報(bào)告摘要:
    中報(bào)摘要。13年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65.34億元,同比下降0.84%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1014萬(wàn)元,同比扭虧。扣非后歸母凈利潤(rùn)2658萬(wàn)元,同比大幅扭虧。上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.0254元。
    改進(jìn)促銷(xiāo)方式,加強(qiáng)會(huì)員管理,大幅提升毛利率至21.51%。公司改變以往粗放式的統(tǒng)一降價(jià),發(fā)放傳單等促銷(xiāo)方法,轉(zhuǎn)而加強(qiáng)會(huì)員管理,更加有針對(duì)性地提供會(huì)員優(yōu)惠政策,從而避免了促銷(xiāo)向粘性較差客戶的滲漏,減少了毛利無(wú)謂犧牲,大幅提高毛利率。分季度看,2季度單季公司毛利率同比增長(zhǎng)0.97個(gè)百分點(diǎn)到21.51%,在超市行業(yè)中處于較高水平。此外毛利率提升也與公司加大了場(chǎng)地轉(zhuǎn)租比例相關(guān)。
    費(fèi)用管控力度大幅增強(qiáng),銷(xiāo)售和管理費(fèi)用分別下降46.72%和49.85%。公司進(jìn)一步加強(qiáng)費(fèi)用管控力度,減少無(wú)謂促銷(xiāo)費(fèi),2季度銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至16.55%,管理費(fèi)用率下降0.56個(gè)百分點(diǎn)至3.91%。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率在同行業(yè)中仍然偏高,未來(lái)通過(guò)新店分流員工,加強(qiáng)績(jī)效考核等,銷(xiāo)售費(fèi)用率仍有較大下降空間。
    新開(kāi)門(mén)店趨于謹(jǐn)慎,擴(kuò)張進(jìn)度有所放緩。上半年公司新開(kāi)設(shè)5家門(mén)店,面積88,469平方米,關(guān)閉了1家門(mén)店,截至期末共有124家門(mén)店,由于新店培育期的變長(zhǎng),競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇,公司新開(kāi)門(mén)店選址更加謹(jǐn)慎,同時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整扭虧無(wú)望門(mén)店(三年以上虧損)。
    同店增速普遍下降,主因客流明顯減少。公司主要收入貢獻(xiàn)區(qū)域華南區(qū)上半年同店下滑6.14%,雖然客單價(jià)有所提升但超過(guò)10%的客流量下滑仍然帶來(lái)負(fù)面同店增長(zhǎng),這一方面按時(shí)華南地區(qū)超市業(yè)態(tài)接近飽和,新開(kāi)門(mén)店將擠占原有門(mén)店份額,同時(shí),由于華南地區(qū)務(wù)工人口回流至三四線城市也產(chǎn)生一定影響,預(yù)期短期內(nèi)同店難有表現(xiàn)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們看好公司提毛利,控費(fèi)用,謹(jǐn)慎擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)策略,2季度單季雖然仍有虧損,但(1)較去年同期明顯改善,(2)剔除關(guān)店損失實(shí)際上已經(jīng)盈利,13年有望扭虧,預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.10、0.19和0.31元,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。