百佳的主要業態為2000平方米左右的標準超市，這種超市在內地生存艱難，因此百佳在內地的擴張受到限制。

　　隨著中國首富李嘉誠旗下和記黃埔（00013.HK）擬售百佳超市的計劃曝光，市場圍繞潛在競購者展開“競猜游戲”。

　　華爾街日報、路透社相繼援引一些知情人士的話稱，華潤創業（00291.HK，華潤創業）和日本永旺（AEON Group），可能會考慮收購百佳。此外，投資銀行家們還希望游說泰國首富謝國民（旗下擁有卜蜂蓮花超市）、高鑫零售（06808.HK）、法國超市巨頭家樂福，以及澳大利亞零售巨頭Woolworths、Wesfarmers參加競購。華爾街日報援引一位知情人士的話稱，百佳估值可能為30億-40億美元。

　　華潤創業旗下超市華潤萬家昨日回復早報記者稱，對市場傳言一概不予置評。高鑫零售相關人士則稱，盡管同為通路（零售渠道），但不同面積的通路有不同的運營管理模式。高鑫零售以“歐尚”及“大潤發”兩大品牌經營“大賣場”。

　　華潤收編百佳？

　　華爾街日報稱，和記黃埔已聘請高盛集團和美銀美林負責出售百佳的交易，百佳業務與出售交易的細節將很快向潛在買家提供。潛在買家名單上，與百佳有相似業態的華潤創業和日本永旺最被看好。

　　根據Euromonitor的信息，截至2012年，華潤萬家超市是香港第三大超市，市場占有率為7.8％；永旺旗下的吉之島（Jusco）在香港的市場占有率為2％。百佳占香港超市總體銷售的比重為33.1％，僅次于香港惠康的39.8%。

　　單從市場份額層面看，如果華潤收購百佳，該公司可能超過惠康，成為香港第一大超市運營商。如果永旺收購百佳，吉之島就能與惠康展開“雙雄爭霸賽”。

　　香港《星島日報》分析，愿為收購百佳出高價的，一種可能是私募基金，另一種則是內地財團。現在中央層面鼓勵企業“走出去”，內地一些超市集團財力龐大，收購香港超市，可以作為走向世界的第一站。

　　被劃入百佳潛在買家名單的華潤創業，便隸屬于央企華潤集團。因被指高價收購山西金業集團問題資產，眼下，華潤集團旗下華潤電力正陷入小股東訴訟麻煩。

　　對于外資超市集團而言，百佳同樣有吸引力，其可通過收購把零售版圖擴至香港。有銀行業人士分析，今年以來不斷進行收購的謝國民，可能會將香港視為一個戰略市場，而家樂福也可能持類似看法。

　　今年4月，謝國民旗下CP ALL對泰國折扣店運營商萬客隆（Siam Makro）提出了66億美元的收購報價。而今年2月，他剛剛宣布斥資94億美元，從匯豐控股手中收購了中國平安保險（集團）股份有限公司（601318.SH）16％股權。

　　CP ALL是卜蜂集團下屬的零售連鎖旗艦。

　　估值之爭

　　估值問題，頗費考量。

　　華爾街日報援引一位知情人士的話稱，從百佳直接競爭對手惠康母公司——牛奶國際控股公司（牛奶國際）的估值來看，出售百佳的交易價值可能為30億-40億美元。這高于此前外界猜測的估值——10億-20億美元。

　　同樣看好百佳的，還有券商里昂分析師沙特爾（Danie Schutte）。其在報告中寫道，雖然目前不清楚百佳的債務水準，但百佳作為香港兩大超市之一，如果作價為早前所說的20億美元，估值似乎偏低，這一作價只有百佳年度稅前利潤的12倍。FactSet信息顯示，新加坡上市的牛奶國際2013年預期市盈率為29.5倍，2014年預期市盈率為25.9倍。

　　話雖如此，內地買家可能不會買賬。一位內地零售業人士認為，目前內地零售業增長乏力，多家公司處于虧損狀態，甚至連外資巨頭如家樂福、樂購都被傳有意出售內地業務，卻找不到買家。在這種形勢之下，他個人認為，百佳想要找到合適買家并不容易，內地買家的出價也不會很高。

　　標準超市的整合難題

　　整合是個老話題。

　　有業內人士分析，百佳業績增長緩慢的一個原因，是其主要業態為2000平方米左右的標準超市，這種業態在內地目前受到大賣場和便利店的夾擊，生存更難，因此百佳在內地的擴張受到限制。而此前，無論是家樂福還是沃爾瑪，它們在內地開設標準超市或社區折扣店的努力都遭遇挫折，家樂福的冠軍超市很早就撤出中國，而沃爾瑪的惠選社區折扣店去年也紛紛關閉。

　　據此，該業內人士判斷，對于像高鑫零售、沃爾瑪、家樂福、卜蜂蓮花等以大賣場為主要業態的零售商而言，收購百佳的可能性較小。

　　根據百佳提供的信息，百佳在香港、澳門和內地華南區域運作345家店鋪，2012年收益總額為217億港元。其中，在香港有250多家店鋪，共涉及2000平方米、4000平方米和6000平方米三種業態，細分品牌則有超市、TASTE、都會店、國際店等9種。百佳在內地華南區擁有62家店鋪，去年銷售額大約為整體銷售額的24％。

　　百佳超市業務占和記黃埔收入的比重約為5%。高盛分析師Simon Cheung在報告中寫道，相信和記黃埔三年內的增長策略仍以收購資產為主，出售資產可為其未來的收購行動增加財務彈性，“和記黃埔由年初至今總共動用183億港元完成4項收購交易后，估計該公司的凈債務對凈資本的比例已由去年底的22％升至24％，并接近該公司設定的目標——25％。”

　　摩根士丹利指出，出售百佳所得，有助和記黃埔降低負債比率，由去年底的22.9％下降至19.3％，以支持其歐洲3G業務整合策略。“惟一的隱憂是，和記黃埔將失去一個可帶來強勁現金流的業務。”
　　（東方早報 記者 陳華）