森馬營收為什么下降，是因為去年加盟商也過于樂觀，拿的貨多了賣不掉，放到今年只能打折賣，今年貨也沒法再多拿了。
14.39億，這是森馬服飾（002563.SZ）截至今年3季度的庫存情況，這些庫存都在森馬服飾位于上海和溫州的兩個倉庫里。
記者來到森馬位于上海的物流配送中心，發現其規模確實配得上森馬這個服裝業“巨無霸”，2.5萬平方米的占地，由一個自動化倉庫和一個揀選樓組成。
庫存在哪，問題在哪？
正如一位森馬內部員工所說，“森馬的庫存，有一部分躺了在加盟商的倉庫里。”這家以輕資產模式“發跡”的服裝企業，加盟商店鋪的比例如今在85-90%。
一位參加了今年搜于特訂貨會的加盟商向記者透露，他們幾個做搜于特加盟的還在討論要不要繼續開店，“但聽說森馬那邊的加盟商已經在考慮怎么關店了。”
森馬服飾方面表示，上述說法太具片面性，“森馬有8千多家店，每天開店、關店可能都是常態，并不存在大規模關店的情況”。一位券商紡織服裝研究員向記者分析，“沒有大規模關店，可能在于森馬加盟商的退出成本高，和森馬合作5年以上的加盟商占到了六七成。”
記者采訪了多位業內專業人士，對于森馬的存貨“癥結”的源頭，觀點集中在三方面：供應鏈問題、渠道和品牌管理有較大提升空間、上市前后對財務報表短期效益的過度追求。
供應鏈，品牌、渠道管理之痛
森馬方面向記者提供的資料，清晰地呈現了公司目前的供應鏈狀況，“供應鏈模式方面，森馬設計自營，生產全部外包，銷售直營與加盟相結合；產品供應鏈結構區分了時尚款、活力款及基本款；年采購超1億件，集中在長三角、珠三角，采購模式主要是IFOB和CFOB；森馬品牌與巴拉巴拉的訂貨會各每季1次，訂貨金額占70%。”
在倉儲配送方面，森馬在上海和溫州建有兩大倉儲物流基地，今年公司還宣稱擬使用超募資金2.5億元建設天津倉儲物流基地。信息系統方面，除了SAP和ERP，“曼哈頓系統”是森馬的物流中心針對產品倉儲配送所采用的核心平臺。
據悉，曼哈頓系統是森馬服飾投資千萬，以溫州、上海物流中心建成為依托，開發的供應鏈管理系統。2010年，森馬上海物流中心建成，一位參觀過森馬內部全套供應鏈體系的外資咨詢公司人士向記者表示：“當時在參觀完后，和里面管系統的人聊，說人、設備、系統會有個磨合期，大概會要兩三年才能把這套系統玩上手。像Zara這樣的國際品牌贏也就贏在供應鏈上，森馬追趕Zara還有距離。”
“看看森馬，拍了一個周的貨不發。找借口說是倉庫不給力，還說是72小時不發貨就會聯系，不會是看優惠多了耍賴吧！”這是一位網購了森馬衣服的網友的抱怨，可能算得上是對森馬供應鏈問題的管中窺豹。
上述券商研究員認為：“在國內，森馬和美邦的供應鏈系統都是投入較早，也比較領先，目前仍然處在不斷升級和完善的過程中，如森馬時尚款，前導時間（產品從設計出來到銷售的時間跨度）大概在2-3個月；Zara和H&M前導時間的只要2周。”
今年6月，森馬上海金海岸店開業，這是森馬繼西安小寨店后開設的又一家全新形象店。記者來到這家位于四川北路的形象店后了解到，這家兩層的店面是森馬對原來位于同址的店面進行了擴建和裝修，產品線的鋪陳和購物的空間都有了較大的變化。
一位專門從事消費零售業并購的投資人士，把森馬金海岸店開業解讀為森馬加大品牌管理的重要一步棋：“森馬的管理層似乎已經意識到自己要在終端管理發力了。”
據上述分析師透露，森馬今年已經在考慮積極解決加盟商的發展問題了，“森馬可能學習七匹狼那樣，涉足更多加盟店的管理工作，改變和加盟商的合作方式。比如，加強與加盟商庫存信息的溝通、幫助產品的陳列布置上等等，但這一計劃還仍處在想法階段。”
森馬看庫存危機
森馬服飾董秘鄭洪偉，對庫存問題也獨家回應了《理財周報》：“這是一個階段性的問題。大部分企業，從今年年初開始，已經積極想方設法加快庫存處理的步伐，已經取得明顯成效。”
森馬在3季度的單季度毛利率驟降6個百分點，也是“公司三季度因加大庫存處理原因”。
鄭洪偉認為國內服裝業普遍產生庫存問題有以下幾方面原因。首先，渠道擴張順利和消費需求旺盛的背景不復存在，行業內競爭加��；其次，各項成本上升，大型購物中心和電子商務改變了原有的消費渠道格局；最后，消費者的消費理念在提高。
上述森馬內部員工的看法卻略有不同：“近兩年服裝企業一個接一個地上市，庫存問題也相繼爆發，其中很大原因是上市或擬上市企業對財務報表短期業績的追求。加盟模式的服裝企業不用把貨賣了，把貨發到加盟商就能確認收入。像森馬今年營收為什么同比下降，是因為去年加盟商也過于樂觀，拿的貨多了賣不掉，放到今年只能打折賣，今年貨也沒法再多拿了。”
鄭洪偉對“追求報表”的說法并不認同，“森馬上市時，凈利潤就達到了十個億，納稅也有好幾億，完全符合上市的標準，不存在追求報表沖業績的內外動機。”
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