來源/極點商業

作者/劉珊珊

編輯/楊銘

中國最大搜索引擎公司，中國真正意義上第一家赴美上市的互聯網公司。不約而同選擇在同一天，命運十字路口向左走或向右走，其目的只有一個：重回舞臺中心。

這是一個時代的開始，還是一個時代的終結?

“我們回家了”、“二次出發，二次創業”、“一家心中有著遠大理想的小公司。”

或許是巧合，就在百度正式登陸港交所二次上市，52歲李彥宏侃侃而談、向外界大表創業初心的同日(3月23日)，比李彥宏大3歲的新浪董事長曹國偉，也向全體員工發布內部信，官宣新浪正式從納斯達克退市完成私有化。

新浪由此成為一家由新浪董事長曹國偉、新浪管理層共同控制的私人企業。曹國偉也被網友稱為“從最初打工仔，變成了和李彥宏一樣的主人。”

百度，中國最大搜索引擎公司;新浪，中國真正意義上第一家赴美上市的互聯網公司。

十多年前，他們都曾是中國互聯網公司成功的代表，是中國互聯網企業不容忽視的重要力量;十多年后，他們都成了外界眼中的“掉隊”代表——前者市值被戲稱為 “一度”，成為衡量中國科技公司們市值的基本單位;后者更為落魄，私有化前已經快擠不進互聯網市值排名前50強。

現在，他們不約而同選擇在同一天，在命運十字路口選擇向左走或向右走：百度欲通過港交所二次上市尋求市場價值重估，新浪則通過私有化推進多元化發展。

總結起來，兩者目的相同：想重回舞臺中心。

不過，如同李彥宏“身處這樣一個不確定的年代”所說，外界和資本市場對他們的未來仍然充滿巨大懷疑：百度港交所上市首日盤中跌破發行價，造車、造芯片，智能云、無人駕駛汽車仍不能打動投資者;新浪喊出了“多元化”口號卻至今仍沒公布任何新的方向。

多年成功代表，一朝沒落

2000年前后，國內資本市場處于發展階段，納斯達克交易所無疑是企業上市的不二之選。

這一年4月，當剛成立的百度還在尋找未來發展之路時，新浪作為第一家以VIE(可變利益實體)架構上市的國內門戶網站，登陸納斯達克，一時風光無兩。

VIE模式成功解決了一個難題：ICP不得有外資成分的前提下，一家互聯網公司如何去海外上市。此后網易、搜狐、百度、阿里、京東等互聯網公司紛紛通過“新浪模式”赴美上市，至今影響深遠。

短暫風光后，2001年互聯網泡沫來臨，新浪股價跌到1美元谷底，新浪由此陷入股權之爭。新浪創始人王志東被公司董事會掃地出門，接棒者正是1999年加入，從首席財務官到首席技術官的曹國偉。

但股權分散問題就此成為困擾新浪多年的歷史遺留問題。后來曹國偉曾坦言：

外界評論網易是丁磊的，搜狐是張朝陽的，騰訊是馬化騰的，而新浪是無主之地，沒有真正的老板。由于股權分散，時常受到外部資本的騷擾，以及是否敢做長線的質疑。

相比新浪曾多次發生控制權之爭，百度顯然是李彥宏和其妻子馬東敏說了算。雖然對外界而言，百度是一家搜索公司，新浪是門戶綜合網站，兩者直接競爭并不多，不過外界鮮為人知的是，新浪正是將百度推上前臺、轉型競價排名商業模式的原因之一。

據坊間傳聞，2002年，百度和新浪曾有過撕逼，百度那時候還是技術服務商，新浪搜索由百度提供技術支持。在新浪拖欠百度技術服務費后，李彥宏一怒之下停掉新浪的搜索接口，彼時媒體都認為百度瘋了，互聯網霸主新浪分分鐘捏死百度——這就是李彥宏后來摔電話，決心推出競價排名自己做用戶的主要原因之一。

2005年8月5日，高歌猛進的百度在美國納斯達克上市，上演讓人瞠目結舌的造富神話。同年，資本市場上演轟動一時的“盛大收購案”，盛大陳天橋兩天買入新浪19.5%的股份試圖奪得新浪控制權，最終曹國偉通過“股東購股權計劃”(即“毒丸計劃”)擊退盛大走到臺前。

可以肯定的是在那些年，新浪、百度都是最為引人注目的互聯網上市公司。

不過，與很多互聯網公司劍拔弩張不同，新浪和百度業務、市場的直接競爭并不多——2005年6月，新浪發布“愛問”搜索引擎，但由于市場占有率、用戶體驗都與百度搜索差異太大，愛問搜索連陪太子讀書的地位都談不上，搜索市場仍是百度和谷歌的兩強爭霸。

2009年9月，新浪微博悄然上線，曹國偉在微博推廣初期，召集了一大批名人進駐微博，從而吸引了大批用戶。同年，李彥宏在競價排名爭議后亮相春晚，并很快將在谷歌搜索退出中國后迎來霸主之位。

這樣的風光在2011年達到巔峰。2011年4月，新浪沖到了147.12美元的歷史最高股價。同年，用鳳巢代替競價排名后雖仍備受爭議的百度，它的股價在2006年到2011年直接飛漲了接近2300%。

不過，隨著社交媒體興起、新浪拆分微博，今日頭條誕生、百度錯失移動互聯網，新浪和百度這對老牌互聯網巨頭，都迎來了命運轉折點。

時代一旦錯過，就不再回來

移動互聯網浪潮席卷而至，電商、門戶、社交、無線終端、自媒體、短視頻……瞬息萬變時代背后，是無數紅利與風口。

這些紅利與風口，卻不屬于PC時代的門戶網站。有投資人士就認為，從移動社交興起那天開始，資本市場便進入了門戶估值為零的時代，搜狐、網易相繼陷入成長低迷期，新浪也不例外，在分拆微博以及其他業務和投資、現金流后，新浪門戶業務估值為負。

網易丁磊在戰略上放棄了正面戰場，專注于網游、音樂業務。搜狐張朝陽則多面布局，從輸入法、網游到視頻四處出擊，卻始終找不到決勝業務。排名門戶第一的新浪最為尷尬，在分2014年分拆微博獨立上市之后，游戲、視頻、音樂、電商……這些風口上的產業都不見新浪身影。

沒有人能永遠坐擁一座金礦，所謂巨頭的領先也只是朝夕之間就可能發生變化。百度也是如此，戰略上的傲慢和漠視，百度在移動互聯網失去了存在感。2017年12月，李彥宏在接受美國《連線》雜志采訪時就坦承，百度已經錯過了移動互聯網，“在移動時代，我們并沒有什么可以再努力的了”。

錯失移動互聯網的最直接后果是，新浪、百度的營收結構太單一，抗風險能力太弱——兩者營收都太過于依賴于廣告。比如2016年魏則西事件，搜索護城河漸漸失去優勢，讓百度廣告業務遭受重創，當年第三季度和第四季度，百度營收出現負增長，也就是那時開始從BTA陣營掉隊。

甚至2020 年前三季度，其廣告收入還分別下滑20%、8% 及 1%。直到2020年Q4 季度，百度核心廣告收入才終于重回增長，僅增加 2.5%至207 億元。

不過，即便百度非核心廣告收入有了大幅增長，但其基本盤仍然是廣告收入，占總營收比重超過70%。

時代一旦錯過，就不再回來。把雞蛋放在一個籃子里的結果，是難以跳出廣告單一營收模式的風險，導致市場估值“不達預期”，市值落后于阿里騰訊等老牌互聯網巨頭，以及京東、美團、拼多多等新秀——作為對比，按照港股市值計算，百度市值如今約為騰訊大約1/9，阿里的約1/7，而且大幅落后于京東、拼多多。

事實上，在多元化商業模式上，百度也試圖切入各種業務，布局電商、團購、教育、醫療等賽道，彌補移動端業務的短板。比如以19億美元高價收購91無線,投入200億元布局O2O，這些嘗試均以失敗告終;以及在2019年，試圖通過信息流確立托管頁策略，將整個線上營銷及服務流程完全閉環在百度站內，但從用戶端而言，這個策略卻幾乎無人明確感知，也就難以轉化更多商業價值。

對新浪而言同樣如此。中國各種社交APP涌現， 過去位列四大門戶的騰訊、網易，其業績已經主要來自社交、在線游戲等，但廣告收入仍為新浪的重中之重，當電子商務、搜索引擎、社交媒體、各種移動APP分化，廣告投放量也會減少，新浪疲態難以避免。即便是新浪微博，其同比增也連續7個季度呈現下滑，并在2019年Q4季度首次到達負值。

所以，廣告不能帶來更多現金流后，從商業價值角度而言，也可以理解，在人工智能、無人駕駛、云計算、5G等成為業界公認未來趨勢之下，百度為何在回港上市的招股書中，將定位從原來的“搜索”變為“具有強大互聯網基礎的領先的人工智能公司”。

一個細節可以看出李彥宏對AI的重視：自拉攏陸奇，將百度業務押注AI后，每年百度 AI 開發者大會上，總能看到李彥宏的身影，甚至在百度宣布 “All in AI”戰略的 2017 年，親自開著百度無人車上了北京五環路，為百度 Apollo 計劃站臺，為此還收到了一張罰單。

其目的，不過是希望改變其廣告商形象，重新回到科技公司的行列，如此才會有更大的市場估值。

回歸舞臺中心絕非坦途

如今，隨著百度港交所二次上市，曾經的BAT在港股聚齊。至于私有化的新浪，恐怕注定也是要走二次上市這條路，只是A股、港股還是科創板，目前尚無定論。

那么，百度、新浪真的能夠獲得應有市場估值，順利重返舞臺中心嗎?

表面來看，自去年以來，中概股就遭到了一輪集體做空。趣頭條、拼多多、愛奇藝、跟誰學等頻遭做空機構狙擊，中概股確實存在被低估或者嚴重低估表象。

因此，無論是百度回歸港交所，還是新浪私有化后未來二次上市，都有望獲得更高估值。

必須承認，當前百度AI戰略布局已逐漸深入：百度大腦、百度智能云、小度、百度Apollo業務線逐漸完整，AI商業化進程已明顯加速，這部分業務價值未來想象空間頗多。

最具想象力的是，百度還與吉利合作，直接下場造車，這是當前所有跨界巨頭都蜂擁進入的資本市場;百度旗下人工智能(AI)芯片部門“昆侖”還完成了獨立分拆，并獲新一輪融資，估值高達20億美元。根據李彥宏在2021年最新內部信中透露，百度昆侖1量產已超過2萬片，并實現了應用部署，預計昆侖2將在2021年上半年量產，其性能將比昆侖1再提升3倍。

另外截至目前，百度AI在專利數、飛槳深度學習開源平臺、AI日調用量、開發者生態規模、AI Cloud等各方面都位列行業第一。

“今天，我們站在一個新的起跑線上。在百度最初的10年，我們專注于搜索引擎技術的開發;最近10年，我們在深度學習、對話式人工智能操作系統、自動駕駛、AI芯片等前沿領域投資，讓我們成為一個擁有強大互聯網基礎的領先AI公司。”在發表致辭時，李彥宏就如此表示。

那么，上述種種利好，還讓百度在港交所二次上市首日，就遭遇破發，其實只說明一個簡單道理：AI也好，無人駕駛也罷，絕不是一條坦途，資本市場對于這個資本故事并非完全看好。

這意味著，無論是百度本身，還是外界鼓吹者，都需要冷靜。都必須正視的是，在百度AI和駕駛業務大規模落地之前，百度當前業績增長天花板仍有限，引以為傲的 AI 業務仍處于初級階段，貢獻百度核心廣告收入大頭的廣告信息流收入，仍未突破增長瓶頸。

展望新浪的未來，同樣如此。私有化后的新浪將獲得更大自由度，沉疴已久的管理層股權有望進一步集中，據說新增長點將是新浪財經、新浪金融以及新浪體育等垂直業務——此前，新浪財經獨立上市消息在業內流傳甚久。

如果這就是新浪私有化的多元化，恐怕也太沒想象力。在微群、微友、密友、微米、微博故事、紅豆、愛動、綠洲等一系列社交試驗均告失敗后，即便是新浪財經獨立上市，在當前大環境下，又能讓新浪找回昔日榮光嗎?

畢竟，在資本市場上，新浪此前估值的依賴——微博，超過86%的營收，同樣來自廣告。并且，在用戶體驗持續下降之后，微博廣告營銷收入同比增速已經連續7個季度呈現下滑，甚至在2019年Q4季度首次到達負值。

徘徊在十字路口，李彥宏說走向星辰大海，曹國偉說“新浪私有化不是一個時代的結束，而是一個新的開拓未來”。

何去何從，向左還是向右，時間會給予答案。多年前，李彥宏在《二十度》紀錄片中也有類似描述：

沒有一個人是神，能夠一眼就看透終局到底是什么。