2010年上半年，公司實現營業收入60.55億元，同比增長20.32%；營業利潤1.70億元，同比增長29.15%；凈利潤1.27億元，同比增長30.16%；每股收益0.20元。第二季度實現收入26.15億元，同比增長19.48%；歸屬母公司凈利潤4309萬元，同比增長30%，延續了平穩增長態勢。

　　2010年上半年，公司綜合毛利率達到18.44%，同比上升0.91%。其中超市毛利率18.18%，相比2009年同期提高0.95個百分點，相比2009年全年0.23個百分點，可以看出公司超市業務毛利率穩步提升；百貨業務毛利率21.37%，提高0.1個百分點。

　　第二季度三項費用率有所增加，預計2010年下半年有所下降：第二季度，公司銷售費用32126萬元，銷售費用率12.29%，相比2010年第一季度增加2個百分點；管理費用10886萬元，管理費用率4.16%，相比2010年第一季度增加0.47個百分點。

　　2010年上半年，公司新增倉儲超市6家，便民超市13家，第二季度至新開了便民超市3家，無新開倉儲超市。截至2010年中期，公司的營業網點達到662家。

　　預計2010年新開倉儲超市15家，便民超市60家；假設2010、2011年同店收入增速8%、5%；費用率相比2009年持平；出售荊州百貨股權確認投資收益1700萬元。預計2010年、2011年收入規模為120億元、139億元，增速19.5%、15.3%。凈利潤29355萬元、36501萬元，增速38%、24%；2010年扣除荊州中百投資收益后主業每股收益0.41元，主業凈利潤增速30%；預期2010年、2011年每股收益為0.431元、0.536元。

　　若2010年持續通脹，業績具有超預期可能。我們看好公司的長期發展前景，且受益于CPI轉正帶動，超市行業景氣度提高，維持“增持”評級。

　　按照2011年業績，參考30倍市盈率，給予16.10元目標價。
　　（國泰君安 劉冰）