來源/直通IPO 

撰文/呂鑫燚

上市公司跨界新能源的風，吹到了五糧液身上。

4月18日，四川五糧液新能源投資有限責任公司的企業成立，注冊資本為10億元，根據股權穿透信息顯示，該公司由四川省宜賓五糧液集團有限公司100%控股。

來源：天眼查

據澎湃新聞報道，五糧液證券部工作人員透露，目前集團確實在考察新能源領域，主要是光伏、儲能方面，暫時還沒有更具體的信息披露。

從白酒跨到新能源，五糧液看似邁了一大步，但實際有跡可循。

早在2018年，五糧液旗下全資子公司斥資約25億元入股奇瑞旗下凱翼汽車，占股51%，一躍成為凱翼汽車最大股東。2019年，鋰電巨頭寧德時代落戶宜賓，作為鋰電池領域的寡頭，寧德時代落地建廠，其供應鏈等配套產業自然在當地落地，帶動整體產業發展。值得注意的是，此前五糧液投資的凱翼汽車也在宜賓建廠，先投資車企，再在大本營動力電池之都成立新能源投資公司，五糧液已經通過多個維度進軍新能源領域。

由此看出，作為宜賓市重要產業支柱，五糧液入局新能源，或許也是順勢而為。

此外，五糧液目前雖是白酒產業中的超頭部企業，但其發展也遇到了變量因素。根據五糧液最新披露的機構調研記錄中顯示，近年來，我國白酒總產量呈連年下降趨勢，而行業產業集中度不斷提升，存量競爭格局下的擠壓式競爭態勢越發明顯。

這一點和去年上市公司跨界新能源熱潮的底層邏輯相似，去年開元教育、南方黑芝麻糊等眾多企業宣布進軍新能源。其主要原因都是主營業務失去核心競爭力，亟需開辟新的發展曲線。

面對自身行業競爭態勢進入深水區，成立二十五年的集團，市值早已突破萬億的五糧液，也不得不擁抱新的發展機遇，挖掘新的商業增量。而新能源產業或許能幫助五糧液在宜賓撬動新市場。

左手汽車、右手新能源，五糧液等來新機遇

近年來，在公開的投資事件中，五糧液的投資動作基本圍繞地方產業和白酒產業。對比之下，此次跨界成立新能源投資公司，看似“毫無章法”，但背后其實透露出兩個關鍵詞：汽車、寧德時代。

在五糧液心中一直有個“汽車夢”。早在2023年五糧液造車的野心就已顯現。五糧液集團曾公開表示：汽車產業是中國經濟的最后一塊大蛋糕，現在如果不進入，以后就很難進去了。

但五糧液進軍汽車產業的故事，可以說是一波三折。

在表態后不久，五糧液開始動身，2003年，為五糧液生產配套模具的全資子公司“普什”開始為長安汽車和日本某車企生產汽車模具，隨后，普什在重慶又投資3億元，用于生產汽車機械模具及發動機零部件。

2006年，五糧液收購新晨動力50%的股份，標志著其正式進入汽車發動機領域。三年后，宜賓普什集團和華晨金杯成立華晨金杯綿陽分公司。初涉足汽車領域的五糧液，沒有趕上汽車產業的好光景。2011年，五糧液決定暫時退出汽車行業，新晨動力股份被華晨高價回購，五糧液戰略收縮進軍汽車的想法。

改變發生在2015年，當時，宜賓市政府公布《新能源整車生產項目》，計劃占地3000畝，年產新能源電動車20萬輛。這其中，宜賓普什集團位列掌握新能源汽車生產技術的企業列表里。

三年后，五糧液看上了吉利旗下的凱翼汽車，以24.91億元的價格收購了奇瑞集團旗下的凱翼汽車51%的股權，并宣布豪擲37億元投資造車智慧工廠。然而凱翼汽車并沒有給五糧液正向的回饋，2014年成立后，2015年實際銷量僅2.4萬輛，近幾年在五糧液的加持后，也沒有明顯好轉跡象，2020年、2021年、2022年凱翼汽車銷量分別為3萬輛、2萬輛、3.5萬輛。

五糧液的造車故事或許到這就迎來尾聲了，但新能源的東風又帶來了一個新的機會。

2022年，宜賓凱翼汽車有限公司副總、凱翼汽車研究院院長盧禮華曾公開表示在新能源產品上的布局，“在產品上，凱翼未來將覆蓋從A00級到A0級SUV的三大新能源車型陣容，此外凱翼也在同步打造新能源平臺，未來凱翼新能源方面將有更完善的產品陣列與布局規劃。”

而這時，位于宜賓的凱翼汽車已經找到新背書，即新能源汽車產業的關鍵支柱--寧德時代。

宜賓有著天然的能源優勢，鋰輝石資源儲量豐富，占全國總量的57%，位列全國之首。2019年，寧德時代與宜賓市政府簽署項目投資協議，成立了全資子公司，四川時代新能源科技有限公司。計劃斥資百億在宜賓建設動力電池生產基地。2021年底，寧德時代與宜賓簽署《四川時代七至十期項目投資協議》，致力于將四川時代建設成為世界上最大的動力電池生產基地之一。目前寧德時代宜賓基地第一、二、三、五、六期已建成投運，第七和第八期開工建設，產能達75 GWh。

隨著新能源寡頭企業寧德時代不斷落子宜賓，凱翼汽車自然基于產業協同和地域優勢，踏上新能源汽車風口。

2022年7月，凱翼汽車與寧德時代成立的宜賓時代凱翼新能源科技有限公司，完成了揭牌儀式。根據凱翼汽車官方說法，公司將會與寧德時代進行整車聯合開發、高能量密度電池開發、巧克力換電技術研發以及電池回收技術共四大方向的合作研發。

一方面是落地宜賓的持股車企凱翼汽車，將重點開發新能源車型，另一方面是大本營迎來寧德時代帶來的產業集群效應，兩方面因素疊加，五糧液進軍新能源產業，似乎早已寫好劇本。然而，除此之外，五糧液進軍新能源還有一些焦慮因素存在。

業績增速低于同行，五糧液求變

五糧液和茅臺在十幾年前還呈現白酒業“雙雄”的競爭態勢，隨后茅臺穩居行業第一，萬年老二的五糧液，不僅難以實現業績反超，更是和茅臺的差距越來越大。

2019年，五糧液和茅臺的營業收入差距是353億元，2020年，差距增長至376億元，到了2021年進一步擴大至399億元，根據最新2022年半年報顯示，總營收相差近180億元。更值得注意的是，2022年上半年茅臺營收同比增長了17%，而五糧液同比增長了12.17%。相差了五個百分點。

凈利潤方面，2019至2021年，五糧液跟茅臺的差距也有擴大的趨勢，由238億擴大到291億。2022年上半年，五糧液的歸母凈利潤為150.99億元，同比增長14.38%。而貴州茅臺的歸母凈利潤則為297.94億元，增速為20.85%。

截至4月18日收盤，五糧液的市值為6922億元，而貴州茅臺的市值為2.21萬億元，1個貴州茅臺的市值超過了3個五糧液。

就算跳出和茅臺的單一對比，在白酒行業的第一梯隊中，五糧液的業績增長也出現了疲軟態勢。

根據2022半年報顯示，五糧液營業收入增速12.17%，貴州茅臺的增速是17%，洋河股份為21.64%、山西汾酒為26.52%、瀘州老窖為25.19%。凈利潤增速上，五糧液為14.38%、茅臺為20.85、山西汾酒為41.46%、瀘州老窖為30.89%、洋河股份為21.76%。五糧液在凈利潤層面，是行業前五中唯一低于20%增速的酒企。

五糧液的焦慮已經躍然紙上。

解決焦慮的辦法不僅是給出主營業務的發展變動，也可以通過新業務來找到發展引擎。主營業務上，五糧液以科技為驅動，新建了中國白酒風味科學研究中心、中國白酒釀酒專用糧工程技術研究中心等。據五糧液透露，目前多項技術研究成果達到國際領先水平。

而新業務或許就是當下的新能源。畢竟新能源產業莫過于當下最火熱的產業之一，五糧液既擁有產業集群優勢又疊加雄厚的資金支持，或許新能源會成為五糧液新的突破口。

值得注意的是，這并不是五糧液第一次跨界了，五糧液一直有顆想要多元化發展躁動的心。五糧液曾高調進軍醫藥領域，打造了當時被外界譽為“亞洲第一流”的制藥集團，但最后無疾而終。五糧液還曾開展過“安培納絲”亞洲威士忌項目，該項目也讓五糧液虧掉了幾千萬元，目前早已陷入停產。隨后，五糧液又看上芯片領域，曾在2001年5月成立全資子公司鵬程電子，當時五糧液表示要100億砸向芯片領域，然而二十年后的今天，鵬程電子也無太大水花。

似乎是早期多元化發展的方式太激進，如今五糧液選擇了相對保守的進攻方式，以成立投資公司為切入點。

但此前已有不少上市公司跨界新能源，其中不乏三一集團、安孚電池、晶科能源等本身就和新能源產業沾邊的上市公司。新能源固然火熱，但隨之而來的也將是更白熱化的競爭態勢，五糧液還需要給出更多落地方案，來參與這場競爭。