在2013年與森馬服飾(002563.SZ)的被收購談判以失敗告終后，2年后，中高端休閑男裝品牌GXG及其母公司中哲慕尚似乎找到了更大靠山，但其估值卻今時不同往日。

外媒報道稱，全球最大的奢侈品集團LVMH旗下的私募股權公司L Capital Asia，正在尋求一筆1.3億美元(約8.32億元人民幣)的五年分期償還貸款，為收購一家中國經營GXG男裝品牌的公司70%股權籌措資金。GXG管理團隊將保留公司剩余30%股權。

值得注意的是，若收購成功，此價格遠低于森馬服飾當年20億左右收購71%股權的價格，GXG為何在2年后愿意接受更低估值賣身L Capital Asia；而主要以少數股東的身份進行投資L Capital Asia，本次為何又不同尋常地尋求控股？

2年估值減半

GXG創辦于20世紀70年代末，由Gill和Green兩兄弟聯手組創，與香港銀博興投資公司合資的寧波合和杰斯卡服飾有限公司進行中國大陸區品牌推廣工作，其競爭對手包括太平鳥和卡賓(02030.HK)等男裝品牌。

一位知情人士告訴《第一財經日報》記者，“GXG品牌前幾年挺火的，與太平鳥和卡賓差不多，但是這幾年隨著服裝行業整體狀況不佳而增速也有所放緩。GXG的核心管理團隊中有從太平鳥出來的設計師。”

據悉，GXG品牌男裝通過在中國的1000多家門店和網店分銷，公開數據顯示，其母公司中哲慕尚2012年收入為13.98億元，凈利潤2.06億元，同比增長40%~50%。有關人士預計，GXG今年利潤將達到9000萬美元(約5.76億元人民幣)。

此前， GXG也是森馬服飾覬覦的收購對象，2013年6月森馬服飾發布公告“重大事項”：擬以19.8億元~22.6億元收購中高端休閑男裝品牌GXG的擁有者寧波中哲慕尚控股有限公司71%的股權。但中哲慕尚對自身的估值在30億元左右，遠高于收購價格。價格分歧導致二者最終未能牽手。

另一方面，“卡賓當時在港股的估值也就10億左右，大家覺得森馬以這樣的價格收購GXG有些高了，所以擬收購公告出來后，森馬股價持續下跌。”一位券商服裝行業分析師告訴《第一財經日報》記者。

男裝行業發展的變化也影響GXG估值變化，北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起對《第一財經日報》記者分析，“近2年服裝行業也在深度調整期，男裝行業增速也在放緩，所以GXG估值下降也并不奇怪，對于L Capital Asia此時收購也是較好的時機。”

上述知情人士還向記者透露，GXG的大股東是投資人，小股東是管理層，在森馬收購談判之后，其大股東也一直在尋求出售。他判斷，“被L Capital Asia收購后，GXG一方面可以借助LVMH集團這樣國際奢侈品集團的影響力，另一方面也可以在渠道、營銷等方面得到互補和提升。”

L Capital Asia投資版圖新布局

對GXG男裝品牌的收購，將是L Capital Asia今年在中國的另一筆新的投資動作。2015年1月23日，國內最大的奧特萊斯開發以及運營商之一砂之船集團(下稱“砂之船”)宣布，L Capital Asia將向砂之船領投股權投資，獲公司的重要少數股權。

此外，L Capital Asia這幾年陸續投資了的一些中國服裝品牌，包括JORYA品牌母公司欣賀公司、歐時力母公司赫基國際集團等，分別持有這些公司10%~20%的股份，另外2013年還投資了廣東美妝品牌丸美，控股比例達49%。L Capital Asia稱，其主要以少數股東的身份進行投資，但可有選擇性地吸入多數股份。

成立于2009 年的L Capital Asia，投資組合中有美容與保健，時裝、皮具與配飾，媒體與娛樂，精品百貨與分銷，鐘表珠寶，生活形態與休閑餐飲。其稱，公司與 LVMH 的獨特關系使其可在亞洲成功執行以私募股權客戶為主導的成長戰略，其在管理上獨立于LVMH，但通過贊助人的承諾，它們之間具有牢固的利益聯盟關系。LVMH 和L Capital Asia通過擴展網絡以及提供免費的信息來實現互惠互利。

自2002年起，LVMH以贊助模式采用私人股權投資的方式一直對第三方資金進行投資和管理。LVMH 贊助了三家獨立經營的私人股份企業，每一家企業都全部歸 LVMH 所有。除了 L Capital Asia 之外，另兩家企業包括L Capital(歐洲)、L Real Estate 。

對于投資偏好，L Capital Asia表示“我們所尋找的為其提供支持的公司在它們所在的領域要有很強的帶動力，并且通常尋找的公司收入都要超過 1 億美元。雖然我們不反對尋找上市公司，我們還是傾向于通過 3 至 5 年的投資時限與未上市公司合作”。投資主要針對亞洲地區，并且只有在公司發展的關鍵階段才會進行：擴充產品范圍和/或加強內部運營，拓展品牌和/或擴充分銷網絡，以及啟動國際性擴展。

相對于投資砂之船、丸美、欣賀公司、赫基國際集團的少數股權，為何此次L Capital Asia為何不同尋常地尋求控股本次收購的GXG，北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起對《第一財經日報》記者分析，“女裝行業的競爭規律還在與對時尚的捕捉，而這部分優勢還在國外，中國本土女裝品牌含金量有限，而中高端男裝的趨勢是定制化與個性化，近年來GXG在中國相關消費數據方面有些積累，這是它最有價值的地方之一。”

除了通過旗下的基金L Capital Asia尋找投資新機會，LVMH集團自身也在不斷收購。LVMH集團日前宣布，將持有90年歷史的意大利珠寶品牌Repossi的少數股份，并將幫助Repossi品牌發展銷售網絡。2011年，LVMH集團還以60億美元高價收購Bvlgari（寶格麗）。
　　（來源：第一財經日報 劉瓊）