出品/聯(lián)商專欄

撰文/聯(lián)商高級(jí)顧問(wèn)團(tuán)成員 云棲居士

編輯/娜娜

9月23日晚，一條讓人矚目的消息在業(yè)內(nèi)引發(fā)了轟動(dòng)，名創(chuàng)優(yōu)品在港交所發(fā)布公告稱，將以62.7億元收購(gòu)永輝超市29.4%的股權(quán)，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市第一大股東。這樣的舉動(dòng)引起了眾多業(yè)內(nèi)人士的驚嘆，并直呼看不懂。

在入股永輝超市的公告發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼CEO葉國(guó)富于當(dāng)天晚間8點(diǎn)在朋友圈直言，“大家都看不懂就對(duì)了，如果都看得懂我就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。”

那么到底是什么給了葉國(guó)富“豪賭”的底氣呢？

筆者認(rèn)為葉國(guó)富“豪賭”的底氣主要來(lái)自于以下兩點(diǎn)：

第一、首先確保不會(huì)虧，安全邊際高。

1、永輝超市目前的估值具有吸引力，投資成本的溢價(jià)低；

2、永輝超市在2024年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)2.75億元；

3、永輝超市在商場(chǎng)中占據(jù)的黃金位置也是葉國(guó)富所看中的。“在全國(guó)前1000名的商場(chǎng)中，我們的有效覆蓋率還不夠高。永輝超市在全國(guó)占據(jù)了許多很好的位置，隨著永輝的調(diào)改成功，它將成為商業(yè)地產(chǎn)吸引客流的主要品牌，MINISO可以借助永輝的這一優(yōu)勢(shì)來(lái)升級(jí)我們的渠道。”

以上三點(diǎn)就是葉國(guó)富認(rèn)為投資永輝首先能確保不會(huì)虧，安全邊際高。

當(dāng)然，僅僅不會(huì)虧還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

第二、堅(jiān)信能獲得滿意的回報(bào)。

投資的底層邏輯是尊重常識(shí)。葉國(guó)富堅(jiān)信入股永輝超市能獲得滿意回報(bào)主要來(lái)源于“三個(gè)堅(jiān)定看好”。

1、堅(jiān)定看好中國(guó)零售機(jī)會(huì)

葉國(guó)富堅(jiān)定看好中國(guó)零售機(jī)會(huì)。

在今年8月份，筆者曾在《為何說(shuō)未來(lái)十年世界消費(fèi)的中心在中國(guó)？》中，明確闡述：雖然近兩年“消費(fèi)降級(jí)”這個(gè)詞又浮現(xiàn)出來(lái)，但是我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，沒(méi)有什么可以阻擋中華民族的偉大復(fù)興，當(dāng)前的“消費(fèi)降級(jí)”并非趨勢(shì)性的，而是階段性的。我們要堅(jiān)信“消費(fèi)升級(jí)”仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主浪，這是社會(huì)主義優(yōu)越性所決定的，這決定了長(zhǎng)期來(lái)看消費(fèi)升級(jí)仍是大勢(shì)所趨。中國(guó)短期的類“M型社會(huì)”不是真正的“M型社會(huì)”，中國(guó)當(dāng)前結(jié)構(gòu)性的消費(fèi)降級(jí)只是階段性的，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)主動(dòng)尋求結(jié)構(gòu)重構(gòu)和格局重塑的暫時(shí)性結(jié)果，這一點(diǎn)大家一定要廓清認(rèn)知。

大家都知道，在中國(guó)，政策對(duì)市場(chǎng)的作用尤為明顯。針對(duì)當(dāng)下出現(xiàn)的“消費(fèi)降級(jí)”，國(guó)家已經(jīng)采取了一系列行動(dòng)措施：

黨的二十屆三中全會(huì)審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》，這正是洞見(jiàn)未來(lái)趨勢(shì)、把握時(shí)代先機(jī)的頂層設(shè)計(jì)；

國(guó)務(wù)院印發(fā)的《深入實(shí)施以人為本的新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略五年行動(dòng)計(jì)劃》指出，經(jīng)過(guò)5年的努力，常住人口城鎮(zhèn)化率提升至接近70%，也就是說(shuō)未來(lái)五年有近4萬(wàn)億的新增投資和消費(fèi)需求。這是對(duì)未來(lái)五年我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)的一個(gè)積極的判斷，對(duì)社會(huì)釋放了一個(gè)積極的信號(hào)。

在這場(chǎng)變革中，零售業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，無(wú)疑將迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。這一政策的出臺(tái)對(duì)于零售業(yè)而言，無(wú)疑是一個(gè)重大利好消息。

另外，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)方面，國(guó)務(wù)院新聞辦公室9月24日上午舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人介紹了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。多項(xiàng)重磅政策同時(shí)推出，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。

正所謂“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”。我們要堅(jiān)信“消費(fèi)升級(jí)”仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主浪，這決定了長(zhǎng)期來(lái)看消費(fèi)升級(jí)仍是大勢(shì)所趨。另一方面，我們也要高度重視并應(yīng)對(duì)當(dāng)下的“消費(fèi)降級(jí)”。“穩(wěn)消費(fèi)”是國(guó)之大者。

2、堅(jiān)定看好胖東來(lái)模式

在葉國(guó)富看來(lái)，胖東來(lái)模式是中國(guó)超市唯一的出路。更注重顧客體驗(yàn)、更尊重員工，沒(méi)有會(huì)員制。在看到胖東來(lái)“爆改”幾家永輝超市后，葉國(guó)富更加堅(jiān)定了可以復(fù)制的胖東來(lái)模式，并堅(jiān)信沿著胖東來(lái)模式走的永輝超市必將在幾年內(nèi)脫胎換骨。

葉國(guó)富認(rèn)為，收購(gòu)永輝是看到了胖東來(lái)調(diào)改永輝之后后者的潛力，最終要對(duì)標(biāo)山姆、Costco，但中國(guó)市場(chǎng)有更獨(dú)特的需求。

葉國(guó)富的原話是：

“我很推崇Costco模式，我還寫了篇Costco文章。2014年就帶領(lǐng)公司高管去美國(guó)考察Costco。也考察了Trader Joe’s，這是全球坪效最高的零售業(yè)態(tài)，2020年收入超165億美元。后來(lái)發(fā)現(xiàn)比這些美國(guó)模式更優(yōu)秀的是中國(guó)的胖東來(lái)模式。”

“我們逛山姆的時(shí)候糾結(jié)的就是山姆的分量太大了。胖東來(lái)的模式就非常適合中國(guó)家庭消費(fèi)，具備廣大的市場(chǎng)。當(dāng)大家認(rèn)為永輝沒(méi)戲的時(shí)候，我覺(jué)得是很有機(jī)會(huì)的，我個(gè)人做了很多的數(shù)據(jù)跟蹤，我認(rèn)為這是個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。”

“7月30號(hào)我到了河南鄭州看了胖東來(lái)幫永輝調(diào)改的第一家店。我一直在關(guān)注胖東來(lái)，2年前第一次去胖東來(lái)，他的產(chǎn)品、烘焙、熟食（有的店一天烘焙賣40萬(wàn)）等讓我留下深刻印象。胖東來(lái)去年銷售收入比前年翻了兩倍，他（于東來(lái)）是最近2年是零售行業(yè)里非常有影響力的企業(yè)家，商業(yè)模式非常成功。”

“永輝鄭州門店首日業(yè)績(jī)188萬(wàn)，是調(diào)改前的14倍；日均客流量是調(diào)改前5.3倍。福州首日營(yíng)業(yè)額110萬(wàn)，日均營(yíng)業(yè)額6倍，客流量6.5倍。西安門店客流和營(yíng)業(yè)額也均明顯增長(zhǎng)。三家店調(diào)改成功，充分說(shuō)明這個(gè)模式可以復(fù)制全國(guó)。沿著這條路走下去，永輝能夠脫胎換骨，未來(lái)創(chuàng)造新標(biāo)桿。”

葉國(guó)富還表示，胖東來(lái)未來(lái)也會(huì)手把手繼續(xù)幫忙永輝調(diào)改。

3、堅(jiān)定看好自有品牌機(jī)會(huì)

在公告中，名創(chuàng)優(yōu)品表示并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⑾蛴垒x超市輸出自身在自主品牌開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)及IP產(chǎn)品方面擁有的獨(dú)特能力和經(jīng)驗(yàn)，幫助永輝超市提高差異化競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)，基于永輝超市遍布全國(guó)25個(gè)省份的850家門店，雙方可以共享合作資源，進(jìn)一步提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。利用名創(chuàng)優(yōu)品的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，撬動(dòng)永輝的渠道規(guī)模，以量制價(jià)。

其指出，永輝超市過(guò)去兩年的收入在800-900億元這個(gè)量級(jí)，其中大約有1/4的銷售來(lái)自于生活用品，大多數(shù)是第三方品牌，自有品牌占比只有總銷售的個(gè)位數(shù)。而名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌生活用品行業(yè)深耕10余年，積累了1400多個(gè)供應(yīng)商。

“入股后，我們將利用在自有品牌產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上積累的資源、經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，協(xié)助永輝團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)更好的自有品牌生活用品。這將會(huì)是一個(gè)巨大的增量市場(chǎng)。”

對(duì)于未來(lái)兩個(gè)品牌的協(xié)同，葉國(guó)富表示，名創(chuàng)優(yōu)品是“可選消費(fèi)”，永輝是“必選消費(fèi)”，這筆投資對(duì)于集團(tuán)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展都有穩(wěn)定的收益。

“名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌深耕十余年，有豐富的管理優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，將協(xié)助永輝開(kāi)發(fā)更好的自有品牌產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)山姆、Costco、胖東來(lái)等公司。另一方面，永輝將幫名創(chuàng)優(yōu)品補(bǔ)充必需品版圖，并分散集團(tuán)的周期性，幫助MINISO成為大型、有全球影響力的零售公司。”

根據(jù)此前中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2023中國(guó)商超自有品牌案例報(bào)告》顯示，中國(guó)超市TOP100企業(yè)的自有品牌銷售占比呈逐年上升趨勢(shì)，從2018年的3.20%上升到2022年的5%。但是，我們?nèi)匀磺宄乜吹剑绹?guó)2022年自有品牌占美國(guó)零售業(yè)全部銷售額的占比高達(dá)29%，而中國(guó)該比率僅有1%，差距巨大；這也說(shuō)明自有品牌在中國(guó)還有巨大的商業(yè)潛力仍未被有效挖掘。

綜上所述，此次名創(chuàng)優(yōu)品豪擲62.7億元入股永輝，看似一場(chǎng)“豪賭”，但“三個(gè)堅(jiān)定看好”背后實(shí)則有其篤定的判斷和堅(jiān)持，并且相信相信的力量。至于后續(xù)名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市能否在業(yè)務(wù)以及資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙贏，讓我們拭目以待。