察Lululemon近幾年發(fā)展情況，在當(dāng)前階段直言Lululemon要跌落神壇，稍微早了點(diǎn)。

01

吸納Adidas、Nike市場份額

中國市場成發(fā)展新引擎

Lululemon的起點(diǎn)是1998年在加拿大溫哥華一家瑜伽工作室開設(shè)的售賣點(diǎn)，與Adidas、Nike等運(yùn)動(dòng)服飾不同，Lululemon更專注于瑜伽服飾，主要客群來自中產(chǎn)階級。

2003年，Lululemon在美國加州開設(shè)美國的第一家零售店。2004年，在澳大利亞墨爾本開設(shè)第一家亞太區(qū)零售店。

品牌開始走向全球。

進(jìn)入中國市場則是2014年在香港IFC開設(shè)第一家零售店，2016年在上海、北京開出門店。

有意思的是，Lululemon雖起源于加拿大，但主要市場在美國和中國。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月末止9個(gè)月總營收中，美國收入占比高達(dá)68.28%。美國市場占比大，發(fā)展環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)，也讓市場對其發(fā)展降低信心。

而中國市場，則是疫情后才成為Lululemon的發(fā)展新引擎。Lululemon首席執(zhí)行官Calvin McDonald在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中指出“中國內(nèi)地市場營收三年復(fù)合增長率接近70%”。

原因在于，一方面，近年來，Adidas、Nike在中國市場表現(xiàn)不佳，釋放出大量市場份額，為Lululemon等品牌發(fā)展帶來契機(jī)；另一方面，冬奧會(huì)，飛盤、陸沖等健身運(yùn)動(dòng)推動(dòng)，擁有一條瑜伽褲成為大多數(shù)白領(lǐng)的標(biāo)配。

背著愛馬仕，穿著Lululemon去健身，成為一種時(shí)尚潮流。

另外，數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，Lululemon在全球擁有623家門店，其中中國有91家門店，布局的城市也逐漸從上海、北京等一線城市向濟(jì)南、廈門、海口等二、三線城市遷移。

圖源：極海品牌監(jiān)測平臺

特別是今年前三個(gè)季度凈增的49家門店中，有19家開在中國地區(qū)，是Lululemon開店最多的區(qū)域。

另據(jù)極海品牌監(jiān)測的數(shù)據(jù)，截至12月12日，Lululemon在中國共有115家門店。算下來，最近一個(gè)多月，又新開24家店（以實(shí)際數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，僅供參考）。

圖源：極海品牌監(jiān)測平臺

很顯然，Lululemon將增長目標(biāo)寄托在中國市場身上，中國的新中產(chǎn)們已經(jīng)成為Lululemon擺脫本土依賴的希望。

02

近6年業(yè)績穩(wěn)步增長

毛利率高于同行

拉長時(shí)間線，可以發(fā)現(xiàn)Lululemon的業(yè)績?nèi)匀惶幵谏仙A段。

2016年到2021年，Lululemon的營收穩(wěn)步上漲，并在疫情期間出現(xiàn)爆發(fā)式增長；同期利潤也呈上升態(tài)勢。

今年前三季度，Lululemon營收已達(dá)53.38億美元，加上品牌第四季度預(yù)期，2022年全年?duì)I收將接近80億美元。

從資產(chǎn)、負(fù)債來看，近年來，資產(chǎn)負(fù)債率最高位時(shí)是44.56%（2021年度），并且按季度來看，今年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率有所降低。

同時(shí)，現(xiàn)金流方面，截至2022年1月30日，Lululemon現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為12.6億美元，今年由于存貨加大、匯率變動(dòng)等影響，現(xiàn)金流消耗較大，截至2022年10月30日，Lululemon現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.526億美元。

就主要經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，Lululemon目前發(fā)展還很穩(wěn)健。

另外，Lululemon毛利率一直保持在較高位。對比發(fā)現(xiàn)，Lululemon的毛利率高過Nike、李寧，略低于安踏，說明其仍然具備較強(qiáng)的盈利能力。

此外，就貨物周轉(zhuǎn)方面，Lululemon存貨周轉(zhuǎn)率提高，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，說明其運(yùn)營能力在提升。

從這些細(xì)微數(shù)據(jù)來看，Lululemon的核心競爭力仍然很強(qiáng)。

03

收購Mirror

開啟新業(yè)務(wù)

擴(kuò)大受眾面

我們還發(fā)現(xiàn)，瑜伽褲之外，Lululemon正在有意識的開啟新領(lǐng)域。

2020年，Lululemon斥資5億美元收購創(chuàng)立不足兩年的智能健身品牌Mirror，以迎合居家健身潮流。

今年國慶前夕，Lululemon在原有運(yùn)營思路上進(jìn)行了革新，宣布了最新的五年增長計(jì)劃，并推出了全新的健身內(nèi)容平臺Lululemon Studio，成為平臺的會(huì)員，可以享受Lululemon的折扣等服務(wù)。

兩大品牌的打通，可以形成資源共享。

也是在今年，Lululemon推出了四個(gè)全新的品類：鞋履系列、網(wǎng)球系列、男士高爾夫系列、徒步系列。其中Lululemon的電商平臺上特別開辟了鞋履品類。

可見，Lululemon在嘗試跳出瑜伽圈，讓自己的產(chǎn)品更加包羅萬象，適應(yīng)更廣泛領(lǐng)域的消費(fèi)者。

回到最初的問題，以長期主義發(fā)展來看，僅以一次股價(jià)變動(dòng)就談?wù)揕ululemon跌落神壇，似乎并不嚴(yán)謹(jǐn)。Lululemon是就此開始走下坡路還是會(huì)長期發(fā)展，讓時(shí)間來驗(yàn)證。