交出超預期答卷,飛鶴為何仍未能扭轉股價走勢?
8月18日晚間,飛鶴對外發(fā)布了截至2021年6月30日的中期業(yè)績報告。財報顯示,飛鶴上半年繼續(xù)實現(xiàn)了營收、凈利的雙增長。
受財報影響,次日港股開盤,飛鶴盤中漲幅一度超過10%,最高觸及15.62港元。但這一走勢并未保持,截止目前報14.32港元。
如今,國產奶粉品牌正在加速進入大眾的視野,據(jù)公開資料顯示,2016年實行奶粉注冊制后,國產奶粉市場占有率開始穩(wěn)步提升,2019年,國產奶粉市占率已經(jīng)達到49%。但大眾對國產品牌的不信任感仍然存在,外資品牌依舊備受“寵愛”。飛鶴算得上是國產奶粉的典型代表,結合飛鶴此次財報我們或許可以更為清晰的了解國產奶粉的現(xiàn)狀和未來的走勢。
上半年營收破百億
財報顯示,期內,飛鶴業(yè)績超出市場預期。其中,營收達115.44億元,相比去年同期的87.07億元,增長32.6%。歸母凈利潤為36.4億元,相比去年同期的27.53億元,增加35.85%。毛利為84.57億元,對比去年同期61.76億元,增長36.9%。
在渠道方面,飛鶴在2014年推行單層經(jīng)銷系統(tǒng)經(jīng)銷;2021年升級“1+N+X”的產品鋪貨模式更好保障渠道利潤。截至期內,飛鶴主要通過全國2000多名線下客戶,覆蓋超過110000個零售銷售點的廣泛經(jīng)銷網(wǎng)絡銷售其產品。收益占其來自乳制品的總收益的86.5%左右。
與此同時,飛鶴還在加速產業(yè)集群的打造,和齊齊哈爾市人民政府簽約“千億級生態(tài)特色產業(yè)集群建設戰(zhàn)略合作”;投資建設黑龍江生態(tài)產業(yè)鏈;收購國產羊奶粉企業(yè)小羊妙可。
綜合來看,飛鶴在業(yè)績方面給出了一份不錯的答卷,繼續(xù)保持了在國內一眾奶粉品牌中的前沿地位。但細究這份財報,我們依然可以發(fā)現(xiàn)在當前競爭激烈的市場中,飛鶴的處境并沒有想象中的樂觀。
布局A2奶粉賽道
A2領域迎來“新對決”
從近幾年的動態(tài)來看,A2奶粉市場火熱,雀巢、達能、飛鶴、君樂寶等品牌紛紛布局A2奶粉市場。作為一款含有100%天然A2 β-酪蛋白的嬰兒配方奶粉,資料顯示,目前只有30%的奶牛能產生A2酪蛋白,鑒于其稀有屬性,也頗受市場追捧。
而對于A2奶粉來說,濕法工藝尤為關鍵,對加工技術有一定的要求,且必需具備有牧場、有牛奶、 有奶粉加工廠三個條件。
相對各家品牌區(qū)別于其他品牌的A2奶粉,在于配方的不同,加入的營養(yǎng)物質不一樣,這也是對一家品牌的核心技術考驗。
業(yè)績報告也顯示,在上半年飛鶴已完成對龍江工廠的擴建,并新建哈爾濱工廠。截至報告期,飛鶴擁有8個現(xiàn)代化工廠,設計年產能達到26萬噸,較去年同期增加逾6.7萬噸。
飛鶴也早在2020年12月,推出新款星飛帆A2奶粉,市場后續(xù)給的反應也都不錯。
在備受詬病的研發(fā)投入上也有增加,財報顯示,今年上半年包括員工成本和研發(fā)成本在內的行政開支同比增長14.8%至6億元。
如此來看,飛鶴在A2賽道上的布局似乎都還不錯。
但上文中我們也提到,此款奶粉需要一定的技術加持。盡管今年上半年的研發(fā)費用有所增長,但回看前幾年飛鶴的研發(fā)投放入,從2016年至2020年研發(fā)成本分別為0.14億元、0.15億元、1.09億元、1.71億元和2.65億元,總體呈快速增長趨勢;然而營收占比最高僅達2%。
反觀2020年度蒙牛的為3.18億、伊利的為4.87億,澳優(yōu)的研發(fā)投入為1.81億元(占自身營收的2.26%);全球而言,雀巢在2019年的研發(fā)投入達124.1億元;對比之下飛鶴在研發(fā)投入較輕,那么飛鶴的錢“飛”去哪了呢?
根據(jù)財報,飛鶴今年上半年的營銷及經(jīng)銷費用由2020年的21.97億元增加到33.35億元,同比增長51.8%至10億元的差額,這似乎也與市場給出的飛鶴“重營銷輕研發(fā)”的定位相符合。比如,請章子怡和吳京兩位知名度很高的明星代言進行品牌宣傳,邀請業(yè)內專家共同為品牌背書。
那么,要在A2賽道上突圍,飛鶴或許還要加重在技術上的投入,才能讓飛鶴的高端路線更有含金量。
三孩政策落地,飛鶴能吃上多少紅利?
2021年5月31日,三孩政策頒布。此前出臺的二胎政策加速了奶粉行業(yè)的發(fā)展,此次三孩政策的落地,會不會刺激奶粉行業(yè)的再增長?
據(jù)前瞻經(jīng)濟研究院數(shù)據(jù)顯示,中國奶粉市場預計在2021年達到1963億元,到2026年將達到3161億元,市場發(fā)展?jié)摿薮螅晃覈膵胗變耗谭凼袌鲆?guī)模從2017年1487億元增長至2020年1764億元,處于緩慢上升趨勢。
此次全面放開三胎生育,在一定程度上是能夠刺激出生率的增長和嬰幼兒奶粉市場的擴大,那么,市場份額從去年15.2%提升至19.2%的飛鶴在之后的發(fā)展中有著一定的優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)來源:前瞻經(jīng)濟研究院
但需注意的是,嬰幼兒奶粉市場的增長率從2017年到了2020年持續(xù)下降,由10.72 %下降到4.38%,新生兒的出生率自2017年以后也是呈下降趨勢的,據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看,自2016年開始新生兒的人口1786萬人下降到了2020年1003.5萬人。
加之,近年外資奶粉依然在中國搶奪市場。根據(jù)iiMedia Research數(shù)據(jù)顯示,我國消費者對國產奶粉的購買意愿仍然弱于外資品牌。那么,在新生兒出生率增長并不樂觀以及洋品牌的擠壓下,國產奶粉乃至飛鶴要想在現(xiàn)有市場背景下,獲得更多大的增長,這本身就是一個極具挑戰(zhàn)的事情。
值得一提的是,今年8月5日,《新華社》發(fā)文稱中國營養(yǎng)學會召開的2021年世界母乳喂養(yǎng)周主題研討會上表示,會規(guī)范對母嬰用品的營銷行為。
參考此前國家對教育校外培訓的監(jiān)管打擊,不排除國家將加強規(guī)范育兒行業(yè)要求,如制訂奶粉產品限價等措施。那么,在未來嬰幼兒奶粉這條賽道上面臨的監(jiān)管不確定性也將增多,這將很可能會影響到飛鶴的股價走勢。
根據(jù)中國飛鶴的日K線來看,年內走勢呈下滑趨勢。市場有觀點認為,飛鶴是遭到了政策端的殺估值下跌。
不過,我們可以看到的是,飛鶴在兒童奶粉和成人奶粉方面的發(fā)力,在消費升級的趨勢下,兒童奶粉和成人奶粉市場依然有可發(fā)掘的巨大潛力,只是要想觸及350億的銷售目標和達成下一個五年規(guī)劃,飛鶴需要做的還有很多。
總體而言,飛鶴本次財報表現(xiàn)亮眼,但如何平衡研發(fā)和營銷費用也是一個亟待解決的問題。未來究竟又能享受多少三胎紅利,這并不是一個當下就能給出的答案,畢竟,面對行業(yè)利好,國產奶粉已經(jīng)前赴后繼的站在了多維度發(fā)力賽道上了。
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