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編譯/松柏

5月27日，日本零售巨頭Seven&i控股(7-11便利店母公司)年度股東大會落幕，為持續(xù)九個月的收購攻防戰(zhàn)再添關(guān)鍵注腳。

2024年8月，加拿大便利店集團ACT對Seven&i發(fā)起收購要約，此后雙方博弈不斷升級。面對ACT的步步緊逼，Seven&i不斷推進重組、引入新管理層、啟動核心資產(chǎn)分拆上市計劃……一切似乎都在表明，這家零售巨頭正站在命運的十字路口。

本文將從三個方面，回顧并分析這場關(guān)乎全球便利店行業(yè)格局的重大變局：第一，5月股東大會上的最新進展；第二，Seven&i主動重組、強化主業(yè)的應(yīng)對路徑；第三，主業(yè)便利店正面臨的增長瓶頸。

01

公司迎來首位外籍社長

當(dāng)日，Seven&i如期在日本東京召開年度股東大會。整場會議雖無激烈沖突，但股東對收購案的期待和對公司長期低迷表現(xiàn)的不滿“不脛而走”。

大會順利通過了包括關(guān)鍵人事任命、董事薪酬標(biāo)準(zhǔn)修改等在內(nèi)的全部7項議案。會議持續(xù)時間為1小時54分鐘，與去年基本相同，大幅短于2023年的3小時10分鐘。今年股東大會出席人數(shù)為887人，比去年增加549人。

不出所料，Seven&i正式任命史蒂芬·海耶斯·戴卡斯(Stephen Hayes Dacus)為新一任社長，成為公司歷史上首位外籍掌門人。戴卡斯不僅具備流利的日語溝通能力，還擁有在沃爾瑪、西友及優(yōu)衣庫等知名企業(yè)的豐富管理經(jīng)驗。

他接替的是自2016年起任社長的井阪隆一。井阪在集團任職逾40年，曾推動7-11向“生活平臺”轉(zhuǎn)型，但近年因改革遲緩、海外受挫而飽受質(zhì)疑，2022年支持率曾跌破50%，創(chuàng)歷史最低。

這場看似順利的人事更迭，背后卻隱藏著沉重的現(xiàn)實壓力。Seven&i公司股價長期在2100-2200日元(約合人民幣105-110元)區(qū)間徘徊，較2024年11月的高點2703日元(約合人民幣135元)下跌約20%。不少股東在會上直言“ACT的方案更具吸引力”，甚至明確批評舊管理層“不思變革”。

鑒于2022年股東大會上激進提案幾乎顛覆董事會，Seven&i今年明顯提前布局：不僅推遲創(chuàng)始人家族相關(guān)人事調(diào)整，還通過郵件等方式積極動員股東投票，以防重蹈覆轍。雖然此次大會并未出現(xiàn)外部提案，但這并不意味著ACT的收購計劃已被否決。

據(jù)悉，由外部董事組成的特別委員會仍在審慎評估兩個待選方案——維持公司獨立經(jīng)營或接受ACT收購。值得注意的是，ACT方面已在日本設(shè)立法人實體，為潛在的收購要約鋪路。這表明，盡管戰(zhàn)線有所拉長、戰(zhàn)術(shù)出現(xiàn)調(diào)整，但這場備受矚目的“收購戰(zhàn)”仍在持續(xù)發(fā)酵。

會上，卸任社長井阪隆一的發(fā)言罕見地流露了緊張。他強調(diào)，如果被ACT收購，在美國市場可能因“競爭阻礙”問題無法通過反壟斷審查，“我們自身(在北美)的投資就會受阻，最終公司與股東的價值都會陷入危機之中”。他進一步補充：“我們希望遵循客觀判斷，找到最優(yōu)解。這不是為了保身，而是始終站在股東的立場，以中立、透明的方式，考慮Seven&i的發(fā)展路徑。”

面對外界質(zhì)疑，戴卡斯則在會上釋放信心：“Seven&i仍有巨大的成長潛力，我希望將接下來的十年，打造成比過去十年更強的成長期。”他強調(diào)將全力以赴推進便利店主業(yè)改革，并借助全球化能力拓展未來增長空間。

02

回歸便利店“主業(yè)”

實際上，為了應(yīng)對ACT的“進攻”和內(nèi)部“增長停滯”的質(zhì)疑，Seven&i在2025年3月公布了一攬子戰(zhàn)略調(diào)整，目標(biāo)明確：削減多元化包袱、回歸便利店主業(yè)。

首先，在資產(chǎn)層面，Seven&i向美國私募基金貝恩資本打包出售“非核心業(yè)務(wù)”，包括伊藤洋華堂、YORK BENIMARU、Loft等在內(nèi)的29家子公司，交易金額高達(dá)8147億日元(約合395億人民幣)。交易采取“公司分立”方式操作，由貝恩通過兩個特殊目的公司接手，并允許Seven&i及創(chuàng)始人家族繼續(xù)持有部分股權(quán)。

這意味著集團在經(jīng)營與資本層面上劃清了便利店與百貨、超市等其他零售業(yè)態(tài)的界限，為其“輕裝上陣”掃清障礙。

▲一家美國7-11門店外景

其次，公司在資本市場動作頻頻，重點推進北美便利店業(yè)務(wù)(SEI)的IPO計劃。Seven&i計劃最早于2026年下半年將SEI分拆上市，預(yù)計以美國為主要市場進行操作。SEI目前在美國運營超過13000家門店，貢獻(xiàn)集團70%以上的營業(yè)收入。

值得一提的是，通過出售非核心業(yè)務(wù)和SEI上市，Seven&i計劃實施高達(dá)2萬億日元(約970億人民幣)的股票回購。這一資本回饋計劃將持續(xù)到2030財年，有助于安撫股東情緒，提升每股收益，增強“拒絕被收購”的合理性。

這些舉措從戰(zhàn)略角度來看，既是為公司獨立發(fā)展“清場”，也是在向市場證明：Seven&i仍有能力自我改革、自我提效。但問題在于，這種“被動型主動重組”，能否真正帶來利潤改善和客戶恢復(fù)，尚待觀察。

日本經(jīng)濟大學(xué)教授西村尚純表示：“(7-11的增長戰(zhàn)略)整體上缺乏沖擊力，給人的印象是難以實現(xiàn)根本性的業(yè)績回升。”

03

行業(yè)霸主光環(huán)正褪色

盡管Seven&i近年來頻頻強調(diào)“聚焦便利店”，但無論從增長指標(biāo)還是實際市場感知來看，主業(yè)正在經(jīng)歷一場從高增長向低效率的沉降。

截至2025年2月期財年，“7-11日本”營業(yè)利潤同比下降6.8%，“7-11海外”(以北美為主)更是下跌28.3%。即便是在4月這一關(guān)鍵月份，“7-11日本”同店銷售僅增長1%，遠(yuǎn)遜于全家(+4.7%)與羅森(+4.3%)。

更令人擔(dān)憂的是，雖然7-11穩(wěn)定住了客流，但客單價已連續(xù)下滑，反映出消費者購買意愿減弱、產(chǎn)品吸引力下降。相比之下，全家與羅森借助商品高附加值與精準(zhǔn)客戶運營，正在逐步蠶食其市場優(yōu)勢。盡管7-11在平均日銷上仍保持領(lǐng)先，但領(lǐng)先幅度已不再“遙不可及”。

此外，便利店本質(zhì)上是高周轉(zhuǎn)、依賴密集人力的業(yè)態(tài)，但如今24小時運營制度正遭遇現(xiàn)實挑戰(zhàn)。尤其在地方城市與郊區(qū)，夜間營業(yè)早已名存實亡，不少門店事實上已轉(zhuǎn)為“自愿關(guān)閉”，但集團層面并未松動考核制度，這令基層加盟者負(fù)擔(dān)沉重。

一位擁有多年資歷的加盟店主在股東大會上直言：“24小時營業(yè)帶來的人力問題越來越嚴(yán)重，‘不斷加壓’的發(fā)展模式已難以為繼。”他指出，長期以來Seven&i固守“日本第一零售商”的光環(huán)，反而錯失了真正的變革時機，“不如讓ACT來接手，或許能帶來新的國際經(jīng)驗，也讓員工與經(jīng)營者的處境有所改善。”

在業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面，7-11亦面臨布局焦慮。盡管積極導(dǎo)入自動結(jié)算、AI預(yù)測、冷鏈物流等前沿技術(shù)，但“可復(fù)制性”與“盈利性”均未完全驗證。以“SIP商店”、“未來型店鋪”、次世代店鋪為例，除少數(shù)試點外，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

而從品牌魅力來看，消費者對7-11商品力的高度認(rèn)可正在松動，特別是在高價商品策略推進中，如何維持性價比與品質(zhì)信任成為一大難題。與之相對，競品如羅森、全家不斷推出創(chuàng)新型定價結(jié)構(gòu)與聯(lián)名商品，更能貼近Z世代與家庭主婦等主力消費層。

未來，若不能實現(xiàn)門店效率、加盟意愿、商品開發(fā)三者間的正向循環(huán)，7-11的品牌價值恐怕將不可避免地走向鈍化。

寫在最后

Seven&i在重組、換帥、回購、上市等方面動作頻頻，向外界釋放“我們可以不被收購”的信號。但市場和股東的質(zhì)疑卻如影隨形：便利店業(yè)務(wù)為何增長乏力？回購是否只是在拉高估值？重組是否是推遲被收購的緩兵之計？

ACT則耐心等待，逐步推進，從法律注冊到資本準(zhǔn)備皆有部署。如今，決定權(quán)的確仍握在Seven&i自己手中，但能否把握這次“自我翻身”的機會，恐怕時間已不再站在它這邊。

今夏將發(fā)布的中期經(jīng)營計劃，或許是Seven&i最后的窗口。如果屆時仍無法給出一個令人信服的成長路線圖，那么無論新社長多么溫和、股東大會多么平靜，ACT的腳步，終究不會停止。