來源/青眼 

撰文/小朱

近日，玩美移動和巨子生物相繼上市，分別拿下“美妝時尚科技第一股”和“重組膠原蛋白第一股”而引發關注。

事實上，包含這兩家公司在內，今年共有19家化妝品相關企業闖關IPO，從原料、包材、代運營商，到美妝創投公司，再次掀起上市潮。越來越多“第一股”的誕生，也表明行業垂直細分機會增多。

越來越多的“第一股”來了

企業上市，往往意味企業在規模、管理等多方面達到了新高度，而所在行業的“第一股”的誕生，更是體現了公司所具備的高技術水準和市場地位。此外，行業“第一股”的誕生對于行業本身在資本市場的能見度與關注度的增加也會有所幫助。

而今年沖擊IPO的化妝品相關企業中，有多家企業是其所在化妝品細分行業的“第一股”。在重組膠原蛋白領域發力最早的巨子生物近日終于成功在港交所敲鐘上市，拿到“重組膠原蛋白第一股”稱號。

幾乎同一時間，專注于AR、AI虛擬試妝的美妝科技企業玩美移動在紐交所成功掛牌上市，成為“美妝時尚科技第一股”。玩美移動曾獲得阿里巴巴、高盛、創世伙伴CCV等知名機構的投資，企業的科技服務解決方案覆蓋全球20大美妝集團中的19個，并與全球超80個國家的420多家美妝品牌達成合作，目前也應用于國內的淘寶與天貓彩妝。

今年，北交所上的“美妝包材第一股”則將花落深圳柏星龍。據了解，除了酒類創意包裝外，在化妝品領域，柏星龍曾為歐萊雅、植村秀、璦爾博士設計多款包裝，未來隨著柏星龍上市，也將提振化妝品包材行業的信心。

作為中國最早的專業投資機構之一，投資了花知曉、花印、拾顏等多家化妝品企業的天圖投資也進入到IPO的關鍵節點，若上市成功，則有可能成為“美妝創投第一股”。

嬰童市場的“第一股”爭奪戰也在今年拉開序幕，下半年潤本生物與寶露泰奇分別向上交所與納斯達克遞交招股書，正式在向資本市場發起進攻。

各種“第一股”的出現，體現了化妝品市場的繁榮與化妝品產業鏈的更新升級，同時也表明整個化妝品市場在不斷細分，消費者的需求被進一步挖掘。越多越多資金的注入，也將繼續推動細分市場的放量，未來美妝行業也會呈現更多可能性。

不過，上市不是終點。有分析也認為，“第一股”的稀缺性或許短期內能夠幫助企業獲得更高的估值溢價，但長期來看，“第一股”投資最終仍會回歸到行業發展與企業經營能力上。

上游企業吃香

青眼梳理發現，今年沖擊IPO的化妝品相關企業行列中，品牌企業共10家，上下游企業共9家，兩者基本持平。目前已經敲鐘上市的僅5家，多數企業仍在闖關中。

總體來看，品牌商與上游企業的營收相對穩定。尤其是，涉獵醫用敷料市場的品牌企業，穩定的營收增長與高毛利率，成為市場矚目的吸金王。

從上表可以看出，其中有涉及醫用敷料的創爾生物、巨子生物、敷爾佳都有著接近或者超過80%的毛利率，遠超本土其他化妝品品牌企業。此外，營收穩定的增加也給了企業上市的底氣。

整體營收規模看，巨子生物與敷爾佳不相上下，但如果說巨子生物是科研型企業，敷爾佳更偏向營銷型企業。在IPO審核中，敷爾佳研發人員數量少，便備受關注。

今年共四家化妝品上游企業沖擊資本市場，分別是香料原料廠商亞香股份，兩家包材制造商中榮印刷與柏星龍，還有化妝品代工廠芭薇股份。就今年上半年而言，中榮印刷營收相比同期下降4.98%，柏星龍、芭薇生物、亞香股份營收則分別同比增長36.37%、7.32%、34.53%。

可以看出，僅中榮印刷上半年營收受疫情影響出現了下滑外，其余三家均有不同程度的增長。

事實上，不僅是這幾家上游企業，今年中科欣揚、維琪科技、創健醫療等上游企業被資本或外資巨頭如資生堂投資，也足以顯示出上游成為新的投資熱土。這也將為行業帶來新的氣象，改觀國貨美妝研發弱的印象。

對比之下，今年已上市和擬上市的三家美妝代運營商的日子不是那么好過。例如早在今年3月就掛牌上市的青木股份，今年前三季度營收為5.74億，同比下降4.59%，扣非凈利潤為2985.89萬元，同比下降高達60.04%。

數聚智連的綜合毛利率也出現年年下降的趨勢，2019年至2021年綜合毛利率分別為29.49%、25.35%和22.13%。拉拉米同期則為46.76%、36.58%、38.08%。可見如何保持穩定盈利，穿越周期是這三家美妝代運營商必須面對的問題。

創新時代，研發為王

盡管化妝品市場面臨著疫情等不確定因素，但仍然不斷有新鮮的血液涌入充分競爭的化妝品市場，隨著行業整體水平的不斷提升，越多越的細分領域開始出現。此外，一些化妝品企業憑借技術上的積累來打造富有產品力的品牌，成功得到資本市場的認可，也表明國產化妝品市場逐漸進入用科技講故事的階段。

特別是巨子生物的成功上市，標志著重組膠原蛋白這項中國領先的技術再一次獲得資本市場的認可，上市當天，巨子生物市值一度突破280億人民幣，可見資本市場對其的青睞。

青眼梳理招股書發現，越來越多的化妝品企業將研發放置于重要位置。上美集團在招股書中表示，部分募得資金將用于提升研發能力，保持品牌的持續創新。據招股書顯示，2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月，上美集團研發投入分別為0.77億元、1.05億元、0.52億元，分別占同期收入的2.3%、2.9%和4.1%，呈逐年上升趨勢。

敷爾佳也在招股書中稱，募集的資金中將有5691萬元用于研發及質量檢測中心建設項目。

嬰童護理品牌潤本生物也在招股書中提到，募資資金的第一項就是用于建設黃埔工廠研發及產業化項目，計劃總投資達3.69億元，潤本生物表示，將通過本項目的實施，新建研發中心，科學規劃研發場地，優化研發環境，引進先進的研發設備，并配套高端研發人才，進一步提高公司研發能力。

不僅一些品牌商們在加大研發投入，上游的制造商同樣在加碼研發，例如化妝品包材商柏星龍就在招股書中提到，將募得資金中的5861.59萬元用于創意設計與技術研發中心建設項目。

上月剛剛在深交所掛牌上市的中榮印刷更是把研發作為企業的重要標識來進行打造，并在招股書中強調，通過在紙制包裝行業超過三十年的研發投入，公司掌握了印刷行業一系列的核心技術，并具備了獨特的創意設計能力，并通過生產技術和經驗的積累，具備了較強的研發和技術優勢。

有行業人士曾指出，化妝品行業上下游融合正在加強，一改傳統以營銷為導向，企業現在更多以研發導向或產品力導向為先，以此提升競爭力。此外，資本也在向上游供應鏈轉移，上游供應鏈正在快速發展，越來越多的供應鏈企業謀求上市。

據Euromonitor預測，2024年我國化妝品市場規模可達8282億元。作為全球第二大化妝品市場，中國化妝品市場仍有充分的潛力等待挖掘，可以預見，未來會有越來越多的優秀化妝品企業通過上市融資，茁壯成長，共同撐起中國化妝品的明天。