出品/茶咖觀察

作者/李彥

新茶飲第三股究竟花落誰家？終于輪到了古茗。

12月9日，中國證監會國際合作司發布關于Guming Holdings Limited（古茗控股有限公司）境外發行上市備案通知書，其中提到公司擬發行不超過441176400股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市。

這意味著古茗已經獲得了境外上市的前置許可，接下來可以向境外交易所提交上市申請。

就在9月，路透社曾援引知情人士報道，中國證監會已暫時停止批準新式茶飲品牌的境外上市IPO。但從結果來看，從年初與蜜雪冰城同日遞交招股書，到踏著2024年的尾聲成功取得備案通知書，古茗還是比對手跑快了一步。

自奈雪的茶2021年登陸港股后，新茶飲行業的資本化進程逐漸升溫。先后有茶百道、蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨遞表，霸王茶姬、茶顏悅色也被媒體報道正在境外開展上市計劃。但在古茗拿到備案通知書前，僅有茶百道一家上市成功。古茗的上市備案獲批，無疑為整個茶飲連鎖行業注入了一劑強心針。

根據招股書數據，按2023年GMV計算，古茗在10元-20元價格帶的大眾現制茶飲市場中占據領先地位，并且在全價格帶中也名列前茅。截至2023年底，古茗的GMV達到192億元，同比增長37.2%，門店數量也達到了9001家，同比增長35.0%。

壹覽商業統計數據顯示，截止10月底，古茗門店數量已經達到9651家，即將成為中國第二個門店數量破萬的新茶飲品牌。

當然，從目前看，相較于互聯網行業，新茶飲品牌的上市仍面臨較高門檻，主要體現在品牌盈利能力的穩定性和擴張模式的可持續性上。

據壹覽商業數據顯示，2024年10月，25家主流連鎖茶飲品牌一共新開門店1202家，環比減少了51.75%，近三月現存門店總量正逐月下跌，分別是107520、107450、106427。有14家品牌較8月現有門店量下滑。

與此同時，幾家大量閉店的品牌都在千店規模，例如悸動燒仙草、快樂番薯。

趨于同質化的商業模式和更為內卷的行業競爭，在行業看來是監管收窄的主要原因。

一方面，多數新茶飲品牌做的是加盟商的生意。這種模式將開店成本和經營風險轉移至加盟商，同時以品牌輸出和供應鏈服務的形式獲得穩定收入來源。另一方面，高速擴張的新茶飲讓具有購買力的一二線城市門店密度快速上升，雖然這幫企業分攤了單店成本，但也讓加盟商之間的競爭更為激烈，導致了門店生存周期縮短。

在壹覽商業看來，相較同行，古茗能拿到這一張港股“入場券”，與其在研發、差異化的門店布局、供應鏈管理都有一定關系。

一方面，整個新茶飲行業的研發投入幾乎都在1%以下，反而顯得古茗的研發投入更重。例如2021年至2023年第三季度，蜜雪冰城的研發投入分別為1715.1萬元、3230.4萬元，5134.3萬元，占營收的比重分別為0.2%、0.2%、0.3%。古茗分別在研發上投入0.65億、1.18億、1.29億，占營收比例分別為1.5%、2.1%、2.3%。

另一方面，古茗是行業內出名的“供應鏈建在哪里門店開在哪里”。茶咖觀察層曾對比過一組數據，在新茶飲行業，大千店規模的品牌擴店幾乎覆蓋全國300城以上。例如霸王茶姬5000+門店覆蓋在了333城。而古茗有著近萬家門店，至今覆蓋城市僅200出頭。

與此同時，古茗已經搭建了業內最大的冷鏈供應鏈，并向97%以上的門店提供“兩天一配”的冷鏈配送服務，在部分門店密集的地區甚至已經實現“一天一配”。

在首次遞交的招股書中，古茗對此次募集資金的用途進行了詳細的說明。其中提到，此次募集資金將用于使公司的信息技術團隊更強大及繼續進行業務管理和門店運營的數字化；用于加強公司的供應鏈能力和提升供應鏈管理效率；用于加強品牌建設和消費者互動以及采取多元化方法建立品牌形象，深入消費者人心；用于增聘員工負責加盟商管理以繼續執行地域加密策略、加強對加盟商的支持及進一步建立密切的加盟商團體；用于聘用產品研發方面的專家及提升公司的產品研發能力；及用作營運資金及其他一般企業用途。

成功上市讓古茗來到了一個新的節點，但能否在資本市場站住腳跟還需考證。畢竟，此前已上市的奈雪的茶以及茶百道，一個虧損還在不斷擴大，一個上市即破發，在股價表現上并不盡人意。