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撰文/林平

8月24日晚間，拼多多發(fā)布2021年第二季度財(cái)報(bào)。

本季度，拼多多營(yíng)收、凈利潤(rùn)、年活躍用戶都保持持續(xù)增長(zhǎng)。不過(guò)在這三個(gè)指標(biāo)中，拼多多營(yíng)收、年活躍用戶增速已經(jīng)放緩，但在美國(guó)通用準(zhǔn)則下，拼多多凈利潤(rùn)達(dá)到24億元，為公司創(chuàng)立以來(lái)單季之最。

此外，拼多多市場(chǎng)、銷售和管理費(fèi)用持續(xù)降低，本季度費(fèi)用為108.22億元，同比增長(zhǎng)僅為13.82%，遠(yuǎn)低于營(yíng)收增幅。

整體來(lái)看，本季度財(cái)報(bào)的基調(diào)是減營(yíng)銷、重農(nóng)業(yè)和重研發(fā)。拼多多正式設(shè)立“百億農(nóng)研專項(xiàng)”，由拼多多董事長(zhǎng)兼CEO陳磊擔(dān)任“一號(hào)位”。陳磊表示，季度的全部利潤(rùn)及以后幾個(gè)季度可能有的利潤(rùn)，將首先進(jìn)入這個(gè)百億專項(xiàng)中。與其他品類抽傭不同，拼多多針對(duì)平臺(tái)農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)實(shí)行零傭金。

營(yíng)收增速放緩，但仍高于行業(yè)

拼多多第二季度營(yíng)收230.46億元，同比增長(zhǎng)89%，不及市場(chǎng)預(yù)期的267億。不過(guò)從拼多多14個(gè)季度營(yíng)收增速來(lái)看，總體已呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。2019年第四季度以前，拼多多增速都在100%以上。而就去年四個(gè)季度來(lái)說(shuō)，第一季度受到疫情影響營(yíng)收增速較為緩慢，隨后開始恢復(fù)上升。

不過(guò)，對(duì)比來(lái)看，阿里第二季度營(yíng)收增速為26%，京東這一數(shù)字為34%。可以預(yù)見的是，未來(lái)，拼多多營(yíng)收放緩將是新的常態(tài)。只不過(guò)，告別高增長(zhǎng)的背后，是為了將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)研發(fā)，還是資本難以拉動(dòng)增長(zhǎng)“大車”，不得而知。

值得一提的是，拼多多營(yíng)收主要由在線營(yíng)銷服務(wù)、交易服務(wù)和商品銷售收入構(gòu)成。去年四季度，拼多多財(cái)報(bào)中有了商品銷售收入這一提法，拼多多戰(zhàn)略副總裁David Liu表示，商品銷售業(yè)務(wù)是拼多多另外一個(gè)營(yíng)收項(xiàng)目，開展這個(gè)業(yè)務(wù)的主要原因是拼多多平臺(tái)有一部分消費(fèi)者的需求沒有商家可以滿足，因此拼多多暫時(shí)發(fā)起這項(xiàng)業(yè)務(wù)，讓用戶可以找到他們心儀的商品，并且價(jià)格也非常合適。

David Liu稱，商品銷售業(yè)務(wù)占到拼多多GMV（注：今年一季度開始，拼多多不再對(duì)外公布GMV數(shù)據(jù)）的1%，未來(lái)會(huì)持續(xù)保持在這個(gè)水平，沒有較大增長(zhǎng)計(jì)劃。

在商品銷售業(yè)務(wù)總體保持穩(wěn)定的情況下，拼多多營(yíng)收構(gòu)成中的在線營(yíng)銷服務(wù)增速較快。第二季度，拼多多在線營(yíng)收服務(wù)收入為180.80億元，總營(yíng)收占比相比一季度增加14.79%。

在線營(yíng)收服務(wù)收入的占比增加，說(shuō)明了拼多多上的品牌商家規(guī)模在持續(xù)不斷擴(kuò)大。在制造端，拼多多已經(jīng)多年力推家具、家電、美妝等行業(yè)的新品牌扶持計(jì)劃，并且為品牌商家在百億補(bǔ)貼入口提供流量、營(yíng)銷等資源扶持。

不過(guò)，今年三月份開始，拼多多開始調(diào)整零傭金政策，對(duì)部分百億補(bǔ)貼商家抽傭，以提升變現(xiàn)能力。除去生鮮和農(nóng)產(chǎn)品，拼多多的抽傭比例為1%~3%，約為其他電商平臺(tái)一半水平。

有業(yè)內(nèi)人士分析，拼多多的優(yōu)勢(shì)在農(nóng)產(chǎn)品和白牌產(chǎn)品上，而這些產(chǎn)品的利潤(rùn)率較低。為了提升利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)GMV的持續(xù)增長(zhǎng)，拼多多除了擴(kuò)充平臺(tái)品類外，品牌將是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。

實(shí)現(xiàn)自創(chuàng)立以來(lái)最大盈利

按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），第二季度拼多多的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為20億元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為24億元，上年同期的凈虧損為8.99億元。

非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，拼多多凈利潤(rùn)為41.253億元，上年同期凈虧損7720萬(wàn)元。

拼多多此前一直在虧損，虧損原因除了圍繞獲客和培育新用戶，在推廣營(yíng)銷和服務(wù)創(chuàng)新等方面仍在不斷投入外，還有發(fā)展模式由輕變重因素導(dǎo)致。去年四季度，拼多多在倉(cāng)儲(chǔ)、物流及農(nóng)貨源頭上加大了重投入。

不過(guò)，雖然模式由輕變重，但拼多多實(shí)現(xiàn)了24億元的盈利。毫無(wú)疑問(wèn)，這是拼多多自創(chuàng)立以來(lái)，凈利潤(rùn)表現(xiàn)最好的季度，也是GAAP下首次實(shí)現(xiàn)盈利。上一次人們驚呼拼多多盈利還是在去年三季度，Non-GAAP下，拼多多首次將虧損轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)單季盈利4.664億元。這主要是基于股權(quán)激勵(lì)、可轉(zhuǎn)債票面價(jià)值攤銷的利息以及長(zhǎng)期投資帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)，其中股權(quán)激勵(lì)是拼多多去年第三季度實(shí)現(xiàn)盈利的主要來(lái)源。

不過(guò)，以農(nóng)起家的拼多多，打算以農(nóng)為本，利潤(rùn)將首先投入到農(nóng)業(yè)研發(fā)。黃崢在辭任拼多多董事長(zhǎng)的股東信中，曾表達(dá)了拼多多進(jìn)入到農(nóng)業(yè)更縱深領(lǐng)域研發(fā)的期望。可以看出，陳磊接棒后，拼多多行動(dòng)頗為迅速。不過(guò)，陳磊表示，“百億農(nóng)研專項(xiàng)”還要進(jìn)一步爭(zhēng)取到股東支持，未來(lái)幾個(gè)季度的利潤(rùn)將首先投入到農(nóng)研領(lǐng)域。

從這也可以看出，未來(lái)幾個(gè)季度保持盈利，或許也將會(huì)成為新常態(tài)。

營(yíng)銷費(fèi)用增速放緩 占比降低

今年一季度以來(lái)，拼多多營(yíng)收增速開始放緩，第二季度市場(chǎng)、銷售和管理費(fèi)用相比一季度下降25.27億元，同比增速僅為13.82%，遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速和年活躍用戶增速，占到總收入的比重為47.05%。

而在以往，這些營(yíng)銷費(fèi)用主要用于百億補(bǔ)貼等拉新獲客方面，在總收入的占比常在90%以上。2020年，拼多多營(yíng)銷費(fèi)用占總收入為71.78%。

財(cái)報(bào)顯示，拼多多第二季度營(yíng)收成本為78.98億元，同比增長(zhǎng)197%，但環(huán)比下降26.5%，降低了28.48億元。拼多多的營(yíng)收成本除了支付、服務(wù)方面產(chǎn)生的費(fèi)用外，其中還有一個(gè)重要組成是配送和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用（多多買菜）增加。可以看出，在經(jīng)營(yíng)成本下降的同時(shí)，多多買菜帶來(lái)的成本支出占了大頭。

實(shí)際上，占比持續(xù)下降，一方面表明，拼多多在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。另一方面，顯示出拼多多有意降低投入，來(lái)獲得凈利潤(rùn)的正向表現(xiàn)。

年活躍用戶增速放緩 但仍處行業(yè)高位

今年一季度，拼多多用戶年活躍用戶正式突破8億大關(guān)，進(jìn)入8億時(shí)代。

本季度，拼多多年度活躍買家數(shù)達(dá)到8.50億，單季新增2610萬(wàn)，平均月活躍用戶數(shù)達(dá)7.39億，同比增長(zhǎng)30%，占年活躍買家數(shù)的87%。

雖然拼多多的百億補(bǔ)貼策略依然在持續(xù)不斷地獲得下沉市場(chǎng)的紅利，但增速已經(jīng)放緩。不過(guò)，從整體來(lái)看，拼多多年活躍用戶數(shù)高于阿里的8.28億，雖然增速降至24.45% ，但對(duì)比阿里、京東的個(gè)位數(shù)增速來(lái)看，仍然處于高位。

不過(guò)，流量已近天花板，想要追求高速增長(zhǎng)，不太現(xiàn)實(shí)。截至去年底，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模為9.89億，電商用戶增長(zhǎng)的空間已經(jīng)微乎其微。

針對(duì)增速放緩，David Liu此前曾表示，未來(lái)拼多多主要提高用戶粘性，也就是復(fù)購(gòu)率，以及在滿足用戶需求上布局。從拼多多第二季度月活數(shù)來(lái)看，用戶活躍度有著較好的表現(xiàn)。

陳磊此前對(duì)拼多多有兩個(gè)定位，一個(gè)是成為全球最大農(nóng)業(yè)平臺(tái)，另一個(gè)是成為全球最大日用品平臺(tái)。從農(nóng)產(chǎn)品來(lái)看，拼多多上半年農(nóng)（副）產(chǎn)品訂單量同比增長(zhǎng)431%，涉農(nóng)產(chǎn)品成為平臺(tái)增長(zhǎng)最快的品類。

自今年一季度開始，拼多多不再對(duì)外披露GMV數(shù)據(jù)，我們無(wú)法知曉農(nóng)產(chǎn)品在拼多多GMV中的比重。不過(guò)，去年拼多多農(nóng)產(chǎn)品GMV為2700億元，占總GMV比重為16.2%，2019年這一占比為13%。

想必，今年二季度拼多多農(nóng)產(chǎn)品占比將會(huì)進(jìn)一步提升。在多多買菜業(yè)務(wù)中，農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品也是增長(zhǎng)最快的品類。

從去年開始，拼多多由輕做重，開始補(bǔ)足倉(cāng)儲(chǔ)、物流短板，在基礎(chǔ)設(shè)施上進(jìn)行投資。

想要用技術(shù)改變農(nóng)業(yè)的拼多多，已經(jīng)拿利潤(rùn)開始行動(dòng)了。

而從目前來(lái)看，拼多多現(xiàn)金儲(chǔ)備仍然充足，截至2021年6月30日，拼多多持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資922億元。半年間，拼多多現(xiàn)金儲(chǔ)備增加了52億元。

截至發(fā)稿，拼多多股價(jià)報(bào)97.58美元/股，大漲16.50%。