貴人鳥已經不再是一家傳統的服裝企業，迎接它的是借著風口蓬勃發展的體育產業。

隨著今年6月收購并控股湖北杰之行體育有限公司（下稱“杰之行”）之后，貴人鳥在體育產業進一步深耕。杰之行主營體育用品，貴人鳥實現對其控股，無疑加強了在體育產業下游的話語權。

在體育產業中游，貴人鳥早已參股了虎撲體育。虎撲體育當前正在緊鑼密鼓地謀劃登陸A股。

幾乎在收購杰之行的同時，貴人鳥股份宣布與虎撲體育、景林投資共同發起創立及管理體育產業基金“動域資本”。

在體育產業自下而上布局，貴人鳥步調較快。收購杰之行不到3個月，9月3日，便出資3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權。后者是廈門電商鞋類“大佬”，兩者“聯姻”，引發業界關注。

貴人鳥積極擁抱體育的背后，是后者已經成為資本市場的大熱門。巨大的產值空間吸引資本蜂擁而上，行業估值一路狂奔。

并購不斷

今年以來，貴人鳥圍繞體育產業已經講了許多故事，這在過去基本不會發生。

這要緣于2014年國務院46號文。文件明確提出一個發展目標：到2025年，體育產業的總規模超過5萬億元。這無疑是給體育產業的投資釋放了一個明確的政策信號。

政策支持帶來的是資本對體育產業的熱炒。據時代周報記者不完全統計，已經有超過40家上市公司在體育產業布局，其中，房企和BAT熱情最高，而這些公司的主業與體育并無關聯。

相比之下，以服裝為主業的貴人鳥卻是和體育產業息息相關。嚴格意義來說，貴人鳥算得上是體育用品經營企業，但由于行業屬性，其身處行業最下游。

“我們想做的是國內體育產業第一公司，各種各樣運動項目的發展，會衍生出各級各類比賽。這些賽事會反過來成為媒體內容的源泉。”貴人鳥總裁陳奕在發布會上提到。

從一家體育用品公司向體育產業第一公司轉型，貴人鳥這一年來資本運作不斷。至今年三季度便已發生3次大并購事件。

今年6月初，貴人鳥公告稱將出資3.83億元受讓湖北杰之行的部分股權并對其增資。交易完成后，貴人鳥將持有杰之行50.01%的股份，成為其控股股東。

杰之行是現階段主營業態為體育集合品類店，經營范圍為體育用品、日用百貨、運動城的開發經營，體育賽事的策劃，體育品牌的開發，體育用品的倉儲等。

不難看出，控股杰之行后，貴人鳥不但擴充了體育用品經營的范疇，也在體育產業鏈上做了其他的延伸。但此次延伸，只是冰山一角。

7月25日，貴人鳥宣布擬出資1億元對深圳市星友科技增資，成為最大股東。據公開資料，星友科技是一家互聯網體育游戲供應商。這也意味著，在體育游戲領域，貴人鳥也有插足。

然而，貴人鳥的野心并不止于此。9月3日，貴人鳥再度出資3.825億元收購許松茂、黃進步和唐昕野等人持有的廈門名鞋庫51%的股權。貴人鳥稱收購是為完善公司渠道布局。

大規模的對外投資并購背后，貴人鳥財務并不健康。一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額-2.78億元，現金及現金等價物凈增加額-1.95億元。今年上半年，這一數字繼續擴大，經營活動產生的現金流量凈額-3.61億元，比上年減少209.39%。基本每股收益0.2558元/股，比上年減少9.93%。

“貴人鳥主要從事體育服飾和用品的零售，和體育相關但是屬于比較傳統的行業，國內的體育用品企業這兩年日子不太好過，業績多有下滑，因為他們本身的品牌定位和形象沒有跟上消費升級的節奏。因此他們希望通過并購提升業績，同時進入體育產業的核心部分，有助于提高公司在資本市場的估值。”對于貴人鳥進軍體育產業，易界網分析師李佳超對時代周報記者表示道。

時代周報記者就收購事項致電貴人鳥董秘周世勇，其以正在開會為由婉拒了采訪，記者隨后向其發送采訪提綱，截至發稿未能收到回復。

主業困境

頻繁資本運作的背后，是貴人鳥服裝主業長期面臨行業下行的困境。

2012年營收高達28億元的貴人鳥，此后的4年時間一路下滑至去年年底19.7億元。與此同時，扣非凈利潤也從2012年5億元下降至去年年底的1.5億元，2015年凈利潤僅為2012年的33%，4年時間扣非凈利潤下跌了66%。

營收凈利雙雙下跌的背后，是服裝行業整體下滑的困境。

同花順統計數據顯示，今年上半年，79家紡織服裝上市公司中，有45家公司實現凈利潤增長，另有34家公司凈利潤出現下降。

除了業績虧損，服裝行業庫存也達到高峰。今年上半年，79家紡織服裝上市公司存貨合計為813.66億元，比2015年上半年的768.99億元增加約44.67億元。

與虧損和庫存高企同時而來的，還有服裝行業關店潮。2016上半年服裝行業多個品牌都關閉了店鋪，少則十幾家，多則上百家。

貴人鳥也不例外，雖然品牌營銷網絡已覆蓋全國31個省、自治區及直轄市，零售終端數量達到4313家，其中公司直營店4家。上半年經銷商關閉零售終端354家，新開202家。其中2016年第二季度經銷商新開零售終端131家，關閉206家。

行業整體下滑的態勢下，貴人鳥2015年業績還在緩慢上升。

年報數據顯示，2015年，貴人鳥實現營業收入19.69億元，較上年增長2.57%，凈利潤3.32億元(全部歸屬于母公司)，較上年增長6.28%;經營活動產生的現金流量凈額為5.99億元，現金及現金等價物凈增加額2.59億元。整體收入增長的情況下，貴人鳥主營業務收入19.68億元，較上年增長2.59%。

好景并不長久，到今年一季度，經營成本增加成為貴人鳥不可避免的難題。上半年，貴人鳥雖然實現營收10.18億元，同比增長0.13%，而營業成本為5.82億元，同比增長6.09%，最終凈利潤僅1.57億元，同比減少9.90%。

大體育戰略

主業發展陷入瓶頸的貴人鳥，開始向體育產業轉型。2014年起，貴人鳥便有意識地準備在體育產業全產業鏈布局。

“2014年起，公司從傳統運動鞋服行業經營向以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團升級。”貴人鳥在今年的非公開發行預案中稱。

確立了大體育戰略之后，貴人鳥首先投資了虎撲體育。

資料顯示，早在2015年1月，貴人鳥與泉州晟翼投資有限公司(以下簡稱“晟翼投資”)共同投資設立泉州盛翔投資管理中心 (有限合伙)(下稱“盛翔投資”)。貴人鳥出資2.39億元，為有限合伙人;晟翼投資出資額為零，為普通合伙人。晟翼投資的實控人為林天崖，而林天崖為貴人鳥實際控制人林天福的哥哥，同時也為貴人鳥董事兼副總經理林思恩的父親，為上市公司的關聯方。

在盛翔投資成立后，貴人鳥向泉州泉晟投資有限公司 (以下簡稱“泉晟投資”)提供一筆2.39億元的借款。泉晟投資在接收上述借款后，用于受讓虎撲(上海)文化傳播有限公司(以下簡稱“虎撲體育”)部分股權并對虎撲體育增資。交易完成后，泉晟投資將持有虎撲體育不低于15%的股權，成為該公司第二大股東。

除了深度投資，貴人鳥與虎撲體育成立了體育產業基金上海慧動域投資中心(有限合伙)(以下簡稱“動域資本”)，已投資包括“懂球帝”、“智慧運動場”及“咸魚游戲”等14個“互聯網+”概念的智能運動項目。

“貴人鳥跟虎撲，景林等成立了動域資本，這是一個通過作為LP投資基金進行學習的做法。作為基金LP，公司投入的資本可控，風險可控，在基金進行投資的時候可以進行學習，如果投的項目未來成長良好，可以優先進行并購。”李佳超對時代周報記者表示，“貴人鳥自己缺乏懂投資的團隊，把錢交給專業投資團管理是比較明智的做法”。

除投資外，貴人鳥與廈門融一網絡科技有限公司共同投資設立了享安保險經紀有限公司，開始著手體育保險領域。

從服裝一腳跨進體育賽事營銷等，貴人鳥也面臨著挑戰。“難點在于缺乏好的團隊，原來的團隊主要都是從事消費零售，這跟體育運作還是有很大的區別的，就算把一個好項目并購了，沒有好的團隊，業務整合也很難，協同效應不能充分體現。”李佳超補充，“有時候并購投資的效果顯現需要幾年時間，在主業出現滑坡的情況下，公司董事會和股民是否有耐心去等待，也是考驗”。

對于貴人鳥自下而上布局體育產業，中投顧問體育產業研究員朱慶驊對記者表示：“從下游向上游布局，相比上游向下游布局相對更難，體育產業下游環節的市場成熟度已經較高、商業模式較為完善，較易發展，而上游環節尚處于初級發展階段，內容、技術水平相對較低，資源較為分散。對于貴人鳥這類通過并購轉型做體育的公司，難點主要在如何選擇優質資源并成功整合，以及后續的發展模式、戰略是否能夠適應市場環境。”

（來源：時代周報 記者：施露）