10月12日晚，斗魚與虎牙兩大游戲直播平臺半年之久的合并傳聞終于落地。斗魚、虎牙按照市值進行1：1合并，合并后公司為騰訊控股公司，預(yù)計將在2021年上半年完成。

時代財經(jīng)獲悉，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布雙方已簽訂“合并協(xié)議與計劃”，虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，其中關(guān)鍵信息為斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。

根據(jù)虎牙與斗魚的合并公告，騰訊同時以總價5億美元將企鵝電競游戲直播業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給斗魚，斗魚與企鵝電競合并后的整體再與虎牙合并。

而若合并完成，虎牙現(xiàn)任CEO董榮杰和斗魚現(xiàn)任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯(lián)席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。斗魚和虎牙的產(chǎn)品和品牌仍將保持相對獨立運營，管理層保持穩(wěn)定。

對于合并的主導(dǎo)者騰訊，還將購買董榮杰所擁有的197萬股虎牙B類普通股，約為197萬虎牙ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS）；同時也將購買陳少杰擁有的約370萬斗魚普通股，約為3700萬斗魚ADS（一股斗魚普通股等于十股斗魚ADS）。預(yù)計緊隨進一步收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權(quán)按全面攤薄計算將為67.5%。

據(jù)《新京報》貝殼財經(jīng)報道，在平臺定位上，合并后斗魚、虎牙二者將略有不同，社區(qū)和中短視頻將成為斗魚的兼顧方向。而在人事上，早已暗流涌動，虎牙內(nèi)部一些管理層在忙著劃定分管權(quán)限和地盤，等著合并后，可能的利益收割；斗魚的無秘社區(qū)上則出現(xiàn)了裁員的猜測，員工間在討論裁員比例，而樂天派們則期待“合并后熬過裁員，會有大幅度的調(diào)薪。”

有前虎牙員工對時代財經(jīng)表示，一直以來，斗魚社區(qū)和彈幕氛圍好于虎牙，“這波不虧”等游戲玩家中的流行網(wǎng)絡(luò)用語大多發(fā)源于斗魚。而對于合并后虎牙的定位，虎牙方面對時代財經(jīng)表示，暫無消息可以透露，一切以公告為準(zhǔn)。

斗魚調(diào)低三季度業(yè)績預(yù)期

騰訊控股虎牙的伏筆早就埋下。早在2018年3月開始，虎牙收到騰訊約4.616億美元B輪戰(zhàn)略投資。一年后，騰訊互娛在2019年3月成立游戲直播業(yè)務(wù)部，協(xié)調(diào)虎牙、斗魚與自家企鵝電競的業(yè)務(wù)。

從今年3月底起，業(yè)內(nèi)便傳出騰訊促成斗魚、虎牙要合并的消息。此后，騰訊成為虎牙和斗魚的第一大股東。在8月10日，騰訊給斗魚發(fā)出合并斗魚和虎牙的不具約束力的初步建議書。建議斗魚與虎牙以換股的方式進行合并，虎牙或其子公司將通過換股交易收購斗魚的全部流通普通股。

當(dāng)時，陳少杰回應(yīng)稱，騰訊已經(jīng)把游戲直播作為一個比較重要的戰(zhàn)略，這對斗魚未來的發(fā)展是最好的。騰訊還與歡聚集團和虎牙CEO董榮杰達成協(xié)議，騰訊將從歡聚時代購買虎牙3000萬股B類普通股，從董榮杰處購買100萬股虎牙B類普通股。騰訊對虎牙進一步增持后，其持股比例達51%，投票權(quán)達70.4%，持有斗魚38.0%的股權(quán)和投票權(quán)。

合并的消息發(fā)布后，斗魚和虎牙在盤前紛紛上漲。

此前8月，斗魚在發(fā)布今年第二季度財報時，曾預(yù)計2020年第三季度總凈營收將達到人民幣26.40億元至人民幣26.80億元，同比增長42.1%至44.2%。

而與虎牙的合并事宜確定后，斗魚對預(yù)期作出調(diào)整。斗魚現(xiàn)預(yù)計，公司2020年第三季度總凈營收將達到人民幣25.20億元至人民幣25.50億元，同比增長35.6%至37.2%。之所以調(diào)低第三季度業(yè)績預(yù)期，主要是因為在這段時間內(nèi)，來自某些主要粉絲活動的收入低于預(yù)期。

斗魚表示，今年第三季度雖然同比有所增長，但由于營收分成和內(nèi)容成本增加，環(huán)比凈利潤將大幅下降。雖然如此，斗魚仍相信，從長遠來看，公司將從這種增加的支出中受益。斗魚還對該行業(yè)的前景及其業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營基本面和長期戰(zhàn)略充滿信心。

從斗魚和虎牙的財報來看，二者數(shù)據(jù)越來越接近，業(yè)務(wù)也高度相似。在今年第一季度斗魚全力追趕虎牙，總營收不斷拉近，凈利潤在超過虎牙。但到了第二季度，斗魚再次被虎牙趕超，且虎牙MAU反超斗魚。

今年4月，騰訊在成為虎牙最大股東后，外界就曾解讀，騰訊控股虎牙，是虎牙、斗魚兩大頭部游戲直播平臺合并的重要一步。

互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師當(dāng)時接受時代財經(jīng)采訪時指出，“互聯(lián)網(wǎng)平臺合并會以一方為主導(dǎo)，而參考58同城、趕集，美團和大眾點評，誰的體量和估值更高，就會以誰為主。”考慮到虎牙相比斗魚，在營收、市值均處于領(lǐng)先狀態(tài)，丁道師認為倘若合并，未來“會以虎牙為主”。

截至美東時間10月12日收盤，斗魚股價為15.68美元/股，較上一日收盤漲12.00%，總市值49.78億美元；虎牙股價22.91美元/股，較上一日收盤跌11.17%，總市值50.95億美元。

PC游戲與手游直播互補

根據(jù)斗魚和虎牙二季度財報顯示，兩大游戲直播平臺二季度平均月活躍用戶均突破1.6億，單季營收超過25億人民幣。兩家公司合并，將誕生一家覆蓋數(shù)億用戶的大型游戲直播平臺，并在多方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

市場分析認為，斗魚的優(yōu)勢在端游、電競、主機等重度游戲領(lǐng)域以及游戲品類的多元化，如《英雄聯(lián)盟》《絕地求生》《DOTA2》等PC端游戲直播上優(yōu)勢明顯；而虎牙的優(yōu)勢在《王者榮耀》《和平精英》等手游以及自身強大的創(chuàng)收能力。

對騰訊來說，促成兩家合并，無疑是要實現(xiàn)游戲直播利益最大化，不僅能通過游戲直播來為自家電競產(chǎn)業(yè)引流，打通整條直播產(chǎn)業(yè)鏈的全布局，還能夠抵御新入局游戲直播的B站和快手。而對于斗魚和虎牙來說，兩家流量變成一家，減少平臺之間主播資源的競爭，也減少了兩者之間的內(nèi)耗，使游戲類型達到互補，進一步提升用戶流量和用戶參與度。

合并后，中國的整個游戲直播行業(yè)或?qū)⑦M入“后頭部競爭時代”。據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2020年中國游戲直播行業(yè)研究報告》顯示，中國游戲直播整體市場規(guī)模預(yù)計在2021年將擴張至近400億元。此報告也顯示，游戲直播用戶的增速正逐漸下滑，從2018年的18.2%或?qū)⒔抵?021年的7.2%。

艾瑞咨詢認為，2019年以來，沒有新的獨立游戲直播平臺成立，說明游戲直播行業(yè)已逐漸趨于飽和。

報告認為，游戲直播作為重要的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)賽道，仍具有強大吸引力和新機會：一方面，嗶哩嗶哩、快手、西瓜視頻等新銳，持續(xù)拓展游戲直播業(yè)務(wù)并持續(xù)加大投入；另一方面，酷狗直播、愛奇藝等眾多娛樂直播平臺，均延伸出游戲直播內(nèi)容，構(gòu)建多元化直播內(nèi)容生態(tài)，游戲直播下半場的競爭仍然十分激烈。

報告稱，隨著行業(yè)的發(fā)展，游戲直播平臺的內(nèi)容競爭已經(jīng)從游戲主播的挖角競爭轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)容生態(tài)的競爭。可以看到頭部游戲直播平臺再原有游戲和賽事直播內(nèi)容之外，不斷拓展出娛樂、秀場、自制賽事、自制綜藝等多樣化的內(nèi)容形態(tài)。

合并后的斗魚和虎牙也將面臨著新的發(fā)展挑戰(zhàn)。易觀互娛分析師廖旭華曾對時代財經(jīng)表示，斗魚和虎牙在業(yè)務(wù)上的新挑戰(zhàn)可能在于與騰訊游戲和企鵝電競的協(xié)同，因為兩家在之前作為相對獨立的主體在運營，之后如何融入騰訊文娛體系，對于團隊來說是一個不小的新挑戰(zhàn)。