國美之戰，誰是真正的幕后操控者手?國美之戰，利益方的終極目標何在?面對今天的國美，普通股民的利益誰來維護?杜鵑領銜的新一輪國美之戰，能否成功驅逐陳曉?蘇寧會成為國際資本眼中的下一個國美么?國美各方力量正在重新布局，誰會最終贏得這場戰爭……《國美之戰：公司股東博弈的中國啟示》11月10日北京面市

　　11月1日，國美“一分為二”的局面并未出現，國美依舊在托管協議下維持著完整國美。

　　8月27日，黃光裕擁有并控制的公司北京國美表示，如果黃光裕全資控股的Shinning Crown公司8月4日的提案在9月28日舉行的股東特別大會上未獲通過，將終止上市公司與非上市部分之間的管理協議，終止托管關系。

　　8月30日，國美電器董事局向黃光裕家族發出一封“致北京國美電器有限公司函”稱，“接受貴司意見并在此同時通知貴司，我司決定將于2010年10月31日無條件終止執行相關協議，貴司于2010年11月1日起自行管理非上市公司業務。”

　　9月29日晚間，香江對決甫一結束，杜鵑在接受鳳凰網科技連線采訪時明確表態，大股東不期望國美分裂成兩個，因而情愿與國美現任董事局進行主動溝通;但假如國美董事局方面不能保證大股東的公正權益，大股東只能挑選拆分。杜鵑還表示，非上市門店就好像是大股東的孩子，目前拜托給國美董事局，假如董事局不能好好照應孩子，大股東只能本人來照應。

　　這是大股東在第一時間就國美是否會解體表明態度，國美就此出現不分拆的曙光。黃氏家族對非上市門店的處置從投票前的強勢轉向投票后的溫和，甚至無奈。“所以我們是被迫的，是他們造成國美分裂”。

　　一段時間媒體報道，黃光裕家族與國美董事會達成了國美分拆共識。“雙方目前沒有就非上市業務達成任何不分拆的共識。”黃光裕方面提名人鄒曉春11月3日對《每日經濟新聞》表示，由于陳曉方面的不積極，談判截至目前依然沒有實質進展。

　　那么，黃光裕為什么沒有如期分拆國美電器呢?

　　完整國美是國美電器價值的最高體現。無論是黃光裕、陳曉，還是貝恩資本等國際投行，都十分清楚地認識到，分裂的國美不符合全體股東的利益，會使國美的品牌價值、股市價值以及市場價值迅速貶低，是一個損俱損的策略。“大股東當然不希望分離，貝恩一方也不希望看到，非上市門店每年給國美貢獻了將近2.5億元的凈利潤。”

　　即便是真正分拆，也會牽涉到眾多關聯層面及營運系統，也決非一二個月就能完成。因此，談判成為雙方的共同選擇。而此時的談判，不僅涉及到維持整體的利益分配與組織再造，而且牽涉到國美分裂的系統重組與利益分流，從這個角度看，雙方在分拆上是既有共識也無共識，都避免成為最終觸及分裂的本質訴求，又謀求在維持國美完整性各自利益的最大化，黃光裕如此，貝恩、陳曉亦如此。

　　國美分拆與否，不是各方利益的核心訴求。分拆國美是黃氏家族實現利益訴求的杠桿與手段，而不是終極目的。黃氏家族的目的何在?以此實現自己的“一攬子”解決方案。黃氏“一攬子”解決方案是什么?一攬子解決方案是什么?黃光裕方面發給媒體的郵件顯示：一是保持行業的領導地位，確保企業的核心競爭力;二是企業保持正確的戰略發展方向;三是股東和董事局對公司實施有效的管理;四是企業業務持續穩定地向前發展。核心是重組國美董事局。

　　國美公關表示：門店是否拆分其實是一個手段和結果，而不是問題的核心。至于談判的核心問題，媒體提到的包括陳曉去留問題，董事會增加席位問題等。

　　盡管黃光裕家族與陳貝聯合體的談判進展緩慢，沒有取得實質性進展，但還沒有到“一攬子”解決方案談判破局的程度，黃光裕家族也就沒有必要采取斷然分裂的舉措。

　　黃氏家族獨立運營非上市門店的力量集聚到位。非上市門店的獨立運營是一項系統工程，不是個簡單的店面分割、人員切塊、組織重構，還涉及到各種系統的構建與運行、執行團隊的建設、管理流程的再造、上下游客戶資源的拓展等，還有涉及到種種利益的調整等，無論是對杜鵑、鄒曉春，還是對黃氏姐妹，都是巨大的挑戰，因為這個團隊的決策全無公司運作的經驗，都只是從理論及宏觀上判斷。黃氏家族香江對決的敗北，缺乏實戰力是一個十分重要的方面。

　　另外，還有法律上的準備。無論是非上市與上市門店之間、供應商與銷售商之間，還是大股東與上市公司之間，一旦分拆就會面臨眾多方面的法律、法規門檻，黃光裕家族是否有了充分的力量來準備面對。

　　盡管大股東強調已經做好非上市門店獨立運營的準備，但準備得如何?是否有必成的把握?分拆后獨立運行的“黃氏國美”能否超越維持現狀的利益，持久的運行究竟能夠達到一個什么樣的高度?分拆后的“陳氏國美”將會進入一個怎樣的運行態勢，強大還是崩潰?黃氏家族心中還沒有底，還在權衡掂量。

　　更重要的是，黃光裕家族對貝恩資本的力量還寄予一定的希望，希望通過一定的利益訴求促進貝恩資本放棄陳曉。近期黃氏家族頻頻接觸機構投資者，除了訴求大股東對國美發展的規劃以及爭取相應的訴求支持外，很重要的一點在于謀求機構投資者施壓貝恩資本最終放棄陳曉。

　　國美爭斗仍在繼續。門店問題只是博弈的手段和籌碼，而不是分歧的核心。黃光裕11月1日沒有“如期”分拆國美電器，但并不代表他完全放棄了對國美電器的分拆。一旦黃光裕家族的核心訴求徹底無法實現，不排除黃光裕家族會祭出“分裂”的極端舉措。

　　我們期待國美持久的完整，而不希望看到一個分裂的國美!
　　（作者：韋桂華）