或許連黃光裕自己也不曾想到，如今已身陷牢獄多時，仍對國美系的任何計劃發展有著莫大的干系和影響。

　　就在國美電器發布公告稱要成立合營公司發展房地產業的第二日，其股價立即大跌，短短兩日即下降四成，如此架勢逼得國美不得不表態暫緩此事，旋即股價回升。

　　國美電器股價的一跌一漲，黃光裕的影響力再次顯現，同時投資者對目前房地產市場的擔憂也展露無疑。

　　股價暴跌

　　10月3日，國美發布公告稱，暫緩推進與黃光裕及其聯系人所擁有的公司共同組建物業合資企業的計劃。公告表示，考慮到合資企業組建計劃下潛在物業項目的進行時間及執行等多項因素以及目前的市況，公司決定暫停該計劃的執行。

　　除此之外，國美并沒有詳述暫停的因由。但這一決定顯然并不完全能打消市場的疑慮。

　　有市場人士就指出，其宣布暫停與前幾日狂跌的股價及投資者對合營公司管理的擔憂有著直接的聯系。

　　9月27日，國美發布公告稱，旗下全資附屬公司鵬澤、北京鵬潤及北京國美已簽訂合營協議，將合作設立物業合營企業，以在中國從事物業開發及投資業務。公司表示，成立物業合營企業可以增加公司在自置物業內經營店鋪的組合，從而降低營運成本，并增加集團的邊際利潤。

　　消息公布后的第二日，國美股價大跌11.36%，第二天再暴跌21.79%，創下近兩年新低的1.83港元。

　　分析人士認為，這是因為在內地房地產市場不景氣、及公司剛剛處理完管理層糾紛的當下，市場普遍質疑國美的決定。

　　瑞銀分析師表示，在當前的環境下，在中國發展房地產業面臨著很多風險。國美此前宣布要成立的合資企業并非上市公司，特別是合營計劃牽扯到大股東黃光裕，因此引發了外界對公司治理和帳目問題的諸多擔憂和猜測。

　　顯然，這亦是大多數市場投資者對此事的擔憂。于是，在股價大跌、投資者一片反對之下，國美緊急宣布暫停此事。而市場給予的反映也頗為明顯，在公布次暫停消息后，雖然香港恒指下降600點，但國美的股價卻逆市上揚10%。

　　然而，暫停合營計劃似乎還是無法完全消解投資者的擔憂。瑞銀在最新的報告中稱，雖然目前計劃已經暫停，但其相信，如果國美不完全取消組成合營公司的計劃，以及結束與大股東的關系，市場對公司經營狀況的憂慮將不會消除。

　　另一投資機構巴克萊也發表報告表示，在目前存在不明朗因素的物業市場而言，國美宣布暫停成立物業合營企業的計劃，對投資者及股東均有利，能降低與母公司的關聯交易所帶來的潛在企業管治問題。

　　合營計劃

　　顯然，物業合營計劃引起市場如此劇烈的擔憂，是國美此前萬萬不曾料想到的。從公布計劃到宣告暫停，不過短短5日時間。

　　9月27日，國美電器發布公告稱，斥資9000萬元與黃光裕旗下的地產旗艦北京鵬潤，組建合營公司從事商業地產開發，國美稱此舉有助增加自置物業的零售店鋪，減低租金成本。

　　此次合營，國美出資9000萬元與北京鵬潤、北京國美合資成立國美商業地產開發公司。根據公告，新組建的物業合營企業注冊資本為2億元，由國美電器的全資附屬公司鵬澤，以及由黃光裕控股的北京鵬潤及北京國美共同出資。其中鵬澤、北京鵬潤及北京國美分別占45%、30%及25%。

　　國美電器向物業合營企業的出資，將由公司內部資源或銀行貸款撥付，合營企業的董事會由三名董事組成，其中一名將由鵬澤委任，而另二名將由北京鵬潤或北京國美委任。

　　國美電器認為，成立物業合營企業可增加公司于自置物業內經營的店鋪組合，從而降低營運成本并增加邊際利潤。此外，與從事房地產開發的北京鵬潤合作將產生協同效應，加速公司在地產開發與投資方面的發展。

　　不過公告亦顯示，成立物業合營企業尚需取得國內有關當局批文，及符合香港上市規則有關關連交易的規定后方可進行。

　　據悉，北京鵬潤原名為北京市國美房地產開發有限責任公司，1996年成立，法定代表人為黃光裕，注冊資本1000萬元，公司旗下有鵬潤大廈、鵬潤家園、國美第一城等多個地產項目。

　　國美電器企業發展與投資者關系部副經理盧江隨后對媒體表示，此次合作主要是從資產保值、增值長遠角度考慮。

　　據盧江稱，除上市門店之外，非上市門店中也有部分自有物業門店，這些自有門店大部分是由于有比較優越的地理位置才被公司收購，建立物業合營公司有利于整合這些自有物業的管理。

　　國美電器2011年半年報顯示，國美電器上市公司部分共擁有938家門店，其中34家為自有物業門店。此外，國美電器非上市部分還擁有553家門店。

　　有分析人士稱，國美電器投資物業公司的初衷，是旨在增加對核心商圈話語權，并且在平抑日益高漲的商業物業資金的同時，可以進行商業模式試水。

　　國美之前的設想似乎并不被市場所接受，不過這并不代表國美將放棄自行發展零售物業市場。

　　10月4日，巴克萊于其主持的國美電器的投資者會議上透露，國美將較大機會自行發展零售物業市場，以取代與母公司成立物業合營企業之計劃。

　　巴克萊稱，國美計劃于內地二及三線城市擴大其自置零售物業比例，未來5年，有關比例將由去年底的4.3%提升至10%。
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