回首過(guò)去一年，不少零售上市企業(yè)仍持續(xù)擴(kuò)大虧損。此外，當(dāng)不少企業(yè)資本故事還未講透時(shí)，卻迎來(lái)了市場(chǎng)的當(dāng)頭棒喝。

今年上半年，不少上市零售企業(yè)市值縮水嚴(yán)重，一些初登上資本市場(chǎng)寵兒股價(jià)腰斬，個(gè)別企業(yè)甚至還面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

31家企業(yè)去年凈利潤(rùn)為負(fù)值

據(jù)聯(lián)商網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究中心統(tǒng)計(jì)，在143家零售上市企業(yè)中，共有31家企業(yè)2018年凈利潤(rùn)為負(fù)值，且部分企業(yè)“失血”加重，虧損值在過(guò)去一年進(jìn)一步擴(kuò)大。

這些企業(yè)涵蓋電商、家電零售商、百貨、購(gòu)物中心、超市、服飾鞋履、珠寶首飾、餐飲零售等領(lǐng)域。其中，電商、百貨、購(gòu)物中心、服飾鞋履領(lǐng)域是“重災(zāi)區(qū)”。

以電商為例，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)去年虧損達(dá)1154.77億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為負(fù)510.45%。拼多多去年虧損102.2億元，2017年這一數(shù)字為5億，虧損增幅高達(dá)1940%。

我們分業(yè)態(tài)來(lái)看：

電商

在這5家虧損企業(yè)中，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)與拼多多可以歸納為戰(zhàn)略性虧損。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)已虧損多年，而去年則是虧損額最大的一年，主要原因是收購(gòu)摩拜產(chǎn)生的資金消耗、外賣人員成本陡增與市場(chǎng)補(bǔ)貼以及新業(yè)務(wù)探索所帶來(lái)的持續(xù)資金投入。拼多多的虧損主要原因在于其仍然在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施、推廣營(yíng)銷和服務(wù)創(chuàng)新等方面的投入，運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用還將進(jìn)一步擴(kuò)大。

作為中國(guó)外貿(mào)電商第一股的蘭亭集勢(shì)，上市至今一直虧損，營(yíng)運(yùn)和盈利能力仍十分羸弱，營(yíng)收始終在3億美元附近徘徊。主業(yè)不振情況下，蘭亭集勢(shì)又瞄準(zhǔn)了區(qū)塊鏈生意，但前景不明。經(jīng)歷多場(chǎng)訴訟風(fēng)波和多次賣身之后，蘭亭集勢(shì)仍頹勢(shì)未減。

云集、如涵為新上市企業(yè)。雖然近三年云集成交總額、總訂單量、總營(yíng)收以及用戶數(shù)方面都處于逐年遞增的狀態(tài)，但始終處于虧損狀態(tài)。在虧損風(fēng)險(xiǎn)可能擴(kuò)大及會(huì)員制模式存疑的情況下，云集還尚未找到有效解決之法。而同樣是流血上市，靠概念起風(fēng)的網(wǎng)紅電商第一股如涵，上市之后市值、股價(jià)均被腰斬，網(wǎng)紅銷售模式的持續(xù)性仍存疑，商業(yè)模式還未被驗(yàn)證成功。

家電零售商

國(guó)美零售仍然是量跌利虧損的局面。國(guó)美零售2018年虧損，很大程度上要?dú)w咎于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實(shí)施期的成本陡增。在轉(zhuǎn)型試錯(cuò)期，業(yè)績(jī)下滑與利潤(rùn)虧損是必經(jīng)之路。但從財(cái)務(wù)回報(bào)角度來(lái)看，國(guó)美零售轉(zhuǎn)型效果還不明顯。

此外，受到經(jīng)濟(jì)下行壓力、居民消費(fèi)品價(jià)格上漲等因素影響，家電零售業(yè)增速回落、增長(zhǎng)緩慢，已是不爭(zhēng)事實(shí)。不過(guò)，依靠傳統(tǒng)家電代理分銷業(yè)務(wù)起家匯銀家電連鎖電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不利，業(yè)績(jī)情況也極不理想。

同樣是國(guó)美系旗下的國(guó)美通訊，其虧損主要原因是自有品牌手機(jī)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的持續(xù)性投入以及借款。據(jù)了解，國(guó)美通訊于2017年開展自有品牌手機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，目前尚處于市場(chǎng)開拓期。此外，國(guó)美通訊為支付購(gòu)買浙江德景電子科技有限公司股權(quán)價(jià)款向大股東借款5億元，年利率為6%，利息支出等財(cái)務(wù)費(fèi)用較大。

宏圖高科虧損主要受到大股東財(cái)務(wù)危機(jī)，3C零售連鎖業(yè)務(wù)盈利空間受到擠壓以及門店開關(guān)轉(zhuǎn)型影響，仍尚處于轉(zhuǎn)型陣痛期。

百貨、購(gòu)物中心

在聯(lián)商網(wǎng)顧問(wèn)厲玲看來(lái)，中國(guó)百貨行業(yè)發(fā)展目前面臨著店鋪數(shù)量趨于飽和、單店業(yè)績(jī)有限增長(zhǎng)、管理服務(wù)遇到瓶頸以及對(duì)消費(fèi)者吸引力在下降四個(gè)主要問(wèn)題。

這些問(wèn)題都是那些虧損企業(yè)面臨的主要情況。以管理瓶頸為例，南京新百虧損原因主要是出海并購(gòu)商譽(yù)減值與母公司深陷債務(wù)危機(jī)有關(guān)。而秋林集團(tuán)內(nèi)部管理混亂，董事長(zhǎng)失聯(lián)，還因違規(guī)信披被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

實(shí)際上，對(duì)于依賴傳統(tǒng)銷售渠道、長(zhǎng)期重資產(chǎn)運(yùn)行的區(qū)域性零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，在零售市場(chǎng)急劇變化的當(dāng)下，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈本就不是一件易事。

超市

作為快消品零售的主力業(yè)態(tài)，大型超市普遍面臨坪效下降、盈利能力趨弱的困局，增長(zhǎng)乏力。

以人人樂(lè)為例，去年虧損達(dá)到3.55億元，再一次成為“虧損王”，連續(xù)兩年虧損也讓公司股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警告。由于商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值，卜蜂蓮花2018年由盈轉(zhuǎn)虧，而2017年在連虧5年后，首次扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)。聯(lián)華超市盡管過(guò)去幾年里一直有所改善，但仍未能扭轉(zhuǎn)虧損局面，2018年虧損收窄至2.19億元。

此外，不同超市之前運(yùn)營(yíng)差異較大，過(guò)去一年不少超市拓展速度趨緩，這時(shí)候優(yōu)化存量，處置扭虧無(wú)望門店并加快門店改造便顯得尤為重要。

服飾鞋履

服飾鞋履行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)仍然面臨粗放式競(jìng)爭(zhēng)格局。就國(guó)內(nèi)服飾鞋履品牌來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，仍缺乏行業(yè)頭部企業(yè)和絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)品牌。此外，不少品牌開始采取多品牌經(jīng)營(yíng)策略，拓展多元化業(yè)務(wù)，但回報(bào)效果不一。

以拉夏貝爾為例，去年虧損為1.6億元，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)132%。對(duì)于虧損原因，拉夏貝爾表示，La chapelle、Puella等核心品牌銷售額降低導(dǎo)致業(yè)績(jī)低迷，而新擴(kuò)展的童裝、男裝等品牌尚處于品牌培育期。

而在電商沖擊下，許多線下傳統(tǒng)企業(yè)遭受重創(chuàng)，達(dá)芙妮就是其中之一。2018年達(dá)芙妮虧損8.74億元，凈利潤(rùn)同比下降35.44%，其核心品牌店鋪過(guò)去一年關(guān)閉了近1000家。此前，達(dá)芙妮在電商領(lǐng)域投入巨資但無(wú)功而返。步履維艱之下，達(dá)芙妮正在摒棄傳統(tǒng)以銷售為導(dǎo)向的運(yùn)營(yíng)思維，積極自救。不過(guò)在市場(chǎng)重新洗牌，蛋糕重新被切分情況下，達(dá)芙妮有幾成勝算還尚未知曉。

珠寶首飾

珠寶首飾整體市場(chǎng)下滑已成為事實(shí)，不少企業(yè)還面臨經(jīng)營(yíng)虧損和債務(wù)困境。以金洲慈航為例，在多元化業(yè)務(wù)拓展方面，金洲慈航發(fā)力融資租賃業(yè)務(wù)。不過(guò)在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及監(jiān)管政策發(fā)生較大變化，金融去杠桿不斷深入，市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)加劇情況下，困境難解。

餐飲零售

作為全球最快IPO的企業(yè)，瑞幸咖啡僅用了18個(gè)便完成了上市。“用錢燒出來(lái)的”的瑞幸咖啡盈利似乎仍遙遙無(wú)期。盈利成謎的瑞幸在逐漸減少補(bǔ)貼之后，能留住用戶嗎？這需要瑞幸咖啡將來(lái)給出驗(yàn)證。

從上述零售上市企業(yè)虧損情況來(lái)看，虧損原因無(wú)外乎以下幾種：一是戰(zhàn)略性虧損，虧損的目的是為了在未來(lái)獲得更大的利益，而對(duì)現(xiàn)實(shí)利益進(jìn)行犧牲。拼多多、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)都把投入重點(diǎn)放在了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和未來(lái)業(yè)務(wù)探索上面。二是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力導(dǎo)致虧損，這在傳統(tǒng)百貨、鞋服領(lǐng)域尤為明顯。三是多元化業(yè)務(wù)拖累，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯時(shí)，不少企業(yè)會(huì)急于拓展新品類維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不過(guò)多元化業(yè)務(wù)難賺錢，甚至?xí)侠燮髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。四是受到母公司財(cái)務(wù)狀況牽累，牽一發(fā)而動(dòng)全身，如宏圖高科、南京新百等。

在聯(lián)商高級(jí)顧問(wèn)團(tuán)成員柳二白看來(lái)，零售企業(yè)虧損可分為兩種，一種是良性的虧損，如零售商進(jìn)行設(shè)施建設(shè)、投資店鋪、調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略等，大筆的花銷讓賬面暫時(shí)出現(xiàn)虧損，但后期穩(wěn)健的增長(zhǎng)終會(huì)彌補(bǔ)缺口。另一種是惡性虧損，是由于經(jīng)營(yíng)能力下降、入不敷出造成的，惡性虧損對(duì)零售商的損傷也是致命的。

“虧損并不是魔咒，事實(shí)證明，許多企業(yè)都能成功地越過(guò)虧損的高墻，脫離危險(xiǎn)。說(shuō)到底，還是遇事不慌、不激進(jìn)，腳踏實(shí)地從基本業(yè)務(wù)、根本經(jīng)營(yíng)入手，以消費(fèi)者為中心建立起優(yōu)勢(shì)的經(jīng)營(yíng)，這才是上上策”。她表示。

43家企業(yè)市值出現(xiàn)“失血”

就市值來(lái)說(shuō)，雖然它不能完全反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，但卻代表了其在在行業(yè)中的地位和影響力。

在聯(lián)商網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究中心統(tǒng)計(jì)的143家零售上市企業(yè)中，從2019年初至今，共有43家企業(yè)市值出現(xiàn)不同程度上的“失血”。其中，人人樂(lè)、秋林集團(tuán)、赫美集團(tuán)等三家企業(yè)因?yàn)槊媾R超過(guò)兩年虧損，而面臨退市警告。

在電商領(lǐng)域5家企業(yè)中，網(wǎng)紅電商第一股如涵跌幅最大，上市兩個(gè)多月，市值縮水58.46%，股價(jià)更是下跌近六成。拼多多、寺庫(kù)、寶寶樹、云集等也出現(xiàn)不同程度上的縮水。此外，從市值規(guī)模也能夠看出企業(yè)的整體體量，主打會(huì)員制電商的云集與新電商平臺(tái)拼多多市值相差9倍多。

此外，這些虧損企業(yè)中，大部分都為小市值公司，近八成市值在50億元以下，這些企業(yè)也主要集中在鞋服、百貨等傳統(tǒng)行業(yè)，不少企業(yè)都在面臨轉(zhuǎn)型。以拉夏貝爾為例，A股上市之后次年便出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，在業(yè)績(jī)、市值、股價(jià)均下跌情況，拉夏貝爾仍然還要進(jìn)行門店擴(kuò)張和智慧門店建設(shè)，可以看出，轉(zhuǎn)型仍然是拉夏貝爾的主旋律。

究其原因，就資本市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)說(shuō)，對(duì)于已經(jīng)十分成熟的傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)展空間和增長(zhǎng)潛力都有待商榷，而資本市場(chǎng)更青睞于那些未來(lái)空間大，增長(zhǎng)潛力大的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。

不過(guò)，市值縮水的背后，也反映出資本市場(chǎng)的不看好，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)模式、盈利模式等都需要在市場(chǎng)中去檢驗(yàn)。

（本文系聯(lián)商網(wǎng)特別策劃“解讀2018年財(cái)報(bào)”系列報(bào)道，文/聯(lián)商網(wǎng) 陳新生）