3月30日消息，萬達(dá)商業(yè)在港交所發(fā)布公告：萬達(dá)集團(tuán)正初步考慮就H股進(jìn)行一項(xiàng)自愿全面收購(gòu)要約，萬達(dá)集團(tuán)表示H股的要約價(jià)格不會(huì)低于每H股48港元現(xiàn)金。

一石激起千層浪。萬達(dá)商業(yè)為何在此時(shí)宣布私有化退市？在投行人士看來，萬達(dá)商業(yè)的如此舉動(dòng)最關(guān)鍵的原因在于其價(jià)值實(shí)際上是被低估的。2015年，高盛、匯豐、花旗和德意志等多家國(guó)際投行曾發(fā)布看多報(bào)告。

2015年，萬達(dá)商業(yè)的收入為1242.03億元，較2014年的1078.71億元增加15.14%；公司權(quán)益擁有人應(yīng)占核心溢利（扣除公允價(jià)值變動(dòng)影響）為170.16億元，較2014年的148.24億元增加14.79%。

從萬達(dá)商業(yè)發(fā)布的2015年年報(bào)來看，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)租金收入一直保持快速發(fā)展的趨勢(shì)，利潤(rùn)也較高，根據(jù)年報(bào)，萬達(dá)商業(yè)去年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)投資物業(yè)租賃及物業(yè)管理業(yè)務(wù)板塊息稅前利潤(rùn)為254億元，占息稅前利潤(rùn)總額的比例為45.09%，在2014年占比的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升了4.44個(gè)百分點(diǎn)。按照這個(gè)邏輯，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的估值應(yīng)該在3000億左右，但目前估值卻比較低。

從收入結(jié)構(gòu)上看，在“去地產(chǎn)化”戰(zhàn)略的影響下，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的收入增速正在減緩，租金等收入則在大幅上升，預(yù)計(jì)未來將會(huì)有更好的表現(xiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，萬達(dá)商業(yè)目前的表現(xiàn)也與H股市場(chǎng)去年表現(xiàn)低迷也有很大關(guān)系。市場(chǎng)的“虛弱”表現(xiàn)也讓萬達(dá)商業(yè)萌生了退市的念頭。

萬達(dá)較早之前就提交了A+H的上市方案。不過，若萬達(dá)商業(yè)選擇A+H兩個(gè)平臺(tái)，由于A股和H股兩地的管理方式不同，管理成本將會(huì)加大。這樣看來，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)選擇私有化退市也在情理之中。

水皮：萬達(dá)“王炸”：回歸A股香港退市一氣呵成

關(guān)于王健林的一切都是新聞。

更何況這是關(guān)于萬達(dá)商業(yè)的重大變故，所以不可能不成為“王炸”。

是的，說的沒有錯(cuò)，萬達(dá)商業(yè)要從香港退市了，而這距萬達(dá)商業(yè)在港掛牌不過15個(gè)月，距離萬達(dá)商業(yè)宣布要發(fā)行A股不過半年多一點(diǎn)，兵貴神速，絕大多數(shù)的投資者做夢(mèng)也想不到，萬達(dá)說干就干的速度是這樣的，不過，如果對(duì)萬達(dá)商業(yè)上市的曲折經(jīng)歷有過了解的人就知道什么叫做一萬年太久只爭(zhēng)朝夕了。萬達(dá)曾經(jīng)在A股有過漫長(zhǎng)的排隊(duì)歷程，更有地產(chǎn)企業(yè)由于宏觀調(diào)控上市無門的絕望，正因如此，萬達(dá)迫不得已才在2014年12月23日選擇在香港上市，發(fā)行6.52億的港股，每股發(fā)行價(jià)48港幣，而萬達(dá)的總股本高達(dá)45.27億股，換句話講，絕大部分并沒能在港股流通，但是，即便如此，萬達(dá)商業(yè)這艘中國(guó)商業(yè)的旗艦，亞洲首富王健林的根本，在港股的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，最高價(jià)只到過78港幣，而最低價(jià)卻低到了31.10港幣，以今天的收盤價(jià)計(jì)才38.30元港幣，不但跌破發(fā)行價(jià)，更是跌破凈資產(chǎn)，市盈率才4.91倍，市凈率才0.82，萬達(dá)商業(yè)每股業(yè)績(jī)6.62元，每股分紅1.05元人民幣，股息率達(dá)到3.07%，一句話，萬達(dá)商業(yè)在港股被低估，不是一般的低估，是嚴(yán)重的低估，繼續(xù)在港股不死不活呆下去，已經(jīng)有損萬達(dá)商業(yè)的整體形象。

理由其實(shí)不必再展開闡述，在港股被低估的不僅僅是萬達(dá)，由于成交量有限，港股已經(jīng)成為全球市場(chǎng)市盈率最低的地區(qū)，平均不足7倍，只不過萬達(dá)反差更大而已，與此形成對(duì)照的則是投行對(duì)萬達(dá)的估值，即便在今年初，花旗給出的買入價(jià)位也是81.50港幣，野村給出的買入價(jià)是67.24港幣，瑞士信貸給出的買入價(jià)是60港幣，最低的美林給出的也是55港幣。

顯而易見，在內(nèi)地家喻戶曉的萬達(dá)商業(yè)在香港的公眾認(rèn)識(shí)還是有欠缺的，萬達(dá)來自租賃業(yè)務(wù)的收入去年增長(zhǎng)了26%，已經(jīng)占到全部利潤(rùn)的35%，這種增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)堪稱靚麗。市場(chǎng)對(duì)萬達(dá)商業(yè)的輕資產(chǎn)模式也有擔(dān)心而全然無視正是這種轉(zhuǎn)型不但讓萬達(dá)獲得了每年50家萬達(dá)廣場(chǎng)這種100%的增長(zhǎng)和擴(kuò)張，而且也規(guī)避了商業(yè)地產(chǎn)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。墻內(nèi)花開的再盛墻外聞香也是只聞其香不見其盛，如果萬達(dá)商業(yè)在內(nèi)地上市，這種隔閡也就自然消弭，盡管內(nèi)地A股也在調(diào)整周期，但是萬達(dá)從香港退市本身也是對(duì)A股的看好，內(nèi)地證監(jiān)會(huì)主席換人帶來的新氣象無疑給了王健林加速回歸的信心，以內(nèi)地對(duì)大地產(chǎn)龍頭的估值，萬達(dá)可望能擁有20倍的市盈率定價(jià)，估值可望接近5000億，內(nèi)地投資者也有機(jī)會(huì)參與分享萬達(dá)增長(zhǎng)的紅利，萬達(dá)的回歸對(duì)A股也構(gòu)成重大利好，必須指出的是，萬達(dá)的回歸模式是一種多贏的模式，要約收購(gòu)價(jià)選擇當(dāng)初的發(fā)行價(jià)盡顯萬達(dá)對(duì)港股投資者的誠(chéng)意和感恩，而內(nèi)地投資者股權(quán)的選擇也是對(duì)追隨者的回報(bào)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前內(nèi)地的投資者占持股者的84%，回歸A股也是他們強(qiáng)烈呼吁的結(jié)果。

毫無疑問，萬達(dá)商業(yè)正是A股缺少的那種具有高成長(zhǎng)性的大盤藍(lán)籌，體現(xiàn)出地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的指標(biāo)性公司，回歸一定會(huì)為A股創(chuàng)造新的投資熱點(diǎn)，甚至有可能成為帶領(lǐng)大盤走出谷底的領(lǐng)頭羊。 

（鳳凰財(cái)經(jīng)）