3月27日天虹商場公告，稱“收到公司股東五龍貿易有限公司的通知，其在2014年7月7日-2015年3月27日期間通過深圳證券交易所交易系統以大宗交易的方式累計減持公司股份，持股比例由38.75%減少為33.75%，變動比例達5%。”

　　遭大股東減持背后，是天虹商場業績低于市場預期、四年來“增收不增利”的現實。盡管公司近年來先后進入商業地產領域、拓展微信合作、加強網上銷售，但都收效甚微。

　　時代周報記者致電天虹商場董秘萬穎，該人士手機一直無人接聽。而天虹商場證券事務部一位不愿透露姓名的工作人員則以“公告已有披露”為由，拒絕對時代周報記者提出的大股東減持、盈利能力承壓等問題作出置評。

　　港商黃俊康減持套現4.6億元

　　連續兩次大手筆減持天虹商場的大股東五龍公司，是一家投資控股公司，主要業務為對外投資及管理，系港商黃俊康實際控制企業。2013年，黃俊康夫婦以43億元人民幣財富位列福布斯中國富豪榜303位，與其排名并列的則為深圳中技實業的成清波。

　　根據《中國證券報》報道，作為天虹商場發起股東，五龍公司與控股股東中航國際深圳公司合作已超過三十年。

　　1984年4月3日，深圳市天虹商場與五龍貿易公司（港資）簽署《合資經營“天虹商場”合同書》，引入外資股東。上市后，中航深圳和五龍貿易分別持有天虹商場39.52%和38.75%股份。憑借不足億元的投資本金，五龍貿易在獲得高額分紅的同時，所持天虹商場的市值一度超過75億元。

　　時代周報記者查閱深圳證券交易所交易系統發現，五龍貿易實際在2014年7月7日到2015年3月27日期間進行了兩次減持。不過，去年7月7日減持股份由控股股東中航國際深圳公司接盤。

　　該筆交易通過協議大宗交易方式向中航國際深圳公司出售，共計3100萬股，占上市公司總股本的3.87％，減持均價為9.61元/股。與大宗交易通常折價交易不同，此次天虹商場兩大股東間的交易價格采用了當日的開盤價。

　　而今年3月27日五龍公司減持1100.48萬股，則于當日分三次出售，賣方營業部為招商證券深圳益田路免稅商務大廈證券營業部，而買方則分別為招商證券深圳益田路江蘇大廈證券營業部、長城證券如皋福壽路證券營業部、華泰證券海門解放中路證券營業部，成交價格分別為15.03元/股、14.9元/股、14.9元/股。

　　時代周報記者統計發現，五龍公司上述兩次減持總計套現46242.93萬元。

　　頗有意思的是，根據深圳證券交易所交易系統，在2014年7月7日到2015年3月27日期間，天虹商場還發生過另一筆大宗交易。2014年9月15日，招商證券深圳益田路免稅商務大廈證券營業部賣出433.10萬股，成交價格11.53元/股，成交金額為4993.64萬元，買方營業部則為西南證券上海黃陵路證券營業部。

　　根據天虹商場當時公告，9月15日大宗交易賣方系天虹商場另一股東深圳市奧爾投資發展有限公司。時代周報記者查閱天虹商場招股說明書，深圳市奧爾投資發展有限公司系天虹商場管理層持股公司。

　　除卻上述9月15日大宗交易，該管理層持股公司還在同期通過集中競價交易減持了657.8482萬股，交易價格為11.6元/股。

　　時代周報記者統計發現，上述管理層持股公司累計套現12624.68萬元。

　　“增收不增利”怪圈

　　針對上述大股東減持行為，在當日披露的簡式權益報告書中，五龍公司稱，減持是基于自身資金需求，不排除在未來12個月內繼續減持在公司擁有權益的股份。

　　而天虹商場證券事務部工作人員也在時代周報記者致電時強調了上述“自身資金需求”原因。

　　不過，市場針對五龍公司減持行為早有猜測。一位希望匿名的深圳零售行業分析師向時代周報記者分析稱：“五龍公司持股比例較高，隨著天虹商場業績增長明顯放緩，不排除其通過減持繼續兌現相關投資收益。”

　　大股東連續減持背后，是天虹商場近幾年來業績欠佳的現實。時代周報記者梳理天虹商場歷年年報發現，從2011年開始，天虹商場似陷入“增收不增利”的怪圈。

　　該公司2011-2013年的營業收入分別為130.36億元、143.77億元和160.32億元，扣非凈利潤則為5.63億元、5.66億元和5.70億元。而2014年年報顯示，公司去年實現營業收入169.98億元，同比增長6.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.38億元，同比下降12.52%，扣非凈利潤為5.01億元。

　　時代周報記者并未在2014年年報中找到該公司針對凈利潤下滑、四年“增收不增利”狀況的解釋。不過，天虹商場方面針對業績不達標的主要措施，是終止了股權激勵計劃。

　　而對于此次股權激勵計劃終止的原因，公司表示，受宏觀經濟影響，公司業績未能達到預期。

　　值得警惕的是，天虹商場2014年年報同時披露，該公司共計有18個項目在2014年營業業績未達標。

　　瑞銀百貨零售業分析師廖新宇、胡昀昀認為，天虹商場2014年業績低于市場預期，并預測稱“雖然公司積極進行戰略轉型，但見效仍需時日，盈利能力料將繼續承壓。”

　　多元化布局面臨挑戰

　　面對國內零售百貨業整體下行，天虹商場實際上于近年來已多元布局。

　　在進行商業地產開發的同時，天虹商場在線上業務、門店購物中心、便利店等方面已有布局，而其對外的宣傳口徑則為“從購物中心化、生活方式主題編輯化、互聯網化三個方面持續推進傳統百貨店的轉型，強化實體店的體驗消費”。

　　2013年9月，天虹商場聯手騰訊微生活打造了天虹應用平臺，此平臺通過騰訊微生活，將商場商品、優惠和服務信息上傳，讓顧客通過訂閱獲取個性化資訊。受此消息影響，天虹商場二級市場股價11個交易日上漲近80%，一度超過每股14元。

　　此外，天虹商場2013年積極推進現有實體門店向購物中心化轉型。2013年10月26日，天虹商場首家購物中心—深圳寶安中心區天虹購物中心全面開業，2014年，天虹商場又新開了杭州購物中心與吉安購物中心。

　　不過無法忽略的行業現實是，曾被零售百貨視為業務創新的購物中心模式，由于近年來商業地產快速發展，過剩跡象已很明顯。據媒體報道，廣東某市甚至出現了一條路上有9個Mall的現象。

　　根據今年2月份發布的《2014中國購物中心與連鎖品牌合作發展報告》，雖然中國零售行業增速持續下滑，但購物中心建設依然較其他傳統零售渠道保持了較快發展態勢。

　　數據顯示，目前中國已擁有近3500家購物中心，2014-2016年間，全球在建購物中心面積最高的20個城市中，中國城市占據13席位置。而根據上述報告，天虹商場所在的大本營深圳面臨競爭激烈，其在建購物中心面積位列全球三強之一，在建面積高達260萬平米。

　　拓展并運營便利店業務也是天虹商場重點經營計劃之一。2014年，該公司新開5家微喔便利店，與傳統便利店不同，天虹“微喔”還提供網絡購物區域，顧客可以使用店內的平板電腦進行購物。同時，以2909萬元（含稅）價格收購了深圳市萬店通商貿有限公司100%股權，并因此獲得了萬店通在深圳、東莞總計153家便利店。

　　在徐問看來，天虹商場2014年完成了全渠道多入口的引流布局，并在除支付環節以外也基本完成了O2O 布局，“我們肯定公司觸網的轉型符合行業發展方向，但定位融合依舊成為制約傳統零售發新芽的關鍵。”他同時提醒，或存在“O2O 用戶培育成本過高”。

　　（來源：時代周報  作者：趙妍）