出品/36氪

作者/鐘藝璇

36氪獨家獲悉，美國私募股權機構KKR擬收購一家中國飲料公司85%股權，猜測是大窯飲品。“這筆交易談了一年。”一位接近交易的知情人士告訴36氪。

對此消息，大窯方面回應36氪稱：不予置評。

另據36氪了解，2024年，大窯營收在數十億元左右。

此前有消息稱，大窯飲品正籌備最快2025年下半年在香港的IPO。從目前的結果來看，與許多想趁著市場行情不錯扎堆上市的消費公司不同，大窯的創始團隊選擇了另外一條路。

作為并購起家的老牌PE，KKR素有“華爾街收購之王”之稱，行業內評價其“出手穩健、不講故事”，也是全球歷史最悠久、經驗最豐富的私募股權投資機構之一。

大窯飲品是近年來增長迅猛的一家國產飲料公司，2014年，大窯決定從“兩樂”巨頭一直忽視的餐飲渠道切入，自此在中國飲料行業撬開了一道裂隙。

餐飲向來是個易守難攻的渠道——它分散性極強，甚至需要經銷商點對點一一敲開；另外，一家餐飲門店的飲料柜空間十分有限，除去標配的可樂、雪碧、啤酒以及地方性強勢品牌外，留給新品牌的點位極少。

在這些前提下，大窯能攻下餐飲渠道并不容易。2023年，大窯飲品在接受36氪訪談時曾提到，大窯目前70%以上的銷售額都來自餐飲渠道。

官網資料顯示，大窯旗下的全國經銷商已超千家，百萬家零售終端，遍布31個省、自治區、直轄市。一位飲料品牌創業者曾告訴36氪，早在2022年，大窯在西北某城市的全渠道銷售額已經超過可口可樂，局部挑戰成功可樂的霸主地位。“另外，大窯挺進五環內也是一個重要分水嶺，它一度打破了北冰洋在北京牢不可破的神話。”

至于這筆交易，本身也蘊含著“錯位”的意味。在市場避險情緒濃厚之際，KKR卻逆勢抄底。2025年一季度，KKR募集到305.40億美元的新資本，其總資產管理規模進一步增至6640億美元，同比增長15%。KKR 聯席 CEO Scott Nuttall在財報會上稱，“KKR從1976年成立至今，經歷了許多周期和混亂。根據我們的經驗，正是這樣的時期會產生一些非常有吸引力的投資機會。”

一位KKR 投資人曾分享過他們如何“投資中國”，核心是跟著中國“產業發展階段”去投資。歷史上，KKR投過農業食品領域的中糧肉食，投過受益于城市化進程的雷士照明、海爾，也投過移動互聯網浪潮中的字節跳動。

“疫情之后，美元基金幾乎沒有在中國做過大型并購，這個項目或許意味著風向的轉移，對中國消費行業的看法變化。”一位消費投資人對36氪說。

2023年，在談及目標時，大窯稱自己要用五年時間走向全國市場。但在中國，老牌汽水做全國性品牌還尚未有成功的先例。對于大窯而言，KKR所具備的產業資源和管理能力，或許是它從餐飲渠道挺進KA渠道，從區域化品牌到完成自己的全國化目標的一次機會。