來源/首席商業(yè)評論 

撰文/寧缺

近日，聯(lián)想集團發(fā)布了2022-2023財年半年報和第二季度報（2022年7-9月）。

今年上半年，聯(lián)想集團收入2179.74億元，同比增長3%；凈利潤19.73億元，同比增長28%。

二季度，聯(lián)想集團營收1169億元，同比下滑4%，排除匯率波動影響營收同比增長3%；凈利潤37億元，同比增長5.7%。

作為對比，上個季度，聯(lián)想集團營收1120億元，與去年同期基本持平；凈利潤34億元，同比增長11%。

可以看出，聯(lián)想的營收、凈利增速都在放緩。雖然從2018年開始擺脫持續(xù)三年的虧損局面，但似乎后勁不足，也難以對抗行業(yè)下行周期的寒流。

PC業(yè)務(wù)承壓，聯(lián)想資產(chǎn)負(fù)債率近90%

成立38年，聯(lián)想的確創(chuàng)造了不少輝煌成就。

2021年，聯(lián)想以8214萬臺PC（Personal Computer，個人電腦，包括臺式機、筆記本電腦、平板電腦）的出貨量，24.1%的市場份額繼續(xù)保持全球第一。

不過，無論聯(lián)想如何努力維持PC行業(yè)市場份額第一的位置，一個不爭的事實擺在聯(lián)想面前，那就是PC行業(yè)整體景氣度正在持續(xù)下降，聯(lián)想也無力回天。

數(shù)據(jù)機構(gòu)Counterpoint Research報告顯示，2022年第三季度，全球PC出貨量同比下降15.5% 至7110萬臺，相較于去年同期減少了1200多萬臺，繼今年第二季度之后的又一波大幅下滑。

顯然，從2020年開始受疫情影響帶來的在家辦公潮推動了一小波市場回暖后，今年以來個人電腦市場不改頹勢一路向下，甚至連8、9月開學(xué)季都沒能挽回整體下滑趨勢。

雖然該期間聯(lián)想以23.7%的市場份額仍排全球第一，但是其出貨量同比下滑16%，幾乎和全球PC出貨量下滑比例持平。

而且聯(lián)想集團的財報數(shù)據(jù)顯示，該季度聯(lián)想PC業(yè)務(wù)營收938億元（占總營收的80%左右），同比下降7%，運營利潤69.8億元，同比下降8%。

究其原因，首先是PC可替代產(chǎn)品豐富，基礎(chǔ)辦公功能智能手機可以滿足用戶需求；其次是PC產(chǎn)品本身因為創(chuàng)新瓶頸很難吸引消費者換新，性能和外觀都沒法做到顛覆性變革；再者就是垂直賽道如電競本、游戲本、設(shè)計本，受眾群體規(guī)模本身受限。

回到聯(lián)想這期財報上，截至9月30日，聯(lián)想集團總資產(chǎn)432.93億美元，總負(fù)債376.66億美元，也就是說，資產(chǎn)負(fù)債率約87%。

87%的資產(chǎn)負(fù)債率意味著，聯(lián)想的每100元財產(chǎn)里有87元是屬于債權(quán)人的，剩下的13元屬于股東。

這一數(shù)字著實嚇人。此前有媒體總結(jié)的數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板行業(yè)2018年度資產(chǎn)負(fù)債率中，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是39.5%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是55.7%，均遠(yuǎn)低于聯(lián)想集團的87%的數(shù)字。

但是放到整個PC行業(yè)里來看，87%的負(fù)債率或許不算高，畢竟全球三大PC廠商中聯(lián)想的負(fù)債率還是最低的，戴爾超過了90%，惠普更夸張，超過了100%。

只是，回到產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，由于PC產(chǎn)業(yè)特點，聯(lián)想大部分負(fù)債來自于欠供應(yīng)商的應(yīng)付賬款。

雖然PC業(yè)務(wù)有著高周轉(zhuǎn)的特點，但是長期以往，隨著PC全球出貨量的持續(xù)不景氣，或許會成為聯(lián)想埋在供應(yīng)商一側(cè)的“雷”。

而聯(lián)想給自己的埋的“雷”，遠(yuǎn)不止高負(fù)債率這一顆。

曾經(jīng)的“民族之光”，如今的“眾矢之的”

1984年出生于北京的聯(lián)想，趕上過時代的浪潮，有過國際化的野心，也確實有過國產(chǎn)品牌的實力，曾經(jīng)是實打?qū)嵉摹懊褡逯�光”�?/p>

2004年，聯(lián)想上演“小魚吃大魚”戲碼，以12.5億美元收購了當(dāng)時賬面價值2000萬美元的IBM的PC業(yè)務(wù)，成為當(dāng)時行業(yè)的經(jīng)典案例。

對于IBM來說，擺脫了虧損的PC業(yè)務(wù)后，利潤開始大幅提升；對聯(lián)想來說，IBM旗下的ThinkPad品牌讓聯(lián)想成功躋身世界級品牌，在全球的市場份額也得以提升。從ThinkPad如今的銷量來看，這筆收購是“正確的”。

也正是因為“買買買”這條捷徑讓聯(lián)想嘗到了快速擴張的快樂之后，聯(lián)想開始忽視自研，走上收購之路。

雖然聯(lián)想很早就開始做手機，并且在2012年國內(nèi)市場，成功成為“中華酷聯(lián)”格局中的一級。但是習(xí)慣于“買買買”的聯(lián)想，在2014年收購摩托羅拉，試圖復(fù)制收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)的成功，從而建立移動端的優(yōu)勢，但可惜，摩托羅拉沒有起死回生，如今手機市場上也幾乎銷聲匿跡。顯然，聯(lián)想的“買買買”策略不湊效了。

這之后，聯(lián)想就開始不再具有“民族之光”的光環(huán)，甚至輿論環(huán)境逐漸惡劣。

縱觀各類專家媒體學(xué)者，對于聯(lián)想集團如今的發(fā)展，繞不開“三宗罪”。

首先，科研投入太少，缺乏技術(shù)基因，沒有長期沉淀的自研能力，核心技術(shù)器件依靠外采，“電腦組裝公司”標(biāo)簽濃厚。

為此，去年聯(lián)想登陸科創(chuàng)板的申請遭到上證的駁回后，引發(fā)了大量討論，網(wǎng)友直呼“聯(lián)想不配登陸科創(chuàng)板”。

實際情況究竟如何？

在最新一期財報中，聯(lián)想強調(diào)，2022年上半年，聯(lián)想集團研發(fā)費用支出達(dá)到77.04億元，同比增長24%。然而，和聯(lián)想集團上半年2179.74億元的營收相比，研發(fā)支出僅占比3%左右。（注：科創(chuàng)板要求至少為5%）。

這里并不是非得糾結(jié)聯(lián)想的研發(fā)投入比例，畢竟作為一個以PC業(yè)務(wù)為核心的公司，確實沒有多少利潤可以用來投入科研。但是從研發(fā)費用和行政費用占比來說，是不是可以考慮再增加些長期投入呢？

作為對比，今年上半年，國內(nèi)科創(chuàng)板研發(fā)投入占營收比例的平均值為14%。

另外，還有報告顯示，2021年，中國企業(yè)500強整體投入的研發(fā)費用為13066億元，同比上升了15.57%，其中只比聯(lián)想少3歲的華為，一年的研發(fā)費用高達(dá)1400億元。

雖然聯(lián)想有意識的在提高研發(fā)投入，增加研發(fā)人員占比，但在科技化浪潮面前，聯(lián)想顯然有點力不從心。

其次，與低研發(fā)投入形成對比的，是聯(lián)想的高行政支出。

在聯(lián)想申請科創(chuàng)板IPO的招股書中顯示，聯(lián)想不足30位高管，在2020/21財年的總薪資達(dá)到了9.33億元，占凈利潤的比重高達(dá)12%。于是，外界笑稱聯(lián)想“融資100億，估計都不夠高管幾年工資”。

雖然和其他世界五百強CEO如馬斯克、庫克相比，聯(lián)想高管的薪資或許不算高，但是從高管薪資和企業(yè)凈利的比例來看，顯然聯(lián)想這邊是比例過高的。

就拿2020年來說，蘋果凈利574.11億美元（約合3660億人民幣），庫克薪酬1477萬美元（約合人民幣1.04億）；而2020年聯(lián)想凈利38.68億元，聯(lián)想董事長楊元慶各類薪酬加激勵1.7億元左右。

此外，最讓聯(lián)想失去民心和口碑的，是聯(lián)想“國外高配低價，國內(nèi)低配高價”事件。有不少網(wǎng)友和媒體都曾爆料，聯(lián)想在國外的產(chǎn)品，配置比國內(nèi)產(chǎn)品高，但是價格卻更低，反應(yīng)在財報上，則是國外總營收高卻利潤低，國內(nèi)銷售額低卻利潤高。

或許站在聯(lián)想的戰(zhàn)略角度，國外高配低價是為了擴大聯(lián)想品牌在國際市場的影響力，但是從網(wǎng)友和媒體評論來看，消費者對這種“戰(zhàn)略”并不打算采取理解態(tài)度，所以，聯(lián)想如今面臨的輿論環(huán)境還是比較危險。

在財報中，聯(lián)想的全球性戰(zhàn)略確實有一定成效。數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，中國市場的收入同比下跌12%，而在美洲市場，聯(lián)想的銷售同比增長4%。

值得注意的是，聯(lián)想在這次財報中還強調(diào)了集團非PC業(yè)務(wù)的營收增長。其中，SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團營收同比增長 26%，在集團總營收中占比達(dá) 10.1%；ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)營收 179 億人民幣，同比增長 33%，連續(xù)四季度盈利。

那么，憑借新業(yè)務(wù)，聯(lián)想未來還能有多少新故事可講呢？

不賣電腦，SSG和ISG難以撐起聯(lián)想的未來

為了改善主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聯(lián)想這幾年來持續(xù)加大對SSG業(yè)務(wù)和ISG業(yè)務(wù)的投入。

那么這兩大業(yè)務(wù)究竟屬于什么賽道？

通俗來講，SSG（Solutions&ServicesGroup）業(yè)務(wù)，可以歸屬于IT服務(wù)，包括基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、運維服務(wù)、管理服務(wù)和解決方案類服務(wù)。

聯(lián)想集團的SSG業(yè)務(wù)，主要是以硬件為基點，面向B端企業(yè)和消費者提供各類專業(yè)服務(wù)和解決方案。

在聯(lián)想的財報里，第二財季SSG業(yè)務(wù)收入有118億人民幣。

至于聯(lián)想的ISG（Infrastructure Solutions Group）業(yè)務(wù)，在第二財季貢獻(xiàn)了179億營收，包括服務(wù)器、云存儲、AI邊緣計算（大數(shù)據(jù)、人工智能）等多類產(chǎn)品，應(yīng)用到實際場景中，如智慧城市、人工智能解決方案，核心還是智能物聯(lián)網(wǎng)那一套。

順帶一提，聯(lián)想還做了一款機器人“巡廠”。

確實，相對于聯(lián)想無法拋棄的PC基本盤而言，SSG業(yè)務(wù)和ISG業(yè)務(wù)的增速，可以給聯(lián)想未來故事提供一些養(yǎng)料。

因為中國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮開始，和那些缺乏互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的傳統(tǒng)企業(yè)相比，比如餐飲商家、零售門店等，聯(lián)想的大數(shù)據(jù)、云儲存、AI算法技術(shù)，還是能夠滿足不少傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型需求。加上聯(lián)想在全球180個國家和地區(qū)的布局，如果能把SSG和ISG業(yè)務(wù)滲透到這些國家和地區(qū)，至少還能讓聯(lián)想財報再多幾個亮點。

但是，回到整個IT服務(wù)市場，包括云服務(wù)、AI計算等，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們早已經(jīng)深耕多年，包括阿里、騰訊、華為、百度在內(nèi)的四大巨頭早已瓜分大部分市場份額。何況全球市場還有微軟、亞馬遜等。

即便是全球IT服務(wù)市場以8.4%的復(fù)合增長率持續(xù)穩(wěn)步增長；DaaS設(shè)備及服務(wù)、圍繞數(shù)據(jù)中心、云計算和邊緣計算的運維服務(wù)以超過10%的復(fù)合增長率快速擴大，但是長期缺乏核心技術(shù)和研發(fā)勢能的聯(lián)想，未來究竟能夠分到多少蛋糕還是個未知數(shù)。

況且，不論是聯(lián)想的SSG業(yè)務(wù)還是ISG業(yè)務(wù)，承載的終端都是PC，而現(xiàn)在顯然是智能手機和新能源汽車的時代。本來布局智能物聯(lián)網(wǎng)就晚一步的聯(lián)想，想要在智能手機時代和新能源時代建設(shè)自己的新技術(shù)生態(tài)，都為時尚早。

短期來看，聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)，不僅不能拋棄，反而成了“救命稻草”。依靠銷售管理優(yōu)勢和供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢，聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)還能為聯(lián)想的財報多增加一些穩(wěn)定元素。

長期來看，如果不增加PC業(yè)務(wù)核心科研技術(shù)投入，突破現(xiàn)有產(chǎn)品創(chuàng)新瓶頸，那么在全球PC寒流下，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)利潤空間還會有下滑風(fēng)險，并且全球供應(yīng)鏈危機和芯片荒未完全解決的情況下，聯(lián)想PC的生產(chǎn)和交付也會受到一定程度的影響。

前面已經(jīng)說到，考慮到主營業(yè)務(wù)利潤空間的影響，聯(lián)想在研發(fā)方面的投入較低，即便有努力在增加相關(guān)投入，但整體而言還是不及其他科技公司。

并且，值得注意的是，為了發(fā)展SSG和ISG業(yè)務(wù)，聯(lián)想的技術(shù)研發(fā)多集中在AI邊緣計算這塊，對于主營業(yè)務(wù)PC板塊的研發(fā)，一直被卡脖子的芯片、CPU技術(shù)投入，卻一直沒有在財報中體現(xiàn)。

至于創(chuàng)新業(yè)務(wù)SSG和ISG，在智慧城市、智慧門店賽道紅利期，未來能否保持高增長，還是要看聯(lián)想目前研究的技術(shù)架構(gòu)本身，在行業(yè)里是否俱備足夠的競爭力，和互聯(lián)網(wǎng)巨頭們battle一番。

參考資料

1、陸玖商業(yè)評論，《聯(lián)想與華為，要哪種未來？》

2、價值研究所，《聯(lián)想“逆水行舟”：營收接近零增長，新業(yè)務(wù)沒一個能打？》

3、聯(lián)想集團，《2022/23財年年度中期業(yè)績報告》