今日開盤，中國中免（下稱“中免”）大跌超8%，很快封住跌停板。

10月29日晚間，中免披露三季報。今年前三季度，中免營收494.99億元，同比增長40.87%；歸母凈利潤84.91億元，同比增長168.35%。其中，第三季度，中免營收139.73億元，同比下降11.73%；歸母凈利潤31.32億元，同比增長40.22%。

三季度營收下滑，主要受三季度疫情影響，海南客流減少，線下免稅銷售承壓。據海南統計局，2021年8月/9月海南旅客吞吐量分別同比下滑53.6%和24.3%。

在此情況下，中免通過加大線下營銷、線上升級會員購模式（貼稅銷售）、增加促銷等舉措來提振銷售額。而促銷力度加大對其毛利率產生了不利影響。根據華泰證券研報，三季度中免毛利率為31.27%，同比下降7.62個百分點，環比下降6.2個百分點。

盡管如此，中免三季度的歸母凈利潤依然實現四成增長，主要原因是海南地區子公司享受企業所得稅優惠，以及受疫情影響首都機場減讓第三合同年租金。

具體而言，根據9月底公告，中免在海南地區的6家下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業所得稅優惠稅率，共計對歸母凈利潤的影響金額為7.4億元。同時，根據首都T2+T3機場租金補充協議，其第三合同年（2020.2.11至2021.2.10）的租金調整為2.83億元，增厚中免歸母業績11.4億元。

但若剔除海南所得稅優惠及首都機場租金兩者沖回影響，根據國信證券研報，中免三季度的經營業績同比下跌43.80%，遜于預期。

展望四季度，中免的海南業務收入有望回升，據海口海關統計，10月1日至7 日，海口海關共監管離島免稅購物金額14.7億元，購物件數200萬件，購物人數18萬人次，同比分別增長66.9%、136%和61.6%。

長期來看，中免作為免稅龍頭，仍將享受行業增長紅利，H股上市融資也將有利于其全球化布局。