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百億賽道將迎來“新玩家”良品鋪子丨聯(lián)商財評

來源: 聯(lián)商網(wǎng) 陳新生 2020-05-01 14:59

圖片/企業(yè)授權(quán)

聯(lián)商財評:休閑食品上市賽道迎來新玩家。上市2個多月的良品鋪子交出了A股首份成績單。

近日,良品鋪子發(fā)布的上市后首份財報顯示,2019年實現(xiàn)營業(yè)收入77.15億元,同比增長20.97%;凈利潤3.49億元,同比增長40.79%。作為衡量一個企業(yè)重要經(jīng)營能力的體現(xiàn),良品鋪子現(xiàn)金流持續(xù)增加,期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額3.42億元,同比增長130.94%。

此外,良品鋪子發(fā)布的2020年一季報顯示,期內(nèi)營業(yè)收入19.09億,同比增長4.16%;扣非凈利潤下滑4.14%。對于“增收不增利”情況,良品鋪子方面解釋稱,一季度并非良品鋪子營收貢獻最大季度,二三季度的利潤貢獻相比較高。一季度營收增長主要是全渠道運營模式下,線上渠道銷售以及外賣銷售力度加大。

營收


2020年2月24日,良品鋪子采取遠程直播方式在上海證券交易所上市。財報顯示,良品鋪子2019年集團全渠道終端零售收入97.37億,營業(yè)收入77.15億,同比增長20.97%。

在休閑食品行業(yè),“百億”是一個門檻,達百億營收的企業(yè)寥寥無幾。來自2017年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,休閑食品行業(yè)聚集有2700多個玩家,但在這些企業(yè)中并未誕生出百億玩家。目前,良品鋪子全渠道銷售規(guī)模已接近百億,按照目前營收增速,2020年營收破百億已無懸念。

聯(lián)商網(wǎng)零售研究中心統(tǒng)計的良品鋪子近五年營收數(shù)據(jù)顯示,自2015年以來,良品鋪子營收增速呈現(xiàn)“V”型軌跡,在經(jīng)歷2018年17.58%的最低增速之后,開始爬坡。不過,對比休閑食品領(lǐng)域上市企業(yè)來看,良品鋪子增速表現(xiàn)優(yōu)于同行。

值得注意的是,目前休閑食品上市企業(yè)營收增速大多呈現(xiàn)出“L”型軌跡狀態(tài),雖然營收在不斷增加,但是增速已放緩,業(yè)績增長乏力。而“V”型軌跡則表明,隨著增速反彈,企業(yè)有新的增長點來支撐業(yè)績發(fā)展。

凈利潤


2019年良品鋪子歸母凈利潤為3.4億元,同比增長42.68%,扣非凈利潤2.74億元,同比增長31.78%。扣非凈利潤復(fù)合增長率為55.7%,歷年保持高速增長。良品鋪子在財報中表示,凈利潤的增長主要得益于營運能力提升、用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及高端戰(zhàn)略的認知度提升。

值得一提的是,在聯(lián)商網(wǎng)零售研究中心統(tǒng)計的休閑食品領(lǐng)域主要上市企業(yè)中,雖然良品鋪子2019年營收不及三只松鼠,但是凈利潤遠高于同行,是三只松鼠的1.8倍。

三只松鼠雖然營收增速保持較高增幅,但是凈利潤在2019年出現(xiàn)下滑,呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”特點,這也反映出三只松鼠成本控制不強,盈利能力薄弱。

來伊份的情況與三只松鼠類似,營收、凈利潤增速已下滑至個位數(shù),均不足3%。無論從營收還是增長幅度來看,它與競爭對手的差距都在加大。

全渠道


在全渠道布局方面,三只松鼠、好想你旗下百草味已被百事收購)偏重于線上,來伊份、鹽津鋪子(面向商超)偏重于線下。從2019年財報來看,三只松鼠線上收入占到總營收比重為97%,好想你線上營收占比在80%以上,而來伊份、鹽津鋪子線上收入占比均不到20%,其中鹽津鋪子從事電商業(yè)務(wù)的子公司也在虧損。

良品鋪子2019年財報顯示,期內(nèi)線下實現(xiàn)銷售收入39.08億元,同比增長13.46%;線上實現(xiàn)銷售收入36.93億元,同比增長28.31%。線上收入占比提升至48.58%,線下收入占比為51.42%。

從各營收渠道毛利率貢獻來看,良品鋪子綜合毛利率為32.15%,同比提升0.86%,線上電商業(yè)務(wù)與線下直營門店業(yè)務(wù)毛利率、加盟批發(fā)門店業(yè)務(wù)毛利率分別提升0.67%、1.45%以及2.98%。目前良品鋪子直營門店的毛利率貢獻更好,加盟店仍需要進一步優(yōu)化和提升。

報告期內(nèi),良品鋪子入駐了網(wǎng)易考拉、蜜芽、多點商城等43個電商平臺,線上銷售店鋪終端達到78個。在全渠道管理和布局優(yōu)化方面,良品鋪子打造了五類不同特性的99個子渠道入口;包括線下門店入口、社交入口、交易平臺入口、本地生活入口和品牌入口,形成門店+、平臺電商、社交電商以及團購四大業(yè)務(wù)板塊。

此外,良品鋪子還披露了會員方面的收入。良品鋪子2019年會員銷售額占公司總銷售額的比例約為57.4%。同時,天貓88VIP、京東PLUS等會員數(shù)量持續(xù)增長,截止到2020年第一季度,京東PLUS會員數(shù)量同比增加59.6%;天貓88VIP會員同比增加40%。

產(chǎn)品


據(jù)了解,自2019年啟動高端戰(zhàn)略以來,良品鋪子共升級高端產(chǎn)品395款,高端銷售占比30.66%。此外,良品鋪子2019年在售SKU數(shù)1400個。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,“糖果糕點”依然是是良品鋪子營收主要來源。“糖果糕點”營業(yè)收入為18.6億,營收占比為24.4%,毛利率為32.34%。

在細分市場,良品鋪子已發(fā)力兒童零食。據(jù)了解,截至2020年3月,良品鋪子已推出86款兒童零食,今年1月銷售數(shù)據(jù)同比增長65%。相關(guān)報告顯示,兒童市場在我國整體消費品市場中仍然是一片藍海市場,目前國內(nèi)零食品牌還較少地涉足這塊細分市場。

營運能力

報告期內(nèi),存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為57.61天、8.16天。運雜及倉儲費用率下降了0.46%;快遞單費每單同比下降0.2元;線下倉儲成本同比下降0.41元/件。

休閑食品行業(yè)與快消品行業(yè)有些相似,低毛利和高周轉(zhuǎn)是兩個重要特點。入場者眾多、同質(zhì)化競爭激烈、頭部品牌效應(yīng)微弱等因素綜合作用,使得休閑食品行業(yè)長期處于低毛利水平,一般休閑食品企業(yè)的毛利率集中在30%-40%之間。而正是因為低毛利,對企業(yè)周轉(zhuǎn)率提出了要求,供應(yīng)鏈效率高低決定了企業(yè)的生存空間大小。

從以往數(shù)據(jù)來看,良品鋪子毛利率在30%左右,但存貨周轉(zhuǎn)率遠高于同行。2017年良品鋪子存貨周轉(zhuǎn)率為6.25,高于來伊份的5.64,也比三只松鼠2016年的3.37要高。

地區(qū)


良品鋪子2019年新開門店505家,截至2019年末,全國門店數(shù)2416家,覆蓋16個省的130多個城市,其中直營門店718家,占比30%。加盟門店1698家,占比70%。

從地區(qū)來看,目前華中地區(qū)仍然是良品鋪子主要營收貢獻來源。不過,華中地區(qū)線下業(yè)務(wù)占總營收比重為33.03%,同比進一步下降5.9%,線下全國布局進一步優(yōu)化。良品鋪子2019年加大了在華東、華南等地區(qū)的市場開拓力度。財報顯示,華南地區(qū)營收增幅達144.90%,毛利率在30%以上。華中以外區(qū)域收入為13.97億元,同比增長40.75%。

市值


截至2020年4月30日收盤,良品鋪子的市值為270.19億元,收盤價為67.38元。除三只松鼠外,來伊份、鹽津鋪子市值均未進入百億元,好想你市值縮水至9.09億元。

2月24日,良品鋪子在上交所上市,開盤后股價上漲44.04%至漲停,市值為68.73億元。兩個月過去,良品鋪子市值已上漲2.94倍。

高端戰(zhàn)略

來自國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,按消費類型分,商品零售中的糧油、食品類和飲料類商品的2019年零售總額絕對量達到16624億元,同比超過10%,市場仍處于上升期。此外,隨著“健康中國”戰(zhàn)略等相關(guān)政策實施,休閑食品行業(yè)也迎來升級提質(zhì)。

根據(jù)尼爾森品牌調(diào)研報告,品牌高端零食無提示第一提及率已經(jīng)從2018年12月的32%,提升至2019年10月的47%。用戶對品牌的興趣和搜索行為增加。

良品鋪子方面提供的數(shù)據(jù)顯示,目前高價值用戶占比正在提升。19高端戰(zhàn)役后,再復(fù)購率方面,2018年4次以上復(fù)購用戶不足200萬,截至2019年11月30日,4次以上用戶占比提升到近380萬;其中購買5次老客提升的絕對值為44萬。

實際上,消費升級大勢之下,滿足細分需求成為升級的突破口和品牌差異化的必由之路。休閑食品的顧客具有人群范圍廣、消費周期長的特征。這決定了顧客對休閑食品的需求一定是細分的。根據(jù)顧客的對不同營養(yǎng)健康、不同購買任務(wù)、不同使用場景的細分需求制定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、銷售渠道和交互體驗,是休閑食品行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向。

良品鋪子董事長楊紅春此前曾表示,高端零食品牌戰(zhàn)略,即實現(xiàn)消費者對零食高品質(zhì)、高顏值、高體驗準(zhǔn)則及精神層面的滿足。推出高端戰(zhàn)略既是根據(jù)消費者需求做出的選擇,同時也有著避開價格戰(zhàn),跳出同質(zhì)化競爭的考量。

從萬億規(guī)模的行業(yè)全景來看,休閑零食行業(yè)的探索與創(chuàng)新正朝著細分化市場方向發(fā)展。目前,三只松鼠營收已過百億,良品鋪子緊隨其后。而就第一梯隊來說,未來的競爭或?qū)⒅饕獓@良品鋪子和三只松鼠來展開。

(文/聯(lián)商網(wǎng) 陳新生)

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