來(lái)源/聯(lián)商專欄

撰文/睿思網(wǎng)

時(shí)隔六年，美國(guó)百貨業(yè)巨頭梅西百貨（Macy’s）再傳被收購(gòu)。

近日，梅西百貨接獲一份私有化的提案。本身就是梅西百貨主要股東的地產(chǎn)投資公司Arkhouse Management、資產(chǎn)管理公司Brigade Capital Management，兩家公司組成的投資集團(tuán)提出要以每股21美元，要約收購(gòu)梅西百貨剩余股票。

私有化滿布不確定性

這是一份頗具競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)。私有化方案提出時(shí)，梅西百貨的股價(jià)不過(guò)17美元，而且投資集團(tuán)表示愿意在盡職調(diào)查后進(jìn)一步提高要約收購(gòu)價(jià)。

投資集團(tuán)認(rèn)為，梅西百貨目前的價(jià)值受到低估。2015年梅西百貨股價(jià)曾達(dá)70美元，而今年以來(lái)的累計(jì)跌幅也超過(guò)15%。

梅西百貨估值走低反映了傳統(tǒng)百貨業(yè)近年的疲態(tài)。在網(wǎng)購(gòu)等新消費(fèi)習(xí)慣的影響下，以購(gòu)物中心為代表的傳統(tǒng)百貨業(yè)飽受沖擊。

作為美國(guó)最大的百貨公司，梅西百貨以同名品牌經(jīng)營(yíng)約500家購(gòu)物中心，并擁有著名品牌Bloomingdale’s等的大量折扣店和小型商店。但其業(yè)績(jī)同樣不如人意。

資料顯示，梅西百貨2021年?duì)I收247億美元，利潤(rùn)14億美元；2022年?duì)I收244億美元，利潤(rùn)12億美元。而2023年前三季度的營(yíng)收為155億美元，同比下降8.15%，利潤(rùn)1.75億元，同比下降73.8%。

不過(guò)，梅西百貨在最新的三季度業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，盡管營(yíng)收在當(dāng)期仍同比下降，但盈利和庫(kù)存情況已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)。

其中三季度盈利4300萬(wàn)美元，雖同比仍大跌60%，但較二季度已實(shí)現(xiàn)扭虧，而商品庫(kù)存則減少7%。多家此前持悲觀預(yù)測(cè)的投行表示“遠(yuǎn)優(yōu)預(yù)期”，三季度公布當(dāng)日股價(jià)應(yīng)聲漲超10%。

而隨著消息在上周五走俏，梅西百貨股價(jià)在11日開(kāi)盤前就已錄得超過(guò)約20%的漲幅，每股價(jià)格已突破20美元。若投資集團(tuán)要推動(dòng)私有化，21美元/股的首份報(bào)價(jià)或?qū)⒉坏貌簧险{(diào)。

目前，投資集團(tuán)已與梅西百貨商討過(guò)該提案，而梅西百貨的董事會(huì)也已經(jīng)就此進(jìn)行過(guò)討論。但雙方均未有進(jìn)一步表態(tài)。

反而是一家投資銀行表示愿意向投資集團(tuán)提供必要融資，以協(xié)助完成相關(guān)交易。

最新消息，據(jù)TD Cowen稱，梅西百貨(M.US)的收購(gòu)價(jià)可能為每股25美元。TD Cowen分析師Oliver Chen在一份報(bào)告中提及:“我們認(rèn)為，基于長(zhǎng)期增長(zhǎng)假設(shè)，以及對(duì)房地產(chǎn)變現(xiàn)機(jī)會(huì)的額外盡職調(diào)查，25美元的股價(jià)可能是合理的。”

不過(guò)，似乎市場(chǎng)對(duì)于該宗收購(gòu)的完成并不看好。這主要基于此前關(guān)于對(duì)連鎖百貨公司諾德斯特龍(JWN.US)和柯?tīng)柊儇?KSS.US)的收購(gòu)提議均沒(méi)有成功。

2017年，諾德斯特龍創(chuàng)始家族的第四代傳人曾決意將集團(tuán)私有化，后因融資困難而被迫擱置。據(jù)稱，Nordstrom 家族無(wú)法接受貸款方所提出的過(guò)高利率和苛刻條件，導(dǎo)致談判進(jìn)入死胡同。

至于柯?tīng)柊儇洠嘁驑I(yè)績(jī)疲弱令潛在收購(gòu)方望而卻步。在2022年一季度，其財(cái)務(wù)顧問(wèn)高盛曾與20多家潛在買家進(jìn)行接洽，包括各種金融公司、零售公司和專注于房地產(chǎn)的投資者。但同期，柯?tīng)柊儇決1總營(yíng)收同比下滑4.4%至37.15億美元，不及市場(chǎng)預(yù)計(jì)的36.9億美元；凈銷售額同比下降5.2%。該組數(shù)據(jù)令投資者甚為失望，且柯?tīng)柊儇涀陨砭芙^收購(gòu)相關(guān)事宜。

“但我們相信，如果融資確實(shí)到位，而且買家在零售領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)，（梅西百貨）這次收購(gòu)可能會(huì)更可信。”O(jiān)liver Chen稱。

哈德遜灣收購(gòu)告吹

早在六年前，梅西百貨就曾陷入被收購(gòu)的命運(yùn)。

2017年2月6日，哈德遜灣公司（Hudsons Bay）向梅西百貨提出意向收購(gòu)，以進(jìn)一步打進(jìn)美國(guó)市場(chǎng)。彼時(shí)，哈得遜灣在美國(guó)已擁有Lord & Taylor及Saks Fifth Avenue連鎖店。

但由于當(dāng)時(shí)哈得遜灣的總市值僅約15億美元，而梅西百貨的總市值已超200億美元，哈得遜灣顯然難以靠一己之力完成并購(gòu)。因此，哈德遜灣有意聯(lián)手中國(guó)資本來(lái)達(dá)成這筆“蛇吞象”的交易。

其時(shí)，哈德遜灣總裁兼執(zhí)行董事長(zhǎng) Richard Baker以及負(fù)責(zé)HBC收購(gòu)業(yè)務(wù)的總裁Don Watros頻頻現(xiàn)身香港，與潛在的中國(guó)投資者會(huì)面。

根據(jù)當(dāng)時(shí)消息，香港利福國(guó)際集團(tuán)、周大福集團(tuán)、香港私募基金基匯資本、香港馮氏零售集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)和綠地集團(tuán)等，均是洽談的名單。而當(dāng)中，鄭氏家族、復(fù)星的呼聲最高。

根據(jù)周大福集團(tuán)2016年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，旗下珠寶零售業(yè)務(wù)已遍布海內(nèi)外，包括逾2,300個(gè)遍布大中華區(qū)、新加坡、馬來(lái)西亞、韓國(guó)與美國(guó)的周大福及Hearts On Fire店鋪，覆蓋500多個(gè)城市，且名下地產(chǎn)項(xiàng)目不在少數(shù)，與HBC及梅西百貨的發(fā)展路線較為契合。

與此同時(shí)，周大福當(dāng)時(shí)亦加大海外業(yè)務(wù)的投資，其中就包括與遠(yuǎn)東發(fā)展、The Star Entertainment Group Limited完成的澳洲黃金海岸Sheraton Grand Mirage度假村收購(gòu)事項(xiàng)。

而復(fù)星則因?yàn)樾酆竦馁Y金實(shí)力成為哈德遜灣意向合作的投資者之一。自2016年開(kāi)始，復(fù)星國(guó)際在日本、俄羅斯、德國(guó)等廣泛開(kāi)始了商業(yè)物業(yè)的收并購(gòu)，并先后設(shè)立了多家投資平臺(tái)，包括日本IDERA、英國(guó)地產(chǎn)投資及資產(chǎn)管理平臺(tái)Resolution Property和俄羅斯綜合性金融平臺(tái)復(fù)星歐亞資本。此外，截至2015年末，復(fù)星集團(tuán)旗下保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)總資產(chǎn)金額已達(dá)到1806億元，可投資資產(chǎn)達(dá)到人民幣1604億元。

據(jù)稱，一旦哈德遜灣順利完成對(duì)梅西百貨的收購(gòu)，可能會(huì)打包梅西百貨旗下200億美元的地產(chǎn)資源捆綁進(jìn)入其地產(chǎn)信托公司HBS Global Properties，并日益壯大后再IPO。據(jù)斯塔博德2015年估計(jì)，房地產(chǎn)在總價(jià)值290億美元的梅西百貨中占了210億美元左右。

這也令是次交易徒添了更多遐想空間。只是最終該項(xiàng)潛在的交易，隨著哈德遜灣的收購(gòu)標(biāo)的轉(zhuǎn)向美國(guó)奢侈品百貨集團(tuán)尼曼·馬庫(kù)斯而無(wú)奈作罷。

據(jù)當(dāng)時(shí)消息，盡管哈德遜灣始終不遺余力推動(dòng)相關(guān)收購(gòu)事宜的落實(shí)，但一直沒(méi)有找到一家主要機(jī)構(gòu)投資者作為股權(quán)合伙人。包括購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)商Simon Property Group (SPG.N)在內(nèi)的現(xiàn)有股權(quán)合伙人，也不愿支持哈德遜灣收購(gòu)梅西百貨。

過(guò)“大”的梅西百貨，也是阻礙哈德遜灣收購(gòu)進(jìn)程的核心原因之一。分析指出，當(dāng)時(shí)的梅西百貨還存在75億美元的負(fù)債，若哈德遜灣堅(jiān)持收購(gòu)，那么其或在收購(gòu)后分裂成兩個(gè)公司——營(yíng)業(yè)公司及不動(dòng)產(chǎn)公司，由后者承擔(dān)債務(wù)。但這樣的復(fù)雜結(jié)構(gòu)令收購(gòu)的成功可能性大幅降低。

“百貨公司的并購(gòu)?fù)鶢砍兜酱罅康禺a(chǎn)，本身就很困難，而且任何交易都改變不了銷售額下滑的趨勢(shì)。”分析稱。此外，由于此前哈德遜灣收購(gòu)的品牌沒(méi)有出現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此難以判斷梅西百貨的收購(gòu)能令其業(yè)績(jī)有所上升，甚至可能因此給自己增加了累贅。

據(jù)悉，當(dāng)時(shí)除了HBC，房地產(chǎn)發(fā)展商Brookfield Asset Management、Simon Property Group及General Growth Properties也是梅西百貨潛在的收購(gòu)方。其中，Brookfield已與梅西百貨展開(kāi)合作，重新開(kāi)發(fā)或售后回租梅西百貨名下的50處地產(chǎn)。

但顯然，HBC遇到的問(wèn)題，在其它投資者身上同樣無(wú)解。相關(guān)的收購(gòu)意向，最終也消散于風(fēng)中。梅西百貨只能繼續(xù)獨(dú)力在泥濘中掙扎。

持續(xù)走向“滑鐵盧”

梅西百貨曾經(jīng)是全球最大的零售百貨公司，如今卻成了眾多疲憊不堪的百貨商場(chǎng)中的一員。

在哈德遜灣提出收購(gòu)之前，梅西百貨已經(jīng)四年都在不停地關(guān)店裁員。僅2016年購(gòu)物季，梅西百貨的同店銷售下降了2.1%，并經(jīng)歷了連續(xù)七個(gè)季度的銷售額跌落。與此同時(shí)，超萬(wàn)人的裁員潮以及63家門店關(guān)閉，也是四年來(lái)的最大規(guī)模。股價(jià)也較2015年時(shí)的峰值縮水了50%，從242億美元跌落至110億美元。

這與實(shí)體零售業(yè)凋零不無(wú)關(guān)系。隨著電商的興起，傳統(tǒng)百貨零售業(yè)備受沖擊，其渠道價(jià)值持續(xù)下降。

標(biāo)普當(dāng)時(shí)曾作出預(yù)測(cè)，2017年美國(guó)零售業(yè)的違約率將超過(guò)2009年金融危機(jī)時(shí)期。未來(lái)將有更多的裁員，而彼時(shí)美國(guó)零售業(yè)的裁員數(shù)已超5萬(wàn)人，購(gòu)物中心的生意愈發(fā)清淡。

傳統(tǒng)百貨零售商疲態(tài)盡顯。數(shù)據(jù)顯示，2006年到2016年，Sears市值從278億美元縮水到了11億美元，JC Penny從181億美元縮水到26億美元，Nordstrom從124億美元下滑到83億美元，Kohl's從242億美元縮水到88億美元。反觀亞馬遜，從175億美元增長(zhǎng)到了3559億美元，而且還在繼續(xù)增長(zhǎng)。

梅西百貨試圖通過(guò)減少地產(chǎn)成本、全力投資電商、把線下精力放在業(yè)績(jī)最好的前150家店等方式來(lái)力挽狂瀾，然而簡(jiǎn)單粗暴的瘦身方式并沒(méi)有令梅西百貨的業(yè)績(jī)有所起色，畢竟對(duì)于一個(gè)在全美擁有近900家大型商場(chǎng)、15萬(wàn)雇員的公司而言，要快速轉(zhuǎn)身存在著諸多的困難。

彼時(shí)市場(chǎng)曾希望，哈德遜灣的收購(gòu)能喚醒梅西百貨對(duì)環(huán)境的警覺(jué)以及相應(yīng)提高對(duì)變化的適應(yīng)性，可惜事與愿違。

而后，疫情的到來(lái)，也令梅西百貨再度陷入困境。

受疫情影響，梅西百貨于2020年3月18日宣布關(guān)閉全部近800家門店，這令梅西百貨損失了絕大部分營(yíng)收，其電子商務(wù)業(yè)務(wù)只占其總營(yíng)收的不到1/3。為了最大程度降低經(jīng)營(yíng)成本，梅西百貨近13萬(wàn)名員中的大多數(shù)開(kāi)始無(wú)薪休假。

而梅西百貨的市值也進(jìn)一步滑坡，2020年時(shí)，梅西百貨的總市值僅為約18億美元，這也直接導(dǎo)致其被標(biāo)普500“俱樂(lè)部”除名。

直至今日，梅西百貨仍備受挑戰(zhàn)。最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，梅西百貨2023年Q3凈銷售額為48.6億美元，同比下降7%；凈利潤(rùn)為4,300萬(wàn)美元，上年同期凈利潤(rùn)為1.08億美元；同店銷售額下降7.0%，超過(guò)預(yù)期的7.2%。這反映了零售行業(yè)仍然面臨挑戰(zhàn)，包括在線競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣的變化。

另外，梅西百貨也陷入內(nèi)部管理危機(jī)。就在上月“黑五”期間，華盛頓州400多名梅西百貨公司的工人就曾策劃為期三天的罷工，指控不公平的勞工行為，并要求提高工資。

而其董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官杰夫·根內(nèi)特（Jeff Gennette）計(jì)劃于2024年2月退休。梅西百貨執(zhí)行副總裁、旗下布魯明戴爾百貨董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官托尼·斯普林（Tony Spring）已被任命為梅西百貨總裁兼侯任首席執(zhí)行官。

而這些是否會(huì)影響梅西百貨是次收購(gòu)的進(jìn)展，仍屬未知之?dāng)?shù)。唯一可以確定的是，這個(gè)165歲的百貨帝國(guó)，正在逐步走向衰退。