在第一根辣條誕生20年之際，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“衛(wèi)龍”）提交了赴港上市申請(qǐng)。

2001年，衛(wèi)龍創(chuàng)始人劉衛(wèi)平、劉福平兄弟到河南省漯河市創(chuàng)業(yè)，制造出了第一根辣條，從此銷量年年攀高，衛(wèi)龍也被人稱為“辣條大王”。2020年，背靠著辣條業(yè)務(wù)亮眼的表現(xiàn)，衛(wèi)龍已創(chuàng)下“市占率5.7%，營(yíng)收41.2億元”的成績(jī)，終于在2021年5月12日于港交所網(wǎng)站披露招股書，正式向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。

不過(guò)，對(duì)于衛(wèi)龍Pre-IPO輪615億元的估值，外界一直存在“估值虛高”的質(zhì)疑，而衛(wèi)龍自身還有若干問(wèn)題待解：發(fā)力蔬菜制品、豆制品能改掉“衛(wèi)龍=辣條”的固有印象嗎？衛(wèi)龍?jiān)劫u越貴的辣條，是否會(huì)影響其產(chǎn)品在辣味休閑食品的主要市場(chǎng)——低線城市的擴(kuò)張？在辣條業(yè)務(wù)之外，衛(wèi)龍要如何講好資本新故事？

1、估值爭(zhēng)議

要沖刺上市的衛(wèi)龍，在今年4月1日完成了5.49億美元Pre-IPO輪融資的資金交割，這也是其成立近20年來(lái)首次引入外部資本。

據(jù)悉，衛(wèi)龍的Pre-IPO輪融資吸引了眾多知名機(jī)構(gòu)入場(chǎng)。其中，CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，二者分別投資衛(wèi)龍2.18億美元、1.1億美元，各持股2.32%、1.17%。此外，騰訊、云鋒基金各自跟投6000萬(wàn)美元，各持股0.64%；紅杉資本中國(guó)基金、Duckling Fund,L.P.以及厚生投資分別跟投2700萬(wàn)美元，各持股0.29%；海松資本跟投2000萬(wàn)美元，持股0.21%。

圖 / 衛(wèi)龍招股書

本輪融資每股折合4.48美元，衛(wèi)龍總股本20.93億股，按此計(jì)算，融資完成后衛(wèi)龍估值達(dá)到93.82億美元，按4月1日匯率計(jì)算，折合人民幣約615億元。

不過(guò)，在衛(wèi)龍完成Pre-IPO輪融資以后，外界關(guān)于其估值的質(zhì)疑聲不斷，并將其與在A股上市的三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称返攘闶称髽I(yè)市值進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為其“估值虛高”。

從2020年業(yè)績(jī)來(lái)看，衛(wèi)龍的營(yíng)收規(guī)模并不及三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称罚?家公司2020年的營(yíng)收分別為97.94億元、78.94億元和52.89億元，而同期衛(wèi)龍的營(yíng)收為41.2億元。

但截止6月4日，三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称返氖兄捣謩e為200.10億元、196.37億元和261.46億元，3家公司市值加起來(lái)還比衛(wèi)龍估值低了43億元。

“衛(wèi)龍的估值一定是虛高的。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」分析道，“因?yàn)樾l(wèi)龍的品項(xiàng)比較單一，所以整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也比較大。整體來(lái)看，我不覺(jué)得它有這樣的綜合實(shí)力，高估值都是資本市場(chǎng)炒出來(lái)的。”

若把三只松鼠、良品鋪?zhàn)�、洽洽食品和衛(wèi)龍這四家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向比較，或許能看出資本愿意在衛(wèi)龍身上押下籌碼的原因。

從2020年收入構(gòu)成來(lái)看，除了良品鋪?zhàn)痈鳂I(yè)務(wù)發(fā)展比較均衡，其最大的收入來(lái)源肉類零食業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的26%左右，其它3家公司都存在營(yíng)收對(duì)單一業(yè)務(wù)依賴的問(wèn)題。其中，三只松鼠最大收入來(lái)源為堅(jiān)果，占營(yíng)收的49.5%；洽洽食品最大收入來(lái)源為葵花子，占營(yíng)收的68.27%；衛(wèi)龍最大收入來(lái)源為調(diào)味面制品（即“辣條”），占營(yíng)收的65.3%。

那么，在衛(wèi)龍重度依賴?yán)睏l業(yè)務(wù)的情況下，一眾知名投資機(jī)構(gòu)為什么還要給衛(wèi)龍這么高的估值？甚至比三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称愤@三者合計(jì)的估值都要高？

在潮商金控資本市場(chǎng)部總裁虞建衛(wèi)看來(lái)，可以從衛(wèi)龍自身發(fā)展和A股、港股的市場(chǎng)差異去看待衛(wèi)龍的估值。

“衛(wèi)龍?jiān)诹闶承袠I(yè)里是比較熱的一個(gè)企業(yè)，主要有辣條、魔芋爽等產(chǎn)品。從財(cái)報(bào)來(lái)看，其實(shí)衛(wèi)龍這幾年的成長(zhǎng)性是比較好的，每年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)大概是20%多、30%多的增長(zhǎng)，而且它的食品成本很低、毛利很高，毛利比三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称范家�高。”虞建衛(wèi)對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示。

從招股書內(nèi)容來(lái)看，2018-2020年，衛(wèi)龍總收入分別達(dá)到27.52億元、33.85億元及41.2億元，凈利潤(rùn)分別達(dá)到4.76億元、6.58億元和8.19億元。2019年、2020年，衛(wèi)龍的營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為23.01%、21.73%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)38.18%、24.41%。

在賺錢能力方面，衛(wèi)龍要比其他3家公司強(qiáng)上許多。2020年，衛(wèi)龍8.19億元的凈利潤(rùn)超過(guò)了三只松鼠（3.01億元）、良品鋪?zhàn)樱?.44億元）和洽洽食品（8.05億元）。毛利率和凈利率方面，衛(wèi)龍也遠(yuǎn)勝其它3家公司，2020年，衛(wèi)龍毛利率和凈利率分別為38%、19.9%；而三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称访�利率分別為23.9%、30.47%和31.89%，凈利率分別為3.08%、4.36%和15.22%。

從A股及港股的差異來(lái)看，虞建衛(wèi)告訴「子彈財(cái)經(jīng)」，最近幾年，國(guó)內(nèi)類似海底撈等一些新經(jīng)濟(jì)公司在港股發(fā)行的PE估值都不低，而A股整體來(lái)說(shuō)PE比較薄。另外，行業(yè)龍頭估值都會(huì)比較高，衛(wèi)龍屬于辣條里的龍頭企業(yè)，而且比較受年輕人歡迎。

虞建衛(wèi)進(jìn)一步指出，在港股市場(chǎng)，衛(wèi)龍同樣沒(méi)有可比企業(yè)，港股的旺旺、康師傅等傳統(tǒng)品牌同樣做休閑食品，但現(xiàn)在PE也就10多倍，沒(méi)法和衛(wèi)龍比。

那么，高估值的衛(wèi)龍如果成功上市，值得投資嗎？投資風(fēng)險(xiǎn)如何？

“長(zhǎng)期來(lái)看，衛(wèi)龍?jiān)诙��?jí)市場(chǎng)的PE一定會(huì)往下走，但中短期來(lái)說(shuō)，會(huì)比較堅(jiān)挺。未來(lái)衛(wèi)龍?jiān)谙�費(fèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)還有比較好的成長(zhǎng)性，覆蓋率、占有率和滲透率還會(huì)提升，所以短期3-5年，至少3年，我認(rèn)為衛(wèi)龍的股票市值不會(huì)太低。”虞建衛(wèi)對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」分析道，“但任何消費(fèi)品都有周期性，衛(wèi)龍遲早會(huì)跟旺旺、康師傅這些企業(yè)一樣出現(xiàn)回跌。而從港股的特點(diǎn)來(lái)看，公司一般也是上市時(shí)估值比較高，長(zhǎng)期肯定會(huì)攤薄回歸正常�！�

對(duì)于高估值公司而言，上市后面臨的第一個(gè)考驗(yàn)可能就是股價(jià)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這也是投資者的擔(dān)憂所在。

以海底撈為例，其在2018年9月以900多億港元的高估值登陸港股，上市首日股價(jià)僅微漲0.11%，次日即以破發(fā)收?qǐng)觥?/p>

“衛(wèi)龍的投行團(tuán)隊(duì)非常強(qiáng)大，摩根士丹利、中金公司及UBS（瑞銀）參與其中，這幾家的承銷、包銷能力非常強(qiáng)。所以我認(rèn)為短期內(nèi)，衛(wèi)龍可能在發(fā)行的時(shí)候會(huì)有一點(diǎn)往下走，但它會(huì)在一段時(shí)間里維持比較合理的區(qū)間�！痹谟萁ㄐl(wèi)看來(lái)，高估值的衛(wèi)龍若能成功上市，決定它會(huì)不會(huì)破發(fā)的因素不是它現(xiàn)在的業(yè)績(jī)、利潤(rùn)，主要還是看它的流通股是誰(shuí)持有、整個(gè)發(fā)行里面錨定客戶的比例等。

另外，還得看衛(wèi)龍具體的上市時(shí)間。

“今年春節(jié)到現(xiàn)在，港股走到底部位置，我認(rèn)為下半年港股會(huì)出現(xiàn)反彈，如果衛(wèi)龍的發(fā)行時(shí)間在今年的7、8月份，我倒不會(huì)看空它，但如果6月份要發(fā)行的話，就要看投資者的結(jié)構(gòu)、錨定客戶的比例等，如果做得好，未必有大的下滑�！庇萁ㄐl(wèi)說(shuō)道。

2、辣條市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)

為了沖刺上市，衛(wèi)龍可謂煞費(fèi)苦心。

在上市前，衛(wèi)龍就花了55萬(wàn)元委托全球知名咨詢公司弗若斯特沙利文，對(duì)中國(guó)休閑食品行業(yè)及中國(guó)辣味休閑食品行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)分析，試圖向資本市場(chǎng)講明白自身在行業(yè)里的地位、行業(yè)發(fā)展的具體情況及前景等問(wèn)題。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)辣味休閑食品的市場(chǎng)格局分散，按2020年零售額計(jì)，中國(guó)前五大辣味休閑食品公司的市場(chǎng)占有率為10.7%，衛(wèi)龍排名第一，市場(chǎng)份額為5.7%；而中國(guó)調(diào)味面制品市場(chǎng)同樣分散，前五大公司的市占率為18.4%，衛(wèi)龍以13.8%的市占率居第一位。

來(lái)自智研咨詢的數(shù)據(jù)同樣說(shuō)明了中國(guó)辣條市場(chǎng)的分散。智研咨詢《2020-2026年中國(guó)辣條產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)及投資盈利分析報(bào)告》顯示，2019年辣條行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為651億元。而同期，衛(wèi)龍來(lái)自調(diào)味面制品（即“辣條”）的收入為24.74億元。若以此計(jì)算，衛(wèi)龍2019年在中國(guó)辣條市場(chǎng)的市占率僅為3.8%。

衛(wèi)龍?jiān)诩?xì)分領(lǐng)域的排名亮眼，但數(shù)額并不高的市占率意味著其并未形成絕對(duì)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，也側(cè)面反映了其所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。

值得注意的是，辣條賽道的競(jìng)爭(zhēng)者還在不斷增加。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國(guó)新增辣條相關(guān)企業(yè)數(shù)量超900家，同比增長(zhǎng)19%；今年以來(lái)截至5月16日，新增數(shù)量超過(guò)240家。

截止5月16日，我國(guó)企業(yè)名稱或經(jīng)營(yíng)范圍含“調(diào)味面制品、辣條”，且狀態(tài)為在業(yè)、存續(xù)、遷入和遷出的辣條相關(guān)企業(yè)已超過(guò)2500家。而這其中，中小企業(yè)眾多，約7成相關(guān)企業(yè)注冊(cè)資本在0-100萬(wàn)元。

這意味著，辣條行業(yè)的準(zhǔn)入門檻并不高，稍有實(shí)力的企業(yè)入局，可能都會(huì)對(duì)衛(wèi)龍的市場(chǎng)造成沖擊。

目前，和衛(wèi)龍辣條同臺(tái)競(jìng)技的品牌眾多。除了麻辣王子、鴿鴿辣條等衛(wèi)龍的老對(duì)手，新入場(chǎng)的小品牌也在分流市場(chǎng)，而近年來(lái)，三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)蛹傲计蜂佔(zhàn)拥却笮途C合性食品企業(yè)也在拓展辣條品類。

2017年，三只松鼠推出了“約辣”系列產(chǎn)品，7個(gè)月時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了480萬(wàn)份銷量；2018年，良品鋪?zhàn)油瞥隽丝诩t辣條系列產(chǎn)品，主打創(chuàng)意有趣；2019年，鹽津鋪?zhàn)禹槃?shì)推出了“小新王子”，融入粗糧打健康概念，2020年其辣條業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5043.79萬(wàn)元。

不難看出，辣條賽道的玩家們互相追逐，新產(chǎn)品的推出也是緊接而來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。而分散的市場(chǎng)、中小玩家扎堆意味著行業(yè)發(fā)展的不成熟，也極易導(dǎo)致行業(yè)亂象。在辣條行業(yè)，亂象集中體現(xiàn)在食品安全問(wèn)題上。

2005年，央視曝光了平江縣一家食品廠在辣條中使用了違禁添加劑富馬酸二甲酯，加之骯臟不堪的生產(chǎn)環(huán)境，使得辣條的食品安全問(wèn)題首次正式地被呈現(xiàn)在大眾面前。2007年，以辣條生產(chǎn)聞名的湖南省平江縣被原國(guó)家質(zhì)監(jiān)總局列為全國(guó)食品安全重點(diǎn)整治縣。

隨著食品安全問(wèn)題曝光的增加，辣條“重油重鹽重辣”的特點(diǎn)也與日漸健康化的消費(fèi)大趨勢(shì)相悖，在大眾心目中，辣條日漸與“垃圾食品”掛鉤。

在整治之下，辣條行業(yè)經(jīng)歷了一輪洗牌。有報(bào)道顯示，2008年有近2000家辣條生產(chǎn)商，到2014年只剩500家存活。

雖然衛(wèi)龍通過(guò)新建生產(chǎn)廠房、引入全自動(dòng)化生產(chǎn)線嚴(yán)控生產(chǎn)質(zhì)量等方式實(shí)現(xiàn)了反向崛起，但行業(yè)里食品安全及衛(wèi)生問(wèn)題始終未能斷絕。2019年，央視“3.15”晚會(huì)還曝光了關(guān)于辣條生產(chǎn)商在生產(chǎn)過(guò)程中存在的衛(wèi)生問(wèn)題。

在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，大眾建立了“衛(wèi)龍=辣條”的固有印象，而行業(yè)屢出的食品安全問(wèn)題，無(wú)疑也會(huì)增加衛(wèi)龍品牌形象受損的風(fēng)險(xiǎn)，這是衛(wèi)龍?jiān)诎l(fā)展辣條業(yè)務(wù)上繞不開的隱患。

3、新故事難講

除了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題外，衛(wèi)龍還需要擔(dān)憂長(zhǎng)期依賴?yán)睏l業(yè)務(wù)給公司健康經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018-2020年，衛(wèi)龍來(lái)自調(diào)味面制品業(yè)務(wù)（即“辣條”）的收入分別為21.62億元、24.74億元和26.9億元，分別占當(dāng)期總收入的78.6%、73.1%和65.3%，雖然比重在不斷降低，但衛(wèi)龍對(duì)辣條的收入依賴仍然嚴(yán)重。

雖然從公司整體業(yè)績(jī)來(lái)看，衛(wèi)龍的成長(zhǎng)性尚可，但衛(wèi)龍辣條業(yè)務(wù)收入增速在放慢，2019年衛(wèi)龍辣條收入同比增速為14.47%，2020年同比增速降至8.72%。

這些年來(lái)，衛(wèi)龍已多次進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)探索，陸續(xù)推出了干脆面、魔芋、酸辣粉、碳烤小香腸和溏心鹵蛋等產(chǎn)品。目前，衛(wèi)龍已拓展出魔芋爽、風(fēng)吃海帶等蔬菜制品，以及包括軟豆皮、鹵蛋及肉制品在內(nèi)的豆制品及其他產(chǎn)品。在“衛(wèi)龍”品牌之外，形成規(guī)模的還有“風(fēng)吃”“親嘴燒”等品牌。

2018-2020年，衛(wèi)龍蔬菜制品的收入逐年增長(zhǎng)，分別為2.98億元、6.65億元和11.68億元，占當(dāng)期總收入的比重也越來(lái)越大，分別為10.8%、19.6%和28.3%。按零售額計(jì)算，衛(wèi)龍2020年在中國(guó)辣味蔬菜休閑制品市場(chǎng)排名第一，市占率10.8%。

可以看到，蔬菜制品正日漸成為衛(wèi)龍的“第二增長(zhǎng)極”，但蔬菜制品和辣條一樣，也出現(xiàn)了增速放緩的情況，從2019年的123.26%降到了2020年的75.58%。

而衛(wèi)龍豆制品及其他產(chǎn)品看起來(lái)發(fā)展并不順暢，收入從2018年的2.92億元降到了2.62億元，在總收入中的占比也從10.6%降到了6.4%。對(duì)此，衛(wèi)龍解釋稱，主要是為優(yōu)化產(chǎn)品組合，若干此類產(chǎn)品停產(chǎn)。

圖 / 衛(wèi)龍招股書

盡管拓展的新業(yè)務(wù)不失亮點(diǎn)，但可以明確的是，目前衛(wèi)龍其它產(chǎn)品都沒(méi)能復(fù)制辣條的成功。

衛(wèi)龍?jiān)诮忉?020年蔬菜及調(diào)味面制品銷量有所放緩時(shí)稱，一是因?yàn)槭芤咔橛绊�，生產(chǎn)工廠的營(yíng)運(yùn)于2020年前兩個(gè)月一度中止；二是為了優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，衛(wèi)龍?jiān)?020年第四季度召開了經(jīng)銷商評(píng)審大會(huì)，短期內(nèi)導(dǎo)致了經(jīng)銷商數(shù)量的暫時(shí)減少。

從本質(zhì)來(lái)看，產(chǎn)品收入的增速下滑其實(shí)與衛(wèi)龍嚴(yán)重依賴線下渠道有關(guān)。

截止2020年12月31日，衛(wèi)龍有1950名線下經(jīng)銷商，覆蓋超過(guò)57萬(wàn)個(gè)零售終端。2018-2020年，衛(wèi)龍來(lái)自線下渠道的收入分別占了當(dāng)期總收入的91.6%、92.6%和90.7%。

雖然衛(wèi)龍也在加大線上渠道的建設(shè)，但在2020年第一季度線上渠道產(chǎn)品銷量同比大幅增長(zhǎng)51.4%的情況下，整個(gè)2020年，衛(wèi)龍來(lái)自線上渠道的收入也只有3.82億元，只占總收入的9.3%。

圖 / 衛(wèi)龍招股書

值得注意的是，在業(yè)績(jī)高度依賴經(jīng)銷商的情況下，衛(wèi)龍?jiān)?020年的經(jīng)銷商數(shù)量?jī)魷p少642名，其中，新增數(shù)量1490名，終止數(shù)量2132名。這是自2018年以來(lái)，衛(wèi)龍年度終止合作經(jīng)銷商數(shù)量首次超過(guò)新增數(shù)量。

按衛(wèi)龍的說(shuō)法，終止與經(jīng)銷商合作一是為了優(yōu)化渠道資源配置，提高對(duì)經(jīng)銷商的管理效率，擴(kuò)大單個(gè)經(jīng)銷商的覆蓋范圍和運(yùn)營(yíng)規(guī)模；二是持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)銷管理并淘汰業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度不及公司預(yù)期、業(yè)績(jī)下滑和未能在一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行活躍交易的經(jīng)銷商。

衛(wèi)龍新增經(jīng)銷商，則是為了業(yè)務(wù)拓展與進(jìn)一步推進(jìn)渠道下沉——這與辣味休閑食品市場(chǎng)的地區(qū)分布密切相關(guān)。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，低線城市占整體辣味休閑食品市場(chǎng)的份額最高，按零售額計(jì)，2020年低線城市（指“中國(guó)內(nèi)地除一二線城市以外的所有地區(qū)”）銷售額占整體市場(chǎng)的63.3%。低線城市辣味休閑食品市場(chǎng)2015-2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.8%，預(yù)計(jì)2020-2025年將提高至11.8%，增長(zhǎng)率均遠(yuǎn)高于一二線城市。

圖 / 衛(wèi)龍招股書

在加大渠道下沉后，截止2020年12月31日，衛(wèi)龍57萬(wàn)個(gè)零售終端中約70%位于低線城市。

但2020年，衛(wèi)龍新經(jīng)銷商帶來(lái)收入4.54億元，人均30.48萬(wàn)元；已終止的經(jīng)銷商收入為6.64億元，人均31.13萬(wàn)元，這也是衛(wèi)龍自2018年以來(lái)首次出現(xiàn)新經(jīng)銷商不及終止經(jīng)銷商收入高的情況。

圖 / 衛(wèi)龍招股書

由此來(lái)看，衛(wèi)龍推進(jìn)渠道下沉的代價(jià)不小。而2019年，衛(wèi)龍還曾被曝出要求經(jīng)銷商“二選一”，代理了衛(wèi)龍產(chǎn)品，就不能代理其它品牌產(chǎn)品。

在朱丹蓬看來(lái)，衛(wèi)龍調(diào)整經(jīng)銷商的行為屬于自身的營(yíng)銷策略，有自己的考量，沒(méi)有太大問(wèn)題。

不過(guò)，在一定程度上，這也從側(cè)面反映了衛(wèi)龍所面臨的市場(chǎng)擴(kuò)張壓力和競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。

值得注意的是，近年來(lái)，衛(wèi)龍通過(guò)改進(jìn)產(chǎn)品包裝、各種花式營(yíng)銷等不斷推動(dòng)自身的高端化轉(zhuǎn)型，同時(shí)，各類產(chǎn)品的售價(jià)也在提升。

以辣條為例，2018年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品每千克的售價(jià)為13.9元，到了2020年已漲到15元每千克，社交平臺(tái)上也已有關(guān)于“衛(wèi)龍?jiān)絹?lái)越貴”的聲音出現(xiàn)。

圖 / 衛(wèi)龍招股書

高端化的發(fā)展方向，是否會(huì)影響衛(wèi)龍未來(lái)市場(chǎng)尤其是在低線市場(chǎng)的擴(kuò)張？

對(duì)此，朱丹蓬告訴「子彈財(cái)經(jīng)」，高端化背后更多的是健康化，從基本面去看，衛(wèi)龍的方向是沒(méi)錯(cuò)的，但如何做到低線市場(chǎng)跟高線市場(chǎng)之間的有機(jī)結(jié)合，對(duì)于衛(wèi)龍來(lái)說(shuō)是一個(gè)挺大的挑戰(zhàn)。

4、結(jié)語(yǔ)

毫無(wú)疑問(wèn)，衛(wèi)龍是中國(guó)辣條市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，但從市占率方面來(lái)看，衛(wèi)龍辣條還未形成絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

分散的市場(chǎng)格局，是衛(wèi)龍進(jìn)一步做大的機(jī)會(huì)，但其高端化轉(zhuǎn)型是否會(huì)影響自身的擴(kuò)張尚是未知數(shù)。最為重要的是，大眾對(duì)“辣條=垃圾食品”的固有印象仍待改變，而行業(yè)頻出的食品安全問(wèn)題也將給衛(wèi)龍的發(fā)展帶來(lái)隱患。

資本給予衛(wèi)龍615億元的高估值，顯然對(duì)其發(fā)展頗為肯定，但未來(lái)的衛(wèi)龍能否支撐起高估值，不僅要看衛(wèi)龍自身的決策，更多地還要看消費(fèi)者與二級(jí)市場(chǎng)投資者的態(tài)度。

*部分未署名配圖來(lái)自：子彈財(cái)經(jīng)，攝：許蕓。