出品/三車財觀

毫無疑問，國內糧油行業正經歷百年未有之大變局。

隨著消費升級與健康意識覺醒，消費者對食用油、米面的需求從“吃得飽”轉向“吃得好”，零反式脂肪、低GI、功能性油脂等細分賽道快速崛起。與此同時，國際大宗商品價格劇烈波動、供應鏈區域化重構、ESG監管趨嚴等外部沖擊，正在重塑行業競爭規則。

在這場變革中，年營收超2300億元的行業龍頭金龍魚，既承載著國人餐桌安全的重任，也面臨著低端市場萎縮、高端陣地失守的雙重壓力。金龍魚的發展軌跡不僅關乎企業命運，更折射出國內傳統制造業在產業升級浪潮中的突圍困境。

業績承壓背后

在行業劇變的背景下，金龍魚作為行業龍頭，正面臨前所未有的挑戰。

一來，金龍魚出現了營收利潤雙降的情況，而這也在一定程度上折射出行業周期困境。財報顯示，2024年，金龍魚營業收入為2388.66億元，同比下降5.03%；歸母凈利潤為25.02億元，同比下降12.14%。究其原因，是核心產品價格受原材料波動拖累顯著。比如，大豆、棕櫚油等大宗商品價格下行導致廚房食品均價下跌，抵消了銷量增長紅利。值得注意的是，飼料原料業務雖出現了10.37%的收入降幅，但通過成本控制實現利潤增長，凸顯業務結構失衡問題。

二來，金龍魚的成本管控能力遭遇了考驗。一方面，大豆、棕櫚油等進口原料占比超70%，國際期貨市場價格波動直接影響利潤空間；另一方面，國內物流、人工成本剛性上漲，吞噬了本就微薄的加工利潤。財報顯示，2024年，金龍魚的銷售費用與管理費用合計占比達4.2%，較五年前上升1.5個百分點，這反映出運營效率的提升空間已接近天花板。

三來，金龍魚面臨著渠道紅利消退與新興渠道挑戰。當社區團購、生鮮電商將價格透明化推向極致，金龍魚引以為傲的經銷商體系正遭遇價值重估。財報顯示，2024年，金龍魚的經銷渠道收入741.88億元，同比增長0.98%；直銷渠道1646.78億元，同比下降7.51%。面對社區團購、即時零售等新業態沖擊，金龍魚的渠道下沉策略遭遇瓶頸。盡管嘗試布局預制菜、中央廚房等高附加值領域，但新業務尚未形成規模效應，2024年預制菜收入占比不足2%。

多元化布局的得與失

在傳統主業遭遇增長天花板的背景下，金龍魚開啟了多元化擴張的征程。從糧油主業到油脂科技，從國內布局到國際市場，并購與投資的腳步從未停歇。然而，繁華背后隱憂漸顯：米面品類的市場突圍乏力，油脂科技的周期依賴癥，以及資本運作的協同困境，都在考驗著這家千億巨頭的戰略定力。

在食用油領域，金龍魚構筑了從原料采購到終端配送的全產業鏈壁壘，但這種優勢正在被跨界對手瓦解。魯花憑借花生油高端化戰略在國內高端食用油市場占據了相當高的市場份額，福臨門依托中糧全產業鏈布局搶占價格敏感市場，道道全則以“小包裝+餐飲”組合拳蠶食區域市場。更嚴峻的是，金龍魚米面品類市占率不足10%，且面臨金健米業、克明食品等區域龍頭的頑強抵抗。2024年，大米業務收入增長停滯，面粉業務上半年虧損，暴露品類拓展能力短板。雖然金龍魚試圖通過“豐廚”品牌切入預制菜賽道，但與安井、千味央廚等專業玩家相比，供應鏈協同優勢尚未充分釋放。

油脂科技板塊一度被視為金龍魚的第二增長曲線，但高增長背后暗藏隱憂。油脂科技板塊2024年的銷量和利潤都有所增長，主要受益于生物柴油需求激增及油脂副產品深加工。但該業務高度依賴棕櫚油價格周期，且面臨嘉吉、ADM等國際巨頭的競爭。2024年印尼棕櫚油出口政策突變，導致公司海外原料采購成本波動加劇，暴露產業鏈韌性不足。

值得注意的是，近年頻繁的并購整合暴露出戰略協同難題。2024年，金龍魚斥資22.9億元收購魯花集團部分股權，本欲借力其花生油渠道優勢，卻因品牌定位沖突陷入左右手互搏，協同效應尚未顯現。

重構增長動能的戰略抉擇

當外部挑戰與內部瓶頸交織，轉型已成為金龍魚的必然選擇。在這場關乎生死的戰略重構中，技術創新、供應鏈整合和全球化布局構成了破局的三駕馬車。通過功能產品的迭代升級、垂直產業鏈的深耕細作，以及本土化與全球化的高效協同，金龍魚正試圖撕開傳統業務的桎梏，尋找新的增長極。

其一，技術驅動的產品創新革命。當消費者開始為健康支付溢價，金龍魚必須打破“安全=同質化”的認知陷阱。2024年推出的“零反式脂肪”系列食用油雖未達預期，但預示著正確的技術方向。未來需建立消費者健康數據庫，通過AI算法精準開發功能型產品。如針對糖尿病人群的低GI油脂、針對健身人群的高蛋白面粉。

其二，垂直整合的供應鏈突圍。在原料端，金龍魚需突破“買全球賣全球”的粗放模式，可通過參股巴西、阿根廷大豆種植園（如中糧模式），鎖定500萬噸/年原料供應；同時加碼油菜籽、葵花籽等國產油料種植，配合“訂單農業”模式保障原料穩定性。在下游，中央廚房業務需擺脫“小而全”的思維定式，聚焦團餐、連鎖餐飲賽道開發定制化半成品。例如，為連鎖茶飲企業提供定制油脂、糖漿解決方案，毛利率可達35%以上，遠超傳統糧油業務。

其三，全球化視野下的本土化深耕。當前，東南亞市場正成為必爭之地。在印尼設立棕櫚油壓榨廠、在越南推廣“本土化”小包裝油品牌，這些動作雖顯稚嫩，卻展現出金龍魚的國際化野心。在歐洲市場，則是通過并購當地有機糧油品牌，快速切入高端市場。這種“全球資源+本地運營”的模式，既能規避貿易壁壘，又能捕捉新興市場需求。

站在3000億營收門檻前，金龍魚的轉型之路注定充滿陣痛。但正如稻米油研發突破所昭示的那樣，真正的護城河永遠屬于敢于顛覆自我的企業。當傳統糧油遇上消費升級與產業變革，這場自我革命或將重塑國內食品工業的未來格局。而金龍魚能否涅槃重生，答案或許就藏在下一個五年規劃的字里行間。