聯商網消息：近日，國內高端女妝品牌深證瑪絲菲爾時裝股份有限公司（以下簡稱“瑪絲菲爾”）再度披露IPO招股書，擬發行不超過5000萬新股登陸A股上市，總募資23.81億元。

據招股書信息顯示，募集資金將分別用于營運管理中心擴建項目、制造中心擴建項目、大浪設計研發及展示中心建設項目、噢姆營運管理中心擴建項目、信息化改造升級項目和補充流動資金等6個項目。

募集資金用途

瑪絲菲爾成立于1999年11月，主營高端時裝的設計、生產及銷售。產品主要包括上衣、 褲子、裙子、外套、飾品等。旗下有包括“Marisfrolg”(瑪絲菲爾女裝)、“MARISFROLG”(瑪絲菲爾男裝)、 “MASFER.SU”(瑪絲菲爾素女裝)、“AUM”(噢姆女裝)、“ZhuChongYun” (朱崇惲女裝)和“Krizia”6大品牌。截至2016年6月30日，發行人及其控股子公司在全國主要大中城市的中高端商場共開設門店884家。

品牌利用率不高 盈利能力遭質疑

2012年以前，瑪絲菲爾旗下僅有“Marisfrolg”(瑪絲菲爾女裝)和“MASFER.SU”瑪絲菲爾素女裝)兩個品牌，數量及所針對目標客群都較為單一。隨后，相繼推出“ZhuChongYun”和“MARISFROLG”，并收購了“AUM” 品牌和“Krizia”。

品牌主營業務收入表

但從其近年來品牌收入占比可以看出，高端女裝“Marisfrolg”(瑪絲菲爾女裝)仍是收入的主要來源，期內分別占比78.52％，74.97％，67.31％，61.94％。

從瑪絲菲爾披露的營業數據中，也不難發現，其經營能力明顯出現疲軟。期內，營業收入和利潤均出現了下滑。2016年1-6月份甚至出現了同比增幅為負的情況，營業利潤同比下滑近50％。

期內綜合利潤表（部分）

雖然其在報告內也做出了解釋，主要受宏觀經濟增速放緩、市場競爭加劇、成本費用上升、消費者收入增長預期下降及開發的部分新品牌均尚在培育期，收入和利潤尚未釋放且需要發行人投入較多人力物力等因素的影響。

高庫存是直營惹的禍？

報告期各期末，瑪絲菲爾的存貨賬面價值分別為 5.04億元、6.13億元、7.8億元和 7.77億元，占總資產的比重分別為26.62%、26.33%、28.90%和29.50%，占流動資產的比例均在50%以上。而其存貨周轉率也從2013年的0.71縮減到了2016年上半年的0.25。

而其作出的解釋為，主要是由直營店為主的銷售模式以及公司嚴格的銷售折扣政策所導致的。截至2016年6月30日，瑪絲菲爾及其控股子公司在全國32個省級行政區，200多個城市(包括澳門特別行政區)以及新加坡、意大利的中高端商場共有直營店683家，加盟店201家，直營占比約77％。

雖然直營可以憑借資金及管理優勢，自主選擇較為理想的經營場所，直接控制銷售終端的業務活動，有利于維護公司品牌的知名度及美譽度。但庫存結構會隨著時間的流逝而逐漸惡化，較高的存貨也會占用公司較多營運資金，稍有管理不當，便極有可能產生資金鏈短缺或者斷裂，后果難以評估。

雖然瑪絲菲爾總體賬面似乎并不理想，但其在國內高端女裝市場還是有其優勢所在。自2008年以來，“Marisfrolg”品牌女裝在全國高端女裝綜合市場占有率保持前三名，2012-2015 年蟬聯第一名。未來，瑪絲菲爾也表示會繼續縱向擴張產品線，橫向實施多品牌戰略。

（來源：聯商網 陳肖麗）