據(jù)IPO早知道消息，中國最大的二手消費電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺萬物新生（愛回收）集團于美東時間6月11日向美國證券交易委員會（SEC）遞交紅鯡魚版招股說明書，計劃本月中下旬正式以“RERE”為證券代碼在紐約證券交易所掛牌上市。

萬物新生計劃在本次IPO中發(fā)行1623.3萬股美國存托股票（ADS），發(fā)行區(qū)間為每股ADS 13至15美元，高盛、美銀、華興資本、國泰君安國際、中信證券、老虎證券、招銀國際、富途證券等承銷商另享有243.5萬股ADS的超額配售權(quán)。

這意味著，萬物新生若執(zhí)行“綠鞋機制”后的IPO募資規(guī)模將至多為2.8億美元，IPO估值區(qū)間則介于34.5億至39.8億美元。

值得注意的是，兩大現(xiàn)有股東京東和老虎環(huán)球基金分別有意以IPO價格購買至多價值5000萬美元的ADS，以示對萬物新生長期價值的認可。

IPO前，京東持有萬物新生34.7%的股份；五源資本持股14.0%，為最大VC投資方，天圖投資和老虎環(huán)球基金則分別持有8.5%和7.3%的股份。此外，萬物新生的過往投資方還包括IFC、凱輝基金、啟承資本、清新資本、國泰君安國際等知名機構(gòu)。

萬物新生在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于進一步提升技術(shù)能力、提供更多元化的平臺服務(wù)、拓展愛回收門店網(wǎng)絡(luò)、為拍拍平臺開發(fā)新的銷售渠道以及用于營運資金及一般公司用途。

打通“C2B+B2B+B2C”的商業(yè)閉環(huán)

98%的成熟愛回收門店已實現(xiàn)盈利

成立于2011年的萬物新生集團現(xiàn)旗下?lián)碛兴拇髽I(yè)務(wù)品牌，分別為二手3C產(chǎn)品C2B回收平臺「愛回收」、二手3C產(chǎn)品B2B交易平臺「拍機堂」、二手優(yōu)品B2C零售平臺「拍拍」、以及海外業(yè)務(wù)「AHS Device」。

某種程度上而言，經(jīng)過過去10年的發(fā)展，萬物新生集團已打通了C2B+B2B+B2C的商業(yè)閉環(huán)，實現(xiàn)從前端供貨到后端出貨的全產(chǎn)業(yè)鏈打通，并形成飛輪效應(yīng)，具體來講：   

在供給端，線上、線下場景的場景覆蓋是核心，京東、愛回收線下門店分別從線上和線下精準地為萬物新生集團帶來穩(wěn)定的貨源；在處理端，萬物新生集團已在全國設(shè)有7個大的區(qū)域級運營中心、23個城市級運營中心，且具有自動化、智能化的質(zhì)檢定級定價能力；在銷售端，B2B平臺「拍機堂」可讓產(chǎn)品實現(xiàn)高速流轉(zhuǎn)，平均周轉(zhuǎn)周期在3天內(nèi)，遠低于行業(yè)平均約10天的周轉(zhuǎn)周期；而B2C平臺「拍拍」則讓商品直達C端，減少中間環(huán)節(jié)，提高利潤空間。

灼識咨詢的報告顯示，在二手3C交易和服務(wù)領(lǐng)域，2020年萬物新生集團的交易臺數(shù)和GMV均位列中國市場第一名（均為支付成交數(shù)據(jù)，下同），并且高于行業(yè)內(nèi)第二至第五名的總和。

截至2021年3月31日的LTM（過去12個月），萬物新生集團全平臺成交的二手商品超過2610萬臺（不含京東備件庫業(yè)務(wù)），以消費電子產(chǎn)品為主，同比增長46.6%；同期，萬物新生集團全平臺GMV總量為228億元（不含京東備件庫業(yè)務(wù)），同比增長66.1%；2021年第一季度，萬物新生集團成交GMV為62億元，同比增長106.7%。

這里需要指出的一點是，愛回收超過98%的成熟門店已實現(xiàn)盈利。截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓753家愛回收門店，以及超過1500個自助服務(wù)站。

除愛回收是針對個人消費者的C2B回收業(yè)務(wù)外，拍拍則是針對個人消費者的B2C零售業(yè)務(wù)。2020年，萬物新生集團C端交易在GMV中的占比為41%；B端交易則占為59%。

平臺服務(wù)收入復(fù)合年增長627.7%

整體履約毛利率提升至12%

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018年至2020年，萬物新生集團的營收分別為32.62億元、39.32億元和48.58億元（人民幣，下同）；截至2021年3月31日的LTM（過去12個月），萬物新生集團的整體營收為56.80億元，同比增長49.4%；2021年第一季度，萬物新生集團的營收從2020年同期的6.92億元增長118.8%至15.14億元。

從收入結(jié)構(gòu)來看，萬物新生集團過去三年中平臺服務(wù)收入在總營收的占比不斷提升，亦在一定程度上佐證了其平臺效應(yīng)的日益釋放，其主要源于萬物新生集團通過線上的「拍機堂」和「拍拍」平臺向商家收取的服務(wù)費用。

2018年至2020年，萬物新生集團的平臺服務(wù)收入分別為1160萬元、2.02億元和6.14億元，復(fù)合年增長率為627.7%，在當年總營收的占比則分別為0.4%、5.1%和12.6%。

從2020年第二季度至2021年第一季度，萬物新生平臺服務(wù)收入同比增速分別為650.4%、167.3%、86.7%和136.8%。

在業(yè)務(wù)逐步規(guī)模化且平臺效應(yīng)初顯的同時，萬物新生集團的盈利能力也在不斷完善。

2018年至2020年，萬物新生集團的平臺take rate（收費率）從0.5%增至4.1%，進而帶動整體毛利率從14.1%增至25.7%。此外，萬物新生集團2020年的履約費用率從2019年的16.7%減少至13.7%，履約毛利率則從2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

2020年，萬物新生集團的Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營虧損為1.04億元（剔除4000萬一次性費用后）。2021年第一季度，的Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營虧損為3357萬元，較2020年第一季度的1.19億元虧損大幅收窄。

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2020年中國共有1.89億臺二手設(shè)備交易給商戶和個人買家，GMV總額為2520億元人民幣；而到2025年，這兩個數(shù)字將分別增至5.46億臺次以及9670億元人民幣，復(fù)合年增長率分別為24%和31%。換言之，中國二手電子產(chǎn)品交易和服務(wù)市場的潛力較為可觀。

另外需要注意的一點是，快手于2021年5月25日同樣參與了對萬物新生集團的投資。

某種程度而言，作為戰(zhàn)略投資方的京東和快手，可分別從一、二線城市與下沉市場對萬物新生集團的發(fā)展提供支持，尤其是國內(nèi)的低線城市和小鎮(zhèn)青年，對于具有品質(zhì)保障的二手手機數(shù)碼產(chǎn)品，同樣需求旺盛。