出品/斑馬消費 

撰文/陳碧婷

黃金瘋漲之后輪到鉑金。

2025年，沉寂很久的鉑金頗具熱度，年內漲幅高達45.28%，遠超同期黃金漲幅。

這究竟是價格回升的號角，還是短暫狂歡？產業鏈上，又藏著怎樣的博弈？

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鉑金逆襲

2025年貴金屬市場最戲劇性的反轉，莫過于鉑金價格的狂飆突進。    

上海黃金交易所數據顯示，截至6月30日收盤，鉑金價格為324.09元/克，較年初上漲45.28%，漲幅遠超同期黃金表現。讓人不禁回想起鉑金在2008年的輝煌：當時鉑金價格達528元/克，為黃金價格的兩倍以上。

乘著鉑金高價的東風，鉑金首飾也曾深受年輕人追捧。那會兒，周大福、老鳳祥等品牌的鉑金婚戒系列占據柜臺C位，鉑金“愛情金屬”的營銷理念深入人心。

伴隨著鉑金價格下跌，24K黃金首飾設計持續改進，鉑金首飾的市場熱度驟降。

如今金價暴漲，更多消費者對黃金首飾持觀望態度。受需求萎縮與高庫存成本雙重擠壓，部分黃金首飾商家選擇將經營重心轉向鉑金首飾領域。

世界鉑金投資協會指出，2025年，深圳水貝地區新增超10家獨立鉑金首飾展廳，數量實現三倍增長。

目前，眾多黃金珠寶品牌的鉑金飾品價格上漲明顯：周大生從年初380元/克漲至525元/克，同期，周生生從300多元/克漲至535元/克。

投資領域同樣掀起鉑金熱潮。WPIC報告顯示，2025年一季度，中國鉑金條、幣需求暴增140%，近1噸交易量登頂全球，超越北美，成為鉑金投資新熱土。

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需求復蘇？

鉑金價格上漲，真的是其珠寶需求復蘇帶來的嗎？

誠然，鉑金與黃金的價格差，在短期內的確刺激了珠寶市場的關注熱度。但這種“性價比”邏輯，并不足以成為鉑金價格大漲的主導因素。

珠寶僅是鉑金的第三大需求領域，占比不足18%。并且相較于黃金，鉑金首飾有三重消費痛點。

比如，純度難鑒別，消費者易混淆PT950鉑金與白色K金；回收渠道少，變現折損大。

此外，婚慶場景中，黃金消費占比達58%，是財富傳承象征；鉑金文化底蘊不足，難撼黃金主導地位。

《2025鉑金年刊》指出，2024年全球鉑金珠寶需求略微下降至135萬盎司；今年，預計將進一步降至132.5萬盎司。

鉑金價格的劇烈波動，本質上是供需格局嚴重失衡的體現。

2000至2008年是鉑金的黃金時代。當時，鉑金因作為汽車催化器的“工業剛需”，價格一路飆升至2300元/克，曾是黃金價格的3倍。

2010年前后，南非產能釋放與成本下降，再加上新能源汽車崛起沖擊傳統燃油車，鉑金需求暴跌，價格持續下跌。

如今，鉑金價格再次上漲，根本原因在于南非供給的不確定性、氫能產業的推進速度，以及工業需求的持續增長。

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誰是大贏家？

鉑金價格的猛烈上漲，讓產業鏈上的各個角色處境各異。

鉑金來源于兩方面，一是冶煉，二是回收，國內主要靠回收。回收龍頭浩通科技無疑是大贏家，今年一季度營收同比增長129.46%。

目前，浩通科技合計有約6000噸/年含鉑催化劑回收產能；2025年12月產能將增加到18000噸/年。

鉑價上漲后，“回收-加工-銷售”的價差擴大，浩通科技利潤無疑會進一步增厚。貴研鉑業等貴金屬綜合回收方，也可在鉑金上行周期中獲得間接收益。

資本市場率先對這一機遇作出反應。A股市場中，貴研鉑業、浩通科技、華陽新材等鉑產業鏈相關公司股價持續走高，目前均處于近兩年來的高位。

珠寶零售企業，則機遇與風險并存。

有業內人士近日向媒體表示，相較于黃金產品，鉑金首飾毛利更高，已有企業開始大力推動鉑金系列產品的銷售。

風險同樣不容忽視。頭部品牌鉑金庫存普遍較低，2024年末，周大生、潮宏基等公司，鉑金存貨占比均不足0.5%。若珠寶零售企業基于鉑金價格持續增長而大量囤貨，但后續市場需求未達預期，或鉑金價格回調，企業將承受巨大的庫存減值壓力。

這并非危言聳聽。2015年Q4，中國珠寶行業因看好鉑金前景，制造商、批發商等鉑金庫存顯著增長。但到了2016年，鉑金珠寶需求疲軟，庫存最終變成了企業的負擔。