來源/斑馬消費

撰文/陳曉京

在休閑零食行業中，來伊份絕對是最能玩概念的一家。

醬酒、咖啡甚至是AI的概念，它都能非常絲滑地切入。可體現在公司業績上，始終是一地雞毛。

上周五，來伊份再次交出了一份，讓投資者極為失望的三季度業績答卷。

01

業績繼續承壓

一份“雙降”的三季報成績單，來伊份再次給自己的投資者當頭澆了一盆冷水。

今年1-9月，公司實現營業收入30.02億元，同比下滑7.61%；歸母凈利潤僅有454.28萬元，同比大降93.57%，扣非凈利潤更是虧損超過3100萬元，同比下滑166.12%。

今年開局，來伊份的經營表現就不算紅火。上半年，歸母凈利潤同比腰斬至5438.09萬元，三季度更是急轉直下，當季一舉虧損近5000萬元。

對于這份慘淡的業績，來伊份在三季報中只是簡單一筆帶過：“主要系特定渠道的團購業務收入大幅減少及線上電商的部分業務銷售收入減少所致。”

據了解，在去年上半年特殊的環境之下，來伊份雖然千店閉店，但通過APP提供社區團購、外賣以及城配物流，累計實現訂單量410萬單，其中，累計交付228萬份保供訂單，實現特渠團購業務收入2.39億元。

今年，隨著外部環境的改善，保供收入沒有了，直接導致公司整體收入的降低。

通過橫向對比可以發現，在休閑零食行業中，來伊份盈利能力的掉隊已較為明顯。

今年前三季度，三只松鼠實現收入和歸母凈利潤45.82億元和1.70億元，分別同比增長-14.07%和81.42%；良品鋪子的收入取得領先，為59.99億元，歸母凈利潤雖同比下滑33.43%，仍高達1.91億元。

截至今年6月末，來伊份線下門店數量已達3663家，其中，直營門店2084家，加盟門店1579家，超過良品鋪子同期的3299家，但線上一直是來伊份的明顯短板，對公司整體營收的貢獻不足20%。

02

頻繁跨界

來伊份是中國休閑零食連鎖經營模式的開創者，2016年，公司以行業第一股的身份，登陸上交所主板。

上市募資之后，來伊份借助資本優勢快速開店，推動公司營收規模穩步增長，利潤卻持續走低。

2016年-2021年，公司營業收入從32.36億元增至41.72億元，同期，歸母凈利潤從1.35億元一路降至千余萬元，2020年甚至虧損高達6520萬元。2018年-2021年，公司連續4年扣非凈利潤虧損，主業的經營慘淡可見一斑。

2022年的特殊環境之下，來伊份業績突然大增，但不可持續，今年隨即被打回原形。

面對經營頹勢，來伊份多次跨界熱點行業，試圖保持自身在資本市場的熱度，也難免有炒作之嫌。

2021年6月7日，公司通過投資者互動平臺對外放料，稱已于2020年初，上市了自有醬酒品牌“醉愛”系列，并已在公司線上線下平臺銷售。

彼時，正逢資本市場白酒熱，上市公司染醬必漲。來伊份也不例外，6月7日-18日，多個交易日漲停，短短幾天股價累計漲幅近60%。

期間，公司控股股東上海愛屋以12.5元－21.3元/股，精準高位減持，一舉套現近1.4億元。

那么，來伊份的醬酒到底賣得怎么樣？在醉愛的天貓旗艦店，共有9款產品在售，價格為239元-1399萬元，其中5款產品顯示為“0人付款”。

2020年-2022年及2023年H1，其運營主體醉愛酒業的營業收入分別為132.81萬元、857.19萬元、561.39萬元和408.16萬元，對上市公司整體業績的貢獻，幾乎可以忽略不計。

白酒的失利，并沒有打擊來伊份跨界的信心。今年7月，旗下咖啡品牌“來咖”推向市場。前期主要以“店中店”的形式鋪設，并計劃在未來兩年內陸續開設獨立門店。

這一次，資本市場表現得較為淡定，畢竟，在中國的咖啡市場，既有國際連鎖巨頭星巴克，也有重生的瑞幸、快速崛起的庫迪等，咖啡這門生意已不太好做。

如果說賣白酒、賣咖啡，還與零食沾點邊，那么，來伊份變身ChatGPT概念股，則是活脫脫的炒作。即便如此，公司股價仍然迎來了大幅上漲。

又是在互動平臺，今年6月20日，來伊份董秘回復投資者稱，公司已經和騰訊在AI方向的數智人、智能導購等方面做了不斷嘗試并取得顯著效果。

來伊份ChatGPT概念股炒作期，又與控股股東上海愛屋的減持期完美重合。

03

走不出江浙滬？

在休閑零食行業，來伊份是絕對的前輩。

1999年，施永雷、郁瑞芬在上海開出首家來伊份時，湖北的楊紅春尚在廣東從事家電行業；安徽的章燎原，還在到處游蕩，一事無成。

直到2006年，第一家良品鋪子才在武漢開張。又過了6年，章燎原忽悠來了幾個網友，在淘寶上創立三只松鼠開始賣堅果。

三只松鼠趕上了互聯網的紅利，規模快速做大。良品鋪子則通過線下打基礎，并看準時機快速布局電商，形成了線上線下均衡發展的局面。

早期，來伊份始終堅持直營的發展模式，這樣可以形成公司對門店的強管理，保證經營策略的整齊劃一。不過，這一模式的弊端也很明顯，就是擴張速度慢。

為了繼續保持自身的線下渠道優勢，2017年，來伊份推出“萬家燈火計劃”，放棄全直營加快推進加盟，并喊出線下門店過萬家的口號。

加盟的確在短期內，推動了公司門店數量的大幅增長。從2017年的2460家增至今年6月末的3663家，新增的門店中，絕大多數為加盟店。

就門店覆蓋來說，來伊份在休閑零食行業中鋪得最廣，已在全國31個省（自治區、直轄市）落子，遍布全國百余個大中城市。

不過，公司的優勢區域始終還是江浙滬。最近幾年，華東區域對公司收入的貢獻，均超過80%。

截至2022年末，來伊份的3622家門店中，上海有1515家、江蘇1259家、浙江266家、安徽257家，其余省份門店數量均不超過50家，重慶、云南、湖南等15個省份的門店更是低至不足10家。

如今，量販零食正處在風口，各品牌高舉低價大旗，以加盟模式早全國各地瘋狂開店，這勢必影響來伊份“萬家燈火”計劃的推進，增長會進一步承壓。

當年，來伊份登陸資本市場時，市值曾一度達到200億元，如今，僅剩下44億元。