大商股份公司ROE水平高于其它百貨類上市公司
來源：
聯商網
2005-10-24 18:05
繼2004年獲得了68.5%的凈利潤同比增長以來，大商保持了快速增長的勢頭。2005年1-9月，公司凈利潤達到1.97億元(0.67元/股)，同比增長73%。第三季度凈利潤達到5,989萬元，同比增長105%。
我們估算，在公司45%銷售收入增長中，有21.3%左右來自2004年和今年新增門店的貢獻，有23.7%來自各老門店通過商品結構調整和各類營銷活動開展所獲得的內生增長。
品牌服裝是百貨商場的主打商品。我國服裝銷售總額增長率呈現逐年上升態勢，2005上半年達到21.5%。大商的內生增長率高于這一水平，表明其老門店跟進了消費的增長、擴大了市場份額。
而對于其它大多數百貨類上市公司而言，不要說內生增長了，銷售收入總體增長率超過25%的公司也是很少見的。事實上，中國市場上應當不僅只有大商一家做得好，而是大多數上市公司不能代表我國領先百貨企業的運營水平。
2005年1-9月，公司新增門店5家(其中第三季度新增1家)，但9月底的存貨水平僅比年初高出了6萬元。存貨周轉天數由2004年的40天下降至2005年1-9月份的36天。體現出老門店存貨管理加強和同城門店增多所帶來的規模效益。
在利潤率提升和資產周轉加快的帶動下，1-9月公司ROE水平達到10.1%，已超過去年全年9%的加權平均ROE水平。我們預計其全年加權平均ROE水夠超過13%，并顯著高于其它百貨類上市公司。
我們重申對該股“推薦”的投資評級，目標價位19.62元，保守對應2006年18x的目標市盈率水平。
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