10月18日，大自然家居公告稱，其私有化已完成，預(yù)期將于10月19日于港交所退市。

這是繼東鵬控股之后，又一從港交所退市并尋求回A上市的家居品牌。

此前于7月17日，大自然家居公布，新現(xiàn)代家居擬以協(xié)議安排方式將其私有化，每股私有化價格為1.7港元，較停牌前收報的1.45港元/股溢價17.24%。截至2021年7月27日，新現(xiàn)代家居及其一致行動人士共計(jì)持有大自然家居股本78.8%，此次私有化涉資最多5.23億元。

私有化完成后，大自然家居計(jì)劃進(jìn)行重組，以實(shí)現(xiàn)其全部或部分業(yè)務(wù)于A股上市。要約人的意向?yàn)樵摷瘓F(tuán)將繼續(xù)從事其現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)，即生產(chǎn)及銷售地板產(chǎn)品及定制家裝產(chǎn)品，且預(yù)期不會對集團(tuán)的固定資產(chǎn)進(jìn)行重大重新調(diào)配。

截止目前，大自然家居總市值為23.28億港元，1.69港元/股；該公司在2011年上市時股價達(dá)到巔峰，但上市后長期低迷，目前股價僅為巔峰時3.22港元/股的一半。

可以窺見的是，退市反映內(nèi)外部多重因素影響下大自然家居發(fā)展現(xiàn)狀呈頹勢，而下一步的尋求回A則帶有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)力千億家居夢的目的及對未來發(fā)展更積極的預(yù)期。

私有化和回A計(jì)劃

大自然家居私有化雖為業(yè)內(nèi)意料之外，但其實(shí)也在合理之中。不少業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，過去該公司的股票價值一直處于被資本市場低估的狀態(tài)，股價低迷，同時股份交投流通程度長期處于低水平。

又指，本次私有化建議旨在為股東提供一個具吸引力機(jī)會，讓其按較最近成交價水平有溢價的價位將所持股份變現(xiàn)以換取現(xiàn)金。

根據(jù)大自然家居公告中關(guān)于私有化原因的說明，一方面是因股價長期低迷未能較好融資，另一方面是為了節(jié)省港交所上市的成本開支。

公告指：“公司的成交價表現(xiàn)未如理想，且股份于過去至少12個月一直以低于每股資產(chǎn)凈值的價格買賣。于最后交易日前12個月期間，股份的平均收市價約為1.08港元......截至最后交易日止24個月的平均每日成交量乃少于48.7萬股股份，占于最后交易日的已發(fā)行股份總數(shù)少于0.04%。股份交投流通程度低，令股東難以在不對股份價格造成不利影響的情況下進(jìn)行大量場內(nèi)出售。”

大自然家居指出，由于港交所上市的公司中僅有少數(shù)從事類似的業(yè)務(wù)或從事類似的行業(yè)，故此市場的認(rèn)知程度較低，此局限了公司吸引投資者及提升其市場形象的能力。

由于交易價表現(xiàn)疲弱，導(dǎo)致其所授出的購股權(quán)潛水，故購股權(quán)計(jì)劃在挽留及招聘員工方面的成效亦較低。同時，交投流通程度低下會阻礙公司從香港公開股票市場籌集資金的能力，以致香港公開股票市場不再作為發(fā)展集團(tuán)業(yè)務(wù)獲取資金的可行來源。

此外，股份于港交所上市令公司負(fù)擔(dān)行政、合規(guī)及其他上市相關(guān)成本及開支。倘該等成本及開支得以抵銷，所節(jié)省的資金可用于公司的業(yè)務(wù)營運(yùn)及發(fā)展。

另悉，自2021年8月1日起，港交所交易印花稅稅率由0.1%上調(diào)至0.13%。業(yè)內(nèi)資本人士指出，印花稅的上調(diào)進(jìn)一步加劇了股票交易成本，這應(yīng)該也是“催化”大自然家居退市的原因之一。

事實(shí)上，私有化后，大自然家居打算回A股上市，業(yè)內(nèi)大多認(rèn)為這是為其千億家居夢鋪路，回A是為換一個更有利的賽場。

實(shí)際上，當(dāng)前大自然家居面臨業(yè)績承壓的困境，同時亦在尋求多元化轉(zhuǎn)型。

據(jù)了解，2019年1月大自然家居就曾宣布進(jìn)軍千億家居夢；2021開年，大自然家居創(chuàng)始人佘學(xué)彬再次公開表示，要在新的三年里再造一個大自然，全面奔向千億家居夢想。

但延伸至大家居產(chǎn)業(yè)需要一定的培育期，這個過程需要撬動更多的資金。有業(yè)內(nèi)人士指出：“在家居消費(fèi)市場中A股和港股有著不同價值，中國許多消費(fèi)者也是股民，回A股上市對消費(fèi)市場顯然有幫助。”

此外值得一提的是，本次私有化計(jì)劃中，作為購股要約人的新現(xiàn)代家居及其一致行動人士共計(jì)持有大自然家居股本78.8%，存續(xù)股東則持有其股本的19.60%。

而存續(xù)股東為A股上市公司--德華兔寶寶裝飾新材股份有限公司，其主要從事制造及分銷室內(nèi)裝飾材料及產(chǎn)品。分析認(rèn)為，大自然家居從港股退市后，保留存續(xù)股東作為股東對日后尋求潛在業(yè)務(wù)合作機(jī)會以及未來在A股上市均有重要意義。

十年資本起伏

大自然家居初創(chuàng)時的主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品便是地板，彼時“大自然地板”在國內(nèi)頗具知名度，但2011年上市時卻以“中國地板”作名稱，佘學(xué)彬稱這是為公司以后的品牌架構(gòu)變化預(yù)留空間。

上市當(dāng)時，佘學(xué)彬表示：“我們公司是不走多元化，我們做的是標(biāo)準(zhǔn)化。多元化應(yīng)該是在家裝領(lǐng)域里面達(dá)到2+3>5的這種效應(yīng)我們才做，其實(shí)我們公司已經(jīng)做了5年的發(fā)展規(guī)劃了，這個不做不行。”

作為傳統(tǒng)地板企業(yè)中布局“大家居”的重要代表，大自然家居算是最早一批提出大家居戰(zhàn)略的企業(yè)。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱資料獲悉，“中國地板”于2013年更名為“大自然地板”，隨后于2014年再更名為“大自然家居”。前后更名都在一定程度上體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)增加及品類擴(kuò)張。

2014年，大自然家居決定從“地板”向大家居轉(zhuǎn)型，逐漸將自有產(chǎn)品品類從原先的地板，擴(kuò)大至木門、衣櫥柜、壁紙、全屋定制等多個品類。但隨后幾年的大家居戰(zhàn)略成果有些不盡人意。

根據(jù)2016及2017年年報，地板、木門、櫥衣柜、壁紙等產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售被納為一個門類，2016年該門類營收分別為16.65億元、20.28億元，在大自然家居的整體占比分別為71.91%、79.51%，其中地板收入分別占比超過95.01%、94.23%，而其他家居產(chǎn)品木門、櫥衣柜等業(yè)務(wù)占比則分別低于5%和6%。

據(jù)了解，大自然家居副總裁楊偉明在接受記者采訪時曾表示，大自然家居在施行大家居戰(zhàn)略，進(jìn)入木門、櫥衣柜等行業(yè)時確實(shí)存在一定行業(yè)壁壘。面對新業(yè)務(wù)的發(fā)展，新生產(chǎn)線搭建和門店運(yùn)營的高成本，銷售人才能力的欠缺，都成為了大自然大家居戰(zhàn)略發(fā)展道路中的絆腳石。

查閱發(fā)現(xiàn)，大自然家居近兩年的業(yè)務(wù)主要來自生產(chǎn)及銷售地板產(chǎn)品、生產(chǎn)及銷售定制家裝產(chǎn)品，但核心主業(yè)仍為地板業(yè)務(wù)，收入貢獻(xiàn)超7成，而該業(yè)務(wù)產(chǎn)品營收增長也逐年走低，于2020年?duì)I收28.65億元，增速降至7.8%。

從行業(yè)競爭來看，目前大自然家居在前幾家龍頭中業(yè)績表現(xiàn)顯出掉隊(duì)的趨勢，包括凈利率、毛利率、現(xiàn)金流、負(fù)債率等指標(biāo)。

2020年，大自然家居毛利率為25.38%，凈利率僅為0.36%，為前幾家龍頭企業(yè)的最低；經(jīng)營現(xiàn)金流指標(biāo)下降至負(fù)數(shù)為-3.57億元，同比大幅下滑351.03%；負(fù)債也居高不下，達(dá)到60.32%。

2021年半年報數(shù)據(jù)顯示整體扭虧為盈，期內(nèi)收入23.31億元，同比增長66%；毛利為5.61億元，同比增加72.5%；毛利率由23.2%增加至24.1%。股東應(yīng)占溢利4927.4萬元，同比扭虧為盈，去年同期則為虧損3054.5萬元。

但中報亦指出，短期內(nèi)，集團(tuán)業(yè)務(wù)（尤其是國內(nèi)業(yè)務(wù)）仍很大程度受到疫情反復(fù)、中國房地產(chǎn)市場調(diào)控等不明朗因素所影響，考慮到房地產(chǎn)市場調(diào)控政策帶來的信貸風(fēng)險，下半年該公司將適度調(diào)整工程項(xiàng)目業(yè)務(wù)比例，因此將在一定程度上抵銷零售業(yè)務(wù)復(fù)蘇的效益。

事實(shí)上，業(yè)績承壓并非大自然家居單例。房地產(chǎn)市場的疲軟也使得國內(nèi)家居陷入需求低估，受內(nèi)外部影響近年來家居類產(chǎn)品營業(yè)收入整體增速放緩。中國木地板龍頭制造商包括大亞圣象、德爾未來等都出現(xiàn)不同程度的利潤下滑，該兩家公司于2020年歸母凈利分別下降13.07%和140.54%。

值得一提的是，地產(chǎn)采購商的暴雷也對大自然家居的財務(wù)產(chǎn)生一定影響。其中報披露，大自然家居與中國恒大集團(tuán)及其附屬公司存在業(yè)務(wù)往來，恒大向其采購地板產(chǎn)品。于2021年6月30日，公司應(yīng)收恒大貿(mào)易賬款凈額約人民幣6.62億元，其中到期凈額約人民幣6010萬元。

就目前而言，大自然家居向多元化層面轉(zhuǎn)型，也一定程度上可以增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險能力。

只是此前東鵬控股私有化退市后耗費(fèi)了3年多時間才得以A股上市，同樣要借道A股市場尋求進(jìn)路的大自然家居，是否會順利呢？