幾年前，只要是家稍具規(guī)模的連鎖企業(yè)，身后都有數(shù)十家VC/PE在爭相競奪。有的連鎖企業(yè)家，一天就要接待十來撥來自不同VC/PE機構(gòu)試圖介入投資的拜訪。九鼎、紅杉、鼎暉……幾乎所有知名與非知名VC/PE機構(gòu)的投資經(jīng)理，忙碌地穿梭在連鎖零售業(yè)里。
你對我眉目傳情，我對你暗送秋波。人人樂、永輝、鄉(xiāng)村基、俏江南、真功夫，眾多連鎖企業(yè)引進VC/PE，盡管有的成功上市，有的陷入泥潭，但不管如何，連鎖一度成為資本市場最為熱捧的概念。
資本可瞬間捧熱一個一行業(yè)，也可很快捧殺一個行業(yè)。從2012年開始，資本對連鎖企業(yè)的熱情似乎在一夜之間銷聲匿跡。郎仍有情，妾卻不再有意。從“熱戀”到“拋棄”，資本的絕情殘酷至斯。“變心”后的VC/PE都去哪了? 連鎖業(yè)還能等到被再次“翻牌”的那一天嗎?
被資本遺忘的零售
不管是外資零售還是民營零售百貨，該起來的都起來了，整個行業(yè)發(fā)展空間比較小，投資機會也比較小了。
連鎖零售業(yè)的便利店、超市、百貨等業(yè)態(tài)自5年前金融危機余波之后，幾無受到資本市場的“寵幸”，極個別被資本“召幸”的企業(yè)，在后續(xù)發(fā)展過程中，不是遭遇資本流產(chǎn)，就是資本借轉(zhuǎn)賣時機出逃。
風水不知不覺就轉(zhuǎn)了向，連鎖企業(yè)難道正被風投遺忘?
零售需要資本嗎
“兩年前，有不少風投找上門來，對007的模式比較感興趣，但是當時007的門店以加盟業(yè)務(wù)為主，要流水沒流水，要采購權(quán)沒采購權(quán)，風投覺得沒有談下去的必要了。”問起兩年前的那次融資，成都007超市總經(jīng)理高和友這樣告訴《中國連鎖》記者。
3個年輕人在2008年底懷揣8000元創(chuàng)立的007超市，在2011年的時候已經(jīng)有上百家門店，而且其獨創(chuàng)的“實體店+愛心便民亭+網(wǎng)上商城”運作模式吸引了很多投資者的眼球，上門談合作的資本也絡(luò)繹不絕。
高和友在3年前表示，當時007已成為“四川最具成長性中小企業(yè)”，并在2010年獲得天使基金600萬元，當時其公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：創(chuàng)始人、公司總經(jīng)理高和友占有51%的股份，風險投資機構(gòu)占有40%的股份，員工占有9%的股份。
“我們準備再募集5500萬元，打造‘三維一體’的007連鎖超市，除了實體門店外，同時啟動愛心便利亭和網(wǎng)上商城兩個項目。”3年前的高和友如此設(shè)想其創(chuàng)業(yè)項目的未來，只是他沒想到，這5500萬元的融資根本就無法實現(xiàn)。
“自己當初的想法簡直是得了“風投傳染病”，把企業(yè)未來想得太理想化了，”如今冷靜下來的高和友告訴記者，風投和企業(yè)本身的重點不一樣，風投希望企業(yè)快速成長，最終沖擊上市，進而套現(xiàn)，但企業(yè)總想遵循自己的步子慢慢發(fā)展，而且這幾年，整個資本市場對于傳統(tǒng)企業(yè)不看好。
所以目前他更注重以慢速度和新模式發(fā)展企業(yè)，根據(jù)他提供的數(shù)字，目前007便利店的門店數(shù)大概有300家。
而同樣位于四川成都的WOWO便利，此前比007更早有機會投入資本的懷抱。
不過，早在2008年就吸引了美國投資公司的WOWO便利，最終沒能把錢從美資投資方的口袋掏出來。
2008年12月，WOWO與ARC基金簽訂最后文件，對方承諾注資1000萬美元，帶領(lǐng)WOWO沖向納斯達克。
此后，WOWO在官方網(wǎng)站的“遠景規(guī)劃”中加上了目的性更明確的“旨在境外上市”，在“大事記”中赫然記錄著：2009年4月15日，WOWO首筆風險投資資金到位，并高調(diào)宣稱WOWO將于2009年下半年登陸納斯達克。
不過，據(jù)一位已離職的WOWO高管透露，其實連第一筆資金也并沒有到位。上述高管告訴記者，當年WOWO憑借其24小時便利店的新模式，為四川便利店市場帶來一股“清新”之風，確實得到美國投資公司的認可。
最終資金沒有到位的主要原因是，美方資本一旦進來，包括臺灣、香港以及境外等資本一旦進入，WOWO就變成合資公司，即便資本占比不超過50%以上的股份，按照中國規(guī)定，香煙也不允許在有境外資本合資的企業(yè)售賣。
為了香煙誘人的毛利，WOWO放棄了境外資本，轉(zhuǎn)而準備在國內(nèi)中小板上市。可惜的是，國內(nèi)并沒有資本主動接近WOWO，據(jù)了解，其門店數(shù)至今仍維持在300多家。
記者日前查詢WOWO便利官方網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，在WOWO介紹和大事記中，均隱去了獲得美國ARC投資公司注資的消息，只有在公司愿景的十年規(guī)劃中提到，2019年實現(xiàn)上市。
不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，連鎖零售行業(yè)，尤其是商貿(mào)超市連鎖類企業(yè)，本身有充足的現(xiàn)金流，并不需要太多資本的介入。
但事實是，風投對這一行業(yè)似乎也不再感興趣了。
“商超方面上市公司也很多，此前這些企業(yè)也借助供應(yīng)商資金、銀行資金等擴張得很成熟，不管是外資零售還是民營零售百貨，該起來的都起來了，整個行業(yè)發(fā)展空間比較小，投資機會也比較小了。”菁葵投資合伙人蔡景鐘告訴記者。
資本“二道販子”
很多資本想借企業(yè)上市“撈一把”的想法也很正常，不過也有企業(yè)因此被資本折騰至破產(chǎn)。
上海家得利可以說是被資本多次倒騰的企業(yè)之一。家得利由上海城開集團于1998年投資成立，其規(guī)模在上海位居聯(lián)華、華聯(lián)、農(nóng)工商之后，高峰期擁有綜超和標超門店160家左右。
2007年，英國瑞寰資本控股有限公司(ARC Capital Holdings Limited)通過其設(shè)于上海的投資公司——信盟投資受讓了家得利51.33%的股份，成為其第一大股東。
2010年，以約6億元買下家得利的信盟投資將家得利以約9億元賣給海航商業(yè)，大賺差價。不過家得利卻被“坑大了”。
“經(jīng)營問題、高層變動等導(dǎo)致家得利在被海航商業(yè)接手后新店開發(fā)很少。因租金上漲和租約到期導(dǎo)致不少門店關(guān)閉，盈利也越來越困難，經(jīng)常發(fā)生供應(yīng)商糾紛。”有知情人士表示，后來擅長資本運作的原負責家得利的海航商業(yè)副總裁柏彥被調(diào)至海航旅業(yè)，家得利上市隨即流產(chǎn)。
目前，家得利已劃歸到海航物流下屬的易物流麾下，淪為海航集團的四級單位。
“總算出來了”
除了上述一些不靠譜的投資案例，按正常規(guī)律，大部分資金則會在投資固定年限后順利“出逃”，雖然有些出逃得比較費勁，但總算是出來了。
兩次IPO未果的廣西南城百貨終于將自己賣給了湖南步步高，在這筆交易背后，南城百貨的投資方之一同創(chuàng)偉業(yè)露出水面。
2007年12月，同創(chuàng)偉業(yè)管理的南海成長基金受讓了董事長鐘永利的南城百貨7.5%的股份。隨后不久，南城百貨開始在做股份制改革，籌備上市。
2011年，南城百貨向中國證監(jiān)會遞交上市申請，卻無奈被否。2013年，南城百貨再次提交上市申請，開始漫漫的上市排隊路。
上市沒等到，卻等到了收購。南城百貨的收購方步步高集團董事長王填收購時曾開玩笑表示，他五年前曾和南城百貨就收購問題交流過，那時談的價格其實和現(xiàn)在的價格非常接近。“五年前的行業(yè)估值高，資本市場給零售行業(yè)的估值接近30倍，現(xiàn)在不到20倍。今天資本市場預(yù)計電商對行業(yè)的沖擊大，資本市場就這么充滿著變化。”
無論如何，同創(chuàng)偉業(yè)在7年之后終于得以部分套現(xiàn)。
相比之下，餐飲類企業(yè)吸引的風投更多。鄉(xiāng)村基、真功夫、老娘舅等中式快餐，望湘園、俏江南等非快餐類企業(yè)幾乎都披上了風投的外衣。
在蔡景鐘看來，餐飲一直是PE熱門，但是目前有兩個問題長期不能解決，“一個是中餐標準化問題長期并未得到解決;另一個問題是，現(xiàn)在只要模式新穎、具備一定規(guī)模的中餐大部分都有資本在進入了。本身投資標的在減少，投資后能守出來的更少。”
鼎暉投資對俏江南的投資也許應(yīng)了蔡景鐘那句話：守出來很難。蔡景鐘告訴記者，資本通常跟投資人有約定的期限，一般國內(nèi)為7年，國外的話可能長達10年。如果俏江南一直上不了市，被賣掉是必然結(jié)果。
如何重回資本懷抱
事實上，對于餐飲類企業(yè)為代表的很多連鎖企業(yè)，PE們心態(tài)很糾結(jié)。
在投資者們看來，餐飲業(yè)很難大規(guī)模、迅速地復(fù)制。“給你一個億，你能開出來100家店嗎?”蔡景鐘表示，像奶茶、烘焙等休閑類餐飲近年來發(fā)展迅猛，但往往因受限的規(guī)模，吃不下太多資金。即便只是復(fù)制固有模式，也需要培養(yǎng)人員、培養(yǎng)市場等。
而部分企業(yè)將無法在國內(nèi)上市使得風投轉(zhuǎn)向，這要歸因于此前一年多的IPO關(guān)閘。
然而，在君聯(lián)資本副總裁邵振興看來，IPO關(guān)閘、開閘跟資本轉(zhuǎn)向有一定關(guān)系，但關(guān)系沒有想象中那么大。因為IPO關(guān)閘不僅僅對零售連鎖有影響，對很多行業(yè)和企業(yè)的上市都有影響。而且，關(guān)閘可能對某個行業(yè)有階段性的影響，但從長遠而言，仍然是企業(yè)自身是否具有成長性才是根本。
從投資者角度來講，投資者更看重未來資本的收益，而收益則由投資企業(yè)的成長性和在資本市場溢價兩方面來決定。
最近幾年，傳統(tǒng)零售在資本市場的溢價幾乎沒有，甚至是打折的，那么成長性如果也沒有的話，資本就會遠離。
蔡景鐘也認同上述觀點，在他看來，以湘鄂情為代表的餐飲企業(yè)在資本市場并不被看好，加上反腐行情，高檔餐飲目前沒有人敢投資了。再加上俏江南這么多年也上不了市，做大也很難，從資本的角度來看，風險比較大。
邵振興告訴記者，不管是傳統(tǒng)零售，還是餐飲企業(yè)，從資本的角度看，未來的方向都是升級。同時解決自身的問題，例如管理方面的問題。另外，如何跟互聯(lián)網(wǎng)等新興的事物結(jié)合，是其成長性的一個關(guān)鍵，也是吸引資本的一個方面。只要傳統(tǒng)零售在未來大力改革、創(chuàng)新，不斷探索新模式，仍然會受到資本青睞。
而此前沒有被資本看中的007超市最近在營銷模式上也做了調(diào)整，高和友對記者說，傳統(tǒng)便利店也可以用互聯(lián)網(wǎng)+金融的操作模式來做，才能吸引風投。“資本市場還是喜歡新的模式、概念。”
風投的新選擇
今年對新商業(yè)模式比較敏感的美國股市比較活躍，中國的新商業(yè)模式赴美上市較多，所以風投對新商業(yè)模式企業(yè)更感興趣，而傳統(tǒng)的商業(yè)模式這兩年受到退出困難的影響，投資熱度的確不如以前了。
對連鎖企業(yè)來說，被VC/PE捧為座上賓的階段已經(jīng)過去了。
“景氣度不再。這是行業(yè)周期，不可避免。中國的投資市場是哪里熱往哪里走，哪里熱哪里就能火。” 一家知名投資機構(gòu)的老總對《中國連鎖》記者說，2005年至2009年是連鎖概念的熱點時期，很多VC/PE機構(gòu)一窩蜂地往里鉆。比如連鎖餐飲行業(yè)，但直到今天，真正上市的餐飲連鎖企業(yè)又有幾家?國內(nèi)上市的湘鄂情、國外上市的鄉(xiāng)村基等，都在上市后很快就被打回了原形。
與之相對，聚美優(yōu)品、京東、阿里陸續(xù)啟動赴美上市計劃，沖擊波呼嘯而來，今年以來風投中美元基金大幅度活躍起來。與此相伴隨的是風投中人民幣基金管理合伙人轉(zhuǎn)而跳槽。
資本為何不投連鎖
作為商業(yè)模式創(chuàng)新，連鎖經(jīng)營企業(yè)一度成了風投眼中的香餑餑，但現(xiàn)在不一樣了。
政策、團隊、市場、時機一個都不能少，但過去幾年，政策、市場和經(jīng)營環(huán)境的變化讓風投抓狂。政策上IPO的停擺，以及IPO政策對餐飲業(yè)盈利性、合規(guī)性要求的提高，讓很多一只腳已經(jīng)踏進資本市場的連鎖企業(yè)生生跌倒在了上市的門檻上;而經(jīng)營環(huán)境的惡化，經(jīng)濟的放緩，甚至反腐沖擊波也開始拉連鎖業(yè)的后退，其開店速度已大不如前，并且轉(zhuǎn)向了加盟為主，這讓資本皺起了眉頭;而新商業(yè)模式的崛起也讓更多的資本開始關(guān)注成長性遠高于傳統(tǒng)連鎖模式的電商，雖然這波熱潮現(xiàn)在已經(jīng)降溫。
資本自有資本的投資邏輯。清科研究中心年初發(fā)布調(diào)查報告顯示，有47.8%的機構(gòu)表示，IPO依舊是他們首要的退出渠道。這也是邏輯的起點。
中國創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)募資市場經(jīng)過最近一年的嚴重低迷后，從去年第四季度開始，市場投資活躍度已逐步回暖。其中不少外資機構(gòu)紛紛將中國作為其新募基金的主要投資地域之一。但是，從基金募資幣種來看，無論在只數(shù)還是募資額度上，美元基金都占了絕對比重。可以看出海外退出的確定性已經(jīng)傳導(dǎo)到融資端口，與此同時海外資本市場的偏好也傳遞到了投資端。
資本并非不愿意投資連鎖企業(yè)，但這得看故事好不好講，企業(yè)能否順利改造成符合證監(jiān)會上市規(guī)則要求的公司。如果企業(yè)管理能力跟不上門店的擴張速度，或者經(jīng)營不確定性過大，如加盟店比例過大，門店續(xù)租困難;或者合規(guī)性存在重大瑕疵，如連鎖業(yè)中普遍存在的營收難以統(tǒng)計，稅收重大瑕疵等，上市就很難，資本也就失去了興趣。
而這些恰恰是一些連鎖企業(yè)的軟肋。
但最重要的是故事，資本市場是個炒作預(yù)期的市場，傳統(tǒng)的連鎖概念的成長性正在經(jīng)受經(jīng)營環(huán)境、新商業(yè)模式?jīng)_擊等巨大沖擊。2012年是連鎖行業(yè)增速較慢的一年，連鎖百強同比增長10.8%，是增幅最低的一年，有40%的企業(yè)銷售增幅和60%的企業(yè)門店增幅以個位數(shù)增長。而2013年連鎖百強銷售總額為2.04萬億，同比增長僅為9.9%，首次出現(xiàn)個位數(shù)增幅，其中百貨和超市大部分呈現(xiàn)個位數(shù)增長，有的呈現(xiàn)負增長。2013年特許120強數(shù)據(jù)也顯示，超市便利店、食品專賣、餐飲、經(jīng)濟型酒店、培訓教育、洗染、家裝的增幅比上一年度有所下降。
更讓資本頭疼的是，面對經(jīng)濟下行預(yù)期和持續(xù)走高的經(jīng)營成本，以及員工招聘困難局面的加劇，加盟模式正大行其道。特許企業(yè)目前正經(jīng)受著資金和管理方面的重大考驗，特許120強中有37家企業(yè)減少了直營店的數(shù)量，19家企業(yè)2013年新開店全部為加盟店。調(diào)查顯示，未來3年近九成特許企業(yè)將增加加盟店數(shù)量，并逐步擴大加盟比例――這對資本來說是難以忍受的，因為加盟店數(shù)量過多無疑會增加經(jīng)營的不確定性。
風投喜歡的行業(yè)是行業(yè)集中度不高但有幾個做得好的企業(yè)，即使這個企業(yè)商業(yè)模式還不算太清晰。資本進入這些潛質(zhì)企業(yè)后第一步是幫助其建立清晰的商業(yè)模式，然后以資本為杠桿迅速并購，提高市場份額，使得這個潛質(zhì)企業(yè)成為行業(yè)龍頭，進而上市。這就要求這個行業(yè)要有規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，即并購后市場份額迅速擴大，成本迅速降低，對上游能提高談判能力，對下游能提高定價權(quán)，比如之前的吉峰農(nóng)機就是典型的例子。風投熱衷的電商，去年熱衷的快遞行業(yè)以及現(xiàn)在熱衷的連鎖專科醫(yī)院也都具有這些特性。
但大多數(shù)的連鎖業(yè)態(tài)，比如連鎖藥店、連鎖火鍋、中式快餐等，由于集中度過低，規(guī)模效應(yīng)不強，再加上經(jīng)營環(huán)境惡化，風投已經(jīng)喪失了興趣。
由于食品安全事件頻發(fā)，成本高漲，風投對所投企業(yè)供應(yīng)鏈的健全度也提高了要求，你可以看到，在眾多餐飲企業(yè)無緣風投之時，全產(chǎn)業(yè)鏈的“老鄉(xiāng)雞”還是獲得了風投青睞。
“如今企業(yè)之間的競爭不是產(chǎn)品和產(chǎn)品的競爭，而是商業(yè)模式和商業(yè)模式的競爭!”與連鎖經(jīng)營模式相比，風投更喜歡平臺經(jīng)濟的模式，比如與平臺經(jīng)濟相關(guān)的京東商城、或者風投日益關(guān)注的餐飲O2O、酒類O2O。平臺經(jīng)濟具有很強的消費外部性，只要你平臺上客戶量足夠大，黏性足夠強，風投就會投你。
2013年，移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮來襲無疑改變了眾多連鎖經(jīng)營企業(yè)既有商業(yè)模式，目前很多的連鎖企業(yè)除了和O2O公司合作外，也在自己做O2O。新技術(shù)與新模式的結(jié)合，讓傳統(tǒng)的連鎖商業(yè)模式正在突破既有的天花板，雖然新的盈利模式尚未清晰，但擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)成了連鎖企業(yè)的必選項。
相對于電商，傳統(tǒng)的連鎖模式已經(jīng)相形見絀。 O2O的到來，讓線下的連鎖商家成為了專業(yè)O2O公司爭搶的對象。但具有諷刺意味的是，風投投的卻是O2O，而不是O2O爭搶的線下連鎖商家。
“王連鎖”的新平臺與新選擇
資本的邏輯不僅影響到了投資融資端，也影響到了風投人對平臺的選擇。
今年3月，原天圖資本高級合伙人王岑離開天圖資本加入了紅杉資本(中國)，而之前王岑在天圖管理的是人民幣基金。與中國資本市場IPO政策由于改革正處于動蕩期不同，赴美上市的確定性讓很多中國新經(jīng)濟代表企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇美股上市。同時對新經(jīng)濟更為敏感的美國資本市場以及紅杉資本成為了王岑的新平臺。
身為天圖創(chuàng)投前合伙人，王岑近年來主導(dǎo)完成的項目多為消費連鎖企業(yè)，包括伊美爾醫(yī)療美容、慈銘體檢、周黑鴨、福奈特洗衣等等。因此，王岑在投資界有一個綽號，叫做“王連鎖”。
隨著移動互聯(lián)網(wǎng)崛起，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式與新技術(shù)正在走向結(jié)合，創(chuàng)造出新的商業(yè)模式如O2O、甚至無貨店鋪，但中國資本市場對新經(jīng)濟不敏感，對擬上市企業(yè)的硬性財務(wù)指標如收入和盈利硬性規(guī)定，對同股同權(quán)的硬性規(guī)定讓這些企業(yè)只能選擇赴美上市。
“投資是條產(chǎn)業(yè)鏈，下游的退出影響上游的投資，今年對新商業(yè)模式比較敏感的美國股市比較活躍，中國的新商業(yè)模式赴美上市較多，所以風投對新商業(yè)模式企業(yè)更感興趣，而傳統(tǒng)的商業(yè)模式這兩年受到退出困難的影響，投資熱度的確不如以前了。”王岑對《中國連鎖》記者表示。
2013年蘭亭集勢上市成為了中國公司鑿向美股堅冰的第一錘子。2014年，從聚美優(yōu)品到京東，電商IPO年度大戲已經(jīng)開演。風投也是門生意，只是買的是股權(quán)，賣的也是股權(quán)，有的時候他們能賣給中國的A股投資者，有的時候是在海外資本市場賣。現(xiàn)在更有確定性的海外資本市場需要的是新模式企業(yè)，風投就會去找新模式企業(yè)包裝上市。
現(xiàn)在已經(jīng)加盟紅杉資本的王岑很謹慎地對記者表示，關(guān)注領(lǐng)域有些小變化，但他同時也表示，品牌消費領(lǐng)域現(xiàn)在都在走向線上和線下的融合，這是大勢，投資人必須緊跟大勢，甚至要預(yù)判大勢，提前布局。
王岑現(xiàn)在依然對連鎖經(jīng)營模式感興趣，但更對那些擁抱線上模式的連鎖企業(yè)感興趣。“傳統(tǒng)連鎖企業(yè)別無選擇，必須擁抱新技術(shù)，才能提升自己的價值。”這與紅杉現(xiàn)在的投資風格相一致。
紅杉近年來更多地投資綜合電商領(lǐng)域以及垂直電商，并從京東上市以及聚美優(yōu)品IPO上收獲甚豐。
王岑加入紅杉之前接受采訪時表示，很看好一些電子商務(wù)企業(yè)，但是由于管理的主要是人民幣基金，目標是A股，所以很難投。而加入紅杉資本后就能更多關(guān)注這一領(lǐng)域。
近年來很多連鎖企業(yè)上市受阻，但不代表連鎖企業(yè)以后就不能上市，但問題是連鎖企業(yè)的成長性可能已經(jīng)不如從前。而王岑認為，經(jīng)過成本高漲與經(jīng)濟放緩的洗禮后，剩下的連鎖企業(yè)無疑更具投資價值。
“關(guān)鍵是產(chǎn)品與品牌要強，管理要好，星巴克的租金也很貴，但人家照樣風生水起，企業(yè)與企業(yè)不一樣。”王岑之前所投的周黑鴨是直營模式，但其也投資了福奈特，它主要也是加盟為主，“加盟也不要緊，我投連鎖企業(yè)主要看產(chǎn)品和品牌，另外就是管理要跟上，財務(wù)要規(guī)范。”
“但最關(guān)鍵還是投對人。”王岑表示，情商與逆商考驗創(chuàng)業(yè)者，“信任，尊重，授權(quán)”很重要。“連鎖企業(yè)的不同發(fā)展階段的資金和管理需求”，王岑介紹說，早期的家族企業(yè)具有極強的優(yōu)勢，執(zhí)行力也是最強的。但當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，可能會出現(xiàn)創(chuàng)始團隊中某些人跟不上企業(yè)的發(fā)展步伐，怎么辦?是停止不前吃老本，還是放開胸懷，引進人才?
“今后中國A股的IPO對盈利性要求會降低，這對新經(jīng)濟模式是好事。”王岑分析，但同時IPO政策對合規(guī)性要求已經(jīng)提高，這對連鎖企業(yè)也提出了更高要求。
連鎖企業(yè)應(yīng)該從哪些方面做好規(guī)范? 王岑表示，法律層面是否“鎖”得規(guī)范：如，商標的所有權(quán)不能在創(chuàng)始人或者某個股東名下，無形資產(chǎn)需與企業(yè)鎖在一起;關(guān)聯(lián)交易需公允且量不能大;店多了組織架構(gòu)要合理;議事決策流程需清晰;中高層激勵要科學等。財務(wù)方面要“鎖”得透明：現(xiàn)在的連鎖企業(yè)，一些加盟店不愿財務(wù)系統(tǒng)對接，玩點貓膩，美其名曰“保留隱私”，同時盟主要注意克服現(xiàn)金管理自由化，采購不集中等問題。員工要“鎖”住：員工要的不是某個月的獎金提成，更多需要的持續(xù)的培訓和長久的激勵體制，這個行業(yè)流動性最大。
各種“熱“之后
風投并不像大家所想象的熱衷輕資產(chǎn)模式，他們更喜歡輕重結(jié)合的商業(yè)模式，這樣的商業(yè)模式既善于用輕資產(chǎn)模式迅速擴張，又可用重資產(chǎn)建立壟斷門檻。
資本可以瞬間捧熱一個行業(yè)，資本也可以很快捧殺一個行業(yè)。很多電商并不盈利，但正是因為VC/PE的推動，沉寂了近十年的電商就突然成了最熱門的行業(yè)，全民上下皆在高喊電商是商業(yè)的未來。在有些資本的眼中，項目的好與壞是相對的，項目一般，拿錢砸，就能砸出來。資本說你好就好。
同時你可以看到，在一個行業(yè)內(nèi)部一旦有一家上市或引入風投，就會產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，更多的企業(yè)就會上市或者引入風投。其實風投也是如此，可以發(fā)現(xiàn)，風投扎堆現(xiàn)象很嚴重。扎堆快遞、扎堆電商、扎堆鴨脖，扎堆在線教育，扎堆紅酒電商，扎堆O2O。各種“熱“之后泡沫四起，但現(xiàn)在風投也正回歸理性。
電商熱之后的基礎(chǔ)設(shè)施
2013年時隔兩年后，風投再次熱戀快遞業(yè)，這與移動互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮遙相呼應(yīng)。這標志著快魚吃慢魚的速度經(jīng)濟方興未艾。
2013年1月，力鼎資本、鳳凰資本、鵬康投資三家機構(gòu)投資2億元入股全峰快遞;5月，紅杉中國和金石投資入股中通速遞;2013年8月，中信資本、元禾控股、招商局集團及古玉資本組成財團共同投資順豐速運不超過25%的股份，成為順豐的新股東。此前順豐一直拒絕風投，但大家都在引入風投，都在IPO時，順豐無疑感到了壓力。
風投投資快遞自有其商業(yè)邏輯。2012年，全國規(guī)模以上快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成56.9億件，同比增長55%;快遞業(yè)務(wù)收入完成1055.3億元，同比增長39%。2013年上半年，全國規(guī)模以上快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成38.4億件，業(yè)務(wù)收入累計完成629.8億元。
而根據(jù)電子商務(wù)“十二五”規(guī)劃：到2015年，網(wǎng)絡(luò)零售交易額將突破3萬億元，占社會消費品零售總額的比例超過9%。強勁增長的網(wǎng)購需求，必將帶來快遞業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入的爆發(fā)式增長，成為快遞行業(yè)高速增長的助推器。
目前，國內(nèi)快遞企業(yè)存在規(guī)模較小、業(yè)務(wù)模式單一、經(jīng)營分散、產(chǎn)業(yè)集中度低等問題，因此，快遞企業(yè)兼并重組趨勢正在顯現(xiàn)，而風投進入后扶持實力企業(yè)通過并購做大做強進而上市成為了未來快遞行業(yè)大勢所趨。
隨著O2O與掃碼購物的興起，消費者隨時就可以下單，商品可由就近的便利店在1小時內(nèi)送達，快遞業(yè)的市場容量有了更大增長空間。
近年來，圍繞電商產(chǎn)生的生態(tài)圈都已經(jīng)是風投所關(guān)注的目標，比如各種社交APP、地圖等都成為了風投關(guān)注熱點，移動入口成了風投爭搶的對象。但與此同時，你會發(fā)現(xiàn)各種熱之后風投更喜歡的還是輕重結(jié)合的商業(yè)模式，一身臭汗的快遞只是其中之一，而一身臭汗的酒類O2O和餐飲O2O也因此成了資本青睞的對象。
輕重結(jié)合的新商業(yè)模式
在泡沫破裂后的一片狼藉中，風投往往能發(fā)現(xiàn)新的機會，酒類與餐飲業(yè)就是典型案例。
2012年左右，酒類電商獲得了資本青睞。
酒仙網(wǎng)成為資本“寵兒”主要在于其商業(yè)模式獨特。酒仙網(wǎng)在上游擁有較豐富的白酒資源，其與100多家酒品生產(chǎn)商建立合作，成為它們在網(wǎng)絡(luò)市場的一級代理商(大部分具排它性)，打破了酒類產(chǎn)品傳統(tǒng)渠道模式，變成從廠家到酒仙網(wǎng)，再從酒仙網(wǎng)直接發(fā)往終端消費者，中間壓縮了四個環(huán)節(jié)，不僅大大降低了銷售成本，而且防止酒類產(chǎn)品在流通環(huán)節(jié)中的年份酒造假、抬價等問題。
傳統(tǒng)渠道環(huán)節(jié)過多、租金成本過高推高了商品的售價，而經(jīng)濟的放緩，需求的下滑讓其中的價格泡沫破裂了，而順應(yīng)這一大勢的酒仙網(wǎng)商業(yè)模式卻獲得了風投的認可。這也是傳統(tǒng)模式在與新商業(yè)模式較量中的普遍宿命，也是風投選擇新商業(yè)模式的原因之一。
而相對于電商的燒錢模式，O2O的吸引力在于它是個現(xiàn)有的市場。與衣食住行相關(guān)的線下領(lǐng)域每年流水額上千億。“在龐大的市場規(guī)模下，即便你只占有1%的市場份額，甚至是1‰，都可能成為一家上市公司。”
但與此同時，這些年風險資本對純線上的商業(yè)模式投資越來越謹慎，因為純線上商業(yè)模式壟斷門檻不高，只能靠比賽燒錢，眾多風投投資更接地氣、有重資產(chǎn)概念的餐飲業(yè)O2O也源于此。
近年來，餐飲業(yè)紛紛陷入四高一低的困境，上市也越來越難，但與之相關(guān)的O2O卻獲得了眾多風投青睞。但與點評推介類和純訂餐類O2O企業(yè)不同，近期獲得風投的兩家公司到家美食會、易淘食都是重資產(chǎn)，共同特點是擁有自建的送餐團隊，可以為餐飲企業(yè)和食客提供點對點的送餐服務(wù)。正是這一接地氣的差異，讓這些中小IT企業(yè)在巨頭稱霸、贏者通吃的互聯(lián)網(wǎng)界闖出了自己的一片天地，并得到眾多風險投資者的青睞。
看來風投并不像大家所想象的熱衷輕資產(chǎn)模式，他們更喜歡輕重結(jié)合的商業(yè)模式，這樣的商業(yè)模式既善于用輕資產(chǎn)模式迅速擴張，又可用重資產(chǎn)建立壟斷門檻。
其實，現(xiàn)在風投對重資產(chǎn)的社區(qū)便利店興趣愈來愈濃，除了京東商城正與便利店合作外，風投也在積極布局便利店。這主要是因為未來的商業(yè)，線上線下是相互融合的，便利店最接近消費者。未來誰能抓住社區(qū)便利店，誰就能把更多的消費者收入自己的生態(tài)圈中。
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近年來風投投資項目
2012年
1月，廣州英愛貿(mào)易有限公司(嬰兒服飾)，云月投資，本次收購及后續(xù)總投資約為1億美元。
6月初，布丁酒店，富達投資、君聯(lián)資本、KTB、摩根凱瑞資本、建信資本等，5000萬美元注資。
7月初，桔子酒店母公司
MandarinHotelHoldingsLimited，凱雷投資旗下亞洲基金，逾7500萬美元注資。
7月，孩子王，美國華平投資集團，總額為5500萬美元。
9月，酒仙網(wǎng)C輪融資，融資金額2億元。
9月，99旅館連鎖首輪融資，海納亞洲創(chuàng)投基金、高盛集團和Abaci投資，3500萬美元。
10月，喜啦婚宴網(wǎng)，漢理資本旗下的漢理前景基金、美國最大的資產(chǎn)財富管理公司富達國際風險創(chuàng)投公司，近千萬美元。
12月，周黑鴨，深圳天圖創(chuàng)投，6000萬元。
2013年
7月，網(wǎng)絡(luò)科技公司易淘食，600萬美元。
5月，中國最大的O2O網(wǎng)站之一“杭州19樓”A輪融資，6000萬風險投資。
9月初，北京時尚人家網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(到家美食會)第三輪融資，京東商城和晨興創(chuàng)投。
9月，綜合性垂直寵物網(wǎng)站波奇網(wǎng)，高盛等機構(gòu)，數(shù)千萬美元。
9月22日，二手車垂直交易服務(wù)提供商大搜車B輪投資，紅杉資本領(lǐng)投，千萬級美元。
10月，小胡鴨獲深創(chuàng)投1800萬元注資。
2013年底，國內(nèi)婚嫁O2O平臺591結(jié)婚網(wǎng)，江蘇高投旗下紫金文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，數(shù)千萬元。
12月13日，安琪兒醫(yī)療B輪融資，紅杉資本中國基金，數(shù)億元人民幣。
2014年
3月，美餐網(wǎng)B輪融資，NGP領(lǐng)投，千萬美元級。
4月，酒仙網(wǎng)，4.25億元投資。
6月，拜博口腔醫(yī)療集團(原拜爾口腔醫(yī)療集團)，聯(lián)想控股。首期投資金額將達10億元，日后還將繼續(xù)“加碼”。
連鎖企業(yè)還有賣點嗎?
對于連鎖企業(yè)，我們?nèi)匀恢饕ㄎ辉谄墒祀A段，有成熟的復(fù)制能力。連鎖經(jīng)營，“連”體現(xiàn)的是標準化復(fù)制能力，“鎖”需要關(guān)注管理能力。
三高一低的連鎖企業(yè)的確進入了戰(zhàn)略爬坡期，但資本并未遠離連鎖經(jīng)營企業(yè)，只是他們選擇連鎖企業(yè)的標準發(fā)生了變化，那么連鎖企業(yè)的賣點在哪里?為此《中國連鎖》采訪了昆吾九鼎投資管理有限公司PE消費服務(wù)并購?fù)顿Y部負責人錢鵬飛。
關(guān)注領(lǐng)域變化
《中國連鎖》：這兩年還在關(guān)注連鎖企業(yè)嗎，是以風投為主，還是以投資為主?
RE：連鎖企業(yè)是我們持續(xù)關(guān)注的模式，除之前的紅旗連鎖等項目外，今后還投資了千千氏、群豐果業(yè)等項目。對于連鎖企業(yè)，我們?nèi)匀恢饕ㄎ辉谄墒祀A段，有成熟的復(fù)制能力。連鎖經(jīng)營，“連”體現(xiàn)的是標準化復(fù)制能力，“鎖”需要關(guān)注管理能力，很多連鎖企業(yè)擴張速度快，但是往往管理能力不足，導(dǎo)致連鎖品牌受損。所以連鎖企業(yè)更需要全面的考察和判斷。
《中國連鎖》：在您看來，生活服務(wù)業(yè)中什么類型的企業(yè)最能吸引您?
RE：生活服務(wù)業(yè)概念的熱度是中國消費升級的必然結(jié)果。境外旅游、影視傳媒、物流等都是比較典型的伴隨消費升級，業(yè)績增長迅速的領(lǐng)域。
《中國連鎖》：有沒有過去看著挺好，現(xiàn)在因為商業(yè)模式變化或者成本等經(jīng)營環(huán)境變化，不再考慮了?有沒有過去不看好，現(xiàn)在由于市場起來了，或者商業(yè)模式清晰了，正在積極布局的?
RE：連鎖經(jīng)營離不開房地產(chǎn)，尤其是商業(yè)地產(chǎn)市場的影響，因為租金是單店盈利重要的成本因素，所以關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展趨勢是判斷連鎖模式的重點之一。另外，電子商務(wù)對某些傳統(tǒng)行業(yè)具有顛覆性的影響，原來依靠連鎖店面獲客的方式逐漸被電商取代，覆蓋范圍更廣，獲客成本更低。但對于連鎖類的生活服務(wù)業(yè)，因為兼具體驗的特性，所以電商的替代影響有限。
賣點在哪里
《中國連鎖》：現(xiàn)在與連鎖相關(guān)的企業(yè)好的項目和值得投的項目多不多?連鎖業(yè)中哪些類型的企業(yè)你愿意投?
RE：優(yōu)秀的連鎖企業(yè)還是有不少，值得深度合作。PE機構(gòu)通過與其已投優(yōu)秀企業(yè)的合作，可以與其他被投資企業(yè)分享連鎖經(jīng)驗和渠道體系，會給被投企業(yè)進一步優(yōu)化連鎖管理體系帶來附加價值。投資連鎖企業(yè)，主要考察單店盈利能力、標準化復(fù)制能力和連鎖復(fù)制產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)。
《中國連鎖》：這兩年創(chuàng)業(yè)成本很高，連鎖企業(yè)也在飽受三高一低的影響，連鎖經(jīng)營的企業(yè)成長潛力下滑，這個行業(yè)最能吸引你的地方和過去相比有了哪些變化?
RE：開店速度的下滑有不同的原因，一些受到了電商模式的影響，一些受到了地產(chǎn)租金上漲的影響，更多的是企業(yè)的管理層沒能根據(jù)市場的變化及時調(diào)整經(jīng)營模式和管理思路，遇到了經(jīng)營瓶頸。連鎖模式長期都具有投資價值，但是需要結(jié)合新的市場因素做綜合分析，如一些初期發(fā)展的服裝品牌，就可以選擇在買手類商場銷售，不一定大范圍開店。所以，從投資的角度來看，對連鎖的判斷已經(jīng)比過去更復(fù)雜，需要分不同的階段和價格梯度。
資本市場是否影響了投資熱情?
《中國連鎖》：資本市場，比如中國IPO停擺，政策上對餐飲業(yè)上市的限制，以及美國資本市場中概股風波等事件是否直接影響了風投對連鎖企業(yè)的投資熱情?
RE：IPO暫停、中概股風波實際上并未影響風投對連鎖的熱情，只是讓估值更趨于理性，這對大部分行業(yè)的影響都是一樣的。
《中國連鎖》：前幾年投資連鎖經(jīng)營的企業(yè)一般都在怎么退出?并購?fù)顺龅亩鄦?是不是還在等待IPO?據(jù)了解，以后對企業(yè)IPO盈利性要求降低了，信息披露等合規(guī)性要求更高了，這對投資連鎖企業(yè)有何正面和負面影響?
RE：發(fā)行制度逐漸趨于注冊制：減少對企業(yè)硬性財務(wù)指標的審核，增加對信息披露的監(jiān)管力度，這是對優(yōu)秀高成長企業(yè)的利好。提高信息披露力度，把對企業(yè)的估值判斷留給投資者，是比較成熟證券市場的做法，這也有利于減少二級市場的估值泡沫。
上市退出一直以來還是投資機構(gòu)的主要退出渠道，但是隨著二級市場的發(fā)展，并購?fù)顺鲆舱饾u成為重要的退出方式。無論哪種退出渠道，對于優(yōu)秀的企業(yè)，收益都是可期的。
下一個景氣周期在哪里?
《中國連鎖》：我們注意到，包括服裝等好多類型的私人訂制正在盛行，從新的連鎖業(yè)態(tài)來看，消費升級是否已經(jīng)來臨?
RE：服裝的私人定制主要出現(xiàn)在男裝市場，并且也主要面向高端消費。這是男裝同質(zhì)化競爭的結(jié)果，也是消費升級，消費者更注重個性化的體現(xiàn)。對于女裝市場，款式的時尚和豐富是關(guān)鍵要素，私人定制還是小眾市場。
消費者是理性的，并且隨著信息技術(shù)的進步，當前消費信息的獲取更加便利，更加廣泛，如果是相同的價格，國內(nèi)買一個一般品牌女裝的價格可以買國外的奢侈品品牌時，購買行為和購買渠道就會發(fā)生變化。所以我們會看到電商市場增長迅猛，而傳統(tǒng)線下市場業(yè)績下滑。
《中國連鎖》：關(guān)于連鎖業(yè)的景氣周期什么時候能再次來臨?
RE：當前市場對中國的企業(yè)倒是一個很好的洗禮，市場需求實際是旺盛的，只是市場需求結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，那些更能適應(yīng)市場，快速反應(yīng)，成本控制更有效，管理更精細化的企業(yè)才會脫穎而出，才是我們真正值得投資的。以服裝行業(yè)為例，快速反應(yīng)的供應(yīng)鏈和國際化的設(shè)計能力在淘汰效率低下和固化的模式。目前這個階段是奠定未來市場格局的三國時期，群雄逐鹿，有勇有謀者勝。
風投的下一站
中國消費品集中度很低，能稱得上全球品牌的屈指可數(shù)，但隨著消費升級，必將有一批消費品牌會脫穎而出，而這些消費品牌也會把連鎖模式與線上渠道融合。
風投更重要的是預(yù)判趨勢與布局未來，見微知著，風投的下一站在哪里?《中國連鎖》記者從眾多案例中看到，與消費升級有關(guān)的行業(yè)，與人口紅利有關(guān)的行業(yè)，與改革紅利有關(guān)的行業(yè)正成為風投投資新風向。
消費升級中錢的味道
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，人均收入達到4000美元時，個性化需求覺醒，同時住房、汽車、金融需求上升。人均收入達到10000美元時，藝術(shù)、旅游、精神文化、娛樂、高端奢侈品的需求會爆發(fā)。
北京大學國家發(fā)展研究院名譽院長林毅夫表示，在2010年的時候，中國的人均收入是4400美元，到2020年翻一番，那么就應(yīng)該是8800美元。如果中國能維持每年百分之七點多的增長，人民幣也應(yīng)該會不斷增值。那么就代表到2020年的時候，中國人均收入水平很可能達到12700美元。
目前我國的人均收入水平已經(jīng)達到6800美元，這標志著消費升級時代的到來。與消費升級相關(guān)的行業(yè)也越來越吸引了風投的注意。
“我們目前的策略，對非必需品消費或者是高層次的消費，消費升級可能更看重一些，比如說文化、傳媒、娛樂、醫(yī)療甚至旅游。”富坤投資的胡家武表示。
婚戒的定制化乍一看不是個很大的市場，但照樣引起了風投的青睞，目前已經(jīng)有風投入駐相關(guān)企業(yè)。其實隨著消費的主力軍逐漸年輕化，80后、90后人群逐漸成為社會消費的主要力量，追求特色、個性的特點，意味著個性化的定制化的產(chǎn)品市場正在崛起。
其實，在中國的市場上很多標準化的產(chǎn)品已經(jīng)過剩，而個性化產(chǎn)品的市場才剛開始興起，但個性化的產(chǎn)品市場需求增長加快。比如近年來，“定制婚戒”正以每年200%以上的速度增長，特色酒店、服裝私人定制也增長迅速，而風投已經(jīng)在消費升級浪潮中嗅出了錢的味道。
事實上，早期的連鎖企業(yè)是很難獲得資本青睞的，漢庭酒店、小肥羊、小天鵝、樂友和紅星美凱龍等一大批連鎖企業(yè)無一例外都是有了規(guī)模之后才引入的風投。所以規(guī)模是贏得風投的前提條件，但隨著消費的升級，產(chǎn)品與品牌的力量正在顯現(xiàn)。紅杉資本王岑之前所投的曼卡龍珠寶，也是看重了消費升級中品牌的力量。
中國消費品集中度很低，能稱得上全球品牌的屈指可數(shù)，但隨著消費升級，必將有一批消費品牌會脫穎而出，而這些消費品牌也會把連鎖模式與線上渠道融合。他們將是風投未來爭奪的對象。
爭奪人口紅利與改革的紅利
單獨二胎的放開引起了風投的興趣。據(jù)中國國家衛(wèi)生計生委前期開展的生育意愿調(diào)研結(jié)果顯示，單獨二胎政策全面落實后，在全國范圍內(nèi)將影響1500萬至2000萬人，而這其中，大約有50%至60%愿意生育第二個孩子。有業(yè)內(nèi)人士認為，80后生育高峰的自然循環(huán)與二胎政策放松的疊加，將使中國在2015年前后迎來建國以來的第四次嬰兒潮，且有望維持到2022年前后。
投中集團分析師萬格表示，面臨國內(nèi)第四次嬰兒潮降臨、消費者自主消費意識增強以及6+1家庭結(jié)構(gòu)背景，國內(nèi)母嬰行業(yè)正孕育著廣闊的發(fā)展空間。作為剛性需求的嬰童食品行業(yè)依賴其獨特的抗周期性、品牌忠誠度較高、價格因素制約較小等優(yōu)勢，具備較高投資價值;而在童裝和玩具等細分領(lǐng)域，產(chǎn)品已獲得國外大型動漫公司授權(quán)，市場份額和營業(yè)收入不斷增加的企業(yè)同樣具備投資價值。
但風投最喜歡的還是有獨特商業(yè)模式的公司，傳統(tǒng)的孕嬰童超市等傳統(tǒng)模式也已經(jīng)引不起風投的興趣。
紅杉資本投資了“星期八小鎮(zhèn)”、 “星期八小鎮(zhèn)”區(qū)別于傳統(tǒng)游樂性質(zhì)的主題樂園，社會角色扮演主題樂園更著重為3-13歲的兒童創(chuàng)造一個盡可能逼真的大人世界。近7000平米的小鎮(zhèn)中，包含有消防局、銀行、便利店、巧克力工廠等涉及領(lǐng)域廣泛的50多個主題館，為3-13歲的孩子，提供70多種社會角色體驗。目前，星期8小鎮(zhèn)已吸納了中國銀行、東方航空、肯德基、上海大眾、普利司通、養(yǎng)樂多等近30多個中外資一線品牌商進駐。星期八小鎮(zhèn)目前仍然以門票作為主要收入，未來開發(fā)真實品牌體驗區(qū)的收入將會成為主導(dǎo)。此外美國華平投資5500萬美元的孩子王也有獨特的商業(yè)模式。
此外風投也在爭奪改革的紅利。目前風投正在大舉進軍民營連鎖醫(yī)院領(lǐng)域。
國務(wù)院此前發(fā)布的《關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》指出，2020年左右要力促健康服務(wù)業(yè)達到8萬億元的市場規(guī)模，以2013年2萬億元為基數(shù)計算，未來6年時間規(guī)模需要增長3倍，年均增長達到了26%。
“人們對醫(yī)療的要求越來越高，整形、眼科、牙科、婦產(chǎn)科等做細分行業(yè)的民營醫(yī)院便應(yīng)運而生，這樣的民營醫(yī)院，毛利率要比公立醫(yī)院高許多。”這引起了風投的興趣，2013年12月13日，安琪兒醫(yī)療與紅杉資本中國基金簽署《增資協(xié)議》，完成B輪融資，紅杉注資金額為數(shù)億元人民幣。此外天圖創(chuàng)投、聯(lián)想投資也早已進入這個領(lǐng)域——2011年聯(lián)想投資與天圖創(chuàng)投完成了對伊美爾整形美容醫(yī)院連鎖集團近2億元的聯(lián)合投資。
近日亦有消息稱，聯(lián)想控股已經(jīng)宣布戰(zhàn)略投資拜博口腔醫(yī)療集團(原拜爾口腔醫(yī)療集團)。首期投資金額將達10億元，日后還將繼續(xù)“加碼”。
但相比于目前藥企“從醫(yī)”熱，風投進入民營醫(yī)院的腳步略顯遲緩，主要原因是在平衡醫(yī)院運營收支和實現(xiàn)盈利增長方面存在障礙。
但這并不妨礙風投的布局。業(yè)內(nèi)人士對《中國連鎖》記者表示，風投投資民營醫(yī)院最重要的是圈地和炒作概念，然后通過上市獲得資本溢價，至于醫(yī)院能否盈利并不重要。一旦政策細則明晰后，他們就會蜂擁而至。
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IPO再度重啟，連鎖業(yè)將受益?
IPO再度重啟了。隨著IPO的再度重啟，創(chuàng)投公司的投資周期將大為縮短，投資風險也隨之降低。
根據(jù)最新消息，隨著6月19日晚間證監(jiān)會再發(fā)第43批3家預(yù)披露名單，目前已有511家企業(yè)披露招股說明書。雖然沒有具體的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但分析人士相信，起碼會有半數(shù)左右的企業(yè)背后潛伏著VC/PE(創(chuàng)投/私募)機構(gòu)的身影。
事實上，清科研究中心整理的4月18日至5月18日證監(jiān)會預(yù)披露的上市企業(yè)共計336家，其中明確有主導(dǎo)VC/PE支持的企業(yè)共計190家，占預(yù)披露企業(yè)總數(shù)的58.3%，合計投資總計人民幣154.09億元。
數(shù)據(jù)表明，190家背后有VC/PE支持的企業(yè)中，88家欲登陸上交所，58家欲登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，其余44家欲登陸深交所中小板。欲在上交所上市的88家VC/PE支持企業(yè)收到主導(dǎo)VC/PE機構(gòu)的投資總額達到118.24億元人民幣，單個企業(yè)收到的平均投資額為1.34億元人民幣;欲登陸深交所創(chuàng)業(yè)板和中小板的企業(yè)收到主導(dǎo)VC/PE機構(gòu)投資的總金額分別為18.58億元和17.26億元;單個企業(yè)的投資額也分別只有204.17萬元和922.86萬元。
清科研究中心發(fā)現(xiàn)，在眾多的VC/PE機構(gòu)中，達晨系、九鼎系支持的企業(yè)數(shù)目最多，各自均有9家支持企業(yè)，且二者所投企業(yè)的上市地板塊分布差異較小，均傾向于多只基金同時投資。
創(chuàng)投退出渠道的暢通，將會更加提高創(chuàng)投企業(yè)投資企業(yè)尤其是高新企業(yè)的積極性，并促使創(chuàng)投企業(yè)在企業(yè)篩選方面更加注重具有高成長性和競爭壁壘的企業(yè)。
從目前500多家預(yù)披露企業(yè)中VC/PE支持企業(yè)的行業(yè)分布看，機械制造擁有最多的投資案例，而能源及礦產(chǎn)行業(yè)擁有最大的投資總額和單筆平均投資額。此外，金融、廣播電視及數(shù)字電視行業(yè)、連鎖及零售行業(yè)分別是單筆投資金額最大的行業(yè)。
業(yè)內(nèi)人士表示，IPO重啟后，預(yù)計未來幾年內(nèi)，受到創(chuàng)投關(guān)注較多的企業(yè)可能會在環(huán)境治理、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)及其派生出的基礎(chǔ)技術(shù)和服務(wù)等領(lǐng)域中產(chǎn)生。
(中國連鎖雜志 記者 趙曉娟 岳彩周)
