出品/趣解商業

作者/趙梔

7月19日，酒鬼酒官方賬號宣布，與胖東來合作開發，52度酒鬼·自由愛馥郁香型白酒正式上市。

圖片來源：微博截圖

“趣解商業”注意到，目前，胖東來小程序已經上架DL酒鬼自由愛馥郁香型白酒550ml，售價200元/瓶，7月22日中午顯示已售罄。值得一提的是，胖東來還公示了該產品的成本，綜合成本為168.26元/瓶，產品毛利為31.74元/瓶，產品毛利率為15.87%。

不僅是線上，該產品在線下門店也同樣火爆。據悉，胖東來線下門店已經從每人每天限購5瓶改為2瓶。而據媒體報道，7月24日，該產品也將上架步步高位于長沙的四家門店。

圖片來源：胖東來小程序

事實上早在6月29日，胖東來董事長于東來就已官宣了這款產品。當時于東來在評論區表示，預計一個月左右上市，價格二百多元，具體核算中。

與胖東來合作的消息一出，酒鬼酒的股價隨之攀升。6月30日，酒鬼酒股價突然在午后拉至漲停。截至收盤，上漲6.88%。之后，酒鬼酒股價震蕩走高，截至7月22日收盤，報50.4元/股，較開盤價上漲4.05%，總市值為163.76億元。

酒鬼酒股價走高，折射出市場對此次合作的認可。然而，資本熱捧之下，公司自身的基本面隱憂卻與之形成強烈反差。此次跨界合作能否成為其扭轉頹勢的關鍵鑰匙，仍有待市場檢驗。

1.酒鬼酒業績承壓，攜手胖東來尋求突破？

酒鬼酒與胖東來的合作并非偶然。2月19日，于東來曾率隊前往酒鬼酒考察。當時，于東來表示，希望雙方未來在零售渠道拓展、產品創新推廣等領域深度合作，共同推動白酒零售市場的繁榮發展，攜手共同把酒鬼酒公司打造為中國卓越企業。

對于雙方的合作，有業內人士認為，于酒鬼酒而言是一大助力。一方面，酒鬼酒可以借助胖東來的品牌勢能、高活躍度的私域流量及零售網絡，加速其馥郁香型白酒的消費者教育與市場滲透，進而提高動銷效率；另一方面，有望打開酒鬼酒未來零售渠道拓展、新品創新推廣等領域的深度合作。

從基本面來看，酒鬼酒也急需通過此次合作來挽救業績頹勢。財報顯示，2023年和2024年，酒鬼酒連續兩年業績承壓。具體來看，2023年，其營業收入和歸母凈利潤同比下滑30.14%和41.77%；2024年下滑幅度進一步擴大，分別為49.7%和97.72%。2024年，酒鬼酒的營收已不足2022年的一半，歸母凈利潤不到2022年的2%。

圖片來源：酒鬼酒財報

2025年上半年，酒鬼酒業績繼續下滑。據酒鬼酒發布的2025年半年度業績預告，其預計報告期內實現營業收入5.6億元左右，同比下滑43%左右；預計歸母凈利潤為800萬元到1200萬元，同比下降90.08%-93.39%。

對于2025年上半年業績變動，酒鬼酒在業績預告中表示，主要原因為白酒行業繼續延續深度調整態勢，受多重因素影響，白酒企業經營進一步承壓，馬太效應下中小酒企壓力更大，經銷商回款意愿謹慎。

值得一提的是，業績下滑的同時，酒鬼酒的經銷商數量也在減少。2023年到2024年，酒鬼酒的經銷商數量由1774家減少到了1336家。

2.“作業”好抄，酒鬼酒“內功”夠嗎？

市場對酒鬼酒與胖東來合作的期待，不僅是因為雙方攜手的無限想象空間，也是因為此前已有成功案例。

2022年，胖東來與寶豐酒業聯名推出了寶豐自由愛。胖東來小程序上，寶豐自由愛6瓶的售價為450元，單價75元一瓶。今年7月1日，于東來在社交媒體上透露，自由愛單品今年可能在10億左右。

圖片來源：抖音截圖

寶豐自由愛的市場表現雖為酒鬼·自由愛注入信心，但是部分業內人士對此保持謹慎態度。一業內人士指出，胖東來核心市場在河南，而作為知名豫酒品牌的寶豐酒享有天然的地域認同優勢，相較之下，酒鬼酒作為湘西品牌在豫根基薄弱；另一方面，寶豐自由愛75元的親民定價，在當前消費降級趨勢中覆蓋客群更廣。

此外，有業內人士表示，酒鬼酒業績下滑是多方面原因導致的。除了行業影響，營銷戰略轉型滯后，以及酒鬼酒此前渠道擴張過快導致庫存過高，價格倒掛嚴重，挫傷了經銷商的積極性，也同樣影響了業績。

以500ml的52度內參酒為例，公開資料顯示，其出廠價為1050元/瓶，而據“今日酒價”，7月22日，52度內參酒的批發參考價為750元，第三方電商平臺上，多在700元到800元左右。

圖片來源：“今日酒價”公眾號

總體來看，酒鬼酒與胖東來的聯名酒上市，短期內或許能取得亮眼的成績，但對于酒鬼酒而言，這只是扭轉局勢的第一步。未來，酒鬼酒還需在產品創新、市場拓展、品牌建設等方面持續發力，才能真正實現業績的逆轉。

而對于整個白酒行業來說，此次合作是一次積極的探索，將使酒企重新審視自身渠道策略，加速與零售巨頭的深度合作。