聯(lián)商網(wǎng)消息：合肥百貨發(fā)布2014年年報,全年營收99.7億元,同比增長0.6%,歸屬凈利潤3.66億元或EPS=0.47元,同比下降16.4%,扣除周谷堆商鋪銷售(3.1億收入、0.51億歸屬凈利潤)影響,商業(yè)部分14年可比營收下降2.5%、可比凈利潤下降28.1%。終端需求疲軟延續(xù),新店培育、促銷增加是公司業(yè)績低于預期主要原因:1)剔除商鋪銷售后毛利率微升0.23pp 至18.24%,主要由于黃金占比下降、品牌優(yōu)化(全年更新達12.6%);2)全年新開/擴建3家百貨、9家超市、3家便利店,舉辦公司55周年司慶、內(nèi)購會等大型營銷活動,拉動銷售+管理費用率同比上升1.38pp 至11.86%,;3)分業(yè)態(tài)看,超市業(yè)態(tài)基本持平,百貨及農(nóng)批銷售分別同比下滑3.6%和1%。

公司作為安徽零售龍頭,高品牌認知度+內(nèi)生品類積極調(diào)整+外延省內(nèi)三線市場開拓(未來仍有7個儲備項目在16年底前開業(yè))保證公司市場地位.而向線上(京東安徽館和天貓專營店)和社區(qū)生活便利渠道拓展(14年新開9家生鮮加強型超市和3家生活便利店),依托興泰小貸、長潤支付和消費金融公司向供應鏈及消費金融領域延伸將是未來業(yè)務亮點。另外,今年以來合肥國資委完成旗下八家上市公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)調(diào)整,建控集團將單獨控股合肥百貨(000417)36.71%股權(quán),合肥地方國企改革有望加速推進

受終端需求疲軟、合肥地區(qū)競爭加劇以及公司擴張節(jié)奏較快等因素影響,我們略下調(diào)公司15-16年EPS 至0.48、0.51元/股。考慮到公司或受益安徽國企改革及合肥自貿(mào)區(qū)申報,維持“謹慎增持”評級。

風險提示:消費需求低迷;擴張加速,新店培育壓力大。