阿里陷入“滯漲期”

2月24日，阿里發(fā)布了2022財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)（截止2021年12月31日）。在營(yíng)收方面，Q4營(yíng)收為2425.8億元，低于市場(chǎng)預(yù)估的2463.66億元，同比增長(zhǎng)僅10%，而剔除掉海外市場(chǎng)，增長(zhǎng)僅為7%，首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)方面，Q4為204.29億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的315.4億元，同比下降75%。

阿里財(cái)報(bào)說(shuō)明凈利潤(rùn)大跌主要為財(cái)務(wù)商譽(yù)減值因素。Q4阿里對(duì)數(shù)字及娛樂(lè)業(yè)務(wù)的商譽(yù)減值250億，投資收益同比減少200億元。若剔除該因素，第四季度，在非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，阿里的凈利潤(rùn)為446.24 億元，同比下降 25%。雖然這一下滑比例依然比較大，但低于Q3的近40%。

如果說(shuō)凈利潤(rùn)的大幅下滑還可以歸結(jié)于商譽(yù)減值，那么阿里核心業(yè)務(wù)持續(xù)疲軟又該如何解釋呢？

三季報(bào)中，營(yíng)收占比超過(guò)7成的阿里中國(guó)商業(yè)收入僅有 7%的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中的核心版塊——客戶管理收入（淘系電商的廣告費(fèi)用和傭金），同比小幅下降1%（Q3增長(zhǎng)3%），這是阿里客戶管理收入第一次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況。

以淘寶和天貓（旗下非直營(yíng)項(xiàng)目）為根基的中國(guó)零售商業(yè)收入同比增長(zhǎng)僅為7%，而淘寶和天貓GMV增速也連續(xù)第二個(gè)季度未達(dá)到10%。

要知道這是包含“雙11”大促的成績(jī)，核心電商業(yè)務(wù)如此疲軟實(shí)在說(shuō)不過(guò)去。當(dāng)然阿里對(duì)此有自己的解釋。

財(cái)報(bào)中阿里巴巴如此解釋，“凈利潤(rùn)同比減少主要由于我們對(duì)增長(zhǎng)業(yè)務(wù)(如淘特，淘菜菜，LAZADA和餓了么)的投入增加、為用戶增長(zhǎng)而增加的費(fèi)用，以及我們支持商家的舉措。”

上個(gè)季度阿里凈利潤(rùn)大降的時(shí)候也是這么說(shuō)的。

我們甚至還可以從宏觀環(huán)境上為阿里找到合理的理由。最新數(shù)據(jù)顯示，去年前11個(gè)月，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額保持13.2%增長(zhǎng)，但社會(huì)消費(fèi)品零售總額占比僅為24.5%，相比于去年同期25%有所下滑。這是2015年以來(lái)，線上渠道市場(chǎng)份額占比首次下滑。這意味著，線上渠道快速蠶食線下渠道市場(chǎng)份額現(xiàn)象不復(fù)存在，線上線下進(jìn)入相持階段。

正面的理由還可以找到很多，比如截至2021年12月31日，阿里巴巴生態(tài)全球年度活躍消費(fèi)者（AAC）數(shù)量達(dá)到12.8億，單季增長(zhǎng)4300萬(wàn)。中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)者單季凈增長(zhǎng)2600萬(wàn)至9.79億，本財(cái)年末國(guó)內(nèi)年度活躍消費(fèi)者達(dá)10億的目標(biāo)已經(jīng)基本完成，海外市場(chǎng)消費(fèi)者首次突破3億里程碑。

贊美當(dāng)然有意義，但不是任何時(shí)候都需要。資本不相信贊美只相信自己看到的數(shù)據(jù)。所以我們看到投資機(jī)構(gòu)也各自給出了截然不同的答案，去年高盛、高瓴、淡馬錫等均先后賣(mài)出甚至清倉(cāng)阿里巴巴股份。而全球最大對(duì)沖基金橋水則選擇增持，幅度達(dá)到29%。

從2021年買(mǎi)入阿里開(kāi)始，即便芒格出手的價(jià)格遠(yuǎn)低于阿里季度平均收盤(pán)價(jià)，芒格對(duì)阿里的投資目前仍處于大額浮虧狀態(tài)。

各家投資機(jī)構(gòu)的動(dòng)機(jī)是什么這里不做分析也不評(píng)價(jià)對(duì)錯(cuò)，但至少可以說(shuō)明阿里走到了一個(gè)認(rèn)知分歧的階段。資本投資成敗與否都可以退出，但已經(jīng)有23年歷史要做百年企業(yè)的阿里只能前進(jìn)。

新的增長(zhǎng)周期在哪里

自媒體“怪盜團(tuán)長(zhǎng)”認(rèn)為從2017年以來(lái)，逍遙子對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的戰(zhàn)略構(gòu)想就沒(méi)有變過(guò)：以傳統(tǒng)電商為基礎(chǔ)，一手夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施（包括物流基建和技術(shù)基建），一手打入近場(chǎng)零售市場(chǎng)（包括次日達(dá)、一小時(shí)達(dá)、本地生活等高頻消費(fèi)）。

在本季度的阿里財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，管理層指出：經(jīng)過(guò)電商行業(yè)十幾年的發(fā)展，服裝、消費(fèi)電子等品類(lèi)的電商滲透率已經(jīng)達(dá)到了較高水平（30-40%）；而快消品、食品尤其是生鮮，雖然市場(chǎng)容量很大、堪稱剛性需求，電商滲透率卻還很低。要滿足消費(fèi)者在這方面的需求，就要建立一個(gè)近場(chǎng)遠(yuǎn)場(chǎng)相結(jié)合、履約一體化的多元模式。

所以阿里認(rèn)為新的增長(zhǎng)就在生鮮零售市場(chǎng)，在這塊阿里布局的有淘菜菜、盒馬。

根據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)報(bào)道，自2021年3月阿里整合社區(qū)電商買(mǎi)菜業(yè)務(wù)，當(dāng)年9月淘菜菜日單量已達(dá)到800萬(wàn)~900萬(wàn)單, 與興盛優(yōu)選同列行業(yè)第三。但值得注意的是，行業(yè)第一是美團(tuán)，日單量高達(dá)3000萬(wàn)單，第二是多多買(mǎi)菜，日單量達(dá)到3000萬(wàn)單，淘菜菜單量相比不到三分之一。

一位零售行業(yè)人士表示，盒馬每年的虧損規(guī)模大概30億左右，累計(jì)虧損上百億。而在生鮮電商這塊已經(jīng)有上市成功的叮咚買(mǎi)菜與每日優(yōu)鮮，盡管大家都是虧損但是先上市者總是有市場(chǎng)紅利的。對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)已經(jīng)不能忍受大量資金投入到非核心的虧損業(yè)務(wù)上，到了這些業(yè)務(wù)獨(dú)立融資自負(fù)盈虧的時(shí)候。

1月初，彭博社援引知情人士消息稱，阿里旗下盒馬鮮生將考慮以100億美元估值進(jìn)行融資，融資或?qū)⒃?月啟動(dòng)。同月，侯毅發(fā)了一封內(nèi)部信，指出盒馬的目標(biāo)是從現(xiàn)在的單店盈利，提升為全面盈利，要暫時(shí)“勒緊褲腰帶”。

盒馬眼下既不是行業(yè)龍頭又沒(méi)有驗(yàn)證成功的盈利模型，在未來(lái)高度內(nèi)卷又面臨監(jiān)管壓力的環(huán)境下，盒馬能否跑出來(lái)要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

淘菜菜和盒馬在阿里都屬于新興核心業(yè)務(wù)，擔(dān)負(fù)著創(chuàng)造新的增長(zhǎng)曲線和市場(chǎng)的使命，但眼下只是行業(yè)二三位的答卷顯然離及格還有相當(dāng)遙遠(yuǎn)的距離。

新興市場(chǎng)有機(jī)會(huì)但也歷來(lái)難做，一是充分競(jìng)爭(zhēng)二是缺乏成功經(jīng)驗(yàn)，平心而論不能太多苛求。但阿里大本營(yíng)的走弱總不能都怪別人吧。據(jù)虎嗅報(bào)道在大淘系曾具有統(tǒng)治力的護(hù)膚及美妝、服裝等品類(lèi)，某新興流量電商平臺(tái)在2021年的GMV已經(jīng)接近大淘系相應(yīng)品類(lèi)GMV一半。相比之下京東上個(gè)季度日用百貨商品實(shí)現(xiàn)收入751億元，同比增長(zhǎng)29%。值得注意的是日用百貨商品收入在總收入中的占比達(dá)到40%，創(chuàng)下近年來(lái)新高。這總不能怪大環(huán)境不好，說(shuō)什么淘系品類(lèi)周期性走弱。

寫(xiě)在最后

在阿里基本盤(pán)有抖音、快手等玩家開(kāi)始分食大淘系的電商市場(chǎng)，在新業(yè)務(wù)端美團(tuán)、拼多多在社區(qū)電商強(qiáng)壓一頭。在海外，Lazada在東南亞等市場(chǎng)和要與騰訊投資的Shopee等廠商正面開(kāi)戰(zhàn)。在阿里云業(yè)務(wù)領(lǐng)域，由于游戲等行業(yè)受宏觀因素影響增勢(shì)放緩，部分來(lái)自游戲圈的訂單可能將在2022年下降。而隨著疫情對(duì)消費(fèi)等賽道沖擊明顯，一些潛在的阿里云用戶正在減少相關(guān)預(yù)算或延緩相關(guān)項(xiàng)目。

如今的阿里雖談不上四面楚歌，但也到了瓶頸期。張勇在分析師電話會(huì)上表示，“未來(lái)阿里會(huì)更多推進(jìn)閉環(huán)業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)，按業(yè)務(wù)進(jìn)行公司化的運(yùn)行。同時(shí)，也會(huì)引入更多元化的投資推進(jìn)市場(chǎng)化的進(jìn)程，嘗試各種對(duì)股東、客戶長(zhǎng)期價(jià)值有幫助的事情。”家大業(yè)大的阿里還在心心念念打造閉環(huán)業(yè)務(wù)，打造更加強(qiáng)大的“商業(yè)帝國(guó)”。

在阿里內(nèi)部，阿里業(yè)務(wù)目前分為內(nèi)核公司、環(huán)路公司、生態(tài)公司、兄弟公司等，菜鳥(niǎo)、本地生活、阿里影業(yè)、阿里健康、Lazada以及盒馬就屬于環(huán)路公司。環(huán)路公司到底是作為流量輔助優(yōu)先，還是自身盈利優(yōu)先呢？本身不生產(chǎn)流量的阿里能否對(duì)諸多業(yè)務(wù)板塊提供足夠的支持呢？從阿里目前的表現(xiàn)來(lái)看，環(huán)路公司更多是作為流量輔助，核心之外的業(yè)務(wù)得到充分賦能的不多。

以傳統(tǒng)電商為基礎(chǔ)，一手夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施，一手打入近場(chǎng)零售市場(chǎng)。看上去是一個(gè)生態(tài)，但實(shí)際上卻是不同生意。電商跟本地生活完全是不同的基因，電商強(qiáng)調(diào)流量算法，本地生活則看重供應(yīng)鏈水平。這意味著阿里在做多元化的生意，難度不是相加而是幾何倍數(shù)。阿里“老矣”，尚能“飯否”？希望阿里人能夠多問(wèn)問(wèn)眼下的實(shí)力是否還能應(yīng)對(duì)未來(lái)的危機(jī)。