黃案的玄機在于，人們可能視黃光裕的判決為落地的“另一只靴子”。從此之后，黃案調查和審理將可能徹底從公眾視野消遁。

　　14年有期徒刑、罰金6億、沒收2億，吊足了人們胃口的“首富先生”、國美創始人黃光裕一審判決于5月18日塵埃落定。據說宣判過程中黃光裕很 “淡定”，而旁聽席上的黃母情緒激動。

　　拋開黃母的情緒和法律意義上的量刑認定，普通人對黃光裕案的看法是怎樣的呢?和訊網做了一項在線調查，結果顯示，63%的網友認為“量刑偏重”，30%的網友認為“量刑偏輕”。

　　雖然網絡調查并不嚴謹，但可以看出：一方面人們對內幕交易、官商勾結等現象深惡痛絕，一方面卻對黃光裕的落馬示以“同情心”。但與其稱之為同情，不如說是民眾對司法部門進一步掘出黃光裕案背后各路梟雄尤其是政府官員，并痛快地給其應有懲罰的期待。

　　至于黃光裕如何拿出8個億真金白銀(加上黃妻杜鵑2億罰金則是10億元了)，倒是我們有些“咸吃蘿卜淡操心”了。他不可能選擇減持上市公司股份的方式套現，因為如何保證控股權不被稀釋和受到鉗制，一直是黃光裕絞盡腦汁思考的命題。

　　事實上，在黃光裕折戟前幾年，即引入貝恩資本之前，通過出售非上市公司股份給上市公司和減持，套現總額至少135億元。當然，這次無論他從哪口鍋里取米，都會引起司法部門關注。

　　而接下來，國美的控制權之爭將在未來上演好戲。

　　2009年是國美的“最艱難時刻”，其有兩大動作格外引人注目。一是引入美國私募基金貝恩資本，二是對高管施以共近4億股的股權激勵。兩項舉措都乃不得已而為之，尤其是前者，有效紓解了國美2007年發行的46億元2014年到期可轉債的壓力。

　　而在5月18日黃光裕宣判當天，國美也了結了3年前的那次巨額可轉債壓力。當天，國美按人民幣本金兌美元的102.27%贖回了2007年發行的可轉債。這顯然是國美贖回的最好時機——畢竟2.3港元的現時股價與協議上的4.46港元的換股價相去甚遠。

　　但還完債的國美并不輕松。要知道，國美于去年通過向貝恩資本發行新的7年期可轉債融資贖回一部分舊債之后，很快又發行了新的2014年可轉債。這種連環套式的資本運作，說穿了就是“拆了東墻補西墻”。

　　那些將黃氏股權被稀釋稱為國美“去黃光裕化”措施之一的聲音，實在是無稽之談——黃光裕在獄中向貝恩三位國美非執行董事連任投反對票，更是對這一聲音潑了一盆冷水。

　　但貝恩三位代表最終連任了。這正是黃光裕的最大尷尬：他對國際投行和私募基金們心存芥蒂，但他自己并沒有什么保全良策;國美高層支持貝恩之舉，雖然會被黃光裕在監獄的墻上記上一筆，但卻是無奈中的最優選擇。

　　帶著“被涮”感覺的貝恩資本，會在下次股東大會前完成債轉股，以防止舊戲重演嗎?可能性不是沒有。但問題是，屆時國美的股價，是否有足夠的吸引力呢?

　　值得關注的是，美銀美林、瑞信、德林偏重國美，無一不是買入建議。雖然可以說這是由于國美從黃光裕案中緩了過來，年報和一季報還算漂亮，但奇怪的是，有投行報告中提到的另一理由是，中國內地房價開始呈現下行趨勢，將會刺激房屋銷售，從而帶動電器銷售。

　　這理由牽強得可笑，幾乎有掩耳盜鈴之嫌。他們不可能對中國內地房地產市場往往價量齊跌的情形不了解，最為關鍵的是，他們如今紛紛看空中資房地產股，美銀美林等都急著套現離場呢。事實上，國際投行偏愛的不是國美，而是貝恩資本。

　　國美真正的考驗在今后三年。如果能像當年的創維一樣——創始人入獄，而企業有驚無險，則是黃光裕之幸。

　　黃光裕案映射的是中國經濟轉軌之痛，它不是始作俑者，但也肯定不是終結者。黃案的玄機在于，人們可能視黃光裕的判決為落地的 “另一只靴子”。從此之后，原本就不透明的黃案調查和審理將可能徹底從公眾視野消遁。
　　（南方周末 東方愚）